Constellation Brands và Kraft Heinz: Câu chuyện về hai gã khổng lồ đang gặp khó khăn

Những điểm chính

• Constellation Brands đối mặt với áp lực thuế quan và sự thay đổi trong sở thích của người tiêu dùng
• Kraft Heinz lên kế hoạch chia tách công ty một lần nữa sau nhiều năm bỏ bê thương hiệu
• Một công ty cho thấy tiềm năng hơi nhiều hơn mặc dù cả hai đều gặp phải những khó khăn nghiêm trọng.
• Buffett nắm giữ cổ phần trong cả hai, nhưng ngay cả bàn tay của ông cũng không thể ngăn chặn sự suy giảm của chúng.

Trước đây được coi là những khoản đầu tư blue chip đáng tin cậy, cả Constellation Brands và Kraft Heinz đều đã rơi vào tình trạng sa sút nghiêm trọng. Tôi đã chứng kiến những cái tên từng được thị trường yêu thích này lao dốc - Constellation giảm hơn 40% và Kraft Heinz giảm 25% chỉ trong vòng mười hai tháng - trong khi thị trường rộng lớn hơn đã tận hưởng gần 20% lợi nhuận.

Chính Warren Buffett cũng có phần trong cả hai trò chơi. Ông đã bắt đầu một vị thế trong Constellation chỉ cách đây một năm trị giá gần $2 tỷ đô la, trong khi duy trì một khoản đầu tư 8,8 tỷ đô la vào Kraft Heinz từ cuộc sáp nhập không thành công năm 2015 mà ông đã giúp thực hiện. Nhưng ngay cả sự ủng hộ của Oracle của Omaha cũng không cứu được những cổ phiếu này khỏi vòng xoáy đi xuống.

Vấn đề của Constellation rất nghiêm trọng. Danh mục bia của họ (Modelo, Corona, Pacifico) đang phải đối mặt với hai cú sốc - thuế nhôm của Trump đang đè nặng lên các sản phẩm nhập khẩu từ Mexico và người Mỹ trẻ tuổi đơn giản là uống ít bia hơn. Những nỗ lực của ban quản lý nhằm chuyển hướng sang các sản phẩm seltzer cứng và lựa chọn không có cồn cảm thấy giống như những động thái tuyệt vọng hơn là một chiến lược rõ ràng. Trong khi đó, hoạt động kinh doanh rượu vang và rượu mạnh của họ vẫn tiếp tục loại bỏ các thương hiệu cấp thấp, điều này có thể cuối cùng cải thiện biên lợi nhuận nhưng hiện tại đang đè bẹp tăng trưởng doanh thu.

Dự báo có vẻ ảm đạm: doanh số bán hàng hữu cơ giảm 4-6% với lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu giảm mạnh 16-18% cho năm tài chính 2026. Với 12 lần lợi nhuận dự kiến, cổ phiếu này vẫn cảm thấy bị định giá quá cao so với xu hướng của nó.

Vấn đề của Kraft Heinz bắt nguồn từ nhiều năm bỏ bê doanh nghiệp. Sau vụ sáp nhập năm 2015, ban lãnh đạo đã chú tâm vào việc cắt giảm chi phí và mua lại cổ phiếu trong khi để cho các thương hiệu biểu tượng như Oscar Mayer, Ore-Ida và Velveeta trở nên lỗi thời. Việc ghi giảm thương hiệu $15 tỷ vào năm 2019 lẽ ra phải là một hồi chuông cảnh tỉnh, nhưng mặc dù có một số hồi phục trong thời gian tích trữ thực phẩm trong đại dịch, sự tăng trưởng lại bị đình trệ.

Hiện tại, ban quản lý có kế hoạch tách công ty vào cuối năm 2026, phân tách các thương hiệu tăng trưởng cao khỏi những thương hiệu yếu kém. Ngay cả Buffett cũng tỏ ra hoài nghi, thừa nhận rằng họ đã trả giá quá cao ban đầu và nghi ngờ rằng “việc tách chúng ra sẽ sửa chữa được điều đó.” Với doanh thu hữu cơ được dự đoán sẽ giảm 1,5-3,5% và lợi nhuận giảm 13-18% vào năm 2025, hệ số P/E dự phóng của họ là 10 vẫn không cho thấy là một món hời.

Tôi sẽ không vội vàng mua bất kỳ cổ phiếu nào khi có nhiều công ty tiêu dùng thiết yếu đầy hứa hẹn hơn. Nhưng nếu buộc phải chọn, tôi sẽ miễn cưỡng chọn Constellation. Con đường phía trước của họ, dù khó khăn, có vẻ rõ ràng hơn một chút. Nếu thuế quan cuối cùng giảm bớt và sự đa dạng hóa sản phẩm của họ thành công, họ có thể ổn định. Việc chia tách sắp tới của Kraft Heinz có vẻ giống như việc sắp xếp lại ghế trên Titanic.

Trong cuộc chiến của những kẻ thất bại, Constellation mang lại ít sự đau đớn hơn một chút - mặc dù điều đó khó có thể coi là một sự ủng hộ mạnh mẽ cho bất kỳ công ty nào.