#数字资产市场洞察 Ngày mai, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản sẽ công bố quyết định lãi suất, thị trường đều dự đoán sẽ tăng 25 điểm cơ bản lên 0.75% — đây là mức cao nhất trong ba mươi năm, cũng đánh dấu sự kết thúc của chu kỳ nới lỏng dài hạn.

Tuy nhiên, nhiều người xem đây chỉ là một sự kiện mang tính tin tức đơn thuần, thực tế là có những dòng chảy ngầm đang diễn ra. Ngân hàng Dự trữ Liên bang Mỹ đã giảm lãi suất nhiều lần, thị trường đã trở nên chai lì, khả năng nhạy cảm với việc cắt giảm lãi suất giảm đi. Nhưng Nhật Bản thì khác — lần đầu tiên sau hơn một thập kỷ chuyển hướng, lần tăng lãi suất này có thể gây ra những tác động mạnh hơn nhiều so với mọi người nghĩ, thậm chí có thể gây bùng nổ thị trường toàn cầu.

Chỉ cần lật lại lịch sử là rõ: hai lần tăng lãi suất trước của Nhật Bản lần lượt vào năm 2000 và 2008, kết quả ra sao? Một lần thúc đẩy bong bóng internet vỡ, lần khác làm tăng tốc cuộc khủng hoảng tín dụng dưới chuẩn. Hiện nay, tỷ lệ đòn bẩy toàn cầu cao như vậy, định giá quá cao như vậy, nếu lặp lại… thì đây không phải là chuyện viển vông.

Tại sao việc Nhật Bản tăng lãi suất lại có sức ảnh hưởng lớn như vậy? Chìa khóa nằm ở quy mô giao dịch chênh lệch tỷ giá lớn — các năm gần đây, Nhật Bản duy trì lãi suất bằng 0, các nhà đầu tư toàn cầu điên cuồng vay mượn đồng yên với chi phí thấp, đòn bẩy đầu tư vào các tài sản sinh lợi cao ở nước ngoài: cổ phiếu, trái phiếu, vàng, và cả tiền điện tử. Lượng thanh khoản rẻ này luôn là tay đẩy giá các tài sản rủi ro lên cao. Một khi lãi suất tăng, chi phí vay mượn tăng vọt, kỳ vọng đồng yên tăng giá mạnh hơn, nhà đầu tư buộc phải đóng vị thế — bán tháo tài sản toàn cầu, dòng vốn chảy về Nhật Bản, thanh khoản lập tức trở nên khan hiếm, tất cả tài sản đều giảm giá.

Điều đáng lo hơn nữa là tình hình hiện tại: Fed bơm tiền, Nhật Bản thắt chặt, hai lực lượng này đối nghịch nhau, bất kỳ biến động nhỏ nào cũng dễ dàng bị phóng đại thành hoảng loạn. Ngay cả khi ngày mai không tăng lãi suất, thì trong vài tháng tới chắc chắn sẽ tăng, chuyện này không thể tránh khỏi.

Trong thời đại đòn bẩy cao, việc phớt lờ sự thay đổi chính sách này chẳng khác gì tự sát. Biến động ngày càng tăng là quy luật bất di bất dịch, cần phải kiểm soát rủi ro chặt chẽ, cắt giảm vị thế, luôn cảnh giác. Trong trò chơi vĩ mô, có cả bẫy lẫn cơ hội, nhưng điều kiện tiên quyết là phải kính trọng các chu kỳ lớn này, để tránh những con chim đen và nắm bắt các đợt phục hồi.