Giá dầu vẫn ở mức cao, CPI sắp được công bố, liệu lạm phát trì trệ có thực sự xảy ra không?

Gần đây, Chỉ số giá chi tiêu tiêu dùng cá nhân của Mỹ (PCE) cho thấy áp lực giá vẫn còn tiếp diễn và thị trường cũng đang đặc biệt quan tâm đến dữ liệu Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tháng 3 sẽ được công bố tối nay. Do xung đột địa chính trị khiến giá năng lượng tăng, mối lo ngại về việc lạm phát bật tăng trở lại dần gia tăng. Trong bối cảnh kỳ vọng tăng trưởng kinh tế có những biến động, thuật ngữ lạm phát đình trệ (Stagflation) một lần nữa trở thành trọng tâm thảo luận của giới tài chính.

Dữ liệu PCE cho thấy áp lực lạm phát vẫn ở mức cao

Hôm qua (4/9), Bộ Thương mại Mỹ công bố báo cáo cho thấy rằng trước khi giá năng lượng tăng vọt gần đây, tỷ lệ lạm phát lõi đã duy trì cao hơn mức mục tiêu của Cục Dự trữ Liên bang.

Sau khi loại trừ giá thực phẩm và giá năng lượng, Chỉ số giá chi tiêu tiêu dùng cá nhân lõi đã được điều chỉnh theo mùa và tăng 3% trong tháng 2. Tỷ lệ lạm phát tính cho tất cả các hạng mục tăng 2,8%. Mục tiêu của Cục Dự trữ Liên bang là tỷ lệ lạm phát 2% và cho rằng PCE lõi phản ánh tốt hơn xu hướng dài hạn.

Dữ liệu PCE được công bố gần đây cho thấy tỷ lệ lạm phát vẫn duy trì ở mức cao, phản ánh tính cứng nhắc của giá cả. Quan trọng hơn, dữ liệu này phản ánh các số liệu trước khi cuộc chiến bắt đầu. Dưới tác động của địa chính trị, giá dầu thô tăng kéo theo chi phí vận chuyển, khiến dữ liệu CPI tháng 3 sắp được công bố tối nay càng trở nên đáng chú ý.

Ngoài ra, tỷ lệ tăng trưởng hằng năm hóa của Tổng sản phẩm quốc nội (chỉ số đo lường việc sản xuất tất cả các hàng hóa và dịch vụ) sau khi đã điều chỉnh theo mùa do Bộ Thương mại Mỹ công bố chỉ ở mức 0,5%, thấp hơn mức 0,7% của kỳ trước và ước tính ban đầu là 1,4%. Tăng trưởng cả năm duy trì ở mức 2,1%.

Định nghĩa và bối cảnh thời gian-không gian của lạm phát đình trệ (Stagflation)

Do xung đột địa chính trị khiến giá năng lượng tăng, mối lo ngại về việc lạm phát bật tăng trở lại dần gia tăng. Trong bối cảnh kỳ vọng tăng trưởng kinh tế có những biến động, thuật ngữ lạm phát đình trệ (Stagflation) một lần nữa trở thành trọng tâm thảo luận của giới tài chính.

“Lạm phát đình trệ” là tình trạng mà một nền kinh tế phải đối mặt cùng lúc với ba “bế tắc”: lạm phát cao, tỷ lệ thất nghiệp cao và tăng trưởng kinh tế đình trệ. Trường hợp nổi tiếng nhất trong lịch sử xảy ra vào những năm 1970 trong cuộc khủng hoảng dầu mỏ: khi giá năng lượng tăng mạnh, gây ra cú sốc nghiêm trọng từ phía cung, dẫn đến việc giá cả tăng đồng thời với các doanh nghiệp cắt giảm nhân sự. Hiện tượng này khiến ngân hàng trung ương rơi vào thế khó: giảm lãi suất để kích thích kinh tế sẽ làm lạm phát xấu đi, còn tăng lãi suất để kiềm chế lạm phát thì lại làm trầm trọng thêm suy thoái kinh tế.

Quan điểm của Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang và các quan chức

Trước những lo ngại của thị trường, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang là (Powell và các quan chức đã khẳng định rõ ràng tại cuộc họp báo FOMC gần đây rằng ông không đồng ý dùng “lạm phát đình trệ” để mô tả tình hình kinh tế hiện tại. Ông cho biết vào những năm 1970 đi kèm với tỷ lệ thất nghiệp hai con số và lạm phát cực cao; ngược lại, hiện nay, tỷ lệ thất nghiệp của Mỹ vẫn duy trì trong khung bình thường và tỷ lệ lạm phát cũng thấp hơn rất nhiều so với mức đỉnh trong lịch sử. Powell nhấn mạnh rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ tiếp tục tập trung vào áp lực giá do địa chính trị gây ra và điều chỉnh nhịp bước chính sách dựa trên các dữ liệu thực tế.

Tuy nhiên, cũng có người có quan điểm khác. Tổng giám đốc Ngân hàng Dự trữ Liên bang Chicago là )Austan Goolsbee( trước đó tại )Detroit Economic Club ở Detroit đã bày tỏ lo ngại về tình hình hiện nay:

“Nếu trước khi lạm phát do thuế quan chưa kịp lắng xuống, giá dầu cao lại gây ra lạm phát đình trệ, khiến động lực chính của tăng trưởng kinh tế—người tiêu dùng Mỹ—mất niềm tin, và bắt đầu giảm chi tiêu rồi chuyển sang tiết kiệm, cuối cùng đẩy nền kinh tế vào suy thoái do lạm phát đình trệ, thì đó sẽ là kết quả tệ nhất.”

Phân tích vĩ mô: Khả năng xảy ra rủi ro cực đoan

Nếu xét theo tiêu chuẩn của những năm 1970, thì xác suất nền kinh tế Mỹ rơi vào lạm phát đình trệ điển hình là tương đối hạn chế. Mặc dù hiện nay giá năng lượng tăng mang lại áp lực lên giá cả, nhưng GDP của Mỹ vẫn duy trì tăng trưởng tích cực và thị trường việc làm cũng chưa xuất hiện suy thoái toàn diện. Tuy nhiên, nếu giá dầu quốc tế duy trì ở mức cao trong thời gian dài, thì điều đó thực sự sẽ làm tăng chi phí cho chuỗi cung ứng. Nhìn chung, bối cảnh hiện tại nghiêng về một giai đoạn chuyển tiếp khi vừa tăng trưởng kinh tế chậm lại vừa có tình trạng lạm phát “dính chặt”; thị trường nên nhìn nhận một cách hợp lý, tránh diễn giải quá mức về rủi ro cực đoan.

Bài viết này “Giá dầu vẫn ở mức cao, CPI sắp được công bố—liệu lạm phát đình trệ có thực sự xảy ra không?” lần đầu xuất hiện trên Chuỗi tin ABMedia.