Giá trị ròng kế toán: công thức tính toán và ứng dụng thực tế trên thị trường chứng khoán

▶ Khái niệm cơ bản: giá trị ròng kế toán đại diện cho điều gì

Giá trị ròng kế toán được định nghĩa là nguồn lực tự có tương ứng với mỗi cổ phần của một công ty. Nó được tính bằng cách cộng vốn cổ phần với các dự trữ kế toán. Khác với giá trị danh nghĩa (được cố định tại thời điểm phát hành chỉ xem xét vốn), giá trị ròng kế toán phản ánh tình hình thực tế của công ty tại bất kỳ thời điểm nào trong quá trình hoạt động, thích nghi với các thay đổi về tài sản.

Trong lĩnh vực đầu tư, khái niệm này còn được biết đến như Giá trị Sổ sách, đặc biệt phù hợp với những người thực hành Đầu tư Giá trị (Value Investing). Phương pháp đầu tư này nhằm xác định các công ty có giá trị kế toán vượt quá mức mà thị trường sẵn sàng trả, từ đó tạo ra cơ hội mua các doanh nghiệp tốt với giá thấp.

▶ Công thức tính giá trị ròng kế toán: cách thực hiện

Để tìm giá trị ròng kế toán của một công ty, quy trình rất đơn giản:

Giá trị ròng kế toán = Tổng tài sản − Tổng nợ phải trả

Khi muốn biết phần giá trị thuộc về mỗi cổ đông, ta áp dụng:

Giá trị ròng kế toán trên mỗi cổ phần = (Tổng tài sản − Nợ phải trả) / Tổng số cổ phần đang lưu hành

Ví dụ thực tế: Giả sử một công ty có tổng tài sản 3.200 triệu euro, nợ phải trả 620 triệu và 12 triệu cổ phần đang lưu hành. Áp dụng công thức: (3.200 − 620) / 12 = 215 euro trên mỗi cổ phần.

Các công ty niêm yết bắt buộc phải công bố thông tin này trong các báo cáo cân đối kế toán hàng quý và hàng năm, giúp các nhà đầu tư dễ dàng tiếp cận các phép tính này.

● Phân biệt giữa giá trị sổ sách và giá thị trường

Thị trường thường xuyên định giá các cổ phiếu ở mức khác xa so với giá trị ròng kế toán. Trong khi giá trị này dựa trên các dữ liệu khách quan của bảng cân đối, thì giá thị trường còn phản ánh các yếu tố bên ngoài: tâm lý nhà đầu tư, xu hướng ngành, kỳ vọng tăng trưởng trong tương lai.

Thường thấy một cổ phiếu có giá trị ròng kế toán 15 euro nhưng đang giao dịch ở mức 34 euro, hoặc ngược lại. Khoảng cách này xảy ra vì nhà đầu tư mua dựa trên kỳ vọng tương lai nhiều hơn là kết quả hiện tại. Thị trường, về bản chất, mua bán cả những lời hứa lẫn các số liệu kế toán.

● Tỷ lệ P/VC: công cụ quan trọng để đánh giá sự quá giá trị

Mối quan hệ Giá/Giá trị Sổ sách (P/VC) giúp xác định xem một tài sản đang đắt hay rẻ so với giá trị sổ sách của nó:

P/VC = Giá thị trường / Giá trị ròng kế toán trên mỗi cổ phần

• P/VC > 1: Cổ phiếu đang đắt so với giá trị sổ sách
• P/VC < 1: Cổ phiếu đang rẻ so với giá trị sổ sách

Ví dụ so sánh:

• Công ty ABC: giá trị ròng kế toán 26 euro, giao dịch ở 84 euro → P/VC = 3,23 (quá giá)
• Công ty XYZ: giá trị ròng kế toán 31 euro, giao dịch ở 27 euro → P/VC = 0,87 (định giá thấp)

Các trường hợp thực tế tại Tây Ban Nha cho thấy hiện tượng này: Acerinox có P/VC thấp hơn, phản ánh định giá thận trọng so với sổ sách, trong khi Cellnex duy trì hệ số cao phản ánh kỳ vọng tăng trưởng đã được phản ánh trong giá.

● Khấu hao và hao mòn trong các tài sản cụ thể

Khi phân tích các tài sản riêng lẻ (máy móc, phương tiện, thiết bị), sẽ liên quan đến khấu hao hoặc hao mòn. Thuật ngữ này phản ánh sự mất giá trị nội tại theo thời gian và sử dụng của tài sản. Việc tính giá trị ròng kế toán của từng tài sản cần phải bao gồm các khoản hao mòn này để phản ánh chính xác thực tế kinh tế.

▶ Vai trò của giá trị ròng kế toán trong chiến lược đầu tư

Ứng dụng chính của nó là xác định các chênh lệch giữa giá trị thực của công ty (theo sổ sách) và số tiền thị trường trả. Các nhà đầu tư theo trường phái phân tích cơ bản sử dụng dữ liệu này để lọc ra các cơ hội tiềm năng.

Tuy nhiên, nó cũng có những hạn chế rõ rệt. Các công ty công nghệ thường có tỷ lệ P/VC rất cao vì các tài sản giá trị nhất của họ là các tài sản vô hình (bằng sáng chế, phần mềm, thương hiệu) mà không được phản ánh đầy đủ trong bảng cân đối. Một startup game có thể tạo ra các sản phẩm có chi phí kế toán tối thiểu nhưng giá trị thương mại cực lớn, gây lệch lạc chỉ số này.

Các doanh nghiệp vốn nhỏ cũng gặp vấn đề: thường là các dự án mới thành lập, bảng cân đối chưa phát triển đầy đủ nhưng dự kiến lợi nhuận rất cao. Giá trị ròng kế toán không thể dự đoán chính xác quỹ đạo tương lai của họ.

● Rủi ro của kế toán sáng tạo

Độ tin cậy phụ thuộc vào tính trung thực của những người lập báo cáo tài chính. Thuật ngữ “kế toán sáng tạo” dùng các kỹ thuật hợp pháp nhưng làm sai lệch thực tế: thổi phồng tài sản, giảm nợ phải trả. Các số liệu bị thao túng dẫn đến các kết luận hoàn toàn sai lệch.

Trường hợp Bankia năm 2011 minh chứng rõ ràng rủi ro này: ngân hàng phát hành cổ phiếu với mức chiết khấu 60% so với giá trị kế toán, tưởng chừng là cơ hội vàng. Thực tế sau đó là thảm họa: hiệu suất kém cỏi dẫn đến phá sản và bị Caixabank mua lại vào năm 2021. Giá trị ròng kế toán không phải là bảo đảm gì cả.

▶ Vai trò của giá trị ròng kế toán trong phân tích cơ bản

Phân tích cơ bản xem xét độ vững chắc nội tại của một công ty qua các dữ liệu tài chính của nó. Giá trị ròng kế toán là một phần quan trọng nhưng không phải là tất cả. Các nhà phân tích còn đánh giá các điều kiện vĩ mô, động thái ngành, khả năng quản lý và triển vọng kết quả trong tương lai.

Khác với phân tích kỹ thuật, tập trung vào các mẫu hình giá trong quá khứ để xác định xu hướng và tín hiệu giao dịch. Cả hai phương pháp đều có ưu điểm và nhược điểm riêng.

▶ Kết luận về sử dụng thực tế

Hiểu rõ công thức tính giá trị ròng kế toán và làm chủ tỷ lệ P/VC giúp nhà đầu tư đánh giá độ vững chắc về tài sản của một công ty tại một thời điểm cụ thể. Tuy nhiên, đây là các chỉ số phản ánh quá khứ dựa trên các bảng cân đối đã qua, thường không phản ánh đầy đủ giá trị của các tài sản vô hình quan trọng.

Giá trị ròng kế toán hoạt động tốt nhất như một công cụ xác nhận bổ sung cho các phân tích sâu hơn, không bao giờ là tiêu chí duy nhất. Cơ hội thực sự chỉ xuất hiện khi bạn kết hợp dữ liệu này với nghiên cứu kỹ lưỡng về lợi thế cạnh tranh, vị trí ngành và triển vọng vĩ mô. Một con số trong sổ sách, dù hấp dẫn đến đâu, cũng không thể thay thế cho sự cẩn trọng toàn diện.