Gần đây, trong cuộc trao đổi với một chuyên gia thuộc bộ phận quản lý tài sản ngân hàng, chúng tôi đã thảo luận về một chủ đề thú vị: vấn đề đồng bộ dòng tiền trong đầu tư tài sản vật chất trên chuỗi (RWA).

Chuyên gia này chỉ ra rằng, đối với các nhà đầu tư tổ chức, sức hấp dẫn thực sự của RWA không chỉ nằm ở việc có tài sản vật chất hỗ trợ, mà quan trọng hơn là dòng tiền từ những tài sản này có thể phản ánh trên chuỗi một cách đúng hạn và có thể dự đoán được như các tài sản truyền thống hay không. Điều này ảnh hưởng trực tiếp đến việc liệu các tổ chức có dám đầu tư lớn vào RWA hay không.

Ông đưa ra ví dụ rằng, ngân hàng của ông có yêu cầu cực kỳ nghiêm ngặt về dự đoán dòng tiền của danh mục đầu tư, với sai số không được vượt quá ±0,5%. Trong thị trường trái phiếu truyền thống, yêu cầu này tương đối dễ đáp ứng vì lãi suất trái phiếu giữa các ngân hàng thường được thanh toán theo thời gian thực. Tuy nhiên, trong lĩnh vực RWA on-chain, tình hình trở nên phức tạp.

Ông ấy đã chia sẻ một trường hợp thực tế: Dự án cho vay thế chấp bất động sản trên chuỗi có tài sản cơ sở lẽ ra phải nhận lãi hàng tháng vào ngày 5, nhưng do sự chậm trễ trong việc xử lý hợp đồng thông minh, lợi nhuận từ token chỉ được phân phối vào ngày 8. Sự chậm trễ chỉ ba ngày này đã khiến chỉ số tỷ lệ thanh khoản toàn bộ danh mục đầu tư (LCR) giảm xuống dưới giới hạn quy định.

Điều khó khăn hơn là do sự không chắc chắn của lợi nhuận trên chuỗi, các công cụ hedging truyền thống như bảo hiểm kỳ hạn cũng khó có thể tính toán chính xác, điều này càng làm tăng rủi ro cho các nhà đầu tư tổ chức.

Vấn đề "mismatch lợi nhuận" này cũng phổ biến trong các dự án chứng khoán hóa tài sản on-chain (ABS). Các bên dự án thường quảng bá rằng lợi nhuận hoàn toàn khớp với tài sản cơ sở, nhưng trong thực tế thường xảy ra tình trạng trễ hoặc không đồng bộ.

Hiện tượng này làm nổi bật một thách thức quan trọng mà công nghệ blockchain đang phải đối mặt trong ứng dụng tài chính: làm thế nào để đảm bảo dòng tiền của tài sản trên chuỗi có thể phản ánh chính xác và kịp thời hiệu suất của tài sản thực tế. Giải quyết vấn đề này không chỉ cần những đột phá về công nghệ mà còn cần xây dựng một cơ chế quản lý tài sản trên chuỗi hoàn thiện hơn.

Đối với các nhà đầu tư tổ chức, khi xem xét đầu tư vào tài sản trên chuỗi, ngoài việc chú ý đến chất lượng của tài sản cơ sở, cũng cần đặc biệt lưu ý đến tính đồng bộ và khả năng dự đoán của dòng tiền. Chỉ khi những vấn đề này được giải quyết một cách hiệu quả, tài sản trên chuỗi mới thực sự thu hút được sự yêu thích của các nhà đầu tư tổ chức, từ đó thúc đẩy sự phát triển của toàn ngành.