Nhiều ý kiến trái chiều về lộ trình lãi suất năm 2026: 'Lãi suất trung lập' hay 'giảm thêm'... Thị trường trái phiếu Mỹ tranh luận gay gắt

Nguồn: BlockMedia Tiêu đề gốc: ‘중립금리’냐 ‘추가인하’냐… 2026년 금리 경로 두고 美 국채시장 ‘격론’ Liên kết gốc: Thị trường trái phiếu Mỹ đang rung lắc trở lại vào cuối năm 2025. Trong bối cảnh Cục Dự trữ Liên bang(Fed) đã giảm lãi suất chuẩn ba lần trong năm nay, sự khác biệt tinh tế giữa thị trường và Fed về khả năng cắt giảm thêm trong năm tới ngày càng rõ ràng. Trong đó, các chỉ số kinh tế trọng yếu như việc làm và chỉ số giá tiêu dùng(CPI) dự kiến sẽ đóng vai trò quan trọng trong việc định hướng chính sách tiền tệ trong thời gian tới.

Thị trường kỳ vọng ‘hai lần cắt giảm’… Fed duy trì thái độ thận trọng

Các báo cáo việc làm tháng 11 bị trì hoãn do tác động của chính phủ đóng cửa và các chỉ số kinh tế chính như CPI(CPI) sẽ lần lượt được công bố từ tuần này. Đặc biệt, các chỉ số việc làm được công bố trước cuộc họp Ủy ban Thị trường Mở Liên bang(FOMC) dự kiến vào cuối tháng 1 sẽ đóng vai trò then chốt trong việc thu hẹp khoảng cách giữa thị trường và Fed về tốc độ giảm lãi suất trong tương lai.

Giám đốc Bộ phận Trái phiếu Mỹ của DWS, ông George Katrambon, nói: “Tương lai của lãi suất năm tới sẽ phụ thuộc vào xu hướng việc làm, và báo cáo việc làm công bố trong tuần này có thể là dịp để Fed ‘điều chỉnh đường đi’”.

Thị trường trái phiếu hiện đang phản ánh hai lần cắt giảm lãi suất trong năm(2026). Điều này vượt xa số lần Fed đã ám chỉ. Nếu kỳ vọng này trở thành hiện thực, lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ có thể đạt mức cao nhất kể từ sau năm 2020.

Các lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm, nhạy cảm với chính sách, hiện ở mức khoảng 3.5%, trong khi trái phiếu kỳ hạn 10 năm là khoảng 4.2%. Tuần trước, sau khi Chủ tịch Powell giảm lãi suất chuẩn 0.25 điểm phần trăm và đề cập đến những lo ngại về sự chậm lại của thị trường lao động, lợi suất đã giảm.

Thị trường quyền chọn cũng đang nhanh chóng hình thành các vị thế phản ánh khả năng cắt giảm lãi suất trong quý 1 năm tới. Tuy nhiên, hiện tại, thời điểm cắt giảm đầu tiên đã được định giá vào tháng 6, và lần thứ hai vào tháng 10.

Thận trọng trong diễn giải chỉ số việc làm… “Hướng đi thực sự phụ thuộc vào báo cáo tháng 1”

Sự kiện thu hút sự chú ý nhất hiện nay là báo cáo việc làm tháng 11. Dự kiến, trong báo cáo công bố vào ngày 16 tháng 12 theo giờ địa phương, mức tăng việc làm sẽ khoảng 50.000 người. Đây là mức giảm đáng kể so với mức tăng 119.000 người trong tháng 9. Tỷ lệ thất nghiệp tháng 9 là 4.4%, mức cao nhất kể từ sau đại dịch.

Nhà chiến lược thị trường của Bloomberg, ông Ed Harrison, nhận định: “Các số liệu việc làm công bố trong tuần này sẽ là bài kiểm tra tiếp theo cho sự phục hồi của trái phiếu chính phủ. Nếu số liệu thấp hơn kỳ vọng, thời điểm cắt giảm lãi suất có thể sẽ sớm hơn, từ tháng 6 lên tháng 4.”

Tuy nhiên, do tác động của chính phủ đóng cửa gây hạn chế dữ liệu, có ý kiến cho rằng cần thận trọng trong diễn giải các số liệu việc làm. Giám đốc Chiến lược Trái phiếu của WisdomTree, ông Kevin Flanagan, nói: “Tháng 1 tới mới là thời điểm quan trọng hơn để xem xét số liệu việc làm, và để có thêm cắt giảm trong cuộc họp FOMC tháng 1, cần có dấu hiệu rõ ràng về sự chậm lại của thị trường lao động.”

Ông còn phân tích: “Nếu việc làm duy trì ổn định, lãi suất có thể sẽ tăng trở lại. Nếu số liệu việc làm tăng khoảng 110.000, lợi suất trái phiếu 10 năm có thể sẽ tăng lên đến 4.25%.”

Vấn đề trung lập lãi suất cũng gây tranh cãi… Thay đổi chủ tịch Fed cũng là yếu tố

Gần đây, các cuộc thảo luận về việc liệu lãi suất chuẩn của Fed có đạt mức trung lập hay không cũng đang diễn ra. Chủ tịch Powell cho biết: “Lãi suất hiện nay nằm trong phạm vi ước tính rộng về trung lập.” Thị trường dự đoán chu kỳ giảm lãi suất này sẽ kết thúc ở khoảng 3.2%. Do đó, dự báo thị trường trái phiếu năm tới sẽ tiếp tục xu hướng hạn chế tập trung vào lợi tức.

Trong nội bộ Fed cũng tồn tại các ý kiến khác nhau về việc giảm lãi suất. Thống đốc Ngân hàng Chicago, ông Austin Goolsbee, nói: “Cần xác nhận thêm các chỉ số lạm phát,” và đã phản đối việc giảm lãi suất.

Khả năng thay thế chủ tịch Fed cũng là yếu tố quan trọng. Thời hạn nhiệm kỳ của ông Powell đến tháng 5 năm 2026, và Tổng thống Donald Trump hiện đang tiến hành quá trình chọn người kế nhiệm. Giám đốc Quỹ Đầu tư Trái phiếu Toàn cầu của Janette Rilling tại Spring, bà, nhận định: “Ảnh hưởng của Trump ngày càng lớn, chính sách của Fed có khả năng sẽ nghiêng về phía dovish hơn.”

Trong tuần này, các dữ liệu dự kiến công bố bao gồm Chỉ số sản xuất của Empire vào ngày 15, dữ liệu việc làm, doanh số bán lẻ, PMI S&P vào ngày 16, Chỉ số giá tiêu dùng(CPI) và các chỉ số lương thực tế vào ngày 18, cùng với dữ liệu doanh số nhà cũ và Chỉ số tâm lý tiêu dùng vào ngày 19. Hướng đi của chính sách lãi suất của Fed trong năm 2026 sẽ phụ thuộc lớn vào các chỉ số này.