На нинішньому етапі кредитних грошей, без випуску монетарного кредиту, не може бути справжніх кредитних грошей. Уявлення про повернення до металевого стандарту або про повторне закріплення валюти є зневагою або нерозумінням сутності грошей та логіки їх розвитку, це регрес, а не прогрес, і це не може бути успішним!
!
Нещодавно ряд експертів і вчених об'єднали біткойн та інші децентралізовані криптовалюти зі стабільними монетами, прив'язаними до національних суверенних валют (фіксоване співвідношення), такими як USDT, USDC, які прив'язані до долара США, а також цифровими валютами центральних банків (CBDC, такими як цифровий юань). Вони всі були об'єднані під термінами "цифрова валюта" або "криптовалюта", оскільки вважаються новими формами цифрових валют, які функціонують в глобальному інтернеті з високою ефективністю, підтримуються передовими технологіями шифрування та технологіями розподілених реєстрів блокчейн, просто мають свої особливості.
Але насправді біткоїн, стейблкоїни та цифрові валюти центральних банків мають суттєві відмінності, і порівнювати їх, називаючи цифровими валютами або криптовалютами, може легко ввести в оману як в теорії, так і на практиці. Особливо в академічних дослідженнях та письмових викладеннях необхідно точно їх розрізняти.
Що таке монета
Щоб зрозуміти різницю між біткоїном, стейблкоїнами та цифровою валютою центрального банку, перш за все, потрібно зрозуміти, що таке "валюта", точно визначити суть та логіку розвитку валюти.
Протягом тисячолітньої історії грошового розвитку людського суспільства виділяють в основному чотири основні етапи розвитку: природна фізична валюта (наприклад, мушлі і т.д.); регульоване карбування металів (золото, срібло, мідь тощо); Банкноти на металевій основі (жетони металевих грошей), чисті кредитні гроші, відірвані від будь-якого конкретного фізичного об'єкта**. Валюта в цілому демонструє траєкторію безперервного відриву від реального (відірваного від конкретних фізичних об'єктів) до віртуального (нематеріального, цифрового), але вона завжди служила біржовій операції, істотним атрибутом грошей є шкала вартості, основною функцією є засіб обміну, а фундаментальною гарантією є найвищий кредитний або авторитетний захист, що робить його найбільш ліквідним ціннісним токеном у певній області** (обмінний та циркулюючий сертифікат вимоги вартості). Серед них, для того, щоб стати найбільш ліквідним цінним токеном, валюта повинна бути захищена найвищим кредитом або авторитетом (божественною владою, королівською владою або національним суверенітетом) в діапазоні обігу, що є незамінною фундаментальною гарантією, яка існувала завжди, а не була потрібна до стадії кредитної валюти.
Потрібно особливо зазначити, що: ракушка, монета, банкнота (готівка) є носіями або формами вираження грошей, а не самими грошима. Носії грошей або їх форми можуть постійно вдосконалюватися, що дозволяє підвищувати ефективність функціонування, знижувати витрати на обслуговування, ретельно контролювати ризики та краще підтримувати обмінні угоди та економічний розвиток, але сутнісні властивості грошей як міри вартості та засобу обміну, їх основна функція, не можуть і не змінюються.
Як міра вартості для підтримки обмінних операцій найголовнішою вимогою до валюти є підтримання базової стабільності вартості валюти. Це вимагає, щоб загальна сума грошей змінювалася зі зміною загальної вартості торгового багатства і підтримувала відповідність між загальною сумою грошей і загальною вартістю. З цієї точки зору, маючи в якості валюти будь-який один або кілька конкретних фізичних об'єктів (таких як мушлі, бронза, золото і т.д.), існує обмежений природний резерв цього (подібного) фізичного об'єкта, який може бути використаний в якості грошової маси, а кількість використання більш обмежена, і важко простежити нескінченне зростання вартості торгового багатства і повної пропозиції, що неминуче серйозно обмежить обмінні операції і економічний і соціальний розвиток через зростаючий дефіцит грошей, що свідчить про типове «прокляття нестачі фізичної валюти». У зв'язку з цим фізичні об'єкти (наприклад, золото і т.д.), які виступають в якості грошей або грошового стандарту (якоря суспільних зобов'язань), повинні піти з грошової арени і повернутися до своєї первісної ролі торгового багатства; Гроші, з іншого боку, повинні бути повністю відокремлені від конкретного фізичного об'єкта і стати шкалою вартості і ціннісним знаком торгового багатства, а також підтримувати достатню пропозицію на основі загальної відповідності між загальною сумою грошей і загальною вартістю торгового багатства. В результаті валюта неминуче буде розвиватися в бік нематеріальності, оцифровки і рахунку (так звана криптовалюта - це власне шифрування валютних рахунків або адрес гаманців). Тому безсумнівно, що готівка з часом повністю зникне зі стадії валюти, як мушлі та карбування, і неправильно ототожнювати гроші з готівкою! **
Згідно з вищезазначеним, "кредитна монета", що розвивається незалежно від будь-яких конкретних матеріальних об'єктів, є об'єктивною вимогою та неминучим результатом розвитку монет. Щоб зберегти загальну відповідність між загальною кількістю монет та загальною вартістю, необхідно посилити моніторинг курсу монет та регулювання загальної кількості монет, також потрібен захист найвищого рівня кредиту або авторитету (потрібен подвійний захист для монет і багатства).
У сучасному світі найвищий кредит або авторитет може бути лише суверенітетом держави (або державного об'єднання), а саме загальною кількістю монет країни, яка повинна відповідати загальній вартості торговельних активів, що можуть бути захищені законом в межах суверенітету цієї країни. Тому, кредитна монета також називається „суверенною монетою“ або „законною монетою“.
«Кредит» кредитної монети підтримується загальним багатством держави, це кредит держави, а не кредит самого випускаючого органу монети (наприклад, центрального банку). Зараз говорити, що «гроші — це кредит і зобов'язання центрального банку», є неточно, це було правдою лише на етапі паперових грошей, що випускаються на металевій основі (внаслідок цього незалежність центрального банку також зазнала значного ослаблення, монетарна політика разом з фіскальною політикою стали одним з двох основних інструментів макроекономічного регулювання держави, які повинні підпорядковуватися основним інтересам держави). «Кредит» кредитної монети також не є кредитом уряду (уряд не дорівнює державі) і не підтримується державними податками (державні податки можуть підтримати лише борги уряду).
У випадку незалежності національного суверенітету, просувати недержавну (цивільну) або надсуверенну грошову систему (з структурним зв'язком з кількома суверенними валютами та створенням надсуверенної світової валюти, яка співіснуватиме з прив'язаними валютами), не можливо досягти успіху. Євро не є надсуверенною валютою, а є «регіональною суверенною валютою». Після офіційного впровадження євро, національні суверенні валюти його держав-членів повністю вийшли з обігу і більше не співіснують. Навіть якщо в майбутньому буде досягнуто глобального інтеграційного управління, яке створить глобальну єдину валюту, це може бути лише світовою суверенною валютою, а не надсуверенною світовою валютою.
Після повного виходу з конкретних матеріальних обмежень, способи введення, управління та функціонування кредитних монет зазнали фундаментальних змін:
По-перше, кредит став основним каналом і способом доставки грошей. Принцип полягає в тому, що коли соціальний суб'єкт потребує грошей, він пропонує суму та термін грошей, які він хоче позичити, агентству з доставки валюти за підтримки реалізованої вартості багатства, яким він вже володіє або матиме протягом встановленого періоду часу, і гарантує погашення основної суми та відсотків відповідно до угоди, а агентство з доставки валюти може видати валюту позичальнику після розгляду, узгодження та підписання кредитного договору з позичальником. Способи кредитування включають в себе видачу кредитів, овердрафтів по рахунках, дисконт за векселями, купівлю облігацій і т.д., ** не є безоплатним даруванням валюти, позичальник повинен погасити основну суму боргу і відсотки відповідно до договору, тим самим перешкоджаючи довільній експансії валюти**. Таким чином, до тих пір, поки соціальний суб'єкт володіє реальним торговим багатством, необхідні йому гроші можуть бути забезпечені реалізовуваною вартістю багатства, щоб зняти прокляття нестачі фізичних грошей, так що загальна кількість грошей і загальна вартість торгового багатства можуть бути узгоджені з цілим, так що гроші стають реальними кредитними грошима. Можна сказати, що без грошового кредиту не може бути справжніх кредитних грошей.
По-друге, втрати за основним і процентним платежем, які не можуть бути повернені, потрібно своєчасно ідентифікувати та створити резерв для втрат. Кредитування здійснюється на основі майбутньої вартості торгованих активів, які можуть бути реалізовані, і якщо кредит за основним і процентним платежем може бути повернений відповідно до домовленості, це вказує на те, що вкладені кошти не перевищують вартість активів. Але вартість активів може підлягати глибокому впливу з боку попиту та пропозиції, має чітку проциклічну природу і не є сталою. Якщо основний і процентний платежі не можуть бути повернені, що призводить до реальних втрат, це вказує на те, що попередньо вкладені кошти перевищили вартість активів, що може бути реалізована, що веде до фактичного надмірного випуску грошей, і необхідно створити резерв для втрат і зменшити прибуток установи, що робить вкладення.
По-третє, депозитні рахунки та трансфертні платежі все частіше витісняють готівку та готівкові розрахунки як основні форми грошей та платежів. Валюта, в якій видається кредит, може бути зарахована безпосередньо на депозитний рахунок позичальника без необхідності надання готівки. Після перевірки автентичності депозитного рахунку, сума, що підлягає сплаті, може бути списана безпосередньо з рахунку відповідно до вказівок власника рахунку та переведена на депозитний рахунок одержувача. Таким чином, масштаби та вартість друку готівки, доставки, отримання та оплати, а також зберігання були значно зменшені, а отримання та оплата валюти були добре задокументовані, а нагляд за законністю отримання та оплати валюти був ефективно посилений. В результаті ** депозит (рахунок) став новою формою грошового вираження, а загальна сума грошей виражається як «грошові кошти в обороті + вклади суб'єктів соціальної сфери в банку». Зараз доставка готівки більше не є основним каналом доставки валюти, а депозити потрібно обмінювати на готівку лише тоді, коли вкладникам потрібна готівка. Виплата депозитних переказів також постійно вдосконалюється з розвитком суміжних технологій, від паперових ваучерів і ручних операцій до онлайн-обробки електронних ваучерів, а потім до інтелектуальної обробки мереж цифрових валют.
Четверте, глибокі зміни в системі управління монетою. Наприклад: для запобігання ситуації, коли в суспільстві існує лише один банк, і всі кредитні вкладення не мають обмежень ліквідності між банками, що може легко призвести до надмірної емісії монет і загрози безпеці всієї монетарної системи, необхідно розділити установи, що здійснюють емісію монет, на центральний банк та комерційні банки, які управляються окремо; центральний банк не обслуговує підприємства, домогосподарства, уряди та інші соціальні суб'єкти у здійсненні кредитних вкладень та інших фінансових операцій, а головним чином відповідає за управління готівкою та контролем загальної кількості монет (моніторинг змін вартості монети та реалізація необхідної контрциклічної монетарної політики, стаючи останнім кредитором для регулювання ліквідності на ринку, підтримуючи стабільність монетарної фінансової системи); комерційні банки та інші кредитні установи обслуговують фінансові операції соціальних суб'єктів, але якщо надмірне кредитування призводить до серйозної ліквіднісної кризи або навіть до неплатоспроможності, необхідно реалізувати процедуру банкрутства або бути захопленими центральним банком. Комерційні банки повинні бути кількома конкурентами з ліквіднісними обмеженнями в міжбанківських розрахунках, а не лише одним.
У випадку, коли кредит в основному надається комерційними банками та іншими кредитними установами, центральний банк більше не є основним суб'єктом грошової емісії, комерційні банки та інші кредитні установи стають справжніми суб'єктами грошової емісії, а центральний банк перетворюється на суб'єкт емісії базової монети та контролю загальної грошової маси.
Кредитні монети повністю подолали обмеження "закляття дефіциту", але на практиці дійсно виникають все більш серйозні проблеми з надмірним випуском монет і інфляцією, фінансовими кризами тощо. Однак це не проблема самих кредитних монет, а серйозна недостатність у розумінні кредитних монет (в основному ще на стадії паперових банкнот на металевій основі) та серйозні відхилення в управлінні. Зараз знову розглядають повернення до металевої основи, або шукають нову основу для монет, це все є ігноруванням або непорозумінням сутності та логіки розвитку монет, є регресом, а не прогресом, і це неможливо буде успішно реалізувати**!**
Водночас, як кредитна валюта, теоретично, якщо дотримуватись відповідності між загальною кількістю грошей та загальною вартістю багатства, можна підтримувати основну стабільність вартості монети та хорошу кредитоспроможність валюти, насправді не потрібно жодних резервних активів (включаючи золото, біткойн тощо) як підтримки. Навіть у США, незважаючи на наявність понад 8100 тонн золотих резервів, ситуація не змінилась значно після відмови від золотого стандарту в 1971 році, хоча загальна кількість доларів постійно зростає, особливо після 2001 року, швидко зросла до більше 90 трильйонів доларів, фактично вже давно відійшла від підтримки золотих резервів.
Біткоїн може бути лише активом, а не справжньою валютою
Біткойн технічно використовує блокчейн-технології, такі як просунуте шифрування та розподілені реєстри, але на грошовому рівні він дуже наслідує принцип золота (золото як валюта або валютний стандарт, найширший, найдовший і найвпливовіший у світі): природні запаси золота обмежені (але фактичні запаси все ще невизначені), і чим далі ви на це дивитеся, тим складніше його видобувати, а якщо не брати до уваги такі фактори, як технічний прогрес, здається, що новий видобуток буде нижчим у майбутньому, поки не буде повністю вичерпаний. Таким чином, Bitcoin генерує блок даних кожні 10 хвилин або близько того, з 50 біткойнами на блок, виділеними системою протягом перших чотирьох років (що належать особі, яка вперше отримує унікальне стандартне значення кожного блоку шляхом обчислень), зменшені вдвічі до 25 блоків протягом наступних чотирьох років, і так далі, із загальною кількістю 21 мільйон до 2140 року. В результаті загальна сума і поетапний новий приріст біткоіни повністю блокуються системою, і ніяка штучна коригування не допускається, а контроль за ним більш жорсткий, ніж у золота, а якщо він використовується в якості валюти, то ще більше не в змозі задовольнити потреби необмеженого зростання вартості торгового багатства. У разі, якщо золото повністю пішло зі стадії валюти, біткоіни, який сильно імітує золото, навряд чи стане реальною валютою. Ціна біткойна також повинна бути виражена в суверенній валюті, і важко використовувати біткойн як номінал і клірингову валюту для обмінних операцій. 18 червня 2021 року Сальвадор законодавчо прийняв рішення надати біткойну статус законного платіжного засобу в межах своїх кордонів, але фактичний ефект від роботи був далекий від задовільного, але приніс багато нових проблем, проти чого виступало все більше людей, і до 30 січня 2025 року до законодавства довелося внести поправки, щоб більше не використовувати біткойн як законний платіжний засіб.
Біткойн не є валютою, не означає, що він не має цінності, так само, як і золото після виведення зі стадії валюти, він все ще існує як дорогоцінний метал, і існують спотова, форвардна, ф'ючерсна та різноманітна торгівля деривативами, його ціна щодо законного платіжного засобу, як правило, зберігає тенденцію до зростання протягом тривалого часу, стаючи важливим активом-притулком. Як новий цифровий актив або криптоактив, створений за допомогою блокчейну та інших технологій, якщо його можна використовувати в сценаріях застосування та широко довіряти, він також може мати спотові, форвардні, ф'ючерсні та різноманітні операції з деривативами, а також може бути транскордонною, онлайн, 24-годинною безперервною торгівлею, і його ціна щодо фіатних валют також може мати більше можливостей для зростання, ніж золото. Однак біткойн як чистий ланцюговий цифровий актив, блокчейн біткойн як сильно закрита мережева система (тільки «майнінг» монет і внутрішньоланцюгова однорангова передача та розподілені функції перевірки та запису, сильно відокремлені від реального світу, важко вирішити больові точки реального світу), безпека відносно гарантована, але загальна ефективність роботи дуже низька, експлуатаційні витрати стають все вищими і вищими, і він в основному використовується в сірій зоні ухилення від нагляду, якщо він не підтримується національним суверенітетом або навіть суворо контролюється, Простір для його застосування дуже обмежений. Якщо не вистачить довіри і подальших капіталовкладень, його ціна різко впаде або навіть буде нікчемною. За інвестиційним ризиком біткоіни набагато перевершує золото і зовсім не є «паперовим золотом». Через високу волатильність і тривалу невизначеність ціни біткойна, використовувати біткойн як валютний резерв дуже небезпечно! **
Біткоїн як високозамкнена мережа з централізованою структурою (міжнародна) може чи не може бути центральною платформою для трансакцій між суверенними валютами різних країн (замінюючи SWIFT)? Це дійсно питання, яке потребує ретельного обговорення.
Біткойн-мережа блокчейн-системи, що офіційно запрацювала на початку 2009 року, вже має понад 15-річну історію, і досі зберігає безпечну роботу, а також має унікальні переваги в порівнянні з системою функціонування державних суверенних валют, такі як міжнаціональність, онлайн-формат і цілодобова робота, що наочно демонструє, що вона дійсно може стати центральною платформою для міжкордонних переказів суверенних валют. Але проблема в тому, що це вимагає з'єднання системи суверенних валют різних країн з біткойн-системою, а також вирішення питання обміну біткойнів та суверенних валют між відправником і отримувачем (наразі це вимагає підключення до незалежних торгових платформ, і при цьому необхідні стабільні монети, пов'язані з суверенними валютами, як посередники) та контролю ризиків обміну; необхідно додати до пояснень про перекази біткойнів глобально уніфікований формат повідомлень, подібний до SWIFT, щоб задовольнити потреби в узгодженні розрахунків суверенних валют і відповідних транзакцій; швидкість переказу біткойнів потрібно значно підвищити (наразі система може обробляти лише кілька десятків операцій на секунду, що абсолютно не відповідає потребам). З цих аспектів, біткойну ще потрібно подолати значні внутрішні та зовнішні перешкоди, щоб стати центральною платформою для міжкордонних переказів суверенних валют.
Навіть якщо мережа біткойн може стати центральною платформою для трансакцій суверенних валют через кордон, вона залишиться лише посередником, подібно до SWIFT, біткойн все ще не стане справжньою валютою. Тому, якщо говорити строго, біткойн та подібні до нього можуть називатися лише "цифровими активами" або "криптоактивами".
Стабільна монета може бути лише токеном, прив'язаним до валюти
Такі цифрові стабільні монети, як USDT, USDC, насправді є токенами, прив'язаними до валют. Вони виникли як посередницькі медіа та системи в умовах визнання легітимності криптоактивів, таких як біткоїн, і дозволу на їхню онлайн-торгівлю 24 години на добу, але при цьому існуюча система суверенної валюти не може задовольнити ці вимоги. Отже, існування стабільних монет є обґрунтованим.
Як токен для суверенної валюти, він не може стати продуктом децентралізації (ухилення від регулювання), а повинен підлягати суворому контролю з боку валютних органів та регуляторної системи, включаючи обов'язковість достатніх резервів токена, які повинні зберігатися у регульованих установах; може використовуватися лише в межах дозволеного регулювання, а не мати необмежений обіг (інакше це становитиме загрозу для прив'язаних валют); токени не можуть знову надавати кредит, створюючи нові токени поза межами резервів; торгівля токенами (включаючи торгівлю похідними) повинна підлягати достатньому фінансовому регулюванню.
Тепер проблема в тому, що поява та функціонування стейблкоїнів, як і біткоїнів, є новим явищем, на даний момент відповідні регуляторні норми та фактичний контроль не є досконалими та суворими, торгівля стейблкоїнами швидко поширюється на різні похідні інструменти, ризик є дуже великим.
Цифрова валюта центрального банку повинна бути цифровою версією суверенної валюти
У 2013 році система ефіріуму була запущена, що прискорило розвиток криптовалютних ICO та сприяло швидкому зростанню цін на біткоїн та ефіріум. Це викликало в міжнародному суспільстві величезний резонанс, оскільки з'явилися заяви про те, що блокчейн стане машиною довіри, інтернет цінностей, а криптовалюти зруйнують суверенні валюти, а інтернет-фінанси зруйнують традиційні фінанси. Як реагувати на вплив криптовалют стало новою гарячою темою, що викликала підвищену увагу на зустрічі міністрів фінансів та голів центральних банків G20 у 2013 році. Багато голів центральних банків країн вважали, що слід прискорити впровадження "Цифрової валюти центрального банку (CBDC)". Після цього багато країн (включаючи Китай) почали просувати дослідження CBDC.
Однак через те, що CBDC була нашвидкуруч запропонована під впливом Bitcoin, Ether і т.д., на ранній стадії не було ніякої підготовки, і не було чіткої відповіді на найосновніші питання, такі як взаємозв'язок між нею і існуючою суверенною валютою і фінансовою системою, і чи може вона бути побудована за допомогою технології блокчейн. З 2017 року Народний банк Китаю запропонував розробити цифровий юань, і позиціонується він як готівка в обігу (М0), в якому, як і раніше, буде реалізована подвійна операційна система. Однак цей вид цифрового юаня обмежений лише М0, і сильно імітує управління готівкою, тому він не може бути створений за допомогою кредиту (в тому числі центральний банк не може використовувати цифровий юань для розміщення базової валюти), його обмін безкоштовний, а депозити в гаманці цифрових юанів не приносять відсотків і т.д., що серйозно перешкоджає поширенню і застосуванню цифрового юаня, з початку досліджень і розробок в 2014 році пройшло більше 10 років, коли він може бути офіційно запущений, до сих пір немає чіткого графіка. А новообраний президент США Трамп дав зрозуміти, що не буде сприяти розвитку цифрового долара.
Насправді, цифровий юань є повною цифровізацією юаня, а не просто цифровізацією готівкового юаня. Назва "цифрова валюта центрального банку" сама по собі є неточною, оскільки кредитна валюта більше не є кредитом або зобов'язанням центрального банку, вона більше не є валютою центрального банку, а є державною кредитною валютою, або законною валютою. При цьому валюта більше не є тільки готівкою, а більше депозитами (включаючи електронні гаманці). Навіть коли центральний банк випускає базову валюту, це не лише готівка, а й більше у формі кредитів, які безпосередньо зараховуються на рахунки депозитів фінансуючих сторін. Таким чином, позиціонування цифрової валюти центрального банку в межах M0 є неточним розумінням кредитної валюти, таке позиціонування неодмінно призведе до серйозного дисбалансу між вкладеннями та витратами цифрового юаня, а також ускладнить його впровадження.
З цього випливає, що "цифрова валюта центрального банку" повинна називатися "суверенною цифровою валютою", необхідно просувати повну цифровізацію суверенних грошей і якомога швидше замінити існуючу систему обігу суверенних грошей, а не лише просувати цифровізацію готівки та довгостроково підтримувати існування двох систем обігу грошей.
Як суверенна цифрова валюта, неможливо повністю запозичити систему блокчейну біткойна або ефіру для створення децентралізованої валютної системи, а необхідно мати централізовану валютну систему, що відповідає вимогам суверенного регулювання держави. При цьому, враховуючи, що стабільні монети (насправді токени, прив’язані до валюти), що відповідають суверенним валютам, вже запущені і функціонують протягом 10 років, стають дедалі досконалішими та стабільнішими, одним з можливих шляхів може бути запозичення технологічної системи стабільних монет для модернізації суверенних валют, щоб суверенна цифрова валюта могла бути швидко запущена та замінити стабільні монети (без необхідності в спеціальних токенах).
Отже, порівнюючи біткойн, стейблкоїни та суверенні цифрові монети, необхідно точно зрозуміти сутність "грошей" та логіку їх розвитку, особливо на основі точного розуміння кредитних грошей, і ретельно обміркувати точне визначення, інакше це може призвести до розмивання понять і серйозних управлінських помилок.
Контент має виключно довідковий характер і не є запрошенням до участі або пропозицією. Інвестиційні, податкові чи юридичні консультації не надаються. Перегляньте Відмову від відповідальності , щоб дізнатися більше про ризики.
Ван Юнлі: Не слід порівнювати Біткойн, стейблкоїни та Цифрові гроші Центрального банку
На нинішньому етапі кредитних грошей, без випуску монетарного кредиту, не може бути справжніх кредитних грошей. Уявлення про повернення до металевого стандарту або про повторне закріплення валюти є зневагою або нерозумінням сутності грошей та логіки їх розвитку, це регрес, а не прогрес, і це не може бути успішним!
!
Нещодавно ряд експертів і вчених об'єднали біткойн та інші децентралізовані криптовалюти зі стабільними монетами, прив'язаними до національних суверенних валют (фіксоване співвідношення), такими як USDT, USDC, які прив'язані до долара США, а також цифровими валютами центральних банків (CBDC, такими як цифровий юань). Вони всі були об'єднані під термінами "цифрова валюта" або "криптовалюта", оскільки вважаються новими формами цифрових валют, які функціонують в глобальному інтернеті з високою ефективністю, підтримуються передовими технологіями шифрування та технологіями розподілених реєстрів блокчейн, просто мають свої особливості.
Але насправді біткоїн, стейблкоїни та цифрові валюти центральних банків мають суттєві відмінності, і порівнювати їх, називаючи цифровими валютами або криптовалютами, може легко ввести в оману як в теорії, так і на практиці. Особливо в академічних дослідженнях та письмових викладеннях необхідно точно їх розрізняти.
Що таке монета
Щоб зрозуміти різницю між біткоїном, стейблкоїнами та цифровою валютою центрального банку, перш за все, потрібно зрозуміти, що таке "валюта", точно визначити суть та логіку розвитку валюти.
Протягом тисячолітньої історії грошового розвитку людського суспільства виділяють в основному чотири основні етапи розвитку: природна фізична валюта (наприклад, мушлі і т.д.); регульоване карбування металів (золото, срібло, мідь тощо); Банкноти на металевій основі (жетони металевих грошей), чисті кредитні гроші, відірвані від будь-якого конкретного фізичного об'єкта**. Валюта в цілому демонструє траєкторію безперервного відриву від реального (відірваного від конкретних фізичних об'єктів) до віртуального (нематеріального, цифрового), але вона завжди служила біржовій операції, істотним атрибутом грошей є шкала вартості, основною функцією є засіб обміну, а фундаментальною гарантією є найвищий кредитний або авторитетний захист, що робить його найбільш ліквідним ціннісним токеном у певній області** (обмінний та циркулюючий сертифікат вимоги вартості). Серед них, для того, щоб стати найбільш ліквідним цінним токеном, валюта повинна бути захищена найвищим кредитом або авторитетом (божественною владою, королівською владою або національним суверенітетом) в діапазоні обігу, що є незамінною фундаментальною гарантією, яка існувала завжди, а не була потрібна до стадії кредитної валюти.
Потрібно особливо зазначити, що: ракушка, монета, банкнота (готівка) є носіями або формами вираження грошей, а не самими грошима. Носії грошей або їх форми можуть постійно вдосконалюватися, що дозволяє підвищувати ефективність функціонування, знижувати витрати на обслуговування, ретельно контролювати ризики та краще підтримувати обмінні угоди та економічний розвиток, але сутнісні властивості грошей як міри вартості та засобу обміну, їх основна функція, не можуть і не змінюються.
Як міра вартості для підтримки обмінних операцій найголовнішою вимогою до валюти є підтримання базової стабільності вартості валюти. Це вимагає, щоб загальна сума грошей змінювалася зі зміною загальної вартості торгового багатства і підтримувала відповідність між загальною сумою грошей і загальною вартістю. З цієї точки зору, маючи в якості валюти будь-який один або кілька конкретних фізичних об'єктів (таких як мушлі, бронза, золото і т.д.), існує обмежений природний резерв цього (подібного) фізичного об'єкта, який може бути використаний в якості грошової маси, а кількість використання більш обмежена, і важко простежити нескінченне зростання вартості торгового багатства і повної пропозиції, що неминуче серйозно обмежить обмінні операції і економічний і соціальний розвиток через зростаючий дефіцит грошей, що свідчить про типове «прокляття нестачі фізичної валюти». У зв'язку з цим фізичні об'єкти (наприклад, золото і т.д.), які виступають в якості грошей або грошового стандарту (якоря суспільних зобов'язань), повинні піти з грошової арени і повернутися до своєї первісної ролі торгового багатства; Гроші, з іншого боку, повинні бути повністю відокремлені від конкретного фізичного об'єкта і стати шкалою вартості і ціннісним знаком торгового багатства, а також підтримувати достатню пропозицію на основі загальної відповідності між загальною сумою грошей і загальною вартістю торгового багатства. В результаті валюта неминуче буде розвиватися в бік нематеріальності, оцифровки і рахунку (так звана криптовалюта - це власне шифрування валютних рахунків або адрес гаманців). Тому безсумнівно, що готівка з часом повністю зникне зі стадії валюти, як мушлі та карбування, і неправильно ототожнювати гроші з готівкою! **
Згідно з вищезазначеним, "кредитна монета", що розвивається незалежно від будь-яких конкретних матеріальних об'єктів, є об'єктивною вимогою та неминучим результатом розвитку монет. Щоб зберегти загальну відповідність між загальною кількістю монет та загальною вартістю, необхідно посилити моніторинг курсу монет та регулювання загальної кількості монет, також потрібен захист найвищого рівня кредиту або авторитету (потрібен подвійний захист для монет і багатства).
У сучасному світі найвищий кредит або авторитет може бути лише суверенітетом держави (або державного об'єднання), а саме загальною кількістю монет країни, яка повинна відповідати загальній вартості торговельних активів, що можуть бути захищені законом в межах суверенітету цієї країни. Тому, кредитна монета також називається „суверенною монетою“ або „законною монетою“.
«Кредит» кредитної монети підтримується загальним багатством держави, це кредит держави, а не кредит самого випускаючого органу монети (наприклад, центрального банку). Зараз говорити, що «гроші — це кредит і зобов'язання центрального банку», є неточно, це було правдою лише на етапі паперових грошей, що випускаються на металевій основі (внаслідок цього незалежність центрального банку також зазнала значного ослаблення, монетарна політика разом з фіскальною політикою стали одним з двох основних інструментів макроекономічного регулювання держави, які повинні підпорядковуватися основним інтересам держави). «Кредит» кредитної монети також не є кредитом уряду (уряд не дорівнює державі) і не підтримується державними податками (державні податки можуть підтримати лише борги уряду).
У випадку незалежності національного суверенітету, просувати недержавну (цивільну) або надсуверенну грошову систему (з структурним зв'язком з кількома суверенними валютами та створенням надсуверенної світової валюти, яка співіснуватиме з прив'язаними валютами), не можливо досягти успіху. Євро не є надсуверенною валютою, а є «регіональною суверенною валютою». Після офіційного впровадження євро, національні суверенні валюти його держав-членів повністю вийшли з обігу і більше не співіснують. Навіть якщо в майбутньому буде досягнуто глобального інтеграційного управління, яке створить глобальну єдину валюту, це може бути лише світовою суверенною валютою, а не надсуверенною світовою валютою.
Після повного виходу з конкретних матеріальних обмежень, способи введення, управління та функціонування кредитних монет зазнали фундаментальних змін:
По-перше, кредит став основним каналом і способом доставки грошей. Принцип полягає в тому, що коли соціальний суб'єкт потребує грошей, він пропонує суму та термін грошей, які він хоче позичити, агентству з доставки валюти за підтримки реалізованої вартості багатства, яким він вже володіє або матиме протягом встановленого періоду часу, і гарантує погашення основної суми та відсотків відповідно до угоди, а агентство з доставки валюти може видати валюту позичальнику після розгляду, узгодження та підписання кредитного договору з позичальником. Способи кредитування включають в себе видачу кредитів, овердрафтів по рахунках, дисконт за векселями, купівлю облігацій і т.д., ** не є безоплатним даруванням валюти, позичальник повинен погасити основну суму боргу і відсотки відповідно до договору, тим самим перешкоджаючи довільній експансії валюти**. Таким чином, до тих пір, поки соціальний суб'єкт володіє реальним торговим багатством, необхідні йому гроші можуть бути забезпечені реалізовуваною вартістю багатства, щоб зняти прокляття нестачі фізичних грошей, так що загальна кількість грошей і загальна вартість торгового багатства можуть бути узгоджені з цілим, так що гроші стають реальними кредитними грошима. Можна сказати, що без грошового кредиту не може бути справжніх кредитних грошей.
По-друге, втрати за основним і процентним платежем, які не можуть бути повернені, потрібно своєчасно ідентифікувати та створити резерв для втрат. Кредитування здійснюється на основі майбутньої вартості торгованих активів, які можуть бути реалізовані, і якщо кредит за основним і процентним платежем може бути повернений відповідно до домовленості, це вказує на те, що вкладені кошти не перевищують вартість активів. Але вартість активів може підлягати глибокому впливу з боку попиту та пропозиції, має чітку проциклічну природу і не є сталою. Якщо основний і процентний платежі не можуть бути повернені, що призводить до реальних втрат, це вказує на те, що попередньо вкладені кошти перевищили вартість активів, що може бути реалізована, що веде до фактичного надмірного випуску грошей, і необхідно створити резерв для втрат і зменшити прибуток установи, що робить вкладення.
По-третє, депозитні рахунки та трансфертні платежі все частіше витісняють готівку та готівкові розрахунки як основні форми грошей та платежів. Валюта, в якій видається кредит, може бути зарахована безпосередньо на депозитний рахунок позичальника без необхідності надання готівки. Після перевірки автентичності депозитного рахунку, сума, що підлягає сплаті, може бути списана безпосередньо з рахунку відповідно до вказівок власника рахунку та переведена на депозитний рахунок одержувача. Таким чином, масштаби та вартість друку готівки, доставки, отримання та оплати, а також зберігання були значно зменшені, а отримання та оплата валюти були добре задокументовані, а нагляд за законністю отримання та оплати валюти був ефективно посилений. В результаті ** депозит (рахунок) став новою формою грошового вираження, а загальна сума грошей виражається як «грошові кошти в обороті + вклади суб'єктів соціальної сфери в банку». Зараз доставка готівки більше не є основним каналом доставки валюти, а депозити потрібно обмінювати на готівку лише тоді, коли вкладникам потрібна готівка. Виплата депозитних переказів також постійно вдосконалюється з розвитком суміжних технологій, від паперових ваучерів і ручних операцій до онлайн-обробки електронних ваучерів, а потім до інтелектуальної обробки мереж цифрових валют.
Четверте, глибокі зміни в системі управління монетою. Наприклад: для запобігання ситуації, коли в суспільстві існує лише один банк, і всі кредитні вкладення не мають обмежень ліквідності між банками, що може легко призвести до надмірної емісії монет і загрози безпеці всієї монетарної системи, необхідно розділити установи, що здійснюють емісію монет, на центральний банк та комерційні банки, які управляються окремо; центральний банк не обслуговує підприємства, домогосподарства, уряди та інші соціальні суб'єкти у здійсненні кредитних вкладень та інших фінансових операцій, а головним чином відповідає за управління готівкою та контролем загальної кількості монет (моніторинг змін вартості монети та реалізація необхідної контрциклічної монетарної політики, стаючи останнім кредитором для регулювання ліквідності на ринку, підтримуючи стабільність монетарної фінансової системи); комерційні банки та інші кредитні установи обслуговують фінансові операції соціальних суб'єктів, але якщо надмірне кредитування призводить до серйозної ліквіднісної кризи або навіть до неплатоспроможності, необхідно реалізувати процедуру банкрутства або бути захопленими центральним банком. Комерційні банки повинні бути кількома конкурентами з ліквіднісними обмеженнями в міжбанківських розрахунках, а не лише одним.
У випадку, коли кредит в основному надається комерційними банками та іншими кредитними установами, центральний банк більше не є основним суб'єктом грошової емісії, комерційні банки та інші кредитні установи стають справжніми суб'єктами грошової емісії, а центральний банк перетворюється на суб'єкт емісії базової монети та контролю загальної грошової маси.
Кредитні монети повністю подолали обмеження "закляття дефіциту", але на практиці дійсно виникають все більш серйозні проблеми з надмірним випуском монет і інфляцією, фінансовими кризами тощо. Однак це не проблема самих кредитних монет, а серйозна недостатність у розумінні кредитних монет (в основному ще на стадії паперових банкнот на металевій основі) та серйозні відхилення в управлінні. Зараз знову розглядають повернення до металевої основи, або шукають нову основу для монет, це все є ігноруванням або непорозумінням сутності та логіки розвитку монет, є регресом, а не прогресом, і це неможливо буде успішно реалізувати**!**
Водночас, як кредитна валюта, теоретично, якщо дотримуватись відповідності між загальною кількістю грошей та загальною вартістю багатства, можна підтримувати основну стабільність вартості монети та хорошу кредитоспроможність валюти, насправді не потрібно жодних резервних активів (включаючи золото, біткойн тощо) як підтримки. Навіть у США, незважаючи на наявність понад 8100 тонн золотих резервів, ситуація не змінилась значно після відмови від золотого стандарту в 1971 році, хоча загальна кількість доларів постійно зростає, особливо після 2001 року, швидко зросла до більше 90 трильйонів доларів, фактично вже давно відійшла від підтримки золотих резервів.
Біткоїн може бути лише активом, а не справжньою валютою
Біткойн технічно використовує блокчейн-технології, такі як просунуте шифрування та розподілені реєстри, але на грошовому рівні він дуже наслідує принцип золота (золото як валюта або валютний стандарт, найширший, найдовший і найвпливовіший у світі): природні запаси золота обмежені (але фактичні запаси все ще невизначені), і чим далі ви на це дивитеся, тим складніше його видобувати, а якщо не брати до уваги такі фактори, як технічний прогрес, здається, що новий видобуток буде нижчим у майбутньому, поки не буде повністю вичерпаний. Таким чином, Bitcoin генерує блок даних кожні 10 хвилин або близько того, з 50 біткойнами на блок, виділеними системою протягом перших чотирьох років (що належать особі, яка вперше отримує унікальне стандартне значення кожного блоку шляхом обчислень), зменшені вдвічі до 25 блоків протягом наступних чотирьох років, і так далі, із загальною кількістю 21 мільйон до 2140 року. В результаті загальна сума і поетапний новий приріст біткоіни повністю блокуються системою, і ніяка штучна коригування не допускається, а контроль за ним більш жорсткий, ніж у золота, а якщо він використовується в якості валюти, то ще більше не в змозі задовольнити потреби необмеженого зростання вартості торгового багатства. У разі, якщо золото повністю пішло зі стадії валюти, біткоіни, який сильно імітує золото, навряд чи стане реальною валютою. Ціна біткойна також повинна бути виражена в суверенній валюті, і важко використовувати біткойн як номінал і клірингову валюту для обмінних операцій. 18 червня 2021 року Сальвадор законодавчо прийняв рішення надати біткойну статус законного платіжного засобу в межах своїх кордонів, але фактичний ефект від роботи був далекий від задовільного, але приніс багато нових проблем, проти чого виступало все більше людей, і до 30 січня 2025 року до законодавства довелося внести поправки, щоб більше не використовувати біткойн як законний платіжний засіб.
Біткойн не є валютою, не означає, що він не має цінності, так само, як і золото після виведення зі стадії валюти, він все ще існує як дорогоцінний метал, і існують спотова, форвардна, ф'ючерсна та різноманітна торгівля деривативами, його ціна щодо законного платіжного засобу, як правило, зберігає тенденцію до зростання протягом тривалого часу, стаючи важливим активом-притулком. Як новий цифровий актив або криптоактив, створений за допомогою блокчейну та інших технологій, якщо його можна використовувати в сценаріях застосування та широко довіряти, він також може мати спотові, форвардні, ф'ючерсні та різноманітні операції з деривативами, а також може бути транскордонною, онлайн, 24-годинною безперервною торгівлею, і його ціна щодо фіатних валют також може мати більше можливостей для зростання, ніж золото. Однак біткойн як чистий ланцюговий цифровий актив, блокчейн біткойн як сильно закрита мережева система (тільки «майнінг» монет і внутрішньоланцюгова однорангова передача та розподілені функції перевірки та запису, сильно відокремлені від реального світу, важко вирішити больові точки реального світу), безпека відносно гарантована, але загальна ефективність роботи дуже низька, експлуатаційні витрати стають все вищими і вищими, і він в основному використовується в сірій зоні ухилення від нагляду, якщо він не підтримується національним суверенітетом або навіть суворо контролюється, Простір для його застосування дуже обмежений. Якщо не вистачить довіри і подальших капіталовкладень, його ціна різко впаде або навіть буде нікчемною. За інвестиційним ризиком біткоіни набагато перевершує золото і зовсім не є «паперовим золотом». Через високу волатильність і тривалу невизначеність ціни біткойна, використовувати біткойн як валютний резерв дуже небезпечно! **
Біткоїн як високозамкнена мережа з централізованою структурою (міжнародна) може чи не може бути центральною платформою для трансакцій між суверенними валютами різних країн (замінюючи SWIFT)? Це дійсно питання, яке потребує ретельного обговорення.
Біткойн-мережа блокчейн-системи, що офіційно запрацювала на початку 2009 року, вже має понад 15-річну історію, і досі зберігає безпечну роботу, а також має унікальні переваги в порівнянні з системою функціонування державних суверенних валют, такі як міжнаціональність, онлайн-формат і цілодобова робота, що наочно демонструє, що вона дійсно може стати центральною платформою для міжкордонних переказів суверенних валют. Але проблема в тому, що це вимагає з'єднання системи суверенних валют різних країн з біткойн-системою, а також вирішення питання обміну біткойнів та суверенних валют між відправником і отримувачем (наразі це вимагає підключення до незалежних торгових платформ, і при цьому необхідні стабільні монети, пов'язані з суверенними валютами, як посередники) та контролю ризиків обміну; необхідно додати до пояснень про перекази біткойнів глобально уніфікований формат повідомлень, подібний до SWIFT, щоб задовольнити потреби в узгодженні розрахунків суверенних валют і відповідних транзакцій; швидкість переказу біткойнів потрібно значно підвищити (наразі система може обробляти лише кілька десятків операцій на секунду, що абсолютно не відповідає потребам). З цих аспектів, біткойну ще потрібно подолати значні внутрішні та зовнішні перешкоди, щоб стати центральною платформою для міжкордонних переказів суверенних валют.
Навіть якщо мережа біткойн може стати центральною платформою для трансакцій суверенних валют через кордон, вона залишиться лише посередником, подібно до SWIFT, біткойн все ще не стане справжньою валютою. Тому, якщо говорити строго, біткойн та подібні до нього можуть називатися лише "цифровими активами" або "криптоактивами".
Стабільна монета може бути лише токеном, прив'язаним до валюти
Такі цифрові стабільні монети, як USDT, USDC, насправді є токенами, прив'язаними до валют. Вони виникли як посередницькі медіа та системи в умовах визнання легітимності криптоактивів, таких як біткоїн, і дозволу на їхню онлайн-торгівлю 24 години на добу, але при цьому існуюча система суверенної валюти не може задовольнити ці вимоги. Отже, існування стабільних монет є обґрунтованим.
Як токен для суверенної валюти, він не може стати продуктом децентралізації (ухилення від регулювання), а повинен підлягати суворому контролю з боку валютних органів та регуляторної системи, включаючи обов'язковість достатніх резервів токена, які повинні зберігатися у регульованих установах; може використовуватися лише в межах дозволеного регулювання, а не мати необмежений обіг (інакше це становитиме загрозу для прив'язаних валют); токени не можуть знову надавати кредит, створюючи нові токени поза межами резервів; торгівля токенами (включаючи торгівлю похідними) повинна підлягати достатньому фінансовому регулюванню.
Тепер проблема в тому, що поява та функціонування стейблкоїнів, як і біткоїнів, є новим явищем, на даний момент відповідні регуляторні норми та фактичний контроль не є досконалими та суворими, торгівля стейблкоїнами швидко поширюється на різні похідні інструменти, ризик є дуже великим.
Цифрова валюта центрального банку повинна бути цифровою версією суверенної валюти
У 2013 році система ефіріуму була запущена, що прискорило розвиток криптовалютних ICO та сприяло швидкому зростанню цін на біткоїн та ефіріум. Це викликало в міжнародному суспільстві величезний резонанс, оскільки з'явилися заяви про те, що блокчейн стане машиною довіри, інтернет цінностей, а криптовалюти зруйнують суверенні валюти, а інтернет-фінанси зруйнують традиційні фінанси. Як реагувати на вплив криптовалют стало новою гарячою темою, що викликала підвищену увагу на зустрічі міністрів фінансів та голів центральних банків G20 у 2013 році. Багато голів центральних банків країн вважали, що слід прискорити впровадження "Цифрової валюти центрального банку (CBDC)". Після цього багато країн (включаючи Китай) почали просувати дослідження CBDC.
Однак через те, що CBDC була нашвидкуруч запропонована під впливом Bitcoin, Ether і т.д., на ранній стадії не було ніякої підготовки, і не було чіткої відповіді на найосновніші питання, такі як взаємозв'язок між нею і існуючою суверенною валютою і фінансовою системою, і чи може вона бути побудована за допомогою технології блокчейн. З 2017 року Народний банк Китаю запропонував розробити цифровий юань, і позиціонується він як готівка в обігу (М0), в якому, як і раніше, буде реалізована подвійна операційна система. Однак цей вид цифрового юаня обмежений лише М0, і сильно імітує управління готівкою, тому він не може бути створений за допомогою кредиту (в тому числі центральний банк не може використовувати цифровий юань для розміщення базової валюти), його обмін безкоштовний, а депозити в гаманці цифрових юанів не приносять відсотків і т.д., що серйозно перешкоджає поширенню і застосуванню цифрового юаня, з початку досліджень і розробок в 2014 році пройшло більше 10 років, коли він може бути офіційно запущений, до сих пір немає чіткого графіка. А новообраний президент США Трамп дав зрозуміти, що не буде сприяти розвитку цифрового долара.
Насправді, цифровий юань є повною цифровізацією юаня, а не просто цифровізацією готівкового юаня. Назва "цифрова валюта центрального банку" сама по собі є неточною, оскільки кредитна валюта більше не є кредитом або зобов'язанням центрального банку, вона більше не є валютою центрального банку, а є державною кредитною валютою, або законною валютою. При цьому валюта більше не є тільки готівкою, а більше депозитами (включаючи електронні гаманці). Навіть коли центральний банк випускає базову валюту, це не лише готівка, а й більше у формі кредитів, які безпосередньо зараховуються на рахунки депозитів фінансуючих сторін. Таким чином, позиціонування цифрової валюти центрального банку в межах M0 є неточним розумінням кредитної валюти, таке позиціонування неодмінно призведе до серйозного дисбалансу між вкладеннями та витратами цифрового юаня, а також ускладнить його впровадження.
З цього випливає, що "цифрова валюта центрального банку" повинна називатися "суверенною цифровою валютою", необхідно просувати повну цифровізацію суверенних грошей і якомога швидше замінити існуючу систему обігу суверенних грошей, а не лише просувати цифровізацію готівки та довгостроково підтримувати існування двох систем обігу грошей.
Як суверенна цифрова валюта, неможливо повністю запозичити систему блокчейну біткойна або ефіру для створення децентралізованої валютної системи, а необхідно мати централізовану валютну систему, що відповідає вимогам суверенного регулювання держави. При цьому, враховуючи, що стабільні монети (насправді токени, прив’язані до валюти), що відповідають суверенним валютам, вже запущені і функціонують протягом 10 років, стають дедалі досконалішими та стабільнішими, одним з можливих шляхів може бути запозичення технологічної системи стабільних монет для модернізації суверенних валют, щоб суверенна цифрова валюта могла бути швидко запущена та замінити стабільні монети (без необхідності в спеціальних токенах).
Отже, порівнюючи біткойн, стейблкоїни та суверенні цифрові монети, необхідно точно зрозуміти сутність "грошей" та логіку їх розвитку, особливо на основі точного розуміння кредитних грошей, і ретельно обміркувати точне визначення, інакше це може призвести до розмивання понять і серйозних управлінських помилок.