Các chìa khóa để tính giá trị sổ sách ròng và đánh giá xem cổ phiếu có đang rẻ hay không

Tại sao việc hiểu giá trị sổ sách ròng lại quan trọng?

Khi đầu tư chứng khoán, các nhà đầu tư phải đối mặt với một câu hỏi khó chịu: Cổ phiếu này thực sự đắt hay là một món hời ẩn giấu? Để trả lời, chúng ta cần hiểu một khái niệm cơ bản mà nhiều người bỏ qua: giá trị sổ sách ròng của cổ phiếu.

Khi phân tích một công ty niêm yết, không đủ chỉ nhìn vào giá hiển thị trên màn hình. Phía sau mỗi cổ phiếu tồn tại một tài sản thực, là tổng các tài sản trừ đi các khoản nợ thuộc về từng người sở hữu. Đó chính là giá trị sổ sách ròng: biểu diễn kế toán của nguồn lực vốn chủ sở hữu chia cho số lượng cổ phiếu đang lưu hành.

Điểm khác biệt chính so với giá trị danh nghĩa nằm ở chỗ giá trị danh nghĩa chỉ quan trọng tại thời điểm phát hành cổ phiếu, trong khi giá trị sổ sách ròng liên tục thay đổi theo tình hình tài chính hiện tại của công ty. Vì vậy, các nhà đầu tư có kinh nghiệm còn gọi nó là “giá trị sổ sách”, một thuật ngữ không thể thiếu trong chiến lược đầu tư giá trị, nhằm phát hiện những sai lệch giữa giá trị thực của một công ty theo sổ sách kế toán( và mức giá thị trường sẵn sàng trả.

Khoảng cách giữa giá thị trường và giá trị sổ sách

Đây là điểm mấu chốt của vấn đề. Giá thị trường không chỉ phản ánh tài sản của công ty mà còn kỳ vọng, cảm xúc của các nhà đầu tư và xu hướng ngành. Trong khi đó, giá trị sổ sách ròng là cố định và được tính dựa trên dữ liệu chính xác, còn giá cả là động và mang tính chủ quan.

Thường xuyên gặp phải các tình huống cổ phiếu giao dịch ở mức 34 € nhưng giá trị sổ sách ròng chỉ đạt gần 15 €. Điều này xảy ra khi các nhà đầu tư có nhiều hy vọng vào tương lai của công ty. Nhưng cũng có trường hợp ngược lại: cổ phiếu giao dịch dưới giá trị sổ sách, có thể là cơ hội hoặc cảnh báo từ thị trường.

Cách tính giá trị sổ sách ròng trên mỗi cổ phiếu

Cách tính rất đơn giản. Các công ty niêm yết bắt buộc công bố báo cáo tài chính quý và năm của mình. Để có được giá trị sổ sách ròng, ta trừ các khoản nợ) nợ( khỏi tổng tài sản )tài sản và quyền lợi(:

Giá trị sổ sách ròng = Tài sản – Nợ phải trả

Sau đó, để biết số tiền tương ứng với mỗi cổ phiếu, ta chia kết quả này cho số lượng cổ phiếu đang lưu hành:

Giá trị sổ sách ròng trên mỗi cổ phiếu = )Tài sản – Nợ phải trả( / Số lượng cổ phiếu

Ví dụ cụ thể: Nếu một công ty có tài sản trị giá 3.200 triệu euro, nợ phải trả 620 triệu và có 12 triệu cổ phiếu đang lưu hành:

)3.200.000.000 – 620.000.000( / 12.000.000 = 215 € trên mỗi cổ phiếu

Tỷ số P/VC: công cụ giúp phát hiện định giá quá cao

Sau khi biết cách tính giá trị sổ sách ròng, chúng ta có thể sử dụng một chỉ số mạnh mẽ: tỷ số Giá/Giá trị sổ sách, viết tắt là P/VC. Nó được tính bằng cách chia giá cổ phiếu hiện tại cho giá trị sổ sách ròng trên mỗi cổ phiếu.

P/VC = Giá thị trường / Giá trị sổ sách ròng trên mỗi cổ phiếu

Kết quả lớn hơn 1 nghĩa là bạn đang trả nhiều hơn giá trị thực của công ty trong sổ sách) có thể là định giá quá cao(. Tỷ số nhỏ hơn 1 cho thấy cổ phiếu đang giao dịch dưới giá trị vốn chủ sở hữu) có thể là cơ hội mua hoặc cảnh báo thị trường.

Lấy ví dụ hai trường hợp:

• Công ty ABC: P/VC = 84 / 26 = 3,23 (rất đắt)
• Công ty XYZ: P/VC = 27 / 31 = 0,87 (rẻ)

Các phép tính này là nền tảng của phân tích mà bạn sẽ thấy trên các trang web tài chính chuyên nghiệp, giúp nhanh chóng xác định xem một cổ phiếu đang ở mức tăng giá hay giảm giá dựa trên các yếu tố kế toán của nó.

Vai trò của tài sản vô hình: một điểm mù quan trọng

Vấn đề nằm ở chỗ. Giá trị sổ sách ròng chỉ tính đến các tài sản hữu hình: tòa nhà, máy móc, thiết bị. Nó hoàn toàn bỏ qua các tài sản vô hình: thương hiệu, bằng sáng chế, phần mềm, tài năng doanh nghiệp.

Điều này đặc biệt gây khó khăn với các công ty công nghệ hoặc phần mềm. Việc tạo ra một chương trình có thể tốn ít (lương của lập trình viên, thiết bị), nhưng giá trị thị trường của nó có thể rất cao. Vì vậy, bạn sẽ thấy tỷ lệ P/VC của các công ty công nghệ thường cao hơn nhiều so với các công ty công nghiệp. Điều này không nhất thiết có nghĩa là họ bị định giá quá cao; đơn giản là chỉ số này không phản ánh đúng giá trị thực của họ.

Khấu hao và hao mòn: các điều chỉnh cần thiết

Khi đánh giá các tài sản cụ thể (máy móc, phương tiện, hạ tầng), chúng ta cần xem xét khấu hao hoặc hao mòn. Đây là sự mất giá dần theo thời gian do sử dụng và tuổi thọ của tài sản. Yếu tố này cần được tính vào khi xác định giá trị sổ sách của các tài sản riêng lẻ trong kế toán doanh nghiệp.

Những hạn chế của phương pháp: các trường hợp chứng minh lỗi của nó

Giá trị sổ sách ròng có những chỉ trích hợp lệ. Các công ty nhỏ (small caps) thường có giá trị trong sổ sách rất xa so với giá thị trường, vì chúng mới thành lập gần đây và tăng trưởng dựa trên các lời hứa trong tương lai, chứ không phải dựa trên vốn chủ sở hữu hiện tại.

Ngoài ra, còn có hiện tượng “kế toán sáng tạo”. Một số kế toán áp dụng các kỹ thuật hợp pháp nhưng gây tranh cãi, cuối cùng làm tăng giá trị tài sản và giảm nợ phải trả, làm sai lệch kết quả. Một công ty có thể trình bày các báo cáo có vẻ lành mạnh trong khi thực tế rất khác biệt.

Trường hợp nổi bật nhất tại Tây Ban Nha là Bankia. Năm 2011, cổ phiếu của họ phát hành với mức chiết khấu 60% so với giá trị sổ sách. Giả định ban đầu rất hấp dẫn: một món hời lớn. Tuy nhiên, vài năm sau, ngân hàng này phá sản và bị CaixaBank mua lại vào năm 2021. Giá trị sổ sách ròng không dự đoán được tương lai.

Đầu tư giá trị: khi giá trị sổ sách là kim chỉ nam của bạn

Chiến lược đầu tư giá trị dựa chính xác vào khái niệm mà chúng ta vừa phân tích. Nó tìm kiếm các công ty có khoảng cách giữa giá trị sổ sách và giá thị trường, hy vọng rằng thị trường cuối cùng sẽ công nhận giá trị thực của công ty.

Tuy nhiên, việc P/VC dưới 1 không đảm bảo lợi nhuận. Có những cổ phiếu “rẻ” đã mất giá nhiều năm. Thị trường chứng khoán vận động dựa trên kỳ vọng, và nếu bối cảnh kinh tế toàn cầu bất lợi cho ngành, giá cổ phiếu sẽ không bao giờ phản ánh đúng giá trị sổ sách.

Phân tích cơ bản: nơi giá trị sổ sách ròng phù hợp hoàn hảo

Phân tích cơ bản xây dựng kết luận dựa trên dữ liệu thực của công ty: bảng cân đối kế toán, kết quả kinh doanh, điều kiện vĩ mô, triển vọng ngành, quản lý điều hành. Giá trị sổ sách ròng là một phần trung tâm của bức tranh này, không phải là giải pháp toàn diện.

Trong khi đó, phân tích kỹ thuật bỏ qua các yếu tố cơ bản này và chỉ nghiên cứu các mẫu hình giá trong quá khứ. Cả hai phương pháp đều có người ủng hộ và người phản đối, nhưng chính phân tích cơ bản mới khai thác tối đa khái niệm giá trị kế toán.

Ứng dụng thực tế trong quyết định đầu tư

Tính giá trị sổ sách ròng đặc biệt hữu ích khi bạn so sánh hai ứng viên đầu tư và cần đánh giá xem ai có bảng cân đối tài chính vững chắc hơn. Không phải là lý do để tự động mua, nhưng là yếu tố phân biệt khi bạn đang phân vân.

Hiểu rõ P/VC giúp bạn khách quan hơn về mức độ đắt hay rẻ của một cổ phiếu so với tài sản thực của nó. Dữ liệu này, kết hợp với các chỉ số khác (lợi nhuận, tăng trưởng lợi nhuận, vị thế cạnh tranh), cung cấp cho bạn một cái nhìn toàn diện hơn về doanh nghiệp.

Kết luận: một công cụ hữu ích nhưng không phải là tất cả

Giá trị sổ sách ròng là thông tin quý giá, nhưng có những hạn chế rõ ràng. Nó phản ánh quá khứ và hiện tại kế toán, không phải tiềm năng tương lai. Các tài sản vô hình không được tính đến. Chất lượng dữ liệu phụ thuộc vào tính trung thực của kế toán viên.

Là nhà đầu tư, bạn nên sử dụng chỉ số này như một phần hỗ trợ cho quyết định của mình, không phải là tiêu chí quyết định duy nhất. Cơ hội thực sự chỉ xuất hiện khi bạn kết hợp phân tích kế toán chặt chẽ với hiểu biết sâu sắc về doanh nghiệp, lợi thế cạnh tranh và bối cảnh kinh tế toàn cầu. Giá trị sổ sách mở cửa; phân tích toàn diện mới dẫn đến thành công.