В кінці 2024 року компанія Shanghai Zuolan Xinhui Electronic Technology Co., Ltd. випустила перший аграрний RWA проект на континентальному Китаї – "Малюйський виноград RWA" і завершила фінансування акцій на суму 10 мільйонів юанів. "Малюйський виноград" став справжнім першим кроком RWA на континентальному Китаї, що дало багатьом компаніям, які спостерігали за ситуацією, можливість побачити потенціал RWA від "концепції" до "реалізації".
Команда Crypto Salad останнім часом досліджує обробку проектів RWA, раніше ми помітили, що всіх цікавить:
Що таке продукт "Малювий виноград"? Як нам його купити? Чи є сенс його купувати?
Чи може продукт "Малюковий виноград" обертатися на вторинному ринку? Яка ситуація з торгівлею?
Як був реалізований проект "Марлу Гречка RWA"? Яка його інфраструктура?
Який шлях дотримання правил "Марлу виноград" в умовах заборони обміну віртуальних валют та емісії токенів для фінансування в материковому Китаї?
Чи є в проекті "Марлу Грозд" щось таке, що варто взяти до уваги?
Щоб більш повно зрозуміти особливості проекту "Малюс Гроза RWA", команда Crypto Salad вирішила особисто купити та передати цифрові активи Малюс Грози, провівши дослідження з точки зору споживачів, щоб представити всім деталі цього продукту та його інноваційні моменти. Якщо вміст цієї статті відрізняється від реальної ситуації з боку проекту, будь ласка, повідомте.
Один. Що насправді продає цей проект, від винограду до NFT?
1. Це насправді який продукт?
Малюс виноград·Перший випуск цифрових сільськогосподарських активів буде офіційно випущений компанією Left Bank Xinhui (Шанхай) Data Technology Co., Ltd. 25 листопада 2024 року, користувачі можуть купувати та продавати лише на платформі цифрових активів Шанхайської біржі даних.
(На малюнку наведена основна інформація про цифрові активи винограду Маллу)
Проект був розпроданий незабаром після випуску, тому наразі існує лише вторинний ринок торгівлі. За нашими спостереженнями, ціна цифрових активів Malu Grapes на вторинному ринку коливається від 500 до 5500 юанів, демонструючи поляризацію. Проте основний ціновий діапазон близько 1000 юанів. Але коли ми звертаємо увагу на нещодавні дані про угоди, виявляємо, що останні ціни угод зосереджені навколо 600 юанів. У порівнянні з початковою ринковою ціною в 99 юанів, поточна торгова ціна дійсно досягла певного преміум-простору, але з динамічної точки зору можна чітко відчути, що популярність цифрових активів Malu Grapes поступово знижується, а божевільні спекуляції досягли свого піку і більше не повернуться, натомість з'являється більш обережна оцінка вартості.
(На зображенні показано стан продажу цифрових активів Malu Grape на цифровому торговому ринку)
Ми під час торгівлі цифровими активами винограду Malu також звернули увагу на те, що проектна сторона встановила чіткі обмеження на час торгівлі: після 8 грудня 2025 року цифрові активи будуть недоступні для обігу, і власникам буде надано лише рік для торгівлі. Чому було вирішено встановити відлік часу для торгівлі, ми не знайшли відповідної відповіді. Але можна передбачити, що до закінчення терміну дії обов'язково виникне ситуація масового продажу активів власниками, що призведе до значних коливань вартості цифрових активів на ринку.
Крім того, після успішного обміну фізичних прав цифрові активи будуть анульовані проектом, і не зможуть продовжувати обіг на ринку, але власники все ще матимуть право на використання інтерактивного простору "Малу Зірку". Під час покупки ми постійно намагалися знайти досить чіткі умови відповідальності, щоб дізнатися, як будуть захищені права власників після "знищення" цифрових активів. Ми навіть можемо сміливо припустити, що якщо виникнуть непереборні обставини або надзвичайні події, наприклад, якщо виноградник буде знищено, що призведе до неможливості обміну фізичних прав, то яка компенсація буде надана проектом? Але наразі ми не отримали чіткої відповіді з відкритих джерел та процесу покупки.
Отже, ціна кожного цифрового активу, випущеного командою проекту, різна, і враховуючи його нероздільні, унікальні ідентифікатори в ланцюгу та інші ключові характеристики, ми можемо стверджувати, що цифрові активи, випущені командою проекту, фактично є неігровими цифровими колекційними предметами (NFT). Більше аналізу цього пункту можна знайти в третьому розділі цієї статті.
2. Які права має власник? Звідки беруться права?
Особливість проекту RWA полягає в тому, що базові активи прив'язані до вартості токенів. Іншими словами, права власності токенів зазвичай прямо походять від базових активів, і проект RWA з виноградом Malu не є винятком.
Основні активи проекту RWA "Марлу виноград" є інтеграцією сільськогосподарської продукції та даних про виробництво сільськогосподарської продукції. Зокрема, сільськогосподарська продукція надається професійним виноградним кооперативом "Марлу"; дані про виробництво сільськогосподарської продукції переважно містять різноманітні дані з процесу виробництва винограду, такі як дані про господарства в зонах вирощування винограду, дані про навколишнє середовище, дані збору, дані контролю та неструктуровані дані про ріст винограду.
Згідно з описом продукту цифрових активів Malu Grape, користувачі, які купують цифрові активи, можуть отримати комбінацію прав на основі базових активів, яка включає базове право та право на зростання.
Базова винагорода - це картка на отримання винограду вартістю 200-300 юанів, надана професійним кооперативом виноградарів Малу.
Права зростання означають участь у аграрному інтерактивному просторі "Марлу Зірка".
Крім того, проектна команда також пропонує сюрпризні переваги, подібні до «аеродрому», для покупців, які потраплять до першої 50-ки за обсягом торгівлі за визначений час. Переваги полягають у картці для отримання винограду Марлу.
（На малюнку зображено права власників цифрових активів Mǎlù葡萄）
Аналізуючи співвідношення між базовими активами та правами користувачів, ми виявили, що вартість фізичних активів проекту RWA «Малю Граді» відносно фіксована, тому простір для зростання її вартості також обмежений, а справжнім активом з великим потенціалом зростання залишаються саме ці «дані про сільськогосподарське виробництво».
Після нашого особистого досвіду, користувачі можуть в режимі реального часу спостерігати за ростом винограду на винограднику «Малу Зірка» в інтерактивному просторі, саджаючи, збираючи та продаючи виноград через міні-ігри. Здобуті монети автоматично перетворюються на бали на платформі HighLight, які можна обміняти на фізичні винагороди, надані розробником проекту, після 9 грудня 2025 року. Крипто-салат спробував виростити свої власні віртуальні виногради, які можна буде зібрати через 24 години і обміняти на монети. Але, на жаль, ми так і не змогли успішно відкрити відео спостереження, не знаємо, чи є у когось, хто зміг це зробити, щоб поділитися.
（ліворуч: рейтинг кількості угод з цифровими активами; посередині: віртуальне вирощування винограду; праворуч: рейтинг монет）
Проте, якщо скористатися стандартами фінансових продуктів, ця платформа все ще має очевидний дефіцит вартості. По-перше, система балів не має чіткого зв'язку з внутрішнім механізмом доходу цифрових активів, тому цифрові активи, які користувачі тримають, не можуть бути конвертовані в бали для отримання прибутку, їхні права суворо обмежені в рамках "споживчих винагород". По-друге, можливості, які користувачі мають на цифровій платформі, є досить обмеженими, а вирощування винограду у віртуальному просторі не означає, що в реальному світі також була посіяна насінина винограду. Функції взаємодії платформи обмежені односторонніми операціями, і, здається, немає двосторонніх сценаріїв створення вартості між користувачами та реальними активами.
Здається, що зібрані дані про сільськогосподарське виробництво, які отримав проект, мають обмежений зв'язок з інтерактивним простором «Марсупі». Згідно з інформацією, яку технічний постачальник цього проекту оприлюднив на своєму веб-сайті, ці дані в основному будуть використовуватися для відстеження винограду, банківського кредитування, страхування сільськогосподарських культур тощо. Отже, нам було б цікаво:
Яка ж цінність і значення даних, зібраних проектом, для власників особистих цифрових активів?
Крім того, команда проєкту не розкрила конкретний метод оцінки вартості даних активів або звіт третьої сторони, як же нам визначити фактичну вартість пакету даних активів?
Водночас, у поточному аналізі змісту прав власності, ми також наразі не бачимо чіткої дороги, яка б доводила, що власники можуть отримувати дивіденди від цифрових активів. Отже, яким чином активи, отримані завдяки фінансуванню, повертаються власникам?
Ці питання ми тимчасово не змогли знайти розумні пояснення через відкриті канали. Можливо, з розвитком проекту з'явиться більше матеріалів та інформації для відповіді на наші запитання.
3. Що отримала сторона проекту з цього процесу?
Після того, як ми обговорили права наших власників, давайте поговоримо про те, які переваги цей проект має для розробників проекту. Компанії, які впроваджують RWA, в основному прагнуть отримати ряд переваг, включаючи фінансування, через випуск токенів, щоб підвищити вартість базових активів і самої компанії.
Ми також можемо підсумувати чіткий шлях ціннісного зворотного зв'язку з проекту Malu Grapes:
Команда проекту використовує ефект "сліпої коробки", що виникає внаслідок аеродропу прав, а також випадкового розподілу базових та рідкісних варіантів, щоб стимулювати користувачів купувати більше цифрових активів, таким чином отримуючи фінансування. Команда проекту заявила, що отримане фінансування буде використано для будівництва інтелектуальних об'єктів на базі вирощування винограду в Малу та модернізації інфраструктури.
Водночас, проект "Лівий берег Чинхуей" як компанія, що надає послуги збору аграрних даних, може отримати додаткову вартість, коли більше користувачів приєднаються до цифрової платформи "Марлу Світу". На цій основі, завдяки рекламному ефекту, розширено вплив проекту. Проект успішно завершив оновлення бренду через практику RWA, ставши першим випадком аграрного RWA в країні, що стало еталоном для галузі. Цей шлях можна вважати вдалим, оскільки він приносить фінансування, підтримує проект і підтримує традиційні аграрні активи.
4. На чому базується технологія ланцюга активів?
Відповідно до інформації з офіційного прес-релізу та медіа-звітів, ми дізналися, що цифрові активи Malu Grape успішно були інтегровані в блокчейн, спираючись на повну екосистему технології блокчейн.
У попередньому тексті йшлося про компанію Zuo'an Xinhui, яка спеціалізується на послугах збору даних. Враховуючи публічну інформацію в інтернеті, ми можемо підсумувати, що цей проект отримує фізичні дані про зростання винограду за допомогою впровадження технології IoT (інтернет речей), а потім інтегрує інформацію за допомогою платформи SwiftLink, розробленої компанією Zuo'an Xinhui, використовуючи технології "мульти-ланцюгова AMC" та "дані активів оболонки DAS" для структурної обробки, формуючи пакети цифрових активів, що підлягають торгівлі.
Ми спостерігаємо з точки зору технологічної відповідності, що проектна команда суворо дотримується чинної регуляторної рамки: всі дані операцій в ланцюзі синхронізуються та зберігаються на платформі зберігання даних "Пуцзянь Шу Лянь", яка була створена під керівництвом Шанхайської групи даних, щоб забезпечити достовірність даних.
Хоча наразі відкриті канали мають обмежену інформацію про деталі платформи SwiftLink та основних технологій, таких як "мульти-ланцюговий AMC", неможливо заперечувати, що вона вже реалізувала оновлення даних сільськогосподарського виробництва, і ці дані вже зберігаються в Шанхайській біржі даних. Враховуючи державний контроль над Шанхайською біржею даних, ми віримо, що наявні технології вже можуть надати надійне технічне забезпечення для оновлення даних RWA.
Два, як Малу Путу вдалося залучити 10 мільйонів?
Проект RWA "Марлу Гріп" зможе успішно залучити фінансування, насамперед завдяки тому, що вони розробили досконалий шлях відповідності.
Ми звернули увагу, що 31 жовтня 2023 року компанії Shanghai Zuò'àn Xīnhuì Electronic Technology Co., Ltd. та Shanghai Zuò'àn Investment Management Co., Ltd. інвестували 10 мільйонів юанів у проектну компанію Zuò'àn Xīnhuì (Shanghai) Data Technology Co., Ltd., що зробило її спеціальною метою для проекту (SPV), ізолюючи пакет даних активів Malu Grape від інших бізнесів Zuò'àn Xīnhuì.
Водночас компанія SPV виступає як суб’єкт фінансування, при цьому фінансова діяльність пов’язана лише з самою компанією, без чіткої асоціації з продажем цифрових активів, що запобігає ризику визнання «секьюритизацією». Крім того, 100% акцій проекту передані на зберігання до Шанхайського центру реєстрації та зберігання акцій та зберігаються на платформі «Гуї Лянь».
Платформа "Гу І Лянь" є самостійно розробленою платформою для зберігання доказів на основі блокчейн Товариством даних Шанхая, яка спеціалізується на наданні послуг цифрового підтвердження та зберігання для акціонерних прав, активів даних та інших. Її основною метою є перетворення фізичних активів (таких як акції) на перевірювані та незмінні цифрові сертифікати на блокчейні за допомогою технології блокчейн. Простими словами, це платформа для токенізації акцій.
(На малюнку представлена структура акціонерного капіталу проекту RWA винограду Malu)
У цьому процесі ми можемо виявити, що фінансування проекту "Гроза" відрізняється від традиційного фінансування, яке отримується після випуску токенів RWA.
У традиційній моделі фінансування RWA проектна сторона після первинного збору коштів через випуск токенів зазвичай потребує підключення токенів до біржі для забезпечення обігу на вторинному ринку, використовуючи ліквідні премії для повторного фінансування, що формує типовий шлях "випуск - лістинг - повторне фінансування". У цій моделі ринковий обіг токенів не лише забезпечує проектну сторону постійним каналом фінансування, але й дозволяє зв'язати вартість основних активів з динамікою капітального ринку.
Але виноград Marely завершив фінансування акцій в розмірі 10 мільйонів юанів ще до випуску цифрових активів. Відповідно до інформації, яку ми наразі можемо отримати з відкритих джерел, проект лише зберіг акції, завершив токенізацію акцій, але не вийшов на публічний ринок торгів. Можливо, саме тому проект не зобов'язаний розкривати деталі фінансування, і ми не знаємо більше деталей про фінансування, наприклад, хто є об'єктом фінансування? Який розподіл акцій? Куди пішли кошти, які користувачі витратили на купівлю цифрових активів? На що проект витратив ці кошти? Це питання, які потребують термінових відповідей.
Але в будь-якому випадку, проект RWA «Малюковий виноград» не лише дотримується нормативних вимог, але й успішно отримав 10 мільйонів юанів інвестицій у капітал, що безумовно принесе багато позитивних новин багатьом підприємствам. Хоча проект випустив лише 2013 цифрових активів, виходячи з початкової ціни кожного цифрового активу у 99 юанів, загальна вартість, яку проект може безпосередньо отримати від продажу цифрових активів, становить менше 200 тисяч юанів. З огляду на специфіку сільськогосподарських активів, простір для зростання також відносно обмежений. Але отримане проектом фінансування в капіталі досягає 10 мільйонів юанів, що повністю підтверджує, що ефективність, яку наразі генерують проекти RWA, може забезпечити підприємствам активи та позитивно підтримувати розробку технологій.
Третє, чим проект винограду Малу та закордонні RWA відрізняються?
Команда Crypto Salad останніми роками активно працює на ринку Web3, і після детального дослідження інформації про RWA з винограду Malu, ми можемо виявити, що проект RWA з винограду Malu насправді має значні відмінності від закордонних проектів RWA:
1.Цифрові активи не є токенами
Як зазначено раніше, цифрові активи, випущені проектною стороною, насправді є формою нефункціональних цифрових колекцій (NFT), які суттєво відрізняються від RWA токенів, випущених за кордоном. Основною характеристикою NFT є те, що кожен NFT має унікальність і неподільність, а його вартість визначається унікальністю специфічних метаданих, що чітко відрізняє їх від однорідних віртуальних валют, таких як біткойн, ефір. У проекті "Малювати виноград" кожен цифровий актив забороняється до обігу після обміну на фізичний актив, і сам по собі не має властивостей повторної торгівлі або повторного обігу, тим більше не виконує функцію засобу обміну.
Проект RWA "马陆葡萄" відрізняється від закордонних проектів RWA в оцінці вартості токенів. Ми вже згадували про логіку фінансування випуску токенів закордонних проектів RWA, тут ми детальніше поговоримо про те, як токени приносять прибуток їхнім власникам.
У практиці RWA за кордоном, власники токенів через механізм підтвердження прав за допомогою смарт-контрактів можуть суттєво отримати часткову власність на базові активи або структуровані права на розподіл доходів. Кошти, залучені через випуск токенів, зазвичай направляються на розробку та експлуатацію базових активів або на диверсифікацію інвестиційного портфеля, використовуючи підвищення ефективності експлуатації активів, зростання ринкової вартості та інші шляхи для досягнення цілей зростання. У цьому процесі токени, як засіб передачі вартості, через попередньо встановлені правила розподілу на блокчейні повертають доходи, отримані від базових активів, у вигляді дивідендів на блокчейні, знищення токенів, дефляції та викупу прав власності для власників.
(На малюнку вище схематичне зображення іноземної архітектури RWA)
Але проект RWA з виноградом «Тамацу» випускається у формі NFT, а його власники отримують лише право на обмін фізичних товарів (картка для отримання винограду) та право участі на цифровій платформі (обмін ігрових балів на винагороди). Його вартість прив'язана до споживчих характеристик сільськогосподарських продуктів та права на використання даних, а не до прав власності чи доходів, що по суті є «дефінансованим» комплаєнс-дизайном.
Шанхайська платформа цифрових активів також здійснює суворий контроль за ініціацією та кількістю володіння угодами: користувачі, які володіють більше 5% від загальної кількості доступних для торгівлі цифрових активів, можуть продати лише 1 одиницю за раз, і їм потрібно дочекатися 5 робочих днів після успішної угоди, перш ніж зможуть продовжити продаж, поки кількість володіння не знизиться нижче 5%. Цей підхід обмежує великі розпродажі, запобігаючи "божевільній спекуляції" на цифрові активи, і з точки зору зниження ліквідності обмежує потенціал зростання вартості цифрових активів.
Отже, володарі цифрових активів Malu Grapes не можуть безпосередньо отримувати прибуток від зростання вартості базових активів. Насправді у них є лише картка для отримання фізичних товарів Malu Grapes та квиток для входу до цифрового інтерактивного простору.
Ми вважаємо, що дизайн продуктів з винограду Malu тісно пов'язаний із законодавчим середовищем у материковому Китаї. Проектування архітектури RWA повинно базуватися на реальному правовому грунті. Відповідно до чинної регуляторної системи в нашій країні, діяльність, пов'язана з віртуальними валютами, така як випуск віртуальної валюти або залучення фінансування через випуск токенів, наразі все ще кваліфікується як незаконна фінансова діяльність, і суворо забороняється, а порушники ризикують понести кримінальну відповідальність.
У рамках цього регуляторного середовища, оскільки національне законодавство не забороняє випуск цифрових колекцій, проект Malu Grape RWA обрав цей спосіб випуску, також надаючи іншим компаніям приклад для дотримання вимог.
Підприємства повинні чітко визначити атрибути випуску віртуальних активів; якщо випускаються цифрові колекційні предмети, вони повинні суворо дотримуватись технічних стандартів, які не допускають розподілу та не мають властивостей обігу, щоб встановити чітке юридичне розмежування між ними та однорідними віртуальними валютами, такими як біткоїн та ефір.
Водночас слід уникати того, щоб цифрові колекційні предмети мали атрибути фінансових продуктів, не допускається включення цінних паперів, страхування та інших фінансових активів. Крім того, слід здійснювати операції через легальні торгові платформи, а також офіційно документувати дані та акціонерні права.
Ця обережна стратегія проектування продукту є не лише активним дослідженням інноваційного простору на ринку, а й необхідною повагою до червоних ліній правового регулювання.
2. Різна природа бірж
Посередником у випуску RWA винограду Marlu є Шанхайська біржа даних. Зарубіжні віртуальні біржі активів зазвичай здійснюють свою діяльність як ліцензовані фінансові установи, тоді як створення Шанхайської біржі даних суворо дотримується вимог нагляду «Тимчасових заходів щодо управління місцями торгівлі даними в Шанхаї», що вимагає спеціального затвердження від міського уряду перед створенням, а її бізнес-границі чітко обмежені сферою обслуговування обігу даних, створюючи інституційний розрив з торгівлею фінансовими активами.
З точки зору технічної архітектури біржі, закордонні біржі віртуальних активів, як правило, покладаються на децентралізовані мережі для роботи, в той час як Шанхайський обмін даними приймає централізовану модель управління, і налаштування його системних вузлів повинні підпорядковуватися загальному управлінню урядових відомств. На прикладі проекту Malu Grape RWA шлях до токенізації акцій повинен пролягати через подвійні гарантії відповідності: сторона проекту повинна спочатку завершити підтвердження та реєстрацію базового капіталу в установі реєстрації та зберігача при Шанхайському центрі зберігання та торгівлі акціями, а потім реалізувати власний капітал у ланцюжку через платформу зберігання сертифікатів блокчейну «Share Easy Chain». Цей прогресивний дизайн «фізичних активів – легальна реєстрація депозитів у мережі» не тільки продовжує регуляторну логіку традиційних фінансових ринків, але й окреслює перевірену межу відповідності для інновацій у цифрових технологіях.
Хоча посередницька організація проекту RWA винограду Малу має значні відмінності від закордонних моделей, її суть все ж полягає у важливій спробі дослідити життєздатність RWA в рамках існуючої регуляторної структури, створюючи локалізований шлях до відповідності для проектів RWA в континентальному Китаї. Ця практика яскраво демонструє, що в рамках чинного законодавства Китаю RWA не є "неможливим", а потребує "пересмислення" у спосіб, що краще відповідає місцевій регуляторній логіці. Значення проекту Малу винограду полягає не лише у тому, щоб прокладати шлях для сільськогосподарських активів, але й у тому, щоб надати копійований "дружній до регулювання" парадигму для розвитку RWA в континентальному Китаї.
Чотири, Вступ до процесу покупки: Як зараз роздрібні інвестори можуть купити продукти Malu Grapes RWA?
Якщо у читачів є бажання зараз придбати продукт RWA "Малюки винограду", можна ознайомитися з наступним процесом покупки:
Увійдіть у "Цифровий ринок активів", заверште реєстрацію та пройдіть тест на знання, щоб потрапити на ринок.
Завершіть процедуру ідентифікації особи на ринку цифрових торгів.
Реєстрація платформи випуску — Gaoguang Shike, та завершення ідентифікації особи.
Зареєструйте гаманець Shande, пройдіть ідентифікацію та прив'яжіть банківську картку.
Отримайте запрошення, завершіть покупку.
П'ять, які галузеві ефекти можуть принести виноград RWA?
У хвилі глибокої інтеграції цифрової економіки та реальної економіки проект RWA Malu Grape створив успішний зразок для трансформації та модернізації традиційних галузей. Ця спроба є не лише успішним дослідженням континентальної компанії в наближенні до проектів RWA, але й сприятиме виникненню багатьох позитивних демонстраційних ефектів як в межах галузі, так і за її межами.
Проект RWA "Малю Грапа" може надати повторювані цифрові шаблони для великої кількості "мовчазних" традиційних активів. Досвід "виходу з кола" Малю Грапа також може слугувати прикладом для традиційних китайських брендів, а також для нематеріальної культурної спадщини. Можливо, незабаром ми зможемо побачити проекти RWA регіональних продуктів, таких як яловичина з Цібао, малюсінькі пиріжки з Наньсян та навіть суцвіття Сучжоу. Завдяки рамкам RWA, використовуючи смарт-контракти та крос-ланцюгову взаємодію, при підвищенні цінності бренду буде створено двосторонню екосистему, що поєднує культурну спадщину та комерційну цінність.
Шанхай також надає унікальну основу для такого типу інновацій. На нашу думку, Шанхай є найкращим містом країни для вивчення проектів RWA. Як піонер вітчизняної цифрової економіки, Шанхай взяв на себе провідну роль у плануванні ринку блокчейну та запропонував план реалізації для просування проекту системи цифрової інфраструктури міського блокчейну з 2023 по 2025 рік, надаючи як політичну, так і технічну підтримку проєктам RWA.
Після того, як Гонконг почав видавати ліцензії віртуальним активам, він незабаром оприлюднить другу декларацію політики щодо віртуальних активів. Завдяки своїй міжнародній капітальній хаб-ролі та відкритому бізнес-середовищу для віртуальних активів, Гонконг стає мостом, що з'єднує якісні активи з материкового Китаю та глобальних інвесторів.
Гонконг і Шанхай об'єднуються, два міста співпрацюють, що допомагає місцевим активам "виходити на міжнародний ринок" та відкриває канали для "приведення міжнародних ресурсів". Компанія Crypto Salad багато років займається трансакціями в сфері міжнародної торгівлі, і ми віримо, що в найближчому майбутньому зможемо чітко побачити світле майбутнє проектів RWA. Експеримент з виноградом Малу, це не тільки відображення того, як традиційне сільське господарство зливається з цифровими технологіями, але й окреслює законодавчу межу для внутрішніх досліджень RWA. Можливо, це не зовсім ідеально, але кожен крок прокладає шлях для наступників.
Особливе повідомлення: ця оригінальна стаття представляє лише особисту точку зору автора і не є юридичною консультацією чи юридичною думкою стосовно конкретних питань. Якщо ви хочете перепублікувати, будь ласка, зв'яжіться з Крипто-салатом.
Контент має виключно довідковий характер і не є запрошенням до участі або пропозицією. Інвестиційні, податкові чи юридичні консультації не надаються. Перегляньте Відмову від відповідальності , щоб дізнатися більше про ризики.
Детальний аналіз першого вітчизняного проекту RWA "Малю Грапа"
В кінці 2024 року компанія Shanghai Zuolan Xinhui Electronic Technology Co., Ltd. випустила перший аграрний RWA проект на континентальному Китаї – "Малюйський виноград RWA" і завершила фінансування акцій на суму 10 мільйонів юанів. "Малюйський виноград" став справжнім першим кроком RWA на континентальному Китаї, що дало багатьом компаніям, які спостерігали за ситуацією, можливість побачити потенціал RWA від "концепції" до "реалізації".
Команда Crypto Salad останнім часом досліджує обробку проектів RWA, раніше ми помітили, що всіх цікавить:
Щоб більш повно зрозуміти особливості проекту "Малюс Гроза RWA", команда Crypto Salad вирішила особисто купити та передати цифрові активи Малюс Грози, провівши дослідження з точки зору споживачів, щоб представити всім деталі цього продукту та його інноваційні моменти. Якщо вміст цієї статті відрізняється від реальної ситуації з боку проекту, будь ласка, повідомте.
Один. Що насправді продає цей проект, від винограду до NFT?
1. Це насправді який продукт?
Малюс виноград·Перший випуск цифрових сільськогосподарських активів буде офіційно випущений компанією Left Bank Xinhui (Шанхай) Data Technology Co., Ltd. 25 листопада 2024 року, користувачі можуть купувати та продавати лише на платформі цифрових активів Шанхайської біржі даних.
(На малюнку наведена основна інформація про цифрові активи винограду Маллу)
Проект був розпроданий незабаром після випуску, тому наразі існує лише вторинний ринок торгівлі. За нашими спостереженнями, ціна цифрових активів Malu Grapes на вторинному ринку коливається від 500 до 5500 юанів, демонструючи поляризацію. Проте основний ціновий діапазон близько 1000 юанів. Але коли ми звертаємо увагу на нещодавні дані про угоди, виявляємо, що останні ціни угод зосереджені навколо 600 юанів. У порівнянні з початковою ринковою ціною в 99 юанів, поточна торгова ціна дійсно досягла певного преміум-простору, але з динамічної точки зору можна чітко відчути, що популярність цифрових активів Malu Grapes поступово знижується, а божевільні спекуляції досягли свого піку і більше не повернуться, натомість з'являється більш обережна оцінка вартості.
(На зображенні показано стан продажу цифрових активів Malu Grape на цифровому торговому ринку)
Ми під час торгівлі цифровими активами винограду Malu також звернули увагу на те, що проектна сторона встановила чіткі обмеження на час торгівлі: після 8 грудня 2025 року цифрові активи будуть недоступні для обігу, і власникам буде надано лише рік для торгівлі. Чому було вирішено встановити відлік часу для торгівлі, ми не знайшли відповідної відповіді. Але можна передбачити, що до закінчення терміну дії обов'язково виникне ситуація масового продажу активів власниками, що призведе до значних коливань вартості цифрових активів на ринку.
Крім того, після успішного обміну фізичних прав цифрові активи будуть анульовані проектом, і не зможуть продовжувати обіг на ринку, але власники все ще матимуть право на використання інтерактивного простору "Малу Зірку". Під час покупки ми постійно намагалися знайти досить чіткі умови відповідальності, щоб дізнатися, як будуть захищені права власників після "знищення" цифрових активів. Ми навіть можемо сміливо припустити, що якщо виникнуть непереборні обставини або надзвичайні події, наприклад, якщо виноградник буде знищено, що призведе до неможливості обміну фізичних прав, то яка компенсація буде надана проектом? Але наразі ми не отримали чіткої відповіді з відкритих джерел та процесу покупки.
Отже, ціна кожного цифрового активу, випущеного командою проекту, різна, і враховуючи його нероздільні, унікальні ідентифікатори в ланцюгу та інші ключові характеристики, ми можемо стверджувати, що цифрові активи, випущені командою проекту, фактично є неігровими цифровими колекційними предметами (NFT). Більше аналізу цього пункту можна знайти в третьому розділі цієї статті.
2. Які права має власник? Звідки беруться права?
Особливість проекту RWA полягає в тому, що базові активи прив'язані до вартості токенів. Іншими словами, права власності токенів зазвичай прямо походять від базових активів, і проект RWA з виноградом Malu не є винятком.
Основні активи проекту RWA "Марлу виноград" є інтеграцією сільськогосподарської продукції та даних про виробництво сільськогосподарської продукції. Зокрема, сільськогосподарська продукція надається професійним виноградним кооперативом "Марлу"; дані про виробництво сільськогосподарської продукції переважно містять різноманітні дані з процесу виробництва винограду, такі як дані про господарства в зонах вирощування винограду, дані про навколишнє середовище, дані збору, дані контролю та неструктуровані дані про ріст винограду.
Згідно з описом продукту цифрових активів Malu Grape, користувачі, які купують цифрові активи, можуть отримати комбінацію прав на основі базових активів, яка включає базове право та право на зростання.
Крім того, проектна команда також пропонує сюрпризні переваги, подібні до «аеродрому», для покупців, які потраплять до першої 50-ки за обсягом торгівлі за визначений час. Переваги полягають у картці для отримання винограду Марлу.
（На малюнку зображено права власників цифрових активів Mǎlù葡萄）
Аналізуючи співвідношення між базовими активами та правами користувачів, ми виявили, що вартість фізичних активів проекту RWA «Малю Граді» відносно фіксована, тому простір для зростання її вартості також обмежений, а справжнім активом з великим потенціалом зростання залишаються саме ці «дані про сільськогосподарське виробництво».
Після нашого особистого досвіду, користувачі можуть в режимі реального часу спостерігати за ростом винограду на винограднику «Малу Зірка» в інтерактивному просторі, саджаючи, збираючи та продаючи виноград через міні-ігри. Здобуті монети автоматично перетворюються на бали на платформі HighLight, які можна обміняти на фізичні винагороди, надані розробником проекту, після 9 грудня 2025 року. Крипто-салат спробував виростити свої власні віртуальні виногради, які можна буде зібрати через 24 години і обміняти на монети. Але, на жаль, ми так і не змогли успішно відкрити відео спостереження, не знаємо, чи є у когось, хто зміг це зробити, щоб поділитися.
（ліворуч: рейтинг кількості угод з цифровими активами; посередині: віртуальне вирощування винограду; праворуч: рейтинг монет）
Проте, якщо скористатися стандартами фінансових продуктів, ця платформа все ще має очевидний дефіцит вартості. По-перше, система балів не має чіткого зв'язку з внутрішнім механізмом доходу цифрових активів, тому цифрові активи, які користувачі тримають, не можуть бути конвертовані в бали для отримання прибутку, їхні права суворо обмежені в рамках "споживчих винагород". По-друге, можливості, які користувачі мають на цифровій платформі, є досить обмеженими, а вирощування винограду у віртуальному просторі не означає, що в реальному світі також була посіяна насінина винограду. Функції взаємодії платформи обмежені односторонніми операціями, і, здається, немає двосторонніх сценаріїв створення вартості між користувачами та реальними активами.
Здається, що зібрані дані про сільськогосподарське виробництво, які отримав проект, мають обмежений зв'язок з інтерактивним простором «Марсупі». Згідно з інформацією, яку технічний постачальник цього проекту оприлюднив на своєму веб-сайті, ці дані в основному будуть використовуватися для відстеження винограду, банківського кредитування, страхування сільськогосподарських культур тощо. Отже, нам було б цікаво:
Ці питання ми тимчасово не змогли знайти розумні пояснення через відкриті канали. Можливо, з розвитком проекту з'явиться більше матеріалів та інформації для відповіді на наші запитання.
3. Що отримала сторона проекту з цього процесу?
Після того, як ми обговорили права наших власників, давайте поговоримо про те, які переваги цей проект має для розробників проекту. Компанії, які впроваджують RWA, в основному прагнуть отримати ряд переваг, включаючи фінансування, через випуск токенів, щоб підвищити вартість базових активів і самої компанії.
Ми також можемо підсумувати чіткий шлях ціннісного зворотного зв'язку з проекту Malu Grapes:
Команда проекту використовує ефект "сліпої коробки", що виникає внаслідок аеродропу прав, а також випадкового розподілу базових та рідкісних варіантів, щоб стимулювати користувачів купувати більше цифрових активів, таким чином отримуючи фінансування. Команда проекту заявила, що отримане фінансування буде використано для будівництва інтелектуальних об'єктів на базі вирощування винограду в Малу та модернізації інфраструктури.
Водночас, проект "Лівий берег Чинхуей" як компанія, що надає послуги збору аграрних даних, може отримати додаткову вартість, коли більше користувачів приєднаються до цифрової платформи "Марлу Світу". На цій основі, завдяки рекламному ефекту, розширено вплив проекту. Проект успішно завершив оновлення бренду через практику RWA, ставши першим випадком аграрного RWA в країні, що стало еталоном для галузі. Цей шлях можна вважати вдалим, оскільки він приносить фінансування, підтримує проект і підтримує традиційні аграрні активи.
4. На чому базується технологія ланцюга активів?
Відповідно до інформації з офіційного прес-релізу та медіа-звітів, ми дізналися, що цифрові активи Malu Grape успішно були інтегровані в блокчейн, спираючись на повну екосистему технології блокчейн.
У попередньому тексті йшлося про компанію Zuo'an Xinhui, яка спеціалізується на послугах збору даних. Враховуючи публічну інформацію в інтернеті, ми можемо підсумувати, що цей проект отримує фізичні дані про зростання винограду за допомогою впровадження технології IoT (інтернет речей), а потім інтегрує інформацію за допомогою платформи SwiftLink, розробленої компанією Zuo'an Xinhui, використовуючи технології "мульти-ланцюгова AMC" та "дані активів оболонки DAS" для структурної обробки, формуючи пакети цифрових активів, що підлягають торгівлі.
Ми спостерігаємо з точки зору технологічної відповідності, що проектна команда суворо дотримується чинної регуляторної рамки: всі дані операцій в ланцюзі синхронізуються та зберігаються на платформі зберігання даних "Пуцзянь Шу Лянь", яка була створена під керівництвом Шанхайської групи даних, щоб забезпечити достовірність даних.
Хоча наразі відкриті канали мають обмежену інформацію про деталі платформи SwiftLink та основних технологій, таких як "мульти-ланцюговий AMC", неможливо заперечувати, що вона вже реалізувала оновлення даних сільськогосподарського виробництва, і ці дані вже зберігаються в Шанхайській біржі даних. Враховуючи державний контроль над Шанхайською біржею даних, ми віримо, що наявні технології вже можуть надати надійне технічне забезпечення для оновлення даних RWA.
Два, як Малу Путу вдалося залучити 10 мільйонів?
Проект RWA "Марлу Гріп" зможе успішно залучити фінансування, насамперед завдяки тому, що вони розробили досконалий шлях відповідності.
Ми звернули увагу, що 31 жовтня 2023 року компанії Shanghai Zuò'àn Xīnhuì Electronic Technology Co., Ltd. та Shanghai Zuò'àn Investment Management Co., Ltd. інвестували 10 мільйонів юанів у проектну компанію Zuò'àn Xīnhuì (Shanghai) Data Technology Co., Ltd., що зробило її спеціальною метою для проекту (SPV), ізолюючи пакет даних активів Malu Grape від інших бізнесів Zuò'àn Xīnhuì.
Водночас компанія SPV виступає як суб’єкт фінансування, при цьому фінансова діяльність пов’язана лише з самою компанією, без чіткої асоціації з продажем цифрових активів, що запобігає ризику визнання «секьюритизацією». Крім того, 100% акцій проекту передані на зберігання до Шанхайського центру реєстрації та зберігання акцій та зберігаються на платформі «Гуї Лянь».
Платформа "Гу І Лянь" є самостійно розробленою платформою для зберігання доказів на основі блокчейн Товариством даних Шанхая, яка спеціалізується на наданні послуг цифрового підтвердження та зберігання для акціонерних прав, активів даних та інших. Її основною метою є перетворення фізичних активів (таких як акції) на перевірювані та незмінні цифрові сертифікати на блокчейні за допомогою технології блокчейн. Простими словами, це платформа для токенізації акцій.
! Детальна інтерпретація винограду Малу, першого проекту RWA в Китаї
(На малюнку представлена структура акціонерного капіталу проекту RWA винограду Malu)
У цьому процесі ми можемо виявити, що фінансування проекту "Гроза" відрізняється від традиційного фінансування, яке отримується після випуску токенів RWA.
У традиційній моделі фінансування RWA проектна сторона після первинного збору коштів через випуск токенів зазвичай потребує підключення токенів до біржі для забезпечення обігу на вторинному ринку, використовуючи ліквідні премії для повторного фінансування, що формує типовий шлях "випуск - лістинг - повторне фінансування". У цій моделі ринковий обіг токенів не лише забезпечує проектну сторону постійним каналом фінансування, але й дозволяє зв'язати вартість основних активів з динамікою капітального ринку.
Але виноград Marely завершив фінансування акцій в розмірі 10 мільйонів юанів ще до випуску цифрових активів. Відповідно до інформації, яку ми наразі можемо отримати з відкритих джерел, проект лише зберіг акції, завершив токенізацію акцій, але не вийшов на публічний ринок торгів. Можливо, саме тому проект не зобов'язаний розкривати деталі фінансування, і ми не знаємо більше деталей про фінансування, наприклад, хто є об'єктом фінансування? Який розподіл акцій? Куди пішли кошти, які користувачі витратили на купівлю цифрових активів? На що проект витратив ці кошти? Це питання, які потребують термінових відповідей.
Але в будь-якому випадку, проект RWA «Малюковий виноград» не лише дотримується нормативних вимог, але й успішно отримав 10 мільйонів юанів інвестицій у капітал, що безумовно принесе багато позитивних новин багатьом підприємствам. Хоча проект випустив лише 2013 цифрових активів, виходячи з початкової ціни кожного цифрового активу у 99 юанів, загальна вартість, яку проект може безпосередньо отримати від продажу цифрових активів, становить менше 200 тисяч юанів. З огляду на специфіку сільськогосподарських активів, простір для зростання також відносно обмежений. Але отримане проектом фінансування в капіталі досягає 10 мільйонів юанів, що повністю підтверджує, що ефективність, яку наразі генерують проекти RWA, може забезпечити підприємствам активи та позитивно підтримувати розробку технологій.
Третє, чим проект винограду Малу та закордонні RWA відрізняються?
Команда Crypto Salad останніми роками активно працює на ринку Web3, і після детального дослідження інформації про RWA з винограду Malu, ми можемо виявити, що проект RWA з винограду Malu насправді має значні відмінності від закордонних проектів RWA:
1.Цифрові активи не є токенами
Як зазначено раніше, цифрові активи, випущені проектною стороною, насправді є формою нефункціональних цифрових колекцій (NFT), які суттєво відрізняються від RWA токенів, випущених за кордоном. Основною характеристикою NFT є те, що кожен NFT має унікальність і неподільність, а його вартість визначається унікальністю специфічних метаданих, що чітко відрізняє їх від однорідних віртуальних валют, таких як біткойн, ефір. У проекті "Малювати виноград" кожен цифровий актив забороняється до обігу після обміну на фізичний актив, і сам по собі не має властивостей повторної торгівлі або повторного обігу, тим більше не виконує функцію засобу обміну.
Проект RWA "马陆葡萄" відрізняється від закордонних проектів RWA в оцінці вартості токенів. Ми вже згадували про логіку фінансування випуску токенів закордонних проектів RWA, тут ми детальніше поговоримо про те, як токени приносять прибуток їхнім власникам.
У практиці RWA за кордоном, власники токенів через механізм підтвердження прав за допомогою смарт-контрактів можуть суттєво отримати часткову власність на базові активи або структуровані права на розподіл доходів. Кошти, залучені через випуск токенів, зазвичай направляються на розробку та експлуатацію базових активів або на диверсифікацію інвестиційного портфеля, використовуючи підвищення ефективності експлуатації активів, зростання ринкової вартості та інші шляхи для досягнення цілей зростання. У цьому процесі токени, як засіб передачі вартості, через попередньо встановлені правила розподілу на блокчейні повертають доходи, отримані від базових активів, у вигляді дивідендів на блокчейні, знищення токенів, дефляції та викупу прав власності для власників.
(На малюнку вище схематичне зображення іноземної архітектури RWA)
Але проект RWA з виноградом «Тамацу» випускається у формі NFT, а його власники отримують лише право на обмін фізичних товарів (картка для отримання винограду) та право участі на цифровій платформі (обмін ігрових балів на винагороди). Його вартість прив'язана до споживчих характеристик сільськогосподарських продуктів та права на використання даних, а не до прав власності чи доходів, що по суті є «дефінансованим» комплаєнс-дизайном.
Шанхайська платформа цифрових активів також здійснює суворий контроль за ініціацією та кількістю володіння угодами: користувачі, які володіють більше 5% від загальної кількості доступних для торгівлі цифрових активів, можуть продати лише 1 одиницю за раз, і їм потрібно дочекатися 5 робочих днів після успішної угоди, перш ніж зможуть продовжити продаж, поки кількість володіння не знизиться нижче 5%. Цей підхід обмежує великі розпродажі, запобігаючи "божевільній спекуляції" на цифрові активи, і з точки зору зниження ліквідності обмежує потенціал зростання вартості цифрових активів.
Отже, володарі цифрових активів Malu Grapes не можуть безпосередньо отримувати прибуток від зростання вартості базових активів. Насправді у них є лише картка для отримання фізичних товарів Malu Grapes та квиток для входу до цифрового інтерактивного простору.
Ми вважаємо, що дизайн продуктів з винограду Malu тісно пов'язаний із законодавчим середовищем у материковому Китаї. Проектування архітектури RWA повинно базуватися на реальному правовому грунті. Відповідно до чинної регуляторної системи в нашій країні, діяльність, пов'язана з віртуальними валютами, така як випуск віртуальної валюти або залучення фінансування через випуск токенів, наразі все ще кваліфікується як незаконна фінансова діяльність, і суворо забороняється, а порушники ризикують понести кримінальну відповідальність.
У рамках цього регуляторного середовища, оскільки національне законодавство не забороняє випуск цифрових колекцій, проект Malu Grape RWA обрав цей спосіб випуску, також надаючи іншим компаніям приклад для дотримання вимог.
Ця обережна стратегія проектування продукту є не лише активним дослідженням інноваційного простору на ринку, а й необхідною повагою до червоних ліній правового регулювання.
2. Різна природа бірж
Посередником у випуску RWA винограду Marlu є Шанхайська біржа даних. Зарубіжні віртуальні біржі активів зазвичай здійснюють свою діяльність як ліцензовані фінансові установи, тоді як створення Шанхайської біржі даних суворо дотримується вимог нагляду «Тимчасових заходів щодо управління місцями торгівлі даними в Шанхаї», що вимагає спеціального затвердження від міського уряду перед створенням, а її бізнес-границі чітко обмежені сферою обслуговування обігу даних, створюючи інституційний розрив з торгівлею фінансовими активами.
З точки зору технічної архітектури біржі, закордонні біржі віртуальних активів, як правило, покладаються на децентралізовані мережі для роботи, в той час як Шанхайський обмін даними приймає централізовану модель управління, і налаштування його системних вузлів повинні підпорядковуватися загальному управлінню урядових відомств. На прикладі проекту Malu Grape RWA шлях до токенізації акцій повинен пролягати через подвійні гарантії відповідності: сторона проекту повинна спочатку завершити підтвердження та реєстрацію базового капіталу в установі реєстрації та зберігача при Шанхайському центрі зберігання та торгівлі акціями, а потім реалізувати власний капітал у ланцюжку через платформу зберігання сертифікатів блокчейну «Share Easy Chain». Цей прогресивний дизайн «фізичних активів – легальна реєстрація депозитів у мережі» не тільки продовжує регуляторну логіку традиційних фінансових ринків, але й окреслює перевірену межу відповідності для інновацій у цифрових технологіях.
Хоча посередницька організація проекту RWA винограду Малу має значні відмінності від закордонних моделей, її суть все ж полягає у важливій спробі дослідити життєздатність RWA в рамках існуючої регуляторної структури, створюючи локалізований шлях до відповідності для проектів RWA в континентальному Китаї. Ця практика яскраво демонструє, що в рамках чинного законодавства Китаю RWA не є "неможливим", а потребує "пересмислення" у спосіб, що краще відповідає місцевій регуляторній логіці. Значення проекту Малу винограду полягає не лише у тому, щоб прокладати шлях для сільськогосподарських активів, але й у тому, щоб надати копійований "дружній до регулювання" парадигму для розвитку RWA в континентальному Китаї.
Чотири, Вступ до процесу покупки: Як зараз роздрібні інвестори можуть купити продукти Malu Grapes RWA?
Якщо у читачів є бажання зараз придбати продукт RWA "Малюки винограду", можна ознайомитися з наступним процесом покупки:
П'ять, які галузеві ефекти можуть принести виноград RWA?
У хвилі глибокої інтеграції цифрової економіки та реальної економіки проект RWA Malu Grape створив успішний зразок для трансформації та модернізації традиційних галузей. Ця спроба є не лише успішним дослідженням континентальної компанії в наближенні до проектів RWA, але й сприятиме виникненню багатьох позитивних демонстраційних ефектів як в межах галузі, так і за її межами.
Проект RWA "Малю Грапа" може надати повторювані цифрові шаблони для великої кількості "мовчазних" традиційних активів. Досвід "виходу з кола" Малю Грапа також може слугувати прикладом для традиційних китайських брендів, а також для нематеріальної культурної спадщини. Можливо, незабаром ми зможемо побачити проекти RWA регіональних продуктів, таких як яловичина з Цібао, малюсінькі пиріжки з Наньсян та навіть суцвіття Сучжоу. Завдяки рамкам RWA, використовуючи смарт-контракти та крос-ланцюгову взаємодію, при підвищенні цінності бренду буде створено двосторонню екосистему, що поєднує культурну спадщину та комерційну цінність.
Шанхай також надає унікальну основу для такого типу інновацій. На нашу думку, Шанхай є найкращим містом країни для вивчення проектів RWA. Як піонер вітчизняної цифрової економіки, Шанхай взяв на себе провідну роль у плануванні ринку блокчейну та запропонував план реалізації для просування проекту системи цифрової інфраструктури міського блокчейну з 2023 по 2025 рік, надаючи як політичну, так і технічну підтримку проєктам RWA.
Після того, як Гонконг почав видавати ліцензії віртуальним активам, він незабаром оприлюднить другу декларацію політики щодо віртуальних активів. Завдяки своїй міжнародній капітальній хаб-ролі та відкритому бізнес-середовищу для віртуальних активів, Гонконг стає мостом, що з'єднує якісні активи з материкового Китаю та глобальних інвесторів.
Гонконг і Шанхай об'єднуються, два міста співпрацюють, що допомагає місцевим активам "виходити на міжнародний ринок" та відкриває канали для "приведення міжнародних ресурсів". Компанія Crypto Salad багато років займається трансакціями в сфері міжнародної торгівлі, і ми віримо, що в найближчому майбутньому зможемо чітко побачити світле майбутнє проектів RWA. Експеримент з виноградом Малу, це не тільки відображення того, як традиційне сільське господарство зливається з цифровими технологіями, але й окреслює законодавчу межу для внутрішніх досліджень RWA. Можливо, це не зовсім ідеально, але кожен крок прокладає шлях для наступників.
Особливе повідомлення: ця оригінальна стаття представляє лише особисту точку зору автора і не є юридичною консультацією чи юридичною думкою стосовно конкретних питань. Якщо ви хочете перепублікувати, будь ласка, зв'яжіться з Крипто-салатом.