Vào thứ Sáu tuần trước, thị trường toàn cầu đồng loạt lao dốc, cả thị trường A-share và tài sản tiền mã hóa đều suy yếu, và lần này nguyên nhân dẫn đến làn sóng bán tháo lại đến từ một cái tên bất ngờ – Nvidia.

Gã khổng lồ chip với vốn hóa hơn 3 nghìn tỷ USD này gần đây bị thị trường nghi ngờ đang rơi vào một “trò chơi con số”. Các nghi vấn chủ yếu tập trung vào ba khía cạnh:

Đầu tiên là vấn đề về tính xác thực của cơ cấu doanh thu. Một số nhà phân tích phát hiện Nvidia có các hợp đồng mua bán chéo với các khách hàng như Microsoft, OpenAI, nhưng luồng tiền thực tế lại đáng ngờ. Lấy báo cáo tài chính mới nhất làm ví dụ, trong 57 tỷ USD doanh thu thì khoản phải thu chiếm tới 58% - nghĩa là phần lớn doanh thu chỉ nằm trên sổ sách. Điều khó hiểu hơn là OpenAI vừa thua lỗ vừa tiếp tục mua hàng từ Nvidia, nguồn vốn lại phụ thuộc vào khoản vay do chính Nvidia hỗ trợ.

Thứ hai là sự mâu thuẫn trong dữ liệu tồn kho. Ban lãnh đạo liên tục nhấn mạnh công suất cung không đủ cầu, nhưng báo cáo tài chính lại cho thấy lượng tồn kho chip đã lên tới 19,8 tỷ USD, tăng mạnh 32% chỉ trong một quý. Việc “một mặt kêu thiếu hàng, một mặt tích trữ” như vậy khiến người ta phải nghi ngờ về mức độ thực sự của nhu cầu.

Tín hiệu cảnh báo thứ ba đến từ dòng tiền. 19,3 tỷ USD lợi nhuận ròng nhưng dòng tiền kinh doanh chỉ đạt 14,5 tỷ, tỷ lệ chuyển đổi 75% thấp hơn nhiều so với mức chuẩn ngành là 95%. Khoảng cách ngày càng mở rộng này thường báo hiệu rủi ro nợ xấu đang tích tụ.

Nếu những nghi vấn này được xác thực, hiệu ứng dây chuyền sẽ nhanh chóng lan sang thị trường tiền mã hóa. Theo thống kê chưa đầy đủ, các startup AI toàn cầu đã dùng Bitcoin làm tài sản thế chấp để vay hơn 26,8 tỷ USD, mà hoạt động kinh doanh của các công ty này lại phụ thuộc cao vào nguồn cung chip của Nvidia. Nếu giá cổ phiếu Nvidia tiếp tục giảm 40% và chạm ngưỡng call margin, các ngân hàng và bên cho vay buộc phải bán tháo BTC thế chấp, có thể đẩy giá về vùng 50.000 USD.

Tất nhiên, tất cả vẫn chỉ là tin đồn thị trường và suy đoán. Nhưng dù thế nào, đợt biến động này nhắc nhở chúng ta: khi bong bóng AI gắn chặt với tài sản tiền mã hóa, những “thiên nga đen” tưởng chừng không liên quan như cổ phiếu công nghệ cũng có thể trở thành rủi ro hệ thống cho tiền kỹ thuật số. Luôn cảnh giác, kiểm soát vị thế – đó mãi là nguyên tắc số một.