Thị trường đang hoảng loạn về điều gì?

Gần đây, toàn bộ giới tài chính toàn cầu đều đang chú ý đến một con số: Đến năm 2026, Mỹ sẽ đến hạn 8 nghìn tỷ USD nợ công.

Nghe có vẻ đáng sợ—từ nhà đầu tư cá nhân đến các tổ chức, đều gọi đây là "bom hẹn giờ", cho rằng chính phủ Mỹ hoàn toàn không thể trả nổi, hệ thống tài chính toàn cầu có thể sụp đổ. Nhưng nếu bạn nghĩ như vậy, điều đó cho thấy bạn đã rơi vào bẫy của câu chuyện chính thống.

**Sự thật có thể hoàn toàn ngược lại.**

Chính phủ Mỹ sẽ không "trả nợ" mà chỉ liên tục "gia hạn". Chiến thuật này đã tồn tại hàng chục năm. Phần lớn trong số 8 nghìn tỷ này thực ra là trái phiếu ngắn hạn phát hành khẩn cấp trong giai đoạn dịch bệnh 2020-2021, vốn dĩ từ ban đầu đã là loại "đến hạn rồi lại vay".

Vấn đề nằm ở chỗ khác—**cấu trúc lãi suất đã thay đổi.**

Từ thời kỳ lãi suất siêu thấp lên đến thời kỳ lãi suất cao, việc sử dụng chi phí cao hơn để gia hạn khoản nợ khổng lồ này rõ ràng sẽ có hậu quả:

Thâm hụt ngân sách sẽ lớn hơn, quy mô phát hành trái phiếu chính phủ phải tăng lên. Nhưng điều này sẽ trực tiếp ảnh hưởng đến mục tiêu "giữ lãi suất thực thấp". Áp lực chính trị sẽ rất lớn—ai cũng muốn tăng trưởng và thanh khoản, không ai muốn thắt chặt.

Kinh nghiệm lịch sử cho thấy, khi đi đến bước này, các nhà hoạch định chính sách thường chỉ có một con đường—**thư giãn, chứ không phải thắt chặt.**

Lợi suất thực thấp hơn, sự hỗ trợ thanh khoản liên tục, sức mua của vốn dồi dào được pha loãng nhẹ nhàng… Trong bối cảnh lớn như vậy, các tài sản rủi ro không phải là ngày tận thế, ngược lại, chúng là những cơ hội dễ dàng hưởng lợi nhất. Thái độ của Cục Dự trữ Liên bang gần đây có thể đang mở đường cho "tái cấp vốn thanh khoản" này.

**Ngưỡng phân chia trong phân bổ tài sản đã đến.**

Trong chu kỳ này, những người nắm giữ tiền mặt truyền thống và nhà đầu tư thu nhập cố định sẽ là những người thua lặng lẽ. Trong khi đó, cổ phiếu, tài sản vật chất, hàng hóa, cùng với các loại tài sản thanh khoản như tiền điện tử, sẽ có cơ hội phân bổ.

Không phải là không có rủi ro, mà là chất lượng rủi ro đang thay đổi. Nếu chính sách thực sự hướng đến "nới lỏng + thanh khoản", thì câu chuyện về tiền điện tử và các tài sản rủi ro có thể mới chỉ bắt đầu.