Phân tích kinh doanh Bit nhỏ: Chip tự nghiên cứu và khả năng tính toán AI thúc đẩy kép

Bit Deer (mã chứng khoán BTDR trên thị trường chứng khoán Mỹ) gần đây đã công bố dữ liệu hoạt động tháng 11, trong đó máy đào A2 (Sealminer A2) được chú ý đã bắt đầu sản xuất hàng loạt, lô hàng đầu tiên bán ra là 30.000 máy.

Chip tự nghiên cứu và bán máy đào: Năng lực cạnh tranh cốt lõi

Năng lực cạnh tranh cốt lõi của nhà sản xuất máy đào nằm ở khả năng tự nghiên cứu và phát triển chip. Xiao Lu đã thành công hoàn thành lần đầu tiên việc sản xuất chip cho máy đào A2 và A3 trong nửa năm qua. Theo thông tin công khai, các tham số hoạt động của máy đào A2 đã vượt trội so với tất cả các máy đào đang bán và hoạt động trên thị trường. Trong khi đó, máy đào A3 chưa được phát hành chính thức, nhưng từ các tham số đã biết, có khả năng trở thành sản phẩm máy đào có khả năng tính toán hash lớn nhất thế giới và tỷ lệ tiêu thụ năng lượng tối ưu nhất. Dự kiến, máy đào A3 trong thời gian ngắn sắp tới sẽ chủ yếu được sử dụng để triển khai năng lực tính toán tự vận hành, khả năng bán ra bên ngoài tương đối thấp.

Triển khai điện trường: Lợi thế chi phí rõ ràng

Đến cuối tháng 11, Xiao Lu đã hoàn thành việc triển khai tổng cộng 895MW điện trường tại Mỹ, Na Uy và Bhutan. Còn 1645MW dự án đang được xây dựng, trong đó 1415MW dự kiến sẽ hoàn thành vào giữa và cuối năm 2025. Công ty cũng có kế hoạch bổ sung hơn 1GW công suất điện trường vào năm 2026. Đáng chú ý là giá điện trung bình của tất cả các điện trường tự vận hành của Xiao Lu chưa đến 0,04 USD/kWh, có lợi thế vượt trội trong ngành.

Phân tích kinh tế của mỏ tự vận hành

Theo dự đoán của mô hình, giá ngừng hoạt động của mỏ khai thác tự vận hành Little Deer là 35.000 đô la Mỹ cho Bitcoin. Khi giá Bitcoin vượt quá 150.000 đô la Mỹ, tỷ lệ tăng trưởng lợi nhuận trước thuế của mỏ khai thác tự vận hành Little Deer sẽ vượt qua tốc độ tăng giá của Bitcoin. Nếu giá Bitcoin đạt 200.000 đô la Mỹ, tỷ suất lợi nhuận trước thuế của mỏ khai thác tự vận hành có khả năng gần đạt 80%.

Chiến lược phát triển tương lai

1. Bán máy đào và tỷ lệ sử dụng: Tiểu Lộc dự kiến vào giữa năm 2025, dự trữ điện trường sẽ đạt 2.3GW. Nếu trang bị hoàn toàn máy đào A3, khả năng tính toán tự cung cấp có thể gần 220EH/s, chiếm khoảng 20% khả năng tính toán toàn mạng vào cuối năm 2025. Xem xét nhu cầu dòng tiền, công ty có thể sẽ cân bằng giữa việc bán máy đào và tỷ lệ sử dụng.

2. Cạnh tranh thị trường: Tiểu Lộc có lợi thế cạnh tranh về hiệu suất máy đào và chi phí tự vận hành. Với sự phát triển của chip quy trình chế tạo cao cấp, ngành công nghiệp máy đào cũng sẽ bị ảnh hưởng bởi cấu trúc cạnh tranh ở cấp trên.

AI Khả năng tính toán: Đường cong tăng trưởng thứ hai

Con nai đã bắt đầu triển khai chip Nvidia H200 tại trung tâm dữ liệu TIER3 của dịch vụ đám mây thông minh, nhằm xây dựng thị trường khả năng tính toán AI. Công ty dự định đầu tư ít nhất 200MW điện trong thời gian ngắn để triển khai chip cao cấp và bắt đầu cung cấp dịch vụ điện toán đám mây cho các khách hàng như MEGA 7, tham khảo mô hình kinh doanh của COREWEAVE.

Đề xuất đầu tư và định giá

Hiện tại, Tiểu Lộc đang ở trong thời điểm thuận lợi, đường cong tăng trưởng đầu tiên (bán máy khai thác và trang trại tự vận hành) và đường cong tăng trưởng thứ hai (Khả năng tính toán AI) có khả năng phát triển đồng bộ, tạo thành sức mạnh tổng hợp. Theo phương pháp định giá trung bình 1,7 triệu USD/EHs của các công ty khai thác hàng đầu Bắc Mỹ, dự kiến trong hai năm tới, trang trại tự vận hành thực tế của Tiểu Lộc sẽ đạt 120-220EH/s, tương ứng với giá trị thị trường khoảng 20,4 tỷ đến 37,4 tỷ USD, cao hơn từ 4,8 đến 9,7 lần so với giá cổ phiếu hiện tại.

Rủi ro đầu tư

1. Rủi ro biến động giá Bitcoin
2. Các lệnh trừng phạt tiềm ẩn dẫn đến rủi ro về chip hiện tại của TSMC