Trước khi đầu tư, bạn cần làm chủ chỉ số quan trọng này: cách diễn giải PER như một chuyên gia

Bạn đã từng thấy một cổ phiếu có PER cực thấp và nghĩ đó là một món hời, chỉ để rồi thấy nó sụp đổ sau vài tháng chưa? Vấn đề không phải ở chỉ số, mà ở cách bạn sử dụng nó. PER có lẽ là chỉ số bị hiểu sai nhiều nhất trên thị trường, và chúng ta sẽ tìm hiểu tại sao nhiều nhà đầu tư lại sai lầm với nó.

Sự thật đằng sau PER: nhiều hơn một con số

PER (Tỷ số Giá/Lợi nhuận, hay Tỷ số Giá/Thu nhập) là một thước đo so sánh giá mà thị trường trả cho một công ty với số tiền thực sự công ty kiếm được. Nếu một công ty có PER là 15, nghĩa là lợi nhuận hiện tại (dự kiến trong 12 tháng) sẽ hoàn vốn đầu tư trong 15 năm.

Nghe có vẻ đơn giản, phải không? Nhưng chính đây là nơi phần lớn mọi người mắc sai lầm. Nhiều người nghĩ rằng PER thấp luôn luôn là cơ hội tốt, trong khi thực tế lại phức tạp hơn nhiều.

Hai cách tính, một kết quả

Cách tính PER có thể thực hiện theo hai phương pháp khác nhau, dù cả hai đều cho ra cùng một thông tin:

Lựa chọn 1: Vốn hóa thị trường ÷ Lợi nhuận ròng
Lựa chọn 2: Giá mỗi cổ phiếu ÷ Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (BPA)

Dữ liệu này ai cũng có thể truy cập. Bạn không cần bằng cấp về tài chính để có thể lấy các con số này; chúng có thể tìm thấy trên bất kỳ nền tảng tài chính nào trong vài giây.

Nghịch lý của Meta và Boeing: tại sao PER không phải lúc nào cũng đúng

Hãy xem chuyện của Meta (Facebook) từ năm 2020 đến 2022. Trong khi PER liên tục giảm, cổ phiếu lại tăng không ngừng. Lý do? Công ty ngày càng sinh lợi nhiều hơn. Đó là tình huống lý tưởng: lợi nhuận tăng trưởng và hệ số nhân thu hẹp lại.

Sau đó cuối năm 2022, mọi thứ thay đổi. Meta vẫn giữ PER thấp, nhưng cổ phiếu sụp đổ. Tại sao? Bởi Cục Dự trữ Liên bang đã nâng lãi suất, và thị trường đã hoàn toàn đánh giá lại mức độ quan tâm đến công nghệ. PER vẫn hấp dẫn, nhưng thị trường đã nói “không cảm ơn”.

Ngược lại, Boeing duy trì PER trong phạm vi khá ổn định trong khi cổ phiếu dao động mạnh. Điều này chứng tỏ PER chỉ là một phần của bức tranh.

Những gì PER nói (y những gì KHÔNG)

Một PER thấp thường cho thấy công ty bị định giá thấp hơn giá trị thực. PER cao gợi ý kỳ vọng tăng trưởng hoặc có thể là bị định giá quá cao. Nhưng cách diễn giải này thay đổi hoàn toàn tùy theo ngành.

ArcelorMittal, một công ty thép, giao dịch với PER 2,58. Zoom Video, nền tảng hội nghị truyền hình, có PER 202,49. Điều này có nghĩa Zoom là bong bóng? Không nhất thiết. Điều này phản ánh rằng ngành công nghệ tự nhiên có hệ số nhân cao hơn ngành công nghiệp nặng.

Hướng dẫn nhanh để hiểu PER

• PER 0-10: Hấp dẫn về mặt hình thức, nhưng cẩn thận: thường phản ánh các công ty gặp vấn đề
• PER 10-17: Vùng an toàn, nơi các nhà phân tích thấy tiềm năng tăng trưởng mà không quá đầu cơ
• PER 17-25: Tăng trưởng rõ ràng hoặc cảnh báo sớm
• PER +25: Đặt cược đầu cơ với dự báo rất lạc quan

Nhưng nhớ rằng: các con số này chỉ là hướng dẫn, không phải quy tắc. Việc diễn giải luôn phụ thuộc vào ngữ cảnh.

PER của Shiller: một lựa chọn cho người hoài nghi

Một số người cho rằng PER truyền thống quá hạn hẹp vì chỉ nhìn vào lợi nhuận của một năm. PER của Shiller điều chỉnh bằng cách sử dụng trung bình lợi nhuận của 10 năm (được điều chỉnh theo lạm phát).

Lý thuyết đằng sau là 10 năm dữ liệu lịch sử đủ mạnh để dự đoán lợi nhuận của 20 năm tới. Đây là một công cụ mềm mại hơn, ít biến động hơn, nhưng cũng chậm phản ứng hơn.

Khi nào PER trở nên hoàn toàn vô nghĩa

PER đã được chuẩn hóa cố gắng chính xác hơn bằng cách xem xét sức khỏe tài chính thực của công ty. Thay vì chỉ dùng lợi nhuận ròng, nó sử dụng dòng tiền tự do, và điều chỉnh theo nợ và tài sản thanh khoản.

Ví dụ thực tế? Khi Ngân hàng Santander mua lại Banco Popular với giá 1 euro, PER không phản ánh đúng thực tế: giao dịch này bao gồm việc nhận một khoản nợ khổng lồ đã thay đổi hoàn toàn bức tranh tài chính.

Đầu tư giá trị và PER: mối quan hệ tự nhiên

Các nhà đầu tư Value như quỹ Horos Value Quốc tế hay Cobas Quốc tế luôn tìm kiếm các công ty có PER thấp (7-8 so với trung bình ngành 14+). Ý tưởng đơn giản: mua các doanh nghiệp tốt với giá rẻ.

Nhưng đây là điểm mấu chốt: “rẻ” không đồng nghĩa với “món hời tốt”.

Ba cái bẫy của PER bạn cần tránh

Bẫy 1: So sánh các công ty thuộc các ngành khác nhau. Một ngân hàng có PER 8 không thể so sánh với một công ty công nghệ sinh học có PER 60.
Bẫy 2: Bỏ qua các công ty chu kỳ. Khi một nhà sản xuất thép đang ở đỉnh chu kỳ, PER của họ thấp (lợi nhuận cao). Trong thời kỳ suy thoái, PER tăng vọt (lợi nhuận thấp). Giá cổ phiếu di chuyển ngược lại so với PER gợi ý.
Bẫy 3: Quên rằng một công ty có PER thấp có thể rẻ vì lý do xấu: quản lý kém, lỗi thời hoặc sắp phá sản.

Giá trị thực của PER trong phân tích của bạn

PER rất tốt để so sánh nhanh giữa các đối thủ cùng ngành và cùng khu vực địa lý. Nếu bạn đang quyết định giữa hai ngân hàng Tây Ban Nha, PER sẽ cung cấp một gợi ý ban đầu.

Nhưng đừng bao giờ, đừng bao giờ dựa hoàn toàn vào PER để đầu tư. Hãy kết hợp với:

• BPA: Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu
• P/VC: Tỷ lệ giá trên giá trị sổ sách
• ROE: Lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu
• ROA: Lợi nhuận trên tổng tài sản
• Dòng tiền: Trái tim thực sự của bất kỳ doanh nghiệp nào

Phân tích cơ bản vững chắc cần ít nhất 10 phút để đào sâu vào nội tại của công ty. Xem xem lợi nhuận đó đến từ đâu. Có phải từ hoạt động chính hay chỉ là bán một số tài sản nhất thời?

Những lợi ích không thể phủ nhận (khi sử dụng đúng cách)

PER dễ lấy, dễ tính toán, và cực kỳ hiệu quả để so sánh nhanh trong cùng ngành. Nó cho phép so sánh các công ty ngay cả khi họ không trả cổ tức. Đó là lý do tại sao nó vẫn là một trong ba chỉ số được các chuyên gia sử dụng nhiều nhất.

Những hạn chế bạn cần chấp nhận

PER chỉ phản ánh lợi nhuận của một năm, nên rất mù mờ trước các xu hướng dài hạn. Nó hoàn toàn vô dụng với các công ty chưa có lợi nhuận (startup, các công ty đang tái cấu trúc). Đây là một bức tranh tĩnh, không phải bộ phim về tương lai. Và nó thất bại rõ ràng với các công ty chu kỳ.

Phán quyết

PER là một công cụ thực tế và mạnh mẽ, nhưng không phải là phép màu. Nó là chìa khóa mở cánh cửa phân tích cơ bản, chứ không phải là giải pháp toàn diện. Một khoản đầu tư thành công kết hợp PER với các chỉ số khác, hiểu biết về ngành, phân tích quản lý và, thành thật mà nói, sự kiên nhẫn.

Nhớ rằng: có những công ty có PER rất tốt nhưng phá sản, và có những công ty có PER tồi tệ nhưng mang lại lợi nhuận khủng. Sự khác biệt nằm ở chỗ ai đã phân tích và khi nào.