Đồng đô la sẽ giảm một chút thảm hại vào năm 2025. Chỉ số đô la Bloomberg đã giảm gần 9% trong năm, mức báo cáo tồi tệ nhất kể từ năm 2017, giảm từ mức cao 110 vào đầu năm và đã giảm 10,8% trong nửa đầu năm, lập kỷ lục mới cho giai đoạn tồi tệ nhất kể từ năm 1973. Vấn đề là thị trường quyền chọn vẫn đang nhấp nháy đèn cảnh báo - cho thấy đồng đô la có thể phải đối mặt với một vòng tàn nhẫn hơn vào năm 2026.

Nguyên nhân gốc rễ thực sự rất rõ ràng: chính sách của ngân hàng trung ương là khác biệt. Fed đã cắt giảm lãi suất ba lần vào năm 2025 và lãi suất quỹ liên bang hiện ở mức 3,50%-3,75% và thị trường kỳ vọng sẽ tăng thêm 25 điểm cơ bản vào năm 2026. Mặt khác, Ngân hàng Trung ương Châu Âu đang tạm dừng và Ngân hàng Trung ương Nhật Bản vẫn thận trọng tăng lãi suất, điều này đã dẫn đến chênh lệch lãi suất ngày càng hẹp hơn đối với đồng đô la Mỹ và sức hấp dẫn của nó đương nhiên đã giảm. Cùng với thâm hụt tài khóa cao của Mỹ và việc hạ xếp hạng tín nhiệm quốc gia, các ngân hàng trung ương trên khắp thế giới đã bắt đầu bán phá giá dự trữ đô la và tỷ lệ này đã giảm xuống mức thấp nhất trong 30 năm. Nền tảng của quyền bá chủ đồng đô la đang nới lỏng.

Tâm lý bán khống trên thị trường quyền chọn đã đạt đến cực đoan. Chỉ số đảo ngược rủi ro trong một năm đã giảm xuống âm 27 điểm cơ bản, mức bi quan nhất được ghi nhận trong năm 2011. Các nhà giao dịch đầu cơ bắt đầu bán khống đồng đô la sau tháng Mười, và đồng euro và đô la Úc trở thành hàng rào. Đánh giá từ phí bảo hiểm trên thị trường phái sinh, mọi người đều đang trả phí bảo hiểm cho thị trường tiếp theo của đồng đô la Mỹ - điều này cho thấy thị trường thực sự lo lắng.

Nhìn về phía trước năm 2026, các tổ chức gần như nhất trí ngắn. Hơn sáu ngân hàng đầu tư lớn dự đoán chỉ số đô la Mỹ sẽ giảm thêm 3% vào cuối năm nay, và Deutsche Bank thậm chí còn thẳng thừng nói rằng thị trường tăng giá dài hạn của đồng đô la Mỹ về cơ bản đã kết thúc. Mặc dù Citigroup và các công ty khác lạc quan về khả năng phục hồi của nền kinh tế Mỹ, nhưng định giá của đồng đô la Mỹ vẫn ở mức cao nhất mọi thời đại và sự phục hồi kinh tế ở các nơi khác trên thế giới sẽ tiếp tục làm xói mòn lợi thế tăng trưởng của Hoa Kỳ. Ngoài ra, các ngân hàng trung ương cũng đang tăng lượng vàng nắm giữ ở mức kỷ lục, điều này càng làm chuyển hướng nhu cầu đối với tài sản bằng đồng đô la.

Từ giao dịch ngoại hối đến phân bổ tài sản toàn cầu, hiệu ứng gợn sóng của sự sụt giảm của đồng đô la đã mở ra. Làn sóng suy giảm này vào năm 2026, được kích hoạt bởi sự phân kỳ chính sách, bong bóng định giá và tình trạng tiền tệ dự trữ lung lay, có thể cải tổ bối cảnh tài chính toàn cầu.