## Công thức TIR: chìa khóa để đánh giá trái phiếu và lợi nhuận thực của đầu tư

### Tại sao TIR lại quan trọng đối với nhà đầu tư trái phiếu?

Khi đối mặt với các quyết định đầu tư vào trái phiếu, phản xạ đầu tiên là chú ý đến lãi suất coupon được cung cấp. Nhưng đây là điểm cần lưu ý: tỷ lệ phần trăm của coupon đó không phải lúc nào cũng phản ánh chính xác lợi nhuận thực sự mà chúng ta sẽ nhận được khi đáo hạn. Chính xác ở đây là nơi mà **Tỷ suất nội bộ hoàn vốn hay TIR** đóng vai trò, một chỉ số cho phép chúng ta so sánh khách quan các lựa chọn đầu tư khác nhau vượt ra ngoài những con số danh nghĩa mà chúng đề xuất.

TIR cho chúng ta thấy lợi nhuận thực tế, xem xét không chỉ các khoản thanh toán coupon định kỳ mà còn cả sự chênh lệch giữa giá mua hiện tại và giá trị danh nghĩa mà chúng ta sẽ thu hồi. Đây là lý do tại sao hai trái phiếu có coupon khác nhau có thể có lợi nhuận cuối cùng hoàn toàn khác nhau.

### Hiểu cấu trúc của một trái phiếu thông thường

Trước khi đi vào **công thức TIR**, điều cần thiết là hiểu cách hoạt động của một trái phiếu. Trên thị trường, chúng ta mua một chứng khoán với giá (P), nhận các khoản thanh toán lãi định kỳ dưới dạng coupon (C) và khi đáo hạn, chúng ta nhận lại giá trị danh nghĩa cộng với coupon cuối cùng.

Điều thú vị xảy ra trên thị trường thứ cấp: giá của trái phiếu liên tục biến động theo các yếu tố như thay đổi lãi suất hoặc tình hình tín dụng của tổ chức phát hành. Một trái phiếu có thể được giao dịch:

- **Ở mệnh giá:** giá mua bằng giá trị danh nghĩa (1.000 € cho mệnh giá 1.000 €)
- **Trên mệnh giá:** chúng ta trả nhiều hơn giá trị danh nghĩa (1.086 € cho mệnh giá 1.000 €)
- **Dưới mệnh giá:** chúng ta mua với giá thấp hơn giá trị danh nghĩa (975 € cho mệnh giá 1.000 €)

Sự khác biệt về giá này là yếu tố quyết định. Nếu chúng ta mua ở 1.086 € trong khi đến kỳ đáo hạn chỉ nhận lại 1.000 €, chúng ta đang chấp nhận một khoản lỗ 86 € điều này sẽ làm giảm lợi nhuận thực tế của chúng ta, bất kể coupon có hấp dẫn đến đâu.

### TIR so với các lãi suất khác: không phải mọi thứ đều như vẻ bề ngoài

Trong thế giới đầu tư tài chính, có nhiều tỷ lệ khác nhau mà ta không nên nhầm lẫn:

**TIR (Tỷ suất nội bộ hoàn vốn):** Áp dụng cho trái phiếu, cung cấp lợi nhuận tuyệt đối bằng cách chiết khấu tất cả các dòng tiền (coupon) theo giá hiện tại. Đây là tỷ lệ thực sự quan trọng để đánh giá trái phiếu phù hợp với chúng ta.

**TIN (Tỷ lệ lãi suất danh nghĩa):** Chỉ đơn thuần là tỷ lệ lãi đã thỏa thuận mà không tính đến các chi phí bổ sung. Biểu hiện thuần túy nhất của tỷ lệ lãi đã thỏa thuận.

**TAE (Tỷ lệ tương đương hàng năm):** Khác với TIN, bao gồm các chi phí liên quan như hoa hồng. Ví dụ, một khoản vay thế chấp có thể có TIN là 2% nhưng TAE là 3,26% khi tính cả phí mở, bảo hiểm và các chi phí khác. Đây là thước đo mà Ngân hàng Tây Ban Nha khuyên dùng để so sánh các đề nghị tài chính.

**Lãi suất kỹ thuật:** Được sử dụng trong bảo hiểm, bao gồm các chi phí như phí bảo hiểm nhân thọ. Một bảo hiểm tiết kiệm có thể hiển thị lãi suất kỹ thuật 1,50% nhưng chỉ có 0,85% danh nghĩa.

### Công thức TIR: giải mã toán học phía sau

Để xác định **TIR**, chúng ta sử dụng biểu thức toán học sau:

TIR = tỷ lệ chiết khấu sao cho giá trị hiện tại của tất cả các dòng tiền tương lai (coupon và mệnh giá) bằng giá mua hiện tại của trái phiếu.

Về mặt thực tế, chúng ta cần:
- P: giá mua hiện tại
- C: coupon hàng năm
- n: số năm đến đáo hạn

Mặc dù tồn tại phương trình đại số, nhưng các phép tính này thường lặp đi lặp lại và phức tạp. May mắn thay, có các máy tính trực tuyến giúp thực hiện công việc này dễ dàng hơn nhiều.

### Ví dụ thực tế: hai trái phiếu, hai thực tại

**Tình huống 1 - Mua dưới mệnh giá:**
Chúng ta có một trái phiếu giao dịch ở mức 94,5 €, coupon hàng năm 6%, đáo hạn sau 4 năm.

Áp dụng công thức TIR, ta có: **TIR = 7,62%**

Lưu ý rằng lợi nhuận thực tế (7,62%) vượt qua coupon danh nghĩa (6%) nhờ việc mua với giá thấp hơn mệnh giá. Sự chênh lệch về giá này mang lại lợi ích cho chúng ta.

**Tình huống 2 - Mua trên mệnh giá:**
Cùng trái phiếu nhưng hiện đang giao dịch ở mức 107,5 €.

Kết quả: **TIR = 3,93%**

Dù nhận cùng coupon 6%, lợi nhuận thực tế giảm xuống còn 3,93% vì chúng ta trả giá cao hơn. Đến kỳ đáo hạn, chỉ thu hồi 100 € mệnh giá, mất đi khoản chênh lệch 7,5 €.

### Chênh lệch giữa coupon và TIR: yếu tố quyết định

Hãy tưởng tượng hai lựa chọn đầu tư thực tế:

- **Trái phiếu A:** coupon 8%, nhưng TIR tính toán là 3,67%
- **Trái phiếu B:** coupon 5%, nhưng TIR là 4,22%

Nhà đầu tư chỉ dựa vào coupon sẽ chọn A. Tuy nhiên, **TIR** cho thấy B thực sự sinh lợi hơn. Nguyên nhân? Có thể A đang giao dịch ở mức cao hơn nhiều so với mệnh giá, làm giảm lợi nhuận cuối cùng.

### Các yếu tố quyết định TIR

Hiểu các yếu tố ảnh hưởng đến **công thức TIR** giúp chúng ta dự đoán kết quả mà không cần tính toán phức tạp:

**Coupon:** Coupon càng cao, TIR càng lớn. Coupon thấp hơn, TIR thấp hơn.

**Giá mua:** Giá thấp hơn mệnh giá làm tăng TIR. Giá cao hơn mệnh giá làm giảm TIR.

**Đặc điểm đặc biệt:** Trái phiếu chuyển đổi biến động theo sự phát triển của cổ phiếu cơ sở. Trái phiếu liên kết với lạm phát điều chỉnh theo các chỉ số kinh tế đó.

### Cảnh báo lịch sử: TIR và rủi ro tín dụng

Khủng hoảng Hy Lạp từ 2010-2015 là một bài học quan trọng. Trong những thời điểm đỉnh điểm, trái phiếu Hy Lạp 10 năm ghi nhận TIR trên 19%. Một con số phi thường có vẻ như là cơ hội đầu tư duy nhất... nhưng lại che giấu một rủi ro sinh tồn.

Quốc gia này gần như tuyên bố vỡ nợ, điều này có nghĩa là mất toàn bộ vốn đầu tư. Chỉ nhờ sự can thiệp của chương trình cứu trợ của Khu vực đồng euro mới tránh được thảm họa đó.

Bài học rút ra: TIR cho chúng ta thấy lợi nhuận tiềm năng, nhưng không bao giờ được bỏ qua độ tin cậy tín dụng của tổ chức phát hành. TIR cao thường báo hiệu rủi ro tín dụng, không phải cơ hội vàng.

### Kết luận: lợi nhuận thực so với vẻ bề ngoài

**TIR** là công cụ biến các con số danh nghĩa thành lợi nhuận kinh tế thực sự. Nó giúp chúng ta nhìn xa hơn coupon hấp dẫn và hiểu chính xác khoản lợi nhuận sẽ nhận được nếu giữ trái phiếu đến ngày đáo hạn.

Khi đánh giá các khoản đầu tư trái phiếu, ưu tiên so sánh theo TIR thay vì coupon sẽ giúp chúng ta chọn được các tài sản thực sự sinh lợi. Tuy nhiên, phân tích này luôn cần đi kèm với đánh giá kỹ lưỡng về khả năng thanh toán của tổ chức phát hành. Lợi nhuận mà không có an toàn là lời hứa, không phải đảm bảo.