Bạn có nhận thấy một hiện tượng kỳ lạ không? Khi gửi tiền trên một số nền tảng cho vay chính thống, mặc dù người vay đã trả một khoản tiền lãi không nhỏ, nhưng lợi nhuận thực nhận luôn bị giảm đi. Tiền đi đâu? Câu trả lời nằm trong sự kém hiệu quả của hình thức cho vay tập trung truyền thống - và có một dự án đang sử dụng một cách tiếp cận khác để viết lại trò chơi này.

Hôm nay tôi muốn nói về giao thức không thích nổi bật này. Nó không có tiếp thị rầm rộ, nhưng đang âm thầm tái cấu trúc logic cơ bản của cho vay DeFi.

**Biến đổi từ bộ tối ưu hóa đến cơ sở hạ tầng**

Điểm khởi đầu của dự án này thực ra rất thực tế. Người sáng lập Paul Frambot lúc đó không nghĩ đến việc "tạo ra một bánh xe mới", mà là "vì những ông lớn đã chiếm lĩnh thị trường, tại sao không tăng cường hiệu quả trước?" Vì vậy, phiên bản ban đầu không phải là một giao thức độc lập, mà là lớp tối ưu hóa cho một số nền tảng成熟—thông qua việc ghép nối ngang hàng, để hai bên vay và cho vay gặp gỡ trực tiếp. Người vay ít trả một chút, người gửi nhiều kiếm được nhiều hơn, Tiền lãi được giữ ở giữa.

Thiết kế đơn giản đến mức "xảo quyệt" này đã giúp TVL nhanh chóng vượt qua một trăm triệu đô la. Nhưng bước ngoặt thực sự xảy ra vào cuối năm 2023. Đội ngũ quyết định không còn hài lòng với việc làm tối ưu hóa mà thay vào đó là xây dựng một kiến trúc nền tảng độc lập - Morpho Blue ra đời.

**Triết lý mô-đun: Tách cho vay thành những viên gạch**

Ý tưởng cốt lõi của Blue là tính mô-đun. Bất kỳ ai cũng có thể tạo ra thị trường mà không cần xin phép, các tham số được ghi cố định khi triển khai và không thể thay đổi sau đó. Mỗi thị trường giống như một container độc lập, nếu một thị trường bị thanh lý, các khoản nợ xấu sẽ không lây lan ra toàn cầu.

Thật tuyệt vời khi nó còn được xây dựng thêm một lớp nữa trên Blue - Kho MetaMorpho. Nếu như Blue là những mảnh đất độc lập, thì MetaMorpho chính là ngân hàng hoạt động trên những mảnh đất đó. Người dùng bình thường không cần nghiên cứu các mô hình rủi ro phức tạp, chỉ cần chọn kho tiền có uy tín để gửi tiền vào, họ có thể nhận được lợi nhuận đã được điều chỉnh theo rủi ro.

Thiết kế kiểu Lego này nhanh chóng thu hút các game thủ chuyên nghiệp. Chẳng hạn như đội quản lý rủi ro như Gauntlet, bắt đầu vận hành kho của riêng họ trên nền tảng đó. Hệ sinh thái đã như vậy mà phát triển từng chút một.

**Ứng dụng thực tế được ẩn giấu**

Tháng trước, tôi đã trò chuyện với một người bạn làm trong lĩnh vực tài chính truyền thống, anh ấy rất ngạc nhiên khi phát hiện ra rằng tính năng cho vay thế chấp trên chuỗi được triển khai trong một ứng dụng nền tảng tuân thủ, chính là do Morpho điều khiển. Người dùng chỉ cần nhấp vài lần, có thể sử dụng BTC làm thế chấp để vay USDC. Toàn bộ trải nghiệm liền mạch đến mức khiến người ta không nhận ra được sự phức tạp của công nghệ nền tảng.

Đây chính là giá trị của giao thức này - nó không giống như các dự án khác cố gắng tạo sự chú ý, mà trở thành động cơ cho việc cho vay phía sau nhiều ứng dụng khác nhau.

Một trường hợp khác là Re7 Capital. Quỹ này đã đạt được lợi suất hàng năm ở mức triệu đô thông qua kho của Morpho, chứng minh rằng nó không chỉ phù hợp với các nhà đầu tư cá nhân mà còn có thể đáp ứng nhu cầu của các tổ chức chuyên nghiệp.

**Nghệ thuật của ranh giới an toàn**

Trong thế giới DeFi, một sự cố an toàn có thể phá hủy tất cả niềm tin. Triết lý của Morpho là "nhốt sự phức tạp vào trong một cái lồng có thể xác minh". Hợp đồng cốt lõi không thể nâng cấp, đã trải qua hơn hai mươi lần kiểm toán độc lập và xác minh hình thức, DeFiSafety đã cho điểm 98.

Vào tháng 10 năm 2024, đã xảy ra một lỗi cấu hình oracle, hacker đã đánh cắp 230.000 USD từ thị trường PAXG/USDC. Nhưng do thiết kế cách ly của thị trường, thiệt hại chỉ ảnh hưởng đến các nhà gửi tiền trong thị trường cụ thể này, không lan rộng thành một cuộc khủng hoảng toàn cầu. Sự kiện này ngược lại đã xác thực giá trị của thiết kế biên giới - rủi ro được nhìn thấy, được định giá, được hấp thụ cục bộ.

**Tại sao tôi cảm thấy nó đáng được chú ý**

Với việc ra mắt phiên bản V2, người dùng không còn bị động chấp nhận đường cong lãi suất do thuật toán đưa ra, mà có thể trực tiếp tuyên bố mình muốn vay bao nhiêu, trả bao nhiêu tiền lãi như trên sổ lệnh. Đây thực sự là việc trả quyền phát hiện lãi suất về cho thị trường.

Trong tương lai, với sự tích hợp của RWA, chuỗi chéo và danh sách trắng tuân thủ, nó có cơ hội trở thành TCP/IP của tầng cho vay - không cạnh tranh với bạn để giành người dùng, mà là cho phép vô số ứng dụng, tổ chức và chiến lược phát triển trên đó.

Hiện tại tổng số tiền gửi đã vượt quá 10 tỷ đô la Mỹ, khoản vay hoạt động đạt 3,4 tỷ đô la Mỹ. Con số này phản ánh ngày càng nhiều tổ chức và người dùng cá nhân theo đuổi hiệu quả vốn nhưng không muốn hy sinh tính an toàn.

Trong thế giới tiền mã hóa ồn ào, hiếm khi gặp được những dự án thực tế và sâu sắc như vậy. Không có những chiêu thức marketing hào nhoáng, nhưng lại có nền tảng kỹ thuật vững chắc; không chạy theo xu hướng ngắn hạn, nhưng lại âm thầm xây dựng cơ sở hạ tầng cho vay thế hệ tiếp theo.

Tôi cá nhân rất lạc quan về sự phát triển của nó, vì nó đang viết tương lai của việc cho vay DeFi bằng mã, kết nối từng góc của tài chính bằng sự đổi mới.

Tất nhiên, đây chỉ là quan sát và ý kiến cá nhân của tôi, không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào. Trước khi tham gia bất kỳ dự án DeFi nào, hãy tự mình nghiên cứu và đánh giá rủi ro một cách hợp lý.