Tổng quan và triển vọng thị trường sản phẩm phái sinh mã hóa nửa đầu năm 2025
Trong nửa đầu năm 2025, môi trường vĩ mô toàn cầu tiếp tục biến động. Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ nhiều lần tạm dừng việc cắt giảm lãi suất, phản ánh rằng chính sách tiền tệ của họ đã bước vào giai đoạn "quan sát kéo dài", trong khi việc chính phủ Trump tăng thuế và xung đột địa chính trị leo thang càng làm rạn nứt cấu trúc tâm lý rủi ro toàn cầu. Trong khi đó, thị trường sản phẩm phái sinh mã hóa tiếp tục duy trì đà mạnh mẽ từ cuối năm 2024, quy mô tổng thể đạt mức cao kỷ lục mới. Sau khi BTC vượt qua mức cao lịch sử $111K vào đầu năm và bước vào giai đoạn điều chỉnh, số hợp đồng chưa thanh toán (OI) của BTC trên toàn cầu đã tăng mạnh, tổng khối lượng chưa thanh toán từ khoảng 60 tỷ USD đã vọt lên mức cao nhất trên 70 tỷ USD. Tính đến tháng 6, mặc dù giá BTC tương đối ổn định quanh mức $100K, nhưng thị trường sản phẩm phái sinh đã trải qua nhiều lần tái cấu trúc mua bán, rủi ro đòn bẩy đã được giải phóng, cấu trúc thị trường tương đối lành mạnh.
Nhìn về Q3 và Q4, dự kiến rằng dưới tác động của môi trường vĩ mô (như sự thay đổi chính sách lãi suất) và nguồn vốn từ các tổ chức, thị trường sản phẩm phái sinh sẽ tiếp tục mở rộng quy mô, biến động có thể giữ ổn định, trong khi các chỉ số rủi ro cần được theo dõi liên tục, giữ thái độ lạc quan thận trọng đối với sự gia tăng tiếp theo của giá BTC.
Một, Tổng quan thị trường
Tổng quan thị trường
Trong quý I và II năm 2025, giá BTC đã trải qua những biến động đáng kể. Đầu năm, giá BTC đã đạt mức cao $110K vào tháng 1, sau đó giảm xuống khoảng $75K vào tháng 4, với mức giảm khoảng 30%. Tuy nhiên, với tâm lý thị trường cải thiện và sự quan tâm liên tục của các nhà đầu tư tổ chức, giá BTC đã lại tăng vào tháng 5, đạt đỉnh $112K. Tính đến tháng 6, giá ổn định quanh mức $107K. Đồng thời, thị phần của BTC đã liên tục tăng lên trong nửa đầu năm 2025, theo dữ liệu, thị phần của BTC đã đạt 60% vào cuối quý I, là mức cao nhất kể từ năm 2021, xu hướng này tiếp tục trong quý II, với thị phần vượt qua 65%, cho thấy sự ưu tiên của các nhà đầu tư đối với BTC.
Trong khi đó, sự quan tâm của các nhà đầu tư tổ chức đối với BTC tiếp tục tăng, ETF BTC giao ngay đang có xu hướng tiếp tục dòng chảy, tổng quy mô tài sản quản lý của các ETF này đã vượt quá 1300 tỷ USD. Hơn nữa, một số yếu tố kinh tế vĩ mô toàn cầu, chẳng hạn như sự sụt giảm của chỉ số đô la Mỹ và sự thiếu niềm tin vào hệ thống tài chính truyền thống, cũng đã thúc đẩy sức hấp dẫn của BTC như một phương tiện lưu trữ giá trị.
Trong nửa đầu năm 2025, hiệu suất tổng thể của ETH khiến nhiều người thất vọng. Mặc dù đầu năm giá ETH đã từng chạm ngưỡng cao khoảng $3,700, nhưng ngay sau đó đã có sự giảm mạnh. Đến tháng 4, ETH đã từng giảm xuống dưới $1,400, với mức giảm hơn 60%. Mức tăng giá trong tháng 5 rất hạn chế, ngay cả khi có sự phát hành tin tốt về công nghệ (ví dụ như nâng cấp Pectra), ETH vẫn chỉ phục hồi lên khoảng $2,700, không thể lấy lại đỉnh cao đầu năm. Tính đến ngày 1 tháng 6, giá ETH ổn định ở mức khoảng $2,500, giảm gần 30% so với đỉnh cao đầu năm, và không cho thấy dấu hiệu phục hồi mạnh mẽ.
Sự phân kỳ giữa ETH và BTC đặc biệt rõ ràng. Trong bối cảnh BTC phục hồi và vị thế thống trị của thị trường tiếp tục tăng, ETH không chỉ không thể tăng đồng bộ mà còn thể hiện sự yếu kém rõ rệt. Hiện tượng này thể hiện qua sự giảm đáng kể của tỷ lệ ETH/BTC, từ đầu năm là 0.036 giảm xuống mức thấp khoảng 0.017, giảm hơn 50%, sự phân kỳ này cho thấy sự sụt giảm đáng kể niềm tin của thị trường vào ETH. Dự kiến vào quý ba đến quý bốn năm 2025, khi cơ chế ký quỹ ETF giao ngay của ETH được phê duyệt, khẩu vị rủi ro của thị trường có thể sẽ phục hồi, tâm lý chung có khả năng cải thiện.
Thị trường altcoin thể hiện sự yếu kém tổng thể rõ rệt hơn, dữ liệu cho thấy, một số altcoin chính như Solana mặc dù đã tăng cao vào đầu năm, nhưng sau đó đã trải qua sự điều chỉnh liên tục, SOL từ mức cao khoảng $295 đã giảm xuống mức thấp khoảng $113 vào tháng 4, giảm hơn 60%, hầu hết các altcoin khác (chẳng hạn như Avalanche, Polkadot, ADA) cũng xuất hiện sự giảm tương tự hoặc lớn hơn, một số altcoin thậm chí đã giảm hơn 90% từ đỉnh cao, hiện tượng này cho thấy tâm lý tránh rủi ro đối với tài sản rủi ro cao trong thị trường đã gia tăng.
Trong bối cảnh thị trường hiện tại, vị thế của BTC như một tài sản tránh rủi ro đã được củng cố rõ rệt, thuộc tính của nó đã chuyển từ "sản phẩm đầu cơ" sang "tài sản phân bổ của tổ chức/tài sản vĩ mô", trong khi ETH và các đồng coin khác vẫn chủ yếu dựa vào "vốn bản địa mã hóa, đầu cơ của nhà đầu tư nhỏ lẻ, hoạt động DeFi", với định vị tài sản giống như cổ phiếu công nghệ hơn. Thị trường ETH và các đồng coin khác đã chịu áp lực giảm giá liên tục do sự giảm bớt sở thích đầu tư, áp lực cạnh tranh gia tăng, cũng như ảnh hưởng từ môi trường vĩ mô và quy định. Ngoại trừ một số blockchain công cộng (như Solana) có hệ sinh thái tiếp tục mở rộng, thị trường đồng coin nói chung thiếu đổi mới công nghệ rõ rệt hoặc các tình huống ứng dụng quy mô lớn mới để thúc đẩy, khó có thể thu hút sự chú ý liên tục từ các nhà đầu tư. Trong ngắn hạn, do hạn chế về thanh khoản ở cấp vĩ mô, nếu thị trường ETH và các đồng coin khác không có sự thúc đẩy mạnh mẽ từ hệ sinh thái hoặc công nghệ mới, sẽ khó có thể đảo ngược tình hình yếu kém một cách đáng kể, tâm lý đầu tư của các nhà đầu tư đối với các đồng coin khác vẫn có phần thận trọng và bảo thủ.
BTC/ETH sản phẩm phái sinh giữ chỗ và xu hướng đòn bẩy
Tổng số hợp đồng mở chưa thanh toán của BTC đạt mức cao kỷ lục trong nửa đầu năm 2025, nhờ vào nguồn vốn khổng lồ chảy vào ETF giao ngay và nhu cầu mạnh mẽ từ các sản phẩm phái sinh, OI hợp đồng tương lai BTC đã tiếp tục tăng cao, từng một thời điểm vượt qua 70 tỷ đô la vào tháng 5 năm nay.
Cần lưu ý rằng, thị phần của các sàn giao dịch truyền thống được quản lý như CME đang tăng nhanh. Tính đến ngày 1 tháng 6, dữ liệu cho thấy hợp đồng tương lai BTC chưa thanh toán của CME đạt 158300 BTC (khoảng 16,5 tỷ USD), đứng đầu các sàn giao dịch, vượt qua 118700 BTC (khoảng 12,3 tỷ USD) của một nền tảng giao dịch khác trong cùng thời điểm. Điều này phản ánh rằng các tổ chức đang tham gia thông qua các kênh được quản lý, CME và ETF trở thành các yếu tố tăng trưởng quan trọng. Một nền tảng giao dịch vẫn là sàn có quy mô hợp đồng chưa thanh toán lớn nhất trong các sàn giao dịch tiền mã hóa, nhưng thị phần của nó đã bị pha loãng.
Về ETH, tương tự như BTC, tổng số hợp đồng mở chưa thanh toán đã đạt mức cao kỷ lục trong nửa đầu năm 2025, vào tháng 5 năm nay đã một lần vượt qua 30 tỷ USD. Tính đến ngày 1 tháng 6, dữ liệu cho thấy, một nền tảng giao dịch có số hợp đồng mở chưa thanh toán ETH đạt 2,354,000 ETH (khoảng 6 tỷ USD), đứng đầu các sàn giao dịch.
Nhìn chung, việc sử dụng đòn bẩy của người dùng sàn giao dịch trong nửa đầu năm có xu hướng hợp lý. Mặc dù tổng số hợp đồng mở trên toàn thị trường tăng cao, nhưng nhiều lần biến động mạnh đã xóa bỏ các vị thế đòn bẩy quá mức, tỷ lệ đòn bẩy trung bình của người dùng sàn giao dịch không bị mất kiểm soát. Đặc biệt sau đợt biến động vào tháng 2 và tháng 4, dự trữ ký quỹ của sàn giao dịch tương đối dồi dào, mặc dù chỉ số đòn bẩy của toàn thị trường thỉnh thoảng xuất hiện điểm cao nhưng không có đặc điểm có xu hướng tăng liên tục.
CoinGlass sản phẩm phái sinh chỉ số (CGDI ) phân tích
Chỉ số sản phẩm phái sinh CoinGlass (CoinGlass Derivatives Index), sau đây gọi là "CGDI", là chỉ số đo lường hiệu suất giá của thị trường sản phẩm phái sinh mã hóa toàn cầu, hiện tại trong thị trường mã hóa, hơn 80% khối lượng giao dịch đến từ hợp đồng phái sinh, trong khi chỉ số giao ngay chính không thể phản ánh hiệu quả cơ chế định giá cốt lõi của thị trường. CGDI thông qua việc theo dõi động giá của 100 hợp đồng vĩnh viễn mã hóa hàng đầu theo giá trị hợp đồng mở (Open Interest) và kết hợp với số lượng hợp đồng mở (Open Interest) để thực hiện trọng số giá trị, xây dựng một chỉ số xu hướng thị trường sản phẩm phái sinh rất đại diện theo thời gian.
CGDI đã thể hiện một xu hướng phân kỳ với giá BTC trong nửa đầu năm. Đầu năm, BTC tăng mạnh nhờ vào sự mua vào của các tổ chức, giữ giá gần mức cao lịch sử, nhưng CGDI đã có sự giảm sút từ tháng Hai------ nguyên nhân của sự giảm này là do giá của các tài sản hợp đồng chính khác yếu. Do CGDI được tính toán theo OI của các tài sản hợp đồng chính, trong khi BTC nổi bật, giá của ETH và các đồng coin khác không theo kịp, làm giảm hiệu suất của chỉ số tổng hợp. Nói ngắn gọn, trong nửa đầu năm, dòng vốn đã rõ ràng tập trung vào BTC, BTC giữ vị thế mạnh chủ yếu nhờ vào việc các tổ chức gia tăng nắm giữ dài hạn và hiệu ứng ETF giao ngay, thị phần của BTC tăng lên, trong khi sự nhiệt tình đầu cơ trong các đồng coin khác giảm và dòng vốn tháo chạy đã khiến CGDI giảm trong khi giá BTC duy trì ở mức cao. Sự phân kỳ này phản ánh sự thay đổi trong khẩu vị rủi ro của các nhà đầu tư: các yếu tố thuận lợi từ ETF và nhu cầu phòng ngừa rủi ro đã thu hút dòng vốn vào các tài sản có vốn hóa lớn như BTC, trong khi sự không chắc chắn về quy định và việc chốt lời đã gây áp lực lên các tài sản thứ cấp và thị trường đồng coin.
Chỉ số rủi ro sản phẩm phái sinh CoinGlass (CDRI) phân tích
Chỉ số rủi ro sản phẩm phái sinh CoinGlass (CoinGlass Derivatives Risk Index), gọi tắt là "CDRI", là chỉ số đo lường cường độ rủi ro của thị trường sản phẩm phái sinh mã hóa, được sử dụng để định lượng phản ánh mức độ sử dụng đòn bẩy, độ nóng của tâm lý giao dịch và rủi ro thanh lý hệ thống hiện tại. CDRI chú trọng vào việc cảnh báo rủi ro dự báo, phát ra cảnh báo trước khi cấu trúc thị trường xấu đi, ngay cả khi giá vẫn đang tăng cũng sẽ hiển thị trạng thái rủi ro cao. Chỉ số này thông qua phân tích trọng số nhiều chiều như hợp đồng chưa thanh lý, tỷ lệ phí vốn, bội số đòn bẩy, tỷ lệ dài ngắn, biến động hợp đồng và khối lượng thanh lý để xây dựng hình ảnh rủi ro của thị trường sản phẩm phái sinh mã hóa theo thời gian thực. CDRI là một mô hình điểm rủi ro chuẩn hóa với phạm vi từ 0--100, giá trị càng cao, cho thấy thị trường càng gần trạng thái quá nóng hoặc yếu, dễ xảy ra tình trạng thanh lý hệ thống.
Chỉ số rủi ro sản phẩm phái sinh CoinGlass (CDRI) trong nửa đầu năm giữ ở mức trung tính hơi cao. Tính đến ngày 1 tháng 6, CDRI là 58, nằm trong khoảng "rủi ro trung bình/biến động trung tính", cho thấy thị trường không có sự quá nóng hoặc hoảng loạn rõ rệt, rủi ro ngắn hạn có thể kiểm soát.
Hai, phân tích dữ liệu sản phẩm phái sinh mã hóa
Phân tích tỷ lệ phí vốn hợp đồng vĩnh viễn
Sự thay đổi của tỷ lệ phí vốn phản ánh trực tiếp tình hình sử dụng đòn bẩy trên thị trường. Tỷ lệ phí vốn dương thường có nghĩa là vị thế mua gia tăng, tâm lý thị trường lạc quan; trong khi tỷ lệ phí vốn âm có thể chỉ ra áp lực bán gia tăng, tâm lý thị trường trở nên thận trọng. Sự biến động của tỷ lệ phí vốn nhắc nhở nhà đầu tư cần chú ý đến rủi ro đòn bẩy, đặc biệt là trong thời điểm tâm lý thị trường thay đổi nhanh chóng.
Trong nửa đầu năm 2025, thị trường hợp đồng vĩnh viễn mã hóa nhìn chung thể hiện sự chiếm ưu thế của phe bò, tỷ lệ phí vốn hầu hết thời gian ở mức dương. Tỷ lệ phí vốn của các tài sản mã hóa chính liên tục ở mức dương và cao hơn mức chuẩn 0,01%, cho thấy thị trường nhìn chung lạc quan. Trong thời gian này, nhà đầu tư có cái nhìn lạc quan về triển vọng thị trường, thúc đẩy sự gia tăng vị thế mua, khi áp lực quá tải phe bò và chốt lời ngày càng tăng, vào giữa tháng 1 BTC tăng cao rồi giảm, tỷ lệ phí vốn cũng trở lại trạng thái bình thường.
Bước vào quý II, tâm lý thị trường trở lại lý trí, tỷ lệ phí vốn từ tháng 4 đến tháng 6 phần lớn duy trì dưới 0,01% (tương đương khoảng 11% hàng năm), trong một số thời điểm thậm chí chuyển sang giá trị âm, điều này cho thấy cơn sốt đầu cơ đã giảm bớt, các vị thế mua và bán có xu hướng cân bằng. Theo dữ liệu, số lần tỷ lệ phí vốn chuyển từ dương sang âm là rất hạn chế, cho thấy thời điểm bùng nổ tâm lý thị trường giảm giá không nhiều. Đầu tháng 2, Trump đã...
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
14 thích
Phần thưởng
14
7
Đăng lại
Chia sẻ
Bình luận
0/400
LiquidationKing
· 08-06 10:50
Tiếp tục All in, cược một cược, OCN biến thành xe máy
Xem bản gốcTrả lời0
CounterIndicator
· 08-06 09:43
BTC đã lên đến 100.000 đô la rồi, chúng ta vẫn còn bẫy ở đây.
Xem bản gốcTrả lời0
SchrodingerWallet
· 08-05 14:49
Cắt lỗ đợi một triệu
Xem bản gốcTrả lời0
MetaverseVagabond
· 08-03 11:25
Chỉ thích cái đòn bẩy lớn này
Xem bản gốcTrả lời0
APY追逐者
· 08-03 11:20
700 tỷ đơn cũ vẫn chưa bùng nổ? Thị trường này thật khắc nghiệt.
Xem bản gốcTrả lời0
GasFeeNightmare
· 08-03 11:17
thế giới tiền điện tử lại một lần nữa đi cắt đứt đồ ngốc
Sản phẩm phái sinh BTC tiếp tục mở rộng, tổng hợp đồng chưa đóng vị thế toàn cầu vượt 70 tỷ USD.
Tổng quan và triển vọng thị trường sản phẩm phái sinh mã hóa nửa đầu năm 2025
Trong nửa đầu năm 2025, môi trường vĩ mô toàn cầu tiếp tục biến động. Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ nhiều lần tạm dừng việc cắt giảm lãi suất, phản ánh rằng chính sách tiền tệ của họ đã bước vào giai đoạn "quan sát kéo dài", trong khi việc chính phủ Trump tăng thuế và xung đột địa chính trị leo thang càng làm rạn nứt cấu trúc tâm lý rủi ro toàn cầu. Trong khi đó, thị trường sản phẩm phái sinh mã hóa tiếp tục duy trì đà mạnh mẽ từ cuối năm 2024, quy mô tổng thể đạt mức cao kỷ lục mới. Sau khi BTC vượt qua mức cao lịch sử $111K vào đầu năm và bước vào giai đoạn điều chỉnh, số hợp đồng chưa thanh toán (OI) của BTC trên toàn cầu đã tăng mạnh, tổng khối lượng chưa thanh toán từ khoảng 60 tỷ USD đã vọt lên mức cao nhất trên 70 tỷ USD. Tính đến tháng 6, mặc dù giá BTC tương đối ổn định quanh mức $100K, nhưng thị trường sản phẩm phái sinh đã trải qua nhiều lần tái cấu trúc mua bán, rủi ro đòn bẩy đã được giải phóng, cấu trúc thị trường tương đối lành mạnh.
Nhìn về Q3 và Q4, dự kiến rằng dưới tác động của môi trường vĩ mô (như sự thay đổi chính sách lãi suất) và nguồn vốn từ các tổ chức, thị trường sản phẩm phái sinh sẽ tiếp tục mở rộng quy mô, biến động có thể giữ ổn định, trong khi các chỉ số rủi ro cần được theo dõi liên tục, giữ thái độ lạc quan thận trọng đối với sự gia tăng tiếp theo của giá BTC.
Một, Tổng quan thị trường
Tổng quan thị trường
Trong quý I và II năm 2025, giá BTC đã trải qua những biến động đáng kể. Đầu năm, giá BTC đã đạt mức cao $110K vào tháng 1, sau đó giảm xuống khoảng $75K vào tháng 4, với mức giảm khoảng 30%. Tuy nhiên, với tâm lý thị trường cải thiện và sự quan tâm liên tục của các nhà đầu tư tổ chức, giá BTC đã lại tăng vào tháng 5, đạt đỉnh $112K. Tính đến tháng 6, giá ổn định quanh mức $107K. Đồng thời, thị phần của BTC đã liên tục tăng lên trong nửa đầu năm 2025, theo dữ liệu, thị phần của BTC đã đạt 60% vào cuối quý I, là mức cao nhất kể từ năm 2021, xu hướng này tiếp tục trong quý II, với thị phần vượt qua 65%, cho thấy sự ưu tiên của các nhà đầu tư đối với BTC.
Trong khi đó, sự quan tâm của các nhà đầu tư tổ chức đối với BTC tiếp tục tăng, ETF BTC giao ngay đang có xu hướng tiếp tục dòng chảy, tổng quy mô tài sản quản lý của các ETF này đã vượt quá 1300 tỷ USD. Hơn nữa, một số yếu tố kinh tế vĩ mô toàn cầu, chẳng hạn như sự sụt giảm của chỉ số đô la Mỹ và sự thiếu niềm tin vào hệ thống tài chính truyền thống, cũng đã thúc đẩy sức hấp dẫn của BTC như một phương tiện lưu trữ giá trị.
Trong nửa đầu năm 2025, hiệu suất tổng thể của ETH khiến nhiều người thất vọng. Mặc dù đầu năm giá ETH đã từng chạm ngưỡng cao khoảng $3,700, nhưng ngay sau đó đã có sự giảm mạnh. Đến tháng 4, ETH đã từng giảm xuống dưới $1,400, với mức giảm hơn 60%. Mức tăng giá trong tháng 5 rất hạn chế, ngay cả khi có sự phát hành tin tốt về công nghệ (ví dụ như nâng cấp Pectra), ETH vẫn chỉ phục hồi lên khoảng $2,700, không thể lấy lại đỉnh cao đầu năm. Tính đến ngày 1 tháng 6, giá ETH ổn định ở mức khoảng $2,500, giảm gần 30% so với đỉnh cao đầu năm, và không cho thấy dấu hiệu phục hồi mạnh mẽ.
Sự phân kỳ giữa ETH và BTC đặc biệt rõ ràng. Trong bối cảnh BTC phục hồi và vị thế thống trị của thị trường tiếp tục tăng, ETH không chỉ không thể tăng đồng bộ mà còn thể hiện sự yếu kém rõ rệt. Hiện tượng này thể hiện qua sự giảm đáng kể của tỷ lệ ETH/BTC, từ đầu năm là 0.036 giảm xuống mức thấp khoảng 0.017, giảm hơn 50%, sự phân kỳ này cho thấy sự sụt giảm đáng kể niềm tin của thị trường vào ETH. Dự kiến vào quý ba đến quý bốn năm 2025, khi cơ chế ký quỹ ETF giao ngay của ETH được phê duyệt, khẩu vị rủi ro của thị trường có thể sẽ phục hồi, tâm lý chung có khả năng cải thiện.
Thị trường altcoin thể hiện sự yếu kém tổng thể rõ rệt hơn, dữ liệu cho thấy, một số altcoin chính như Solana mặc dù đã tăng cao vào đầu năm, nhưng sau đó đã trải qua sự điều chỉnh liên tục, SOL từ mức cao khoảng $295 đã giảm xuống mức thấp khoảng $113 vào tháng 4, giảm hơn 60%, hầu hết các altcoin khác (chẳng hạn như Avalanche, Polkadot, ADA) cũng xuất hiện sự giảm tương tự hoặc lớn hơn, một số altcoin thậm chí đã giảm hơn 90% từ đỉnh cao, hiện tượng này cho thấy tâm lý tránh rủi ro đối với tài sản rủi ro cao trong thị trường đã gia tăng.
Trong bối cảnh thị trường hiện tại, vị thế của BTC như một tài sản tránh rủi ro đã được củng cố rõ rệt, thuộc tính của nó đã chuyển từ "sản phẩm đầu cơ" sang "tài sản phân bổ của tổ chức/tài sản vĩ mô", trong khi ETH và các đồng coin khác vẫn chủ yếu dựa vào "vốn bản địa mã hóa, đầu cơ của nhà đầu tư nhỏ lẻ, hoạt động DeFi", với định vị tài sản giống như cổ phiếu công nghệ hơn. Thị trường ETH và các đồng coin khác đã chịu áp lực giảm giá liên tục do sự giảm bớt sở thích đầu tư, áp lực cạnh tranh gia tăng, cũng như ảnh hưởng từ môi trường vĩ mô và quy định. Ngoại trừ một số blockchain công cộng (như Solana) có hệ sinh thái tiếp tục mở rộng, thị trường đồng coin nói chung thiếu đổi mới công nghệ rõ rệt hoặc các tình huống ứng dụng quy mô lớn mới để thúc đẩy, khó có thể thu hút sự chú ý liên tục từ các nhà đầu tư. Trong ngắn hạn, do hạn chế về thanh khoản ở cấp vĩ mô, nếu thị trường ETH và các đồng coin khác không có sự thúc đẩy mạnh mẽ từ hệ sinh thái hoặc công nghệ mới, sẽ khó có thể đảo ngược tình hình yếu kém một cách đáng kể, tâm lý đầu tư của các nhà đầu tư đối với các đồng coin khác vẫn có phần thận trọng và bảo thủ.
BTC/ETH sản phẩm phái sinh giữ chỗ và xu hướng đòn bẩy
Tổng số hợp đồng mở chưa thanh toán của BTC đạt mức cao kỷ lục trong nửa đầu năm 2025, nhờ vào nguồn vốn khổng lồ chảy vào ETF giao ngay và nhu cầu mạnh mẽ từ các sản phẩm phái sinh, OI hợp đồng tương lai BTC đã tiếp tục tăng cao, từng một thời điểm vượt qua 70 tỷ đô la vào tháng 5 năm nay.
Cần lưu ý rằng, thị phần của các sàn giao dịch truyền thống được quản lý như CME đang tăng nhanh. Tính đến ngày 1 tháng 6, dữ liệu cho thấy hợp đồng tương lai BTC chưa thanh toán của CME đạt 158300 BTC (khoảng 16,5 tỷ USD), đứng đầu các sàn giao dịch, vượt qua 118700 BTC (khoảng 12,3 tỷ USD) của một nền tảng giao dịch khác trong cùng thời điểm. Điều này phản ánh rằng các tổ chức đang tham gia thông qua các kênh được quản lý, CME và ETF trở thành các yếu tố tăng trưởng quan trọng. Một nền tảng giao dịch vẫn là sàn có quy mô hợp đồng chưa thanh toán lớn nhất trong các sàn giao dịch tiền mã hóa, nhưng thị phần của nó đã bị pha loãng.
Về ETH, tương tự như BTC, tổng số hợp đồng mở chưa thanh toán đã đạt mức cao kỷ lục trong nửa đầu năm 2025, vào tháng 5 năm nay đã một lần vượt qua 30 tỷ USD. Tính đến ngày 1 tháng 6, dữ liệu cho thấy, một nền tảng giao dịch có số hợp đồng mở chưa thanh toán ETH đạt 2,354,000 ETH (khoảng 6 tỷ USD), đứng đầu các sàn giao dịch.
Nhìn chung, việc sử dụng đòn bẩy của người dùng sàn giao dịch trong nửa đầu năm có xu hướng hợp lý. Mặc dù tổng số hợp đồng mở trên toàn thị trường tăng cao, nhưng nhiều lần biến động mạnh đã xóa bỏ các vị thế đòn bẩy quá mức, tỷ lệ đòn bẩy trung bình của người dùng sàn giao dịch không bị mất kiểm soát. Đặc biệt sau đợt biến động vào tháng 2 và tháng 4, dự trữ ký quỹ của sàn giao dịch tương đối dồi dào, mặc dù chỉ số đòn bẩy của toàn thị trường thỉnh thoảng xuất hiện điểm cao nhưng không có đặc điểm có xu hướng tăng liên tục.
CoinGlass sản phẩm phái sinh chỉ số (CGDI ) phân tích
Chỉ số sản phẩm phái sinh CoinGlass (CoinGlass Derivatives Index), sau đây gọi là "CGDI", là chỉ số đo lường hiệu suất giá của thị trường sản phẩm phái sinh mã hóa toàn cầu, hiện tại trong thị trường mã hóa, hơn 80% khối lượng giao dịch đến từ hợp đồng phái sinh, trong khi chỉ số giao ngay chính không thể phản ánh hiệu quả cơ chế định giá cốt lõi của thị trường. CGDI thông qua việc theo dõi động giá của 100 hợp đồng vĩnh viễn mã hóa hàng đầu theo giá trị hợp đồng mở (Open Interest) và kết hợp với số lượng hợp đồng mở (Open Interest) để thực hiện trọng số giá trị, xây dựng một chỉ số xu hướng thị trường sản phẩm phái sinh rất đại diện theo thời gian.
CGDI đã thể hiện một xu hướng phân kỳ với giá BTC trong nửa đầu năm. Đầu năm, BTC tăng mạnh nhờ vào sự mua vào của các tổ chức, giữ giá gần mức cao lịch sử, nhưng CGDI đã có sự giảm sút từ tháng Hai------ nguyên nhân của sự giảm này là do giá của các tài sản hợp đồng chính khác yếu. Do CGDI được tính toán theo OI của các tài sản hợp đồng chính, trong khi BTC nổi bật, giá của ETH và các đồng coin khác không theo kịp, làm giảm hiệu suất của chỉ số tổng hợp. Nói ngắn gọn, trong nửa đầu năm, dòng vốn đã rõ ràng tập trung vào BTC, BTC giữ vị thế mạnh chủ yếu nhờ vào việc các tổ chức gia tăng nắm giữ dài hạn và hiệu ứng ETF giao ngay, thị phần của BTC tăng lên, trong khi sự nhiệt tình đầu cơ trong các đồng coin khác giảm và dòng vốn tháo chạy đã khiến CGDI giảm trong khi giá BTC duy trì ở mức cao. Sự phân kỳ này phản ánh sự thay đổi trong khẩu vị rủi ro của các nhà đầu tư: các yếu tố thuận lợi từ ETF và nhu cầu phòng ngừa rủi ro đã thu hút dòng vốn vào các tài sản có vốn hóa lớn như BTC, trong khi sự không chắc chắn về quy định và việc chốt lời đã gây áp lực lên các tài sản thứ cấp và thị trường đồng coin.
Chỉ số rủi ro sản phẩm phái sinh CoinGlass (CDRI) phân tích
Chỉ số rủi ro sản phẩm phái sinh CoinGlass (CoinGlass Derivatives Risk Index), gọi tắt là "CDRI", là chỉ số đo lường cường độ rủi ro của thị trường sản phẩm phái sinh mã hóa, được sử dụng để định lượng phản ánh mức độ sử dụng đòn bẩy, độ nóng của tâm lý giao dịch và rủi ro thanh lý hệ thống hiện tại. CDRI chú trọng vào việc cảnh báo rủi ro dự báo, phát ra cảnh báo trước khi cấu trúc thị trường xấu đi, ngay cả khi giá vẫn đang tăng cũng sẽ hiển thị trạng thái rủi ro cao. Chỉ số này thông qua phân tích trọng số nhiều chiều như hợp đồng chưa thanh lý, tỷ lệ phí vốn, bội số đòn bẩy, tỷ lệ dài ngắn, biến động hợp đồng và khối lượng thanh lý để xây dựng hình ảnh rủi ro của thị trường sản phẩm phái sinh mã hóa theo thời gian thực. CDRI là một mô hình điểm rủi ro chuẩn hóa với phạm vi từ 0--100, giá trị càng cao, cho thấy thị trường càng gần trạng thái quá nóng hoặc yếu, dễ xảy ra tình trạng thanh lý hệ thống.
Chỉ số rủi ro sản phẩm phái sinh CoinGlass (CDRI) trong nửa đầu năm giữ ở mức trung tính hơi cao. Tính đến ngày 1 tháng 6, CDRI là 58, nằm trong khoảng "rủi ro trung bình/biến động trung tính", cho thấy thị trường không có sự quá nóng hoặc hoảng loạn rõ rệt, rủi ro ngắn hạn có thể kiểm soát.
Hai, phân tích dữ liệu sản phẩm phái sinh mã hóa
Phân tích tỷ lệ phí vốn hợp đồng vĩnh viễn
Sự thay đổi của tỷ lệ phí vốn phản ánh trực tiếp tình hình sử dụng đòn bẩy trên thị trường. Tỷ lệ phí vốn dương thường có nghĩa là vị thế mua gia tăng, tâm lý thị trường lạc quan; trong khi tỷ lệ phí vốn âm có thể chỉ ra áp lực bán gia tăng, tâm lý thị trường trở nên thận trọng. Sự biến động của tỷ lệ phí vốn nhắc nhở nhà đầu tư cần chú ý đến rủi ro đòn bẩy, đặc biệt là trong thời điểm tâm lý thị trường thay đổi nhanh chóng.
Trong nửa đầu năm 2025, thị trường hợp đồng vĩnh viễn mã hóa nhìn chung thể hiện sự chiếm ưu thế của phe bò, tỷ lệ phí vốn hầu hết thời gian ở mức dương. Tỷ lệ phí vốn của các tài sản mã hóa chính liên tục ở mức dương và cao hơn mức chuẩn 0,01%, cho thấy thị trường nhìn chung lạc quan. Trong thời gian này, nhà đầu tư có cái nhìn lạc quan về triển vọng thị trường, thúc đẩy sự gia tăng vị thế mua, khi áp lực quá tải phe bò và chốt lời ngày càng tăng, vào giữa tháng 1 BTC tăng cao rồi giảm, tỷ lệ phí vốn cũng trở lại trạng thái bình thường.
Bước vào quý II, tâm lý thị trường trở lại lý trí, tỷ lệ phí vốn từ tháng 4 đến tháng 6 phần lớn duy trì dưới 0,01% (tương đương khoảng 11% hàng năm), trong một số thời điểm thậm chí chuyển sang giá trị âm, điều này cho thấy cơn sốt đầu cơ đã giảm bớt, các vị thế mua và bán có xu hướng cân bằng. Theo dữ liệu, số lần tỷ lệ phí vốn chuyển từ dương sang âm là rất hạn chế, cho thấy thời điểm bùng nổ tâm lý thị trường giảm giá không nhiều. Đầu tháng 2, Trump đã...