На сучасному етапі кредитних грошей не може бути реальних кредитних грошей без грошового кредиту. Уявити собі повернення до металевого стандарту або заново закріпити валюту - це ігнорування або нерозуміння суті грошей і логіки розвитку, регрес, а не прогрес, і досягти успіху неможливо!
Нещодавно експерти та вчені почали об'єднувати біткойн та інші децентралізовані криптовалюти з стабільними монетами, прив'язаними до національної суверенної валюти (фіксоване співвідношення), такими як USDT, USDC, які прив'язані до долара США, а також цифровими валютами центральних банків (CBDC, такими як цифровий юань), під єдиним терміном «цифрова валюта» або «криптовалюта». Вони вважають, що всі ці нові форми цифрових валют підтримуються високими технологіями шифрування та технологією розподіленого реєстру блокчейну, ефективно функціонують на глобальному рівні в Інтернеті, просто мають свої особливості.
Але насправді біткойн, стейблкоїни та цифрові валюти центральних банків мають суттєві відмінності, і їх порівняння під одним терміном – цифрові валюти або криптовалюти – може призвести до помилок як у теорії, так і на практиці. Особливо в академічних дослідженнях та письмових викладах важливо точно їх розрізняти.
Що таке валюта
Щоб чітко пояснити різницю між біткоїном, стейблкоїнами та цифровими валютами центральних банків, спочатку потрібно зрозуміти, що таке «валюта», точно усвідомити сутність валюти та логіку її розвитку.
Протягом тисячолітньої історії грошового розвитку людського суспільства виділяють чотири основні стадії розвитку: природні фізичні гроші (наприклад, мушлі і т.д.); регульоване карбування металів (золото, срібло, мідь тощо); Банкноти на основі металу (жетони металевих грошей), чисті кредитні гроші, відірвані від будь-якого конкретного фізичного об'єкта. Невід'ємним атрибутом грошей є шкала вартості, основною функцією є засіб обміну, а фундаментальною гарантією є найвищий кредитний або авторитетний захист, що робить їх найбільш ліквідним токеном (обмінюваним та циркулюючим сертифікатом вимоги вартості) у певному регіоні. Серед них, для того, щоб гроші стали найбільш ліквідним ціннісним знаком, вони повинні бути захищені найвищим кредитом або авторитетом (божественним правом, королівською владою або національним суверенітетом), що знаходиться в обігу, що є неодмінною фундаментальною гарантією, яка завжди існувала від початку до кінця, а не була потрібна до стадії кредитних грошей.
Потрібно особливо зазначити, що: раковина, монета, паперові гроші (готівка) є носіями або формами виявлення грошей, а не самими грошима. Носії або форми виявлення грошей можуть постійно вдосконалюватися, що дозволяє підвищувати ефективність роботи, знижувати витрати на обслуговування, суворо контролювати ризики і краще підтримувати обмін торгівлею та економічний розвиток суспільства, але сутнісні властивості та основні функції грошей як міри вартості та засобу обміну не можуть і не змінюються.
Як міра вартості для підтримки обмінних операцій найголовнішою вимогою до валюти є підтримання базової стабільності вартості валюти. Це вимагає, щоб загальна сума грошей змінювалася зі зміною загальної вартості торгового багатства і підтримувала відповідне співвідношення між загальною сумою грошей і загальною вартістю. З цієї точки зору, маючи в якості грошей будь-який один або кілька конкретних фізичних об'єктів (таких як мушлі, бронза, золото і т.д.), існує обмежений природний запас цього (квазі) фізичного об'єкта, а кількість, яка може бути використана в якості грошової маси і використання, ще більш обмежена, і її важко повністю забезпечити при нескінченному зростанні вартості торгового багатства. У зв'язку з цим фізичні об'єкти (наприклад, золото і т.д.), які виступають в якості грошей або грошового стандарту (якоря суспільних зобов'язань), повинні піти з грошової арени і повернутися до своєї первісної ролі торгового багатства; Гроші, з іншого боку, повинні бути повністю відокремлені від конкретного фізичного об'єкта і стати шкалою вартості і ціннісним знаком торгового багатства, а також підтримувати достатню пропозицію на основі загальної відповідності між загальною сумою грошей і загальною вартістю торгового багатства. В результаті гроші неминуче будуть розвиватися в бік нематеріальності, оцифровки, рахунку (так звана криптовалюта, яка фактично є шифруванням адреси валютного рахунку або гаманця) і інтелекту. Тому безсумнівно, що готівка з часом повністю зникне з грошової стадії, як мушлі і карбування, і помилково ототожнювати гроші з готівкою!
Видно, що «кредитні гроші», які розвинулися від відриву від будь-яких конкретних матеріальних об'єктів та відповідно до вимог загального співвідношення між загальною кількістю грошей і загальною вартістю, є об'єктивною вимогою та неминучим результатом розвитку грошей. Для підтримки загального співвідношення між кількістю грошей та загальною вартістю необхідно зміцнити моніторинг вартості грошей та регулювання загальної кількості грошей, а також потрібен захист найвищого рівня кредиту або влади (необхідний подвійний захист грошей та багатства).
У сучасному світі найвищий кредит або авторитет може належати лише суверенітету держави (або об'єднання держав), а саме загальному обсягу грошей країни, який повинен відповідати загальній вартості торгівельних багатств, що можуть бути захищені законом в межах суверенітету цієї країни. Тому кредитні гроші також називають «суверенними грошима» або «законними грошима».
«Кредит» кредитних грошей підтримується загальним багатством країни, і це кредит держави, а не кредит самого агентства з доставки валюти (наприклад, центрального банку). До сих пір некоректно говорити, що «гроші - це кредит і пасив центрального банку», що було справедливо тільки на етапі появи паперових грошей металевого стандарту (в результаті незалежність центрального банку також була сильно ослаблена, а грошово-кредитна політика разом з фіскальною стала одним з двох основних інструментів макроекономічного контролю країни, який повинен бути підпорядкований корінним інтересам держави). «Кредит» кредитних грошей не є кредитом самого уряду (уряд не дорівнює державі), і він не підтримується державними податками (які в кращому випадку можуть підтримувати лише державний борг).
У випадку незалежності національного суверенітету, просування неналежності (приватизації) або надсуверенності валюти (структурно прив'язаної до кількох суверенних валют і резервів для створення надсуверенної світової валюти, що одночасно співіснує з прив'язаними валютами) є неможливим. Євро не є надсуверенною валютою, а є "регіональною суверенною валютою"; після офіційного впровадження євро національні суверенні валюти країн-членів повністю вийшли з обігу і більше не співіснують. Навіть якщо в майбутньому буде реалізовано глобальне управління і створено єдину світову валюту, це все ще буде лише світовою суверенною валютою, а не надсуверенною світовою валютою.
Після повного виходу з обмежень конкретних матеріальних об'єктів, способи введення, управління та функціонування кредитних грошей зазнали фундаментальних змін:
По-перше, кредит став основним каналом і способом доставки грошей. Принцип полягає в тому, що коли соціальний суб'єкт потребує грошей, він пропонує суму та термін грошей, які він хоче позичити, агентству з доставки валюти за підтримки реалізованої вартості багатства, яким він вже володіє або матиме протягом встановленого періоду часу, і гарантує погашення основної суми та відсотків відповідно до угоди, а агентство з доставки валюти може видати валюту позичальнику після розгляду, узгодження та підписання кредитного договору з позичальником. До кредитних методів належать позики, овердрафти за рахунками, дисконтні векселі, купівля облігацій тощо, які не є безкоштовними подарунками, і позичальник повинен погасити основну суму боргу та відсотки за домовленістю, тим самим стримуючи довільну експансію валюти. Таким чином, до тих пір, поки соціальний суб'єкт володіє реальним торговим багатством, необхідні йому гроші можуть бути забезпечені реалізовуваною вартістю багатства, щоб зняти прокляття нестачі фізичних грошей, так що загальна кількість грошей і загальна вартість торгового багатства можуть бути узгоджені з цілим, так що гроші стають реальними кредитними грошима. Можна сказати, що без пропозиції грошей і кредиту не може бути справжніх кредитних грошей.
По-друге, необхідно своєчасно визначити втрату основної суми боргу та відсотків, які не можуть бути стягнуті за рахунок кредиту, та скласти резерв на відшкодування збитків. Кредит розміщується відповідно до майбутньої вартості реалізованого багатства, що торгується, і якщо основна сума та відсотки за кредитом можуть бути повернуті відповідно до домовленості, це означає, що інвестована валюта не перевищує вартості багатства. Однак на реалізовану вартість багатства будуть сильно впливати попит і пропозиція, і вона, очевидно, має проциклічний характер і не є незмінною. Якщо основна сума і відсотки за кредитом не можуть бути стягнуті для формування фактичного збитку, це означає, що валюта, інвестована в попередньому періоді, перевищує реалізаційну вартість багатства, і має місце перевипуск реальних грошей, який необхідно компенсувати шляхом резервування збитків і зменшення прибутку установи.
По-третє, депозитні рахунки та трансфертні платежі все частіше витісняють готівку та готівкові розрахунки як основні форми грошей та платежів. Валюта, в якій видається кредит, може бути зарахована безпосередньо на депозитний рахунок позичальника без необхідності надання готівки. Після перевірки автентичності депозитного рахунку, сума, що підлягає сплаті, може бути списана безпосередньо з рахунку відповідно до вказівок власника рахунку та переведена на депозитний рахунок одержувача. Таким чином, масштаби та вартість друку готівки, доставки, отримання та оплати, а також зберігання були значно зменшені, а отримання та оплата валюти були добре задокументовані, а нагляд за законністю отримання та оплати валюти був ефективно посилений. В результаті вклади (рахунки) стали новою формою валюти, а загальна сума грошей виражається як «готівка в обороті + вклади суб'єктів соціальної сфери в банках». Зараз доставка готівки вже не є основним каналом доставки валюти, а депозити обмінюються на готівку лише тоді, коли вкладникам потрібна готівка. Виплата депозитних переказів також постійно вдосконалюється з розвитком суміжних технологій, від паперових ваучерів і ручних операцій до онлайн-обробки електронних ваучерів, а потім до інтелектуальної обробки мереж цифрових валют.
По-четверте, система грошово-кредитного управління зазнала глибоких змін. Наприклад, для того, щоб все суспільство не мало лише один банк, і вся кредитна поставка не мала обмежень ліквідності міжбанківських платежів, легко спричинити надмірну емісію валюти та загрожувати безпеці всієї грошової системи, необхідно розділити установи з постачання валюти на центральний банк та комерційні банки та інші кредитні установи, якими можна керувати окремо, центральний банк не займається наданням кредитів та іншими фінансовими послугами для підприємств, домогосподарств, урядів та інших соціальних суб'єктів, а в основному відповідає за управління грошовими коштами та контроль грошово-кредитного агрегату (моніторинг змін валютних курсів та впровадження необхідних коригувань антициклічної грошово-кредитної політики; виступати кредитором останньої інстанції для регулювання ліквідності ринку та підтримки стабільності грошово-кредитної та фінансової системи); Комерційні банки та інші кредитні установи займаються фінансовим бізнесом для соціальних суб'єктів, але якщо надмірна пропозиція кредитів спричиняє серйозну кризу ліквідності або навіть неплатоспроможність, вона повинна здійснити реорганізацію банкрутства або бути поглиненою центральним банком. Комерційні банки повинні мати кілька конкуруючих обмежень і обмежень ліквідності для міжбанківських платежів, а не лише одне.
У ситуації, коли кредит в основному надається комерційними банками та іншими кредитними установами, центральний банк більше не є основним суб'єктом випуску грошей; комерційні банки та інші кредитні установи є справжніми суб'єктами випуску грошей, тоді як центральний банк перетворюється на суб'єкта випуску базової валюти та контролю загальної кількості грошей.
Однак справа не в самій проблемі кредитних грошей, а в серйозному нерозумінні людьми кредитних грошей (в основному ще в стадії металевих стандартних паперових грошей) і серйозних відхиленнях в управлінні. Все ще думати про повернення до металевого стандарту, або про те, щоб знову закріпити валюту, - це ігнорування або нерозуміння суті грошей і логіки розвитку, скоріше регрес, ніж прогрес, і досягти успіху неможливо!
У той же час, як кредитна валюта, теоретично, поки вона може дотримуватися загальної відповідності між загальною сумою грошей і вартістю багатства, вона може підтримувати базову стабільність вартості валюти і хороший кредит валюти, і фактично їй не потрібні ніякі резерви (в тому числі золото, біткоіни і т.д.) в якості підтримки. Як і Сполучені Штати, незважаючи на наявність більш ніж 8100 тонн золотого запасу, він не сильно змінився з тих пір, як відмовився від золотого стандарту в 1971 році, в той час як грошовий агрегат долара США зростав, особливо після 2001 року, коли він швидко зріс до більш ніж 9 трильйонів доларів, і фактично вже давно підтримується золотими резервами.
Біткоїн може бути лише активом, а не справжньою валютою.
Біткойн технічно використовує блокчейн-технології, такі як просунуте шифрування та розподілені реєстри, але на грошовому рівні він дуже наслідує принцип золота (золото як валюта або валютний стандарт, найширший, найдовший і найвпливовіший у світі): природні запаси золота обмежені (але фактичні запаси все ще невизначені), і чим далі ви на це дивитеся, тим складніше його видобувати, а якщо не брати до уваги такі фактори, як технічний прогрес, здається, що новий видобуток буде нижчим у майбутньому, поки не буде повністю вичерпаний. Таким чином, Bitcoin генерує блок даних кожні десять хвилин або близько того, при цьому система налаштовує 50 біткойнів на блок протягом перших чотирьох років (що належить особі, яка першою отримує унікальне стандартне значення кожного блоку шляхом обчислень), вдвічі скорочуючи кількість конфігурацій на блок протягом наступних чотирьох років до 25, і так далі, закінчуючи до 2140 року, із загальною кількістю 21 мільйон. В результаті загальна сума і поетапний новий приріст біткоіни повністю блокуються системою, і ніяка штучна коригування не допускається, а контроль за ним більш жорсткий, ніж у золота, а якщо він використовується в якості валюти, то ще більше не в змозі задовольнити потреби необмеженого зростання вартості торгового багатства. У разі, якщо золото повністю пішло зі стадії валюти, біткоіни, який сильно імітує золото, навряд чи стане реальною валютою. Ціна біткойна також повинна бути виражена в суверенній валюті, і важко використовувати біткойн як номінал і клірингову валюту для обмінних операцій. 18 червня 2021 року Сальвадор прийняв закон про надання біткойну статусу законного платіжного засобу в межах своїх кордонів, але фактичний ефект від роботи був далекий від задовільного, але приніс багато нових проблем, проти чого виступало все більше людей, і до 30 січня 2025 року до законодавства довелося внести зміни, щоб більше не використовувати біткойн як законний платіжний засіб.
Біткойн не є валютою, не означає, що він не має цінності, так само, як і золото після виведення зі стадії валюти, він все ще існує як дорогоцінний метал, і існують спотова, форвардна, ф'ючерсна та різноманітна торгівля деривативами, його ціна щодо законного платіжного засобу, як правило, зберігає тенденцію до зростання протягом тривалого часу, стаючи важливим активом-притулком. Як новий цифровий актив або криптоактив, створений за допомогою блокчейну та інших технологій, якщо його можна використовувати в прикладних сценаріях і він користується широкою довірою, він також може мати спотові, форвардні, ф'ючерсні та різноманітні операції з деривативами, і це може бути транскордонна, онлайн, 24-годинна безперервна торгівля, і його ціна щодо законного платіжного засобу також може мати більше можливостей для зростання, ніж золото. Однак, як чистий цифровий актив, згенерований ланцюгом, блокчейн Bitcoin є сильно закритою мережевою системою (лише функції «майнінгу» монет та внутрішньоланцюгової однорангової передачі, а також розподіленої перевірки та запису, які сильно відокремлені від реального світу, і важко вирішити больові точки реального світу), безпека відносно гарантована, але загальна ефективність роботи дуже низька, операційні витрати стають все вищими і вищими, і він в основному використовується в сірій зоні ухилення від нагляду, якщо він не підтримується національним суверенітетом або навіть суворо контролюється, Простір для його застосування дуже обмежений. Якщо не вистачить довіри і подальших капіталовкладень, його ціна різко впаде або навіть буде нікчемною. За інвестиційним ризиком біткоіни набагато перевершує золото і зовсім не є «паперовим золотом». Через високу волатильність і тривалу невизначеність ціни біткойна, використовувати біткойн як валютний резерв дуже небезпечно!
Біткоїн, як високо закрита мережа з централізованою структурою (міжнародна), чи може слугувати центральною платформою для трансакцій між суверенними валютами різних країн (замінити SWIFT)? Це дійсно питання, яке потребує ретельного обговорення.
Мережева система блокчейну біткойн, з моменту її офіційної експлуатації на початку 2009 року, працює вже більше 15 років, і до сих пір підтримує безпечну роботу, і в порівнянні з національною операційною системою суверенної валюти, вона має унікальні переваги транскордонної, онлайн і 24-годинної роботи. Однак проблема полягає в тому, що для цього потрібно, щоб система суверенної валютної операційної системи різних країн була підключена до системи біткойн, а також для вирішення проблеми обміну біткойнів та суверенної валюти між відправником та відправником (який наразі має бути підключений до незалежної торгової платформи, а також є стейблкоїн, прив'язаний до суверенної валюти як посередник посередині) та контролю валютних ризиків; Необхідно додати глобально стандартизований зміст і формат повідомлення, такий як SWIFT, до опису біткойн-грошового переказу, щоб задовольнити потреби узгодження розрахунків суверенної валюти з базовими транзакціями. Швидкість передачі біткоіни потрібно значно поліпшити (поточної швидкості всього в десяток транзакцій в секунду просто недостатньо для задоволення попиту). З цих аспектів ще існують внутрішні і зовнішні перешкоди, які складно вирішити для того, щоб біткоіни став центральною платформою для транскордонного обміну суверенними валютами різних країн.
Навіть якщо мережа біткойн може стати центральною платформою для міжнародних переказів суверенних валют, вона залишається лише посередником на зразок SWIFT, біткойн все ще не може стати справжньою валютою. Тому, строго кажучи, біткойн та подібні йому можуть називатися лише «цифровими активами» або «криптоактивами».
Стабільні монети можуть бути лише токенами, прив'язаними до валюти.
Цифрові стабільні монети, такі як USDT, USDC, насправді є токенами, прив'язаними до валюти. Вони виникли в умовах визнання легітимності криптоактивів, таких як біткойн, та дозволу їх трансакцій онлайн 24 години на добу через кордони, але існуюча система суверенних валют не може задовольнити ці вимоги. Таким чином, поява стабільних монет має свою обґрунтованість.
Токени, як суверенні валюти, не можуть бути продуктом децентралізації (ухилення від регулювання), як Біткойн, і повинні перебувати під пильним наглядом з боку грошово-кредитних органів та регуляторних систем, включаючи достатні резерви токенів та умовне депонування регулюючим акредитаційним установам; Він може використовуватися тільки в рамках регуляторного дозволу і не може бути поширений нескінченно довго (інакше це загрожуватиме прив'язаній валютній структурі); Токени більше не можуть надавати кредити, а нові токени можуть бути створені з резервів; Торгівля токенами, включаючи торгівлю деривативами, повинна підлягати адекватному фінансовому регулюванню.
Тепер проблема полягає в тому, що поява та функціонування стейблкоїнів, як і біткоїнів, є новим явищем; наразі відповідні регуляторні норми та фактичний контроль не є досконалими та суворими. Торгівля стейблкоїнами швидко поширюється на різні види похідних фінансових інструментів, що створює великі ризики.
Цифрова валюта центрального банку повинна бути цифровою формою суверенної валюти.
У 2013 році система ефірів була запущена і сприяла швидшому розвитку криптовалют ICO, що призвело до стрімкого зростання цін на біткоїн та ефір. Виникли висловлювання про те, що блокчейн стане машиною довіри, інтернетом цінностей, а криптовалюти зруйнують суверенні валюти, інтернет-фінанси знищать традиційні фінанси, які викликали величезний резонанс у міжнародному співтоваристві. Як реагувати на удари криптовалют стало новою темою, яка викликала велику увагу на зустрічі міністрів фінансів і голов центральних банків G20 у 2013 році, де голови центральних банків багатьох країн вважали, що слід прискорити впровадження "цифрових валют центрального банку (CBDC)". Після цього багато країн (включаючи Китай) почали просувати дослідження CBDC.
Однак через те, що CBDC був поспішно запропонований під впливом Bitcoin, Ether і т.д., на ранній стадії не було підготовки, і не було чіткої відповіді на найосновніші питання, такі як його зв'язок з існуючою суверенною валютою і фінансовою системою, чи може він бути побудований за допомогою технології блокчейн і т.д., CBDC знаходиться на стадії дослідження, і несвідомо намагається запозичити технологію блокчейн Ethereum для створення, і виявляється, що це може мати серйозний вплив на існуючу систему подвійних фінансових операцій «центральний банк-комерційний банк», і багатьом країнам доводиться припинити дослідження і розробку CBDC. З 2017 року Народний банк Китаю (НБК) запропонував розробити цифровий юань, який позиціонується як готівка в обігу (М0), і як і раніше буде впроваджувати подвійну операційну систему. Однак цей вид цифрового юаня обмежений лише М0, і в значній мірі імітує управління готівкою, тому він не може бути створений за допомогою кредиту (в тому числі центральний банк не може використовувати цифровий юань для розміщення базової валюти), його обмін безкоштовний, а депозити в гаманці цифрових юанів не приносять відсотків і т.д., що серйозно перешкоджає поширенню і застосуванню цифрового юаня, з початку досліджень і розробок в 2014 році пройшло більше 10 років, і до сих пір немає чіткого графіка, коли він може бути офіційно запущений. А новообраний президент США Трамп дав зрозуміти, що не буде сприяти розвитку цифрового долара.
По суті, цифровий юань – це повне оцифрування юанів, а не просто оцифрування готівки в юанях. Сама назва «цифрова валюта центрального банку» є неточною, оскільки кредитні гроші більше не є кредитом або зобов'язаннями центрального банку, це вже не валюта центрального банку, а національний кредит, який є суверенною валютою країни або законним платіжним засобом. При цьому гроші - це вже не просто готівка, а більше депозити (в тому числі і електронні гаманці). Навіть якщо центральний банк розподіляє базові гроші, то це не тільки готівка, а й безпосередньо зарахування на депозитний рахунок фінансиста у вигляді кредиту. Таким чином, позиціонування цифрової валюти центрального банку на рівні М0 саме по собі є неточним сприйняттям кредитної валюти, що неминуче зробить введення і вихід цифрового юаня серйозно невідповідним, і його важко запустити і приземлити.
Відповідно до вищезазначеного, «цифрова валюта центрального банку» повинна називатися «суверенною цифровою валютою», щоб сприяти повній цифровій інтеграції суверенної валюти та якомога швидше замінити існуючу систему функціонування суверенної валюти, а не лише просувати цифровізацію готівки та довгостроково зберігати дві паралельні системи функціонування валюти.
Як суверенна цифрова валюта, неможливо повністю запозичити блокчейн-систему Bitcoin або Ethereum для побудови децентралізованої грошової системи, але це має бути централізована грошова система, яка відповідає потребам національного суверенного нагляду. Серед них, враховуючи, що стейблкоїн (який фактично є токеном, прив'язаним до валюти), який еквівалентний суверенній валюті, був запущений і функціонував до 10 років і стає все більш повним і стабільним, одним із шляхів, який можна вибрати, може бути запозичення технічної системи стейблкойна для трансформації суверенної валюти, щоб суверенна цифрова валюта могла бути запущена якомога швидше та замінити стейблкоїн (більше не потрібен спеціальний токен).
Отже, порівнюючи біткойн, стабільні монети та суверенні цифрові валюти, необхідно точно зрозуміти суть «валюти» та логіку її розвитку, особливо уважно проаналізувати точне визначення кредитної валюти, інакше це може призвести до розмиття понять і значних управлінських помилок.
Контент має виключно довідковий характер і не є запрошенням до участі або пропозицією. Інвестиційні, податкові чи юридичні консультації не надаються. Перегляньте Відмову від відповідальності , щоб дізнатися більше про ризики.
Ван Юнлі: Не слід порівнювати Біткойн, стейблкоїни та Центральний банк цифрових грошей.
Автор: Ван Йонлі
На сучасному етапі кредитних грошей не може бути реальних кредитних грошей без грошового кредиту. Уявити собі повернення до металевого стандарту або заново закріпити валюту - це ігнорування або нерозуміння суті грошей і логіки розвитку, регрес, а не прогрес, і досягти успіху неможливо!
Нещодавно експерти та вчені почали об'єднувати біткойн та інші децентралізовані криптовалюти з стабільними монетами, прив'язаними до національної суверенної валюти (фіксоване співвідношення), такими як USDT, USDC, які прив'язані до долара США, а також цифровими валютами центральних банків (CBDC, такими як цифровий юань), під єдиним терміном «цифрова валюта» або «криптовалюта». Вони вважають, що всі ці нові форми цифрових валют підтримуються високими технологіями шифрування та технологією розподіленого реєстру блокчейну, ефективно функціонують на глобальному рівні в Інтернеті, просто мають свої особливості.
Але насправді біткойн, стейблкоїни та цифрові валюти центральних банків мають суттєві відмінності, і їх порівняння під одним терміном – цифрові валюти або криптовалюти – може призвести до помилок як у теорії, так і на практиці. Особливо в академічних дослідженнях та письмових викладах важливо точно їх розрізняти.
Що таке валюта
Щоб чітко пояснити різницю між біткоїном, стейблкоїнами та цифровими валютами центральних банків, спочатку потрібно зрозуміти, що таке «валюта», точно усвідомити сутність валюти та логіку її розвитку.
Протягом тисячолітньої історії грошового розвитку людського суспільства виділяють чотири основні стадії розвитку: природні фізичні гроші (наприклад, мушлі і т.д.); регульоване карбування металів (золото, срібло, мідь тощо); Банкноти на основі металу (жетони металевих грошей), чисті кредитні гроші, відірвані від будь-якого конкретного фізичного об'єкта. Невід'ємним атрибутом грошей є шкала вартості, основною функцією є засіб обміну, а фундаментальною гарантією є найвищий кредитний або авторитетний захист, що робить їх найбільш ліквідним токеном (обмінюваним та циркулюючим сертифікатом вимоги вартості) у певному регіоні. Серед них, для того, щоб гроші стали найбільш ліквідним ціннісним знаком, вони повинні бути захищені найвищим кредитом або авторитетом (божественним правом, королівською владою або національним суверенітетом), що знаходиться в обігу, що є неодмінною фундаментальною гарантією, яка завжди існувала від початку до кінця, а не була потрібна до стадії кредитних грошей.
Потрібно особливо зазначити, що: раковина, монета, паперові гроші (готівка) є носіями або формами виявлення грошей, а не самими грошима. Носії або форми виявлення грошей можуть постійно вдосконалюватися, що дозволяє підвищувати ефективність роботи, знижувати витрати на обслуговування, суворо контролювати ризики і краще підтримувати обмін торгівлею та економічний розвиток суспільства, але сутнісні властивості та основні функції грошей як міри вартості та засобу обміну не можуть і не змінюються.
Як міра вартості для підтримки обмінних операцій найголовнішою вимогою до валюти є підтримання базової стабільності вартості валюти. Це вимагає, щоб загальна сума грошей змінювалася зі зміною загальної вартості торгового багатства і підтримувала відповідне співвідношення між загальною сумою грошей і загальною вартістю. З цієї точки зору, маючи в якості грошей будь-який один або кілька конкретних фізичних об'єктів (таких як мушлі, бронза, золото і т.д.), існує обмежений природний запас цього (квазі) фізичного об'єкта, а кількість, яка може бути використана в якості грошової маси і використання, ще більш обмежена, і її важко повністю забезпечити при нескінченному зростанні вартості торгового багатства. У зв'язку з цим фізичні об'єкти (наприклад, золото і т.д.), які виступають в якості грошей або грошового стандарту (якоря суспільних зобов'язань), повинні піти з грошової арени і повернутися до своєї первісної ролі торгового багатства; Гроші, з іншого боку, повинні бути повністю відокремлені від конкретного фізичного об'єкта і стати шкалою вартості і ціннісним знаком торгового багатства, а також підтримувати достатню пропозицію на основі загальної відповідності між загальною сумою грошей і загальною вартістю торгового багатства. В результаті гроші неминуче будуть розвиватися в бік нематеріальності, оцифровки, рахунку (так звана криптовалюта, яка фактично є шифруванням адреси валютного рахунку або гаманця) і інтелекту. Тому безсумнівно, що готівка з часом повністю зникне з грошової стадії, як мушлі і карбування, і помилково ототожнювати гроші з готівкою!
Видно, що «кредитні гроші», які розвинулися від відриву від будь-яких конкретних матеріальних об'єктів та відповідно до вимог загального співвідношення між загальною кількістю грошей і загальною вартістю, є об'єктивною вимогою та неминучим результатом розвитку грошей. Для підтримки загального співвідношення між кількістю грошей та загальною вартістю необхідно зміцнити моніторинг вартості грошей та регулювання загальної кількості грошей, а також потрібен захист найвищого рівня кредиту або влади (необхідний подвійний захист грошей та багатства).
У сучасному світі найвищий кредит або авторитет може належати лише суверенітету держави (або об'єднання держав), а саме загальному обсягу грошей країни, який повинен відповідати загальній вартості торгівельних багатств, що можуть бути захищені законом в межах суверенітету цієї країни. Тому кредитні гроші також називають «суверенними грошима» або «законними грошима».
«Кредит» кредитних грошей підтримується загальним багатством країни, і це кредит держави, а не кредит самого агентства з доставки валюти (наприклад, центрального банку). До сих пір некоректно говорити, що «гроші - це кредит і пасив центрального банку», що було справедливо тільки на етапі появи паперових грошей металевого стандарту (в результаті незалежність центрального банку також була сильно ослаблена, а грошово-кредитна політика разом з фіскальною стала одним з двох основних інструментів макроекономічного контролю країни, який повинен бути підпорядкований корінним інтересам держави). «Кредит» кредитних грошей не є кредитом самого уряду (уряд не дорівнює державі), і він не підтримується державними податками (які в кращому випадку можуть підтримувати лише державний борг).
У випадку незалежності національного суверенітету, просування неналежності (приватизації) або надсуверенності валюти (структурно прив'язаної до кількох суверенних валют і резервів для створення надсуверенної світової валюти, що одночасно співіснує з прив'язаними валютами) є неможливим. Євро не є надсуверенною валютою, а є "регіональною суверенною валютою"; після офіційного впровадження євро національні суверенні валюти країн-членів повністю вийшли з обігу і більше не співіснують. Навіть якщо в майбутньому буде реалізовано глобальне управління і створено єдину світову валюту, це все ще буде лише світовою суверенною валютою, а не надсуверенною світовою валютою.
Після повного виходу з обмежень конкретних матеріальних об'єктів, способи введення, управління та функціонування кредитних грошей зазнали фундаментальних змін:
По-перше, кредит став основним каналом і способом доставки грошей. Принцип полягає в тому, що коли соціальний суб'єкт потребує грошей, він пропонує суму та термін грошей, які він хоче позичити, агентству з доставки валюти за підтримки реалізованої вартості багатства, яким він вже володіє або матиме протягом встановленого періоду часу, і гарантує погашення основної суми та відсотків відповідно до угоди, а агентство з доставки валюти може видати валюту позичальнику після розгляду, узгодження та підписання кредитного договору з позичальником. До кредитних методів належать позики, овердрафти за рахунками, дисконтні векселі, купівля облігацій тощо, які не є безкоштовними подарунками, і позичальник повинен погасити основну суму боргу та відсотки за домовленістю, тим самим стримуючи довільну експансію валюти. Таким чином, до тих пір, поки соціальний суб'єкт володіє реальним торговим багатством, необхідні йому гроші можуть бути забезпечені реалізовуваною вартістю багатства, щоб зняти прокляття нестачі фізичних грошей, так що загальна кількість грошей і загальна вартість торгового багатства можуть бути узгоджені з цілим, так що гроші стають реальними кредитними грошима. Можна сказати, що без пропозиції грошей і кредиту не може бути справжніх кредитних грошей.
По-друге, необхідно своєчасно визначити втрату основної суми боргу та відсотків, які не можуть бути стягнуті за рахунок кредиту, та скласти резерв на відшкодування збитків. Кредит розміщується відповідно до майбутньої вартості реалізованого багатства, що торгується, і якщо основна сума та відсотки за кредитом можуть бути повернуті відповідно до домовленості, це означає, що інвестована валюта не перевищує вартості багатства. Однак на реалізовану вартість багатства будуть сильно впливати попит і пропозиція, і вона, очевидно, має проциклічний характер і не є незмінною. Якщо основна сума і відсотки за кредитом не можуть бути стягнуті для формування фактичного збитку, це означає, що валюта, інвестована в попередньому періоді, перевищує реалізаційну вартість багатства, і має місце перевипуск реальних грошей, який необхідно компенсувати шляхом резервування збитків і зменшення прибутку установи.
По-третє, депозитні рахунки та трансфертні платежі все частіше витісняють готівку та готівкові розрахунки як основні форми грошей та платежів. Валюта, в якій видається кредит, може бути зарахована безпосередньо на депозитний рахунок позичальника без необхідності надання готівки. Після перевірки автентичності депозитного рахунку, сума, що підлягає сплаті, може бути списана безпосередньо з рахунку відповідно до вказівок власника рахунку та переведена на депозитний рахунок одержувача. Таким чином, масштаби та вартість друку готівки, доставки, отримання та оплати, а також зберігання були значно зменшені, а отримання та оплата валюти були добре задокументовані, а нагляд за законністю отримання та оплати валюти був ефективно посилений. В результаті вклади (рахунки) стали новою формою валюти, а загальна сума грошей виражається як «готівка в обороті + вклади суб'єктів соціальної сфери в банках». Зараз доставка готівки вже не є основним каналом доставки валюти, а депозити обмінюються на готівку лише тоді, коли вкладникам потрібна готівка. Виплата депозитних переказів також постійно вдосконалюється з розвитком суміжних технологій, від паперових ваучерів і ручних операцій до онлайн-обробки електронних ваучерів, а потім до інтелектуальної обробки мереж цифрових валют.
По-четверте, система грошово-кредитного управління зазнала глибоких змін. Наприклад, для того, щоб все суспільство не мало лише один банк, і вся кредитна поставка не мала обмежень ліквідності міжбанківських платежів, легко спричинити надмірну емісію валюти та загрожувати безпеці всієї грошової системи, необхідно розділити установи з постачання валюти на центральний банк та комерційні банки та інші кредитні установи, якими можна керувати окремо, центральний банк не займається наданням кредитів та іншими фінансовими послугами для підприємств, домогосподарств, урядів та інших соціальних суб'єктів, а в основному відповідає за управління грошовими коштами та контроль грошово-кредитного агрегату (моніторинг змін валютних курсів та впровадження необхідних коригувань антициклічної грошово-кредитної політики; виступати кредитором останньої інстанції для регулювання ліквідності ринку та підтримки стабільності грошово-кредитної та фінансової системи); Комерційні банки та інші кредитні установи займаються фінансовим бізнесом для соціальних суб'єктів, але якщо надмірна пропозиція кредитів спричиняє серйозну кризу ліквідності або навіть неплатоспроможність, вона повинна здійснити реорганізацію банкрутства або бути поглиненою центральним банком. Комерційні банки повинні мати кілька конкуруючих обмежень і обмежень ліквідності для міжбанківських платежів, а не лише одне.
У ситуації, коли кредит в основному надається комерційними банками та іншими кредитними установами, центральний банк більше не є основним суб'єктом випуску грошей; комерційні банки та інші кредитні установи є справжніми суб'єктами випуску грошей, тоді як центральний банк перетворюється на суб'єкта випуску базової валюти та контролю загальної кількості грошей.
Однак справа не в самій проблемі кредитних грошей, а в серйозному нерозумінні людьми кредитних грошей (в основному ще в стадії металевих стандартних паперових грошей) і серйозних відхиленнях в управлінні. Все ще думати про повернення до металевого стандарту, або про те, щоб знову закріпити валюту, - це ігнорування або нерозуміння суті грошей і логіки розвитку, скоріше регрес, ніж прогрес, і досягти успіху неможливо!
У той же час, як кредитна валюта, теоретично, поки вона може дотримуватися загальної відповідності між загальною сумою грошей і вартістю багатства, вона може підтримувати базову стабільність вартості валюти і хороший кредит валюти, і фактично їй не потрібні ніякі резерви (в тому числі золото, біткоіни і т.д.) в якості підтримки. Як і Сполучені Штати, незважаючи на наявність більш ніж 8100 тонн золотого запасу, він не сильно змінився з тих пір, як відмовився від золотого стандарту в 1971 році, в той час як грошовий агрегат долара США зростав, особливо після 2001 року, коли він швидко зріс до більш ніж 9 трильйонів доларів, і фактично вже давно підтримується золотими резервами.
Біткоїн може бути лише активом, а не справжньою валютою.
Біткойн технічно використовує блокчейн-технології, такі як просунуте шифрування та розподілені реєстри, але на грошовому рівні він дуже наслідує принцип золота (золото як валюта або валютний стандарт, найширший, найдовший і найвпливовіший у світі): природні запаси золота обмежені (але фактичні запаси все ще невизначені), і чим далі ви на це дивитеся, тим складніше його видобувати, а якщо не брати до уваги такі фактори, як технічний прогрес, здається, що новий видобуток буде нижчим у майбутньому, поки не буде повністю вичерпаний. Таким чином, Bitcoin генерує блок даних кожні десять хвилин або близько того, при цьому система налаштовує 50 біткойнів на блок протягом перших чотирьох років (що належить особі, яка першою отримує унікальне стандартне значення кожного блоку шляхом обчислень), вдвічі скорочуючи кількість конфігурацій на блок протягом наступних чотирьох років до 25, і так далі, закінчуючи до 2140 року, із загальною кількістю 21 мільйон. В результаті загальна сума і поетапний новий приріст біткоіни повністю блокуються системою, і ніяка штучна коригування не допускається, а контроль за ним більш жорсткий, ніж у золота, а якщо він використовується в якості валюти, то ще більше не в змозі задовольнити потреби необмеженого зростання вартості торгового багатства. У разі, якщо золото повністю пішло зі стадії валюти, біткоіни, який сильно імітує золото, навряд чи стане реальною валютою. Ціна біткойна також повинна бути виражена в суверенній валюті, і важко використовувати біткойн як номінал і клірингову валюту для обмінних операцій. 18 червня 2021 року Сальвадор прийняв закон про надання біткойну статусу законного платіжного засобу в межах своїх кордонів, але фактичний ефект від роботи був далекий від задовільного, але приніс багато нових проблем, проти чого виступало все більше людей, і до 30 січня 2025 року до законодавства довелося внести зміни, щоб більше не використовувати біткойн як законний платіжний засіб.
Біткойн не є валютою, не означає, що він не має цінності, так само, як і золото після виведення зі стадії валюти, він все ще існує як дорогоцінний метал, і існують спотова, форвардна, ф'ючерсна та різноманітна торгівля деривативами, його ціна щодо законного платіжного засобу, як правило, зберігає тенденцію до зростання протягом тривалого часу, стаючи важливим активом-притулком. Як новий цифровий актив або криптоактив, створений за допомогою блокчейну та інших технологій, якщо його можна використовувати в прикладних сценаріях і він користується широкою довірою, він також може мати спотові, форвардні, ф'ючерсні та різноманітні операції з деривативами, і це може бути транскордонна, онлайн, 24-годинна безперервна торгівля, і його ціна щодо законного платіжного засобу також може мати більше можливостей для зростання, ніж золото. Однак, як чистий цифровий актив, згенерований ланцюгом, блокчейн Bitcoin є сильно закритою мережевою системою (лише функції «майнінгу» монет та внутрішньоланцюгової однорангової передачі, а також розподіленої перевірки та запису, які сильно відокремлені від реального світу, і важко вирішити больові точки реального світу), безпека відносно гарантована, але загальна ефективність роботи дуже низька, операційні витрати стають все вищими і вищими, і він в основному використовується в сірій зоні ухилення від нагляду, якщо він не підтримується національним суверенітетом або навіть суворо контролюється, Простір для його застосування дуже обмежений. Якщо не вистачить довіри і подальших капіталовкладень, його ціна різко впаде або навіть буде нікчемною. За інвестиційним ризиком біткоіни набагато перевершує золото і зовсім не є «паперовим золотом». Через високу волатильність і тривалу невизначеність ціни біткойна, використовувати біткойн як валютний резерв дуже небезпечно!
Біткоїн, як високо закрита мережа з централізованою структурою (міжнародна), чи може слугувати центральною платформою для трансакцій між суверенними валютами різних країн (замінити SWIFT)? Це дійсно питання, яке потребує ретельного обговорення.
Мережева система блокчейну біткойн, з моменту її офіційної експлуатації на початку 2009 року, працює вже більше 15 років, і до сих пір підтримує безпечну роботу, і в порівнянні з національною операційною системою суверенної валюти, вона має унікальні переваги транскордонної, онлайн і 24-годинної роботи. Однак проблема полягає в тому, що для цього потрібно, щоб система суверенної валютної операційної системи різних країн була підключена до системи біткойн, а також для вирішення проблеми обміну біткойнів та суверенної валюти між відправником та відправником (який наразі має бути підключений до незалежної торгової платформи, а також є стейблкоїн, прив'язаний до суверенної валюти як посередник посередині) та контролю валютних ризиків; Необхідно додати глобально стандартизований зміст і формат повідомлення, такий як SWIFT, до опису біткойн-грошового переказу, щоб задовольнити потреби узгодження розрахунків суверенної валюти з базовими транзакціями. Швидкість передачі біткоіни потрібно значно поліпшити (поточної швидкості всього в десяток транзакцій в секунду просто недостатньо для задоволення попиту). З цих аспектів ще існують внутрішні і зовнішні перешкоди, які складно вирішити для того, щоб біткоіни став центральною платформою для транскордонного обміну суверенними валютами різних країн.
Навіть якщо мережа біткойн може стати центральною платформою для міжнародних переказів суверенних валют, вона залишається лише посередником на зразок SWIFT, біткойн все ще не може стати справжньою валютою. Тому, строго кажучи, біткойн та подібні йому можуть називатися лише «цифровими активами» або «криптоактивами».
Стабільні монети можуть бути лише токенами, прив'язаними до валюти.
Цифрові стабільні монети, такі як USDT, USDC, насправді є токенами, прив'язаними до валюти. Вони виникли в умовах визнання легітимності криптоактивів, таких як біткойн, та дозволу їх трансакцій онлайн 24 години на добу через кордони, але існуюча система суверенних валют не може задовольнити ці вимоги. Таким чином, поява стабільних монет має свою обґрунтованість.
Токени, як суверенні валюти, не можуть бути продуктом децентралізації (ухилення від регулювання), як Біткойн, і повинні перебувати під пильним наглядом з боку грошово-кредитних органів та регуляторних систем, включаючи достатні резерви токенів та умовне депонування регулюючим акредитаційним установам; Він може використовуватися тільки в рамках регуляторного дозволу і не може бути поширений нескінченно довго (інакше це загрожуватиме прив'язаній валютній структурі); Токени більше не можуть надавати кредити, а нові токени можуть бути створені з резервів; Торгівля токенами, включаючи торгівлю деривативами, повинна підлягати адекватному фінансовому регулюванню.
Тепер проблема полягає в тому, що поява та функціонування стейблкоїнів, як і біткоїнів, є новим явищем; наразі відповідні регуляторні норми та фактичний контроль не є досконалими та суворими. Торгівля стейблкоїнами швидко поширюється на різні види похідних фінансових інструментів, що створює великі ризики.
Цифрова валюта центрального банку повинна бути цифровою формою суверенної валюти.
У 2013 році система ефірів була запущена і сприяла швидшому розвитку криптовалют ICO, що призвело до стрімкого зростання цін на біткоїн та ефір. Виникли висловлювання про те, що блокчейн стане машиною довіри, інтернетом цінностей, а криптовалюти зруйнують суверенні валюти, інтернет-фінанси знищать традиційні фінанси, які викликали величезний резонанс у міжнародному співтоваристві. Як реагувати на удари криптовалют стало новою темою, яка викликала велику увагу на зустрічі міністрів фінансів і голов центральних банків G20 у 2013 році, де голови центральних банків багатьох країн вважали, що слід прискорити впровадження "цифрових валют центрального банку (CBDC)". Після цього багато країн (включаючи Китай) почали просувати дослідження CBDC.
Однак через те, що CBDC був поспішно запропонований під впливом Bitcoin, Ether і т.д., на ранній стадії не було підготовки, і не було чіткої відповіді на найосновніші питання, такі як його зв'язок з існуючою суверенною валютою і фінансовою системою, чи може він бути побудований за допомогою технології блокчейн і т.д., CBDC знаходиться на стадії дослідження, і несвідомо намагається запозичити технологію блокчейн Ethereum для створення, і виявляється, що це може мати серйозний вплив на існуючу систему подвійних фінансових операцій «центральний банк-комерційний банк», і багатьом країнам доводиться припинити дослідження і розробку CBDC. З 2017 року Народний банк Китаю (НБК) запропонував розробити цифровий юань, який позиціонується як готівка в обігу (М0), і як і раніше буде впроваджувати подвійну операційну систему. Однак цей вид цифрового юаня обмежений лише М0, і в значній мірі імітує управління готівкою, тому він не може бути створений за допомогою кредиту (в тому числі центральний банк не може використовувати цифровий юань для розміщення базової валюти), його обмін безкоштовний, а депозити в гаманці цифрових юанів не приносять відсотків і т.д., що серйозно перешкоджає поширенню і застосуванню цифрового юаня, з початку досліджень і розробок в 2014 році пройшло більше 10 років, і до сих пір немає чіткого графіка, коли він може бути офіційно запущений. А новообраний президент США Трамп дав зрозуміти, що не буде сприяти розвитку цифрового долара.
По суті, цифровий юань – це повне оцифрування юанів, а не просто оцифрування готівки в юанях. Сама назва «цифрова валюта центрального банку» є неточною, оскільки кредитні гроші більше не є кредитом або зобов'язаннями центрального банку, це вже не валюта центрального банку, а національний кредит, який є суверенною валютою країни або законним платіжним засобом. При цьому гроші - це вже не просто готівка, а більше депозити (в тому числі і електронні гаманці). Навіть якщо центральний банк розподіляє базові гроші, то це не тільки готівка, а й безпосередньо зарахування на депозитний рахунок фінансиста у вигляді кредиту. Таким чином, позиціонування цифрової валюти центрального банку на рівні М0 саме по собі є неточним сприйняттям кредитної валюти, що неминуче зробить введення і вихід цифрового юаня серйозно невідповідним, і його важко запустити і приземлити.
Відповідно до вищезазначеного, «цифрова валюта центрального банку» повинна називатися «суверенною цифровою валютою», щоб сприяти повній цифровій інтеграції суверенної валюти та якомога швидше замінити існуючу систему функціонування суверенної валюти, а не лише просувати цифровізацію готівки та довгостроково зберігати дві паралельні системи функціонування валюти.
Як суверенна цифрова валюта, неможливо повністю запозичити блокчейн-систему Bitcoin або Ethereum для побудови децентралізованої грошової системи, але це має бути централізована грошова система, яка відповідає потребам національного суверенного нагляду. Серед них, враховуючи, що стейблкоїн (який фактично є токеном, прив'язаним до валюти), який еквівалентний суверенній валюті, був запущений і функціонував до 10 років і стає все більш повним і стабільним, одним із шляхів, який можна вибрати, може бути запозичення технічної системи стейблкойна для трансформації суверенної валюти, щоб суверенна цифрова валюта могла бути запущена якомога швидше та замінити стейблкоїн (більше не потрібен спеціальний токен).
Отже, порівнюючи біткойн, стабільні монети та суверенні цифрові валюти, необхідно точно зрозуміти суть «валюти» та логіку її розвитку, особливо уважно проаналізувати точне визначення кредитної валюти, інакше це може призвести до розмиття понять і значних управлінських помилок.