Đảng Dân chủ đặt câu hỏi cho Chủ tịch CFTC về giao dịch nội gián trong các thị trường dự đoán

Một nhóm lưỡng đảng gồm bảy thành viên House đã chính thức thúc giục Ủy ban Giao dịch Tương lai Hàng hóa (Commodity Futures Trading Commission, CFTC) giải trình về cách tiếp cận của cơ quan này đối với giao dịch nội gián trong các thị trường dự đoán và các hợp đồng sự kiện gắn với các sự kiện địa chính trị. Trong một bức thư gửi Chủ tịch CFTC Michael Selig, các nhà làm luật lập luận rằng cơ quan này có thẩm quyền rõ ràng theo Đạo luật Giao dịch Hàng hóa (Commodities Exchange Act) để ngăn chặn việc lách các điều khoản hoán đổi (swap) nền tảng của đạo luật, qua đó thể hiện sự ủng hộ quan điểm của Selig rằng CFTC có thẩm quyền đối với các thị trường dự đoán.

Bức thư cũng đặt ra câu hỏi về cách CFTC giám sát các hợp đồng bị coi là “mang tính vô đạo đức về mặt đạo đức” (morally obscene), bao gồm các cược liên quan đến các hành động quân sự của Mỹ ở Iran và Venezuela. Các nhà làm luật chỉ ra các trường hợp giao dịch đáng ngờ liên quan đến thời điểm và kết quả của những hành động đó, đồng thời kêu gọi giám sát nhanh chóng và dứt khoát để ngăn việc khai thác các thị trường này. Họ cảnh báo rằng việc cho phép các hợp đồng như vậy tiếp tục tồn tại có thể làm suy giảm niềm tin vào một khuôn khổ điều tiết liên bang nhằm đảm bảo các thị trường công bằng và minh bạch.

Các ý chính

Các nhà làm luật yêu cầu CFTC trả lời chính thức trước ngày 15 tháng 4 về 6 câu hỏi liên quan đến giao dịch nội gián và việc điều tiết các thị trường dự đoán.

Bức thư gồm 7 thành viên củng cố tuyên bố về thẩm quyền của CFTC đối với các thị trường dự đoán bằng cách liên kết chúng với các điều khoản hoán đổi (swap) của cơ quan theo Đạo luật Giao dịch Hàng hóa.

Những lo ngại về các hợp đồng sự kiện “mang tính vô đạo đức về mặt đạo đức”—chẳng hạn như các cược gắn với các hành động quân sự của Mỹ—cho thấy sự giám sát đang tiếp diễn đối với nội dung thị trường và nguy cơ bị sử dụng sai mục đích.

Các cuộc “đối đầu” về mặt quản lý diễn ra ở cả cấp liên bang và tiểu bang, bao gồm các vụ kiện của cơ quan quản lý cờ bạc của tiểu bang chống Kalshi và Polymarket, trong đó các câu hỏi về việc có bị “vô hiệu do chiếm lĩnh” (preemption) hay không và việc thực thi ngày càng trở nên trung tâm.

Trưởng bộ phận thực thi của CFTC David Miller đã phát tín hiệu quan điểm thực dụng về giao dịch nội gián—chỉ truy tố các trường hợp liên quan đến việc tiết lộ thông tin (tipping) hoặc chiếm đoạt thông tin sai cách (misappropriated information), chứ không theo đuổi mọi vi phạm nhỏ lẻ.

Phạm vi điều tiết và quỹ đạo thực thi

Cuộc trao đổi giữa các nhà làm luật và CFTC cho thấy một cuộc tranh luận rộng hơn về cách các quy định hàng hóa liên bang nên được áp dụng cho các thị trường dự đoán và các hợp đồng sự kiện. Bức thư viện dẫn Đạo luật Giao dịch Hàng hóa như một cơ sở để trao cho CFTC thẩm quyền áp dụng các quy tắc nhằm ngăn chặn việc lách các điều khoản hoán đổi (swap), qua đó củng cố quan điểm của cơ quan rằng các thị trường dự đoán thuộc phạm vi điều tiết liên bang chứ không phải chỉ là sự quản lý thuần túy của tiểu bang. Lập trường này xuất hiện trong bối cảnh các thách thức pháp lý đối với các nhà vận hành thị trường từ Kalshi đến Polymarket, khi các cơ quan ở tiểu bang theo đuổi các biện pháp thực thi lập luận rằng đó là hành vi cờ bạc hoặc cá cược thể thao trái phép không có giấy phép.

Bối cảnh pháp lý đang được hình thành theo thời gian thực khi các tòa án cân nhắc phạm vi của việc vô hiệu do chiếm lĩnh (preemption) của liên bang so với các đạo luật cờ bạc của tiểu bang. Chẳng hạn, mới đây, Tòa phúc thẩm Liên bang số 3 đã khẳng định phán quyết của tòa cấp dưới, chặn các cơ quan cờ bạc của New Jersey theo đuổi các biện pháp thực thi chống lại Kalshi, với 2 trong số 3 thẩm phán cho biết Kalshi có cơ hội hợp lý để thành công trong lập luận rằng luật hàng hóa liên bang đã vô hiệu hóa các hành động của tiểu bang. Kết quả của các câu hỏi về thẩm quyền này có thể định hình cách các thị trường dự đoán vận hành trên nhiều tiểu bang và liệu các cơ quan quản lý tiểu bang có thể kiềm chế những hoạt động mà họ cho là trái pháp luật mà không va chạm với thẩm quyền của liên bang hay không.

Ngoài các cuộc chiến tại tòa án, các bên tham gia trong ngành vẫn tiếp tục phải xoay sở với một “mảng ghép” gồm các luật của tiểu bang và kỳ vọng điều tiết. Kalshi và Polymarket đã vướng các vụ kiện và cuộc điều tra riêng rẽ khi các tiểu bang tìm cách kiểm soát hành vi cờ bạc không có giấy phép, trong khi các cơ quan quản lý liên bang định danh một số hợp đồng sự kiện nhất định như các giao dịch hoán đổi (swaps). Lập trường điều tiết đang thay đổi sẽ có ý nghĩa đối với nhà đầu tư và những người xây dựng dựa vào các quy tắc có thể dự đoán được để tạo lập, niêm yết hoặc giao dịch các hợp đồng gắn với các sự kiện ngoài đời thực.

Thực thi giao dịch nội gián: một cách tiếp cận thận trọng

Khi các nhà làm luật thúc ép tăng cường giám sát, trưởng bộ phận thực thi của CFTC David Miller đã đưa ra quan điểm về cách sẽ truy tố giao dịch nội gián trong các thị trường dự đoán. Miller cho biết cơ quan này sẽ truy tố các vụ việc liên quan đến việc tiết lộ thông tin hoặc giao dịch dựa trên thông tin bị chiếm đoạt sai cách, nhưng sẽ không phân bổ nguồn lực cho các trường hợp “vụn vặt” (trivial) không đạt đến mức độ thao túng mang tính vật chất đối với tính toàn vẹn của thị trường. Sự phân biệt—giữa hành vi sai phạm nghiêm trọng dựa trên thông tin và những sai lệch giá thông thường hoặc mức độ nhỏ—nói lên một triết lý thực thi rộng hơn, cân nhắc tác động của thị trường so với nỗ lực truy tố.

Đối với các bên tham gia thị trường, nhận xét này cho thấy rằng dù giao dịch nội gián vẫn là mối quan ngại quan trọng, cách tiếp cận của CFTC có thể ưu tiên các vụ việc gây thiệt hại vật chất rõ ràng đến sự công bằng của thị trường. Lập trường này có thể ảnh hưởng đến cách các nền tảng thiết kế hệ thống giám sát, cơ chế công bố thông tin và các biện pháp chống gian lận để ngăn chặn việc lạm dụng mà không gây trở ngại cho hoạt động khám phá giá hợp pháp và hoạt động phòng ngừa rủi ro (hedging).

Cần theo dõi gì tiếp theo: tác động đối với nền tảng và nhà đầu tư

Việc vận hành các thị trường dự đoán nằm ở giao điểm của quản lý tài chính, bảo vệ người tiêu dùng và các cân nhắc về an ninh quốc gia. Lá thư hiện tại và cuộc đối thoại điều tiết rộng hơn cho thấy một số hướng cần theo dõi:

Có thể xuất hiện sự rõ ràng về việc liệu các thị trường dự đoán có được coi một cách “căn bản” là các giao dịch hoán đổi (swaps) theo luật liên bang hay không, hay các khung điều tiết thay thế sẽ áp dụng trong các bối cảnh cụ thể. Kết quả sẽ ảnh hưởng đến việc cấp phép nền tảng, thiết kế sản phẩm và hoạt động xuyên tiểu bang.

Các hành động của tiểu bang đối với các nhà điều hành thị trường dự đoán có thể tiếp tục kiểm nghiệm sự cân bằng giữa thẩm quyền cờ bạc của tiểu bang và việc vô hiệu do chiếm lĩnh (preemption) của liên bang, với khả năng kéo theo tác động đối với khả năng tiếp cận thị trường và chi phí tuân thủ.

Các ưu tiên thực thi có thể nghiêng về các hành vi sai phạm dựa trên thông tin nhưng có tác động lớn, từ đó thúc đẩy các nền tảng tăng cường các biện pháp ngăn chặn giao dịch nội gián, phân tích giám sát và các tiêu chuẩn quản trị để ngăn chặn hành vi sai phạm.

Nhà đầu tư và nhà phát triển nên theo dõi cách các hợp đồng sự kiện nhạy cảm—đặc biệt là các hợp đồng gắn với các hành động địa chính trị hoặc quân sự—được xử lý theo các hướng dẫn về nội dung, phê duyệt niêm yết và các công bố rủi ro.

Cuộc trao đổi giữa các nhà làm luật và cơ quan quản lý diễn ra trong bối cảnh những cuộc thảo luận rộng hơn về cách hài hòa đổi mới trong các thị trường dự đoán on-chain hoặc off-chain với sự giám sát chặt chẽ. Khi các nền tảng thích nghi theo nhịp điều tiết, các bên tham gia cần cân nhắc khả năng diễn ra thay đổi chính sách có thể hoặc mở rộng những hoạt động được phép theo các tiêu chuẩn liên bang thống nhất hoặc siết chặt các hạn chế ở cấp tiểu bang. Phản hồi chính thức tiếp theo từ CFTC vào giữa tháng 4 sẽ là một tín hiệu cho thấy cơ quan này dự định sẽ siết chặt giao dịch nội gián ở mức độ nào và liệu họ có theo đuổi một khuôn khổ tập trung, toàn diện hơn cho việc điều tiết các thị trường dự đoán hay không.

Đối với những độc giả theo dõi sự phát triển của các thị trường dự đoán, động lực đang diễn ra giữa các cơ quan quản lý liên bang, các cơ quan thực thi của tiểu bang và các nhà điều hành thị trường như Kalshi và Polymarket sẽ định hình cả tính khả thi của các nền tảng này lẫn bối cảnh rủi ro đối với các nhà giao dịch phụ thuộc vào các hợp đồng theo sự kiện để phòng ngừa rủi ro hoặc đầu cơ. Những tuần sắp tới sẽ cho thấy liệu các câu hỏi của các nhà làm luật có chuyển thành sự rõ ràng về mặt điều tiết một cách cụ thể hay chỉ làm gia tăng cuộc tranh luận đang diễn ra về phạm vi đúng đắn của các quyền hạn CFTC trong lĩnh vực đang phát triển này.

Người đọc nên chú ý đến mọi phản hồi chính thức từ CFTC, các quyết định tòa án sắp tới ảnh hưởng đến thẩm quyền, và những thay đổi về quản trị cấp nền tảng có thể phát sinh như một kết quả của việc tăng cường giám sát đối với giao dịch nội gián và nội dung của các hợp đồng sự kiện.

Bài viết này ban đầu được đăng với tiêu đề Dems Question CFTC Chair on Insider Trading in Prediction Markets trên Crypto Breaking News – nguồn tin cậy của bạn về tin tức crypto, tin tức Bitcoin và cập nhật blockchain.