Хоча ринкова ситуація не найкраща, але вітер RWA насправді дме досить сильно.
Автор: Lao Bai
У попередній частині було розглянуто погляди на ринок з первинної перспективи Сходу і Заходу. Сьогодні, скориставшись оголошенням YZi Labs про інвестиції в платформу Plume Network, я хотів би поговорити про зміни, які я спостерігав у секторі RWA останнім часом.
Цю справу потрібно поділити на чотири частини.
Чи дійсно RWA має сфери застосування, або кажучи інакше, PMF
Які активи RWA підходять для блокчейну, а які не підходять
Якими були рішення в минулому, а які рішення є тепер?
Чи відчували ви зміни у вітрах RWA за останні кілька місяців?
Спочатку скажемо 1 - чи дійсно RWA має сфери застосування, або кажучи про PMF - (тут спочатку виключимо стабільні монети на основі американських облігацій, такі як Usual, MKR, які вже знайшли PMF) на прикладі американських акцій на блокчейні, це найбільш обговорювана тема на Twi. Багато людей вважають, що акції на блокчейні - це зайва справа, адже якщо хтось хоче торгувати американськими акціями, у нього є власні канали, а будь-який актив на блокчейні має більшу волатильність ніж американські акції, тому немає потреби грати в акції на блокчейні.
Я маю іншу думку з цього питання, я вважаю, що американські акції на блокчейні мають своє значення.
З каналу - дійсно, більшість великих гравців понад A8, A9 використовують такі платформи, як Futu, FirstTrade тощо для диверсифікованих інвестицій у криптовалюту, акції, золото тощо. Але я вірю, що більшість роздрібних інвесторів у криптосвіті не мають облікового запису на американському ринку акцій. Торгівля акціями США на блокчейні принаймні може безбар'єрно відкрити їм канали для покупок.
З іншого боку, загальна капіталізація стабільних монет, таких як USDT/USDC, зростає, що є ще одним шляхом поширення гегемонії долара в порівнянні з традиційними фінансами. Якщо криптовалюта дійсно колись досягне масового прийняття через стабільні монети +Payfi+ у стилі Alipay, ви вважаєте, що американці будуть готові дозволити всьому світу купувати їхні акції? Більшість людей з інших країн швидше відкриватимуть рахунки в різних банках і брокерах, щоб потратити кілька днів на покупку акцій своїх країн, ніж просто натиснути кнопку для інвестування в сім братів, які є економічною супердержавою.
З точки зору застосування, уявіть собі такий випадок: як молодий інвестор P, ви заробили 100 000 U на Mubarak за останні кілька днів, ви знаєте, що акції Tesla нещодавно впали вдвічі, це хороший момент для покупки, і тепер ви хочете обміняти ці 100 000 U на акції Tesla.
Навіть якщо у вас є американський фондовий рахунок, ви повинні спочатку перетворити 100 000 U OTC у фіатну валюту, відправити фіатну валюту на рахунок брокера через банк, а потім почати купувати у брокера, цей набір процесів в основному займає 3-5 робочих днів (за 17 років до того, як я зіткнувся з біткойнами, я купив американські акції через FirstTrade в Австралії, і один тільки переказ Swift раніше становив 4,5 дні, і стягувалася велика комісія в десятки доларів), якщо одного разу ваша Telsta підніметься і ви захочете продати її за BTC або U, Процес доводилося робити спочатку...... Уявіть, що якщо в ланцюжку є американські акції, а зароблені вашим мемом U-секунди обмінюються на Tesla, то зниження цієї вартості тертя насправді не трохи, а 10-кратне і 100-кратне поліпшення досвіду
А тепер поговоримо про 2 - Які активи RWA підходять для блокчейну
Так само, T-Bill, який вже довів свою ефективність, не підлягає обговоренню, інші активи RWA насправді залежать від того, хто є конкретною цільовою аудиторією.
Для споживчого сегмента акції безумовно є найбільш підходящими. Більшість роздрібних інвесторів, ймовірно, не мали справи з первинними приватними інвестиціями, навіть якщо ви токенізуєте акції непублічної компанії, навряд чи багато хто зможе зрозуміти + купити + тримати їх довго. Існують також приватні кредитні забезпечення на платформі Centrifuge, такі як короткострокові кредити на ринку нерухомості, позики під дебіторську заборгованість підприємств тощо, які також не підходять для споживчого сегмента. Переважна більшість споживчих користувачів, ймовірно, знайомі лише з акціями. Більше сценаріїв для споживчого сегмента повинні бути пов'язані з тим, щоб надати можливість користувачам, які раніше не мали каналів для покупки активів, здійснити це через блокчейн, що є процесом від 0 до 1.
А для сегмента To B можливостей для токенізації стало набагато більше, але в порівнянні з To C, що передбачає перехід з 0 до 1, сегмент To B має більше зосередитися на зменшенні тертя, переходячи з 1 до 100. Як первинний приватний капітал, який спочатку циркулює між деякими установами та інвесторами з високим доходом, мости для кредитування, розміщені на Centrifuge, в банку, ймовірно, також можуть отримати фінансування. Просто цей процес обігу відносно складний і тертя значне. Розміщення на ланцюгу, як у випадку з Payfi до Swift, може значно покращити користувацький досвід і швидкість обігу.
Коли говорити про це, згадую, що минулого року ми обговорювали один проект RWA, материнська компанія якого є однією з найкращих інвестиційних компаній США. Вони планують на базі своєї платформи управління активами випустити токени на основі первинних акцій своїх клієнтів, таких як SpaceX Маска, у вигляді токенів на своїй власній торговій платформі, таким чином токени можуть легко обертатися і продаватися, а під час IPO SpaceX все буде розраховано одноразово. Тож для B2B, крім того, що цільові торгові користувачі обмежені інститутами та підприємствами, також і самі емітенти є відносно обмеженими, як у наведеному вище прикладі, якщо ви самі не володієте значною кількістю акцій SpaceX, інакше ви просто є платформою STO або RWA, ви хочете залучити власників акцій SpaceX для випуску токенів, що представляють акції SpaceX, при цьому виникає велика кількість тертя, пов'язаного з ресурсною співпрацею, юридичними умовами тощо.
Є ще багато проміжних станів, які можуть бути як To C, так і To B, наприклад, такі як Story Protocol, де IP переходить на блокчейн, або авторські права на певний роман, касові збори певного фільму, продажі певної гри – ці речі потрібно токенізувати. Відчувається, що ми все ще на ранній стадії дослідження, потрібно пробувати одну за одною, щоб спростувати. Наприклад, токенізація впливу: FT зазнала невдачі, тоді як Kaito виявилася відносно успішною. Токенізація часу знаменитостей: з'явилась на кілька днів, а потім зникла... Ці речі потрібно робити поступово.
Далі 3 - Якими були рішення в минулому, а які є тепер?
Все ще візьмемо американські акції як приклад - минулі рішення в основному базувалися на синтетичних активах, представлених SNX, Mirror від Terra, а також GNS.
Ця дорога наразі, судячи з усього, була фактично спростована, три вищезгадані платформи також раніше зняли з торгів раніше виставлені синтетичні активи на американському ринку, причина дві. По-перше, всіх не цікавлять "фальшиві активи", створені на основі стейблкоїнів або національних валют (таких як SNX), ви можете порівняти обсяги BTC, WBTC і SBTC, щоб зрозуміти це. Якщо бути чесним, синтетичні активи навіть не можуть зрівнятися з такими "відображеними активами", як WBTC, які дають більше впевненості. По-друге, колись SEC могла перевіряти без попередження, хоча синтетичні активи і є фальшивими, але SEC може перевірити вас без жодних причин, тому краще уникнути зайвих проблем, і ці платформи також зняли ці синтетичні активи.
Тепер, коли Трамп прийшов до влади, голова SEC змінився, очевидно, що регулювання в цій сфері стало значно кращим, ніж у попередні два роки. Наразі ми бачимо два варіанти для лістингу акцій у США.
Один з них полягає в тому, щоб піти традиційним шляхом брокера-дилера, що відповідає вимогам, в той момент, коли користувач купує токенізовані акції в ланцюжку, запускається відповідна операція брокера, що відповідає вимогам офчейн на фондовому ринку США, яка, по суті, збігається з ордерами Robinhood і «купується» Citadel на фондовому ринку. Перевага полягає в тому, що акція, яку ви купуєте, є «справжньою акцією» або, принаймні, реальною акцією цього брокера у співвідношенні 1:1, що чимось схоже на WBTC на BTC. Недоліком є те, що час торгів повністю слідує за фондовим ринком, і він не може бути 24х7, як Crypto, і вам доведеться будувати довіру до брокера або платформи. Крім того, під час продажу буде ініційовано податкову подію, і громадянам США, можливо, доведеться подавати форми, пов'язані з податками, а громадянам, які не є громадянами США, можливо, доведеться пройти принаймні KYC тощо, що є більш клопітким
По-друге, це підхід Ondo Global Market. Я переглянув їхню документацію, спочатку вони планували йти маршрутом брокера-дилера, але згодом змінили його на щось подібне до стабільних монет, а саме, дозволяючи своїм партнерам або уповноваженим емітентам безпосередньо випускати токенізовані акції (так само, як Tether випускає USDT, а Circle - USDC). Здається, що переваги в тому, що це більш гнучко, є можливість уникнути обмежень торгових годин на американському ринку акцій, і в кінцевому підсумку можна буде розрахуватися через емітента в певний момент. Недолік полягає в тому, що, ймовірно, це буде стосуватися лише неамериканських користувачів, оскільки американські користувачі не зможуть цим скористатися. Ще питання в тому, чи можуть виникнути різні CA для одних і тих же акцій, випущених різними емітентами (так само, як різні мости для нових ланцюгів, що не є взаємозамінними для USDC), ці конкретні деталі в документації не зазначені, адже продукт заплановано на наступний рік.
Нарешті, платформа RWA, така як Plume, більше схожа на Framework, яка включає KYC/AML, зберігання/виконання даних, консенсус, перевірку ZKTLS тощо, що теоретично може дозволити кооперативним установам випускати тут різні токенізовані активи RWA, що повертає нас до попередньої теми «які активи підходять для ланцюга», і не буде повторюватися.
Останнє, що хотів сказати про 4 - RWA, чи відчував ти зміни в настроях останні кілька місяців
Якщо ви уважно спостерігали, то вітер RWA насправді дув досить сильно протягом цих двох місяців, я можу навести кілька «новин», які я спостерігав.
Вищезазначений план Ondo передбачає запуск Ondo Global Market в кінці року або наступного року, що є ринком акцій на блокчейні, а також Ondo останнім часом тісно співпрацює з WLFI Трампа, що призведе до партнерства.
Sui останнім часом також обіцяє WLFI
Frax активно приймає Cedefi, нещодавно запустив frxUSD, у співпраці з BlackRock+Superstate.
Ethena сьогодні представила новий продукт Converge - основна увага приділяється одному з двох найбільш важливих сценаріїв, які, на їхню думку, є ключовими для блокчейну - зберігання та розрахунок для стейблкоїнів та токенізованих активів.
AAVE має намір випустити нову монету Horizen, що викликало великий резонанс у спільноті, Стани особисто вийшов з уточненнями - «План Horizen покликаний заповнити відсутній у Aave сегмент RWA, цей план має надію через 5 років перевищити доходи від існуючих бізнес-ліній Aave»
Комісія з фінансових послуг Південної Кореї у лютому 2025 року опублікує реліз, в якому планується поетапно дозволити компаніям здійснювати торгівлю віртуальними активами. Я дізнався від друзів у корейському колі, що Південна Корея можливо відновить плани щодо STO (назва попереднього циклу RWA). Ви ж розумієте, що дозволити «компаніям торгувати віртуальними активами» зовсім не означає, що вашій компанії дозволять спекулювати на монетах, це безумовно для токенізації деяких реальних фінансових активів у «віртуальні активи», щоб їх можна було обертати між компаніями.
YZi Labs сьогодні офіційно оголосила про інвестиції в останню, що набирає популярність, платформу Plume Network RWA.
Ці новини складають Momentum, і ми не можемо ігнорувати їх, тому моя особиста думка щодо наступної основної траєкторії Circle - це PayFI+RWA+ типу Web2.5 споживчих додатків. Щодо AI+Crypto, можу сказати, що є надія, але все ще обговорюємо + спостерігаємо. Коли я закінчу наступну статтю «Деякі речі, які варто згадати про ETH та Solana», я окремо напишу про свої нещодавні роздуми щодо AI+Crypto, щоб завершити цей великий збірник.
Контент має виключно довідковий характер і не є запрошенням до участі або пропозицією. Інвестиційні, податкові чи юридичні консультації не надаються. Перегляньте Відмову від відповідальності , щоб дізнатися більше про ризики.
Чи дійсно RWA має прикладні сценарії? Як розвиваються події останнім часом?
Автор: Lao Bai
У попередній частині було розглянуто погляди на ринок з первинної перспективи Сходу і Заходу. Сьогодні, скориставшись оголошенням YZi Labs про інвестиції в платформу Plume Network, я хотів би поговорити про зміни, які я спостерігав у секторі RWA останнім часом.
Цю справу потрібно поділити на чотири частини.
Спочатку скажемо 1 - чи дійсно RWA має сфери застосування, або кажучи про PMF - (тут спочатку виключимо стабільні монети на основі американських облігацій, такі як Usual, MKR, які вже знайшли PMF) на прикладі американських акцій на блокчейні, це найбільш обговорювана тема на Twi. Багато людей вважають, що акції на блокчейні - це зайва справа, адже якщо хтось хоче торгувати американськими акціями, у нього є власні канали, а будь-який актив на блокчейні має більшу волатильність ніж американські акції, тому немає потреби грати в акції на блокчейні.
Я маю іншу думку з цього питання, я вважаю, що американські акції на блокчейні мають своє значення.
З іншого боку, загальна капіталізація стабільних монет, таких як USDT/USDC, зростає, що є ще одним шляхом поширення гегемонії долара в порівнянні з традиційними фінансами. Якщо криптовалюта дійсно колись досягне масового прийняття через стабільні монети +Payfi+ у стилі Alipay, ви вважаєте, що американці будуть готові дозволити всьому світу купувати їхні акції? Більшість людей з інших країн швидше відкриватимуть рахунки в різних банках і брокерах, щоб потратити кілька днів на покупку акцій своїх країн, ніж просто натиснути кнопку для інвестування в сім братів, які є економічною супердержавою.
Навіть якщо у вас є американський фондовий рахунок, ви повинні спочатку перетворити 100 000 U OTC у фіатну валюту, відправити фіатну валюту на рахунок брокера через банк, а потім почати купувати у брокера, цей набір процесів в основному займає 3-5 робочих днів (за 17 років до того, як я зіткнувся з біткойнами, я купив американські акції через FirstTrade в Австралії, і один тільки переказ Swift раніше становив 4,5 дні, і стягувалася велика комісія в десятки доларів), якщо одного разу ваша Telsta підніметься і ви захочете продати її за BTC або U, Процес доводилося робити спочатку...... Уявіть, що якщо в ланцюжку є американські акції, а зароблені вашим мемом U-секунди обмінюються на Tesla, то зниження цієї вартості тертя насправді не трохи, а 10-кратне і 100-кратне поліпшення досвіду
А тепер поговоримо про 2 - Які активи RWA підходять для блокчейну
Так само, T-Bill, який вже довів свою ефективність, не підлягає обговоренню, інші активи RWA насправді залежать від того, хто є конкретною цільовою аудиторією.
Для споживчого сегмента акції безумовно є найбільш підходящими. Більшість роздрібних інвесторів, ймовірно, не мали справи з первинними приватними інвестиціями, навіть якщо ви токенізуєте акції непублічної компанії, навряд чи багато хто зможе зрозуміти + купити + тримати їх довго. Існують також приватні кредитні забезпечення на платформі Centrifuge, такі як короткострокові кредити на ринку нерухомості, позики під дебіторську заборгованість підприємств тощо, які також не підходять для споживчого сегмента. Переважна більшість споживчих користувачів, ймовірно, знайомі лише з акціями. Більше сценаріїв для споживчого сегмента повинні бути пов'язані з тим, щоб надати можливість користувачам, які раніше не мали каналів для покупки активів, здійснити це через блокчейн, що є процесом від 0 до 1.
А для сегмента To B можливостей для токенізації стало набагато більше, але в порівнянні з To C, що передбачає перехід з 0 до 1, сегмент To B має більше зосередитися на зменшенні тертя, переходячи з 1 до 100. Як первинний приватний капітал, який спочатку циркулює між деякими установами та інвесторами з високим доходом, мости для кредитування, розміщені на Centrifuge, в банку, ймовірно, також можуть отримати фінансування. Просто цей процес обігу відносно складний і тертя значне. Розміщення на ланцюгу, як у випадку з Payfi до Swift, може значно покращити користувацький досвід і швидкість обігу.
Коли говорити про це, згадую, що минулого року ми обговорювали один проект RWA, материнська компанія якого є однією з найкращих інвестиційних компаній США. Вони планують на базі своєї платформи управління активами випустити токени на основі первинних акцій своїх клієнтів, таких як SpaceX Маска, у вигляді токенів на своїй власній торговій платформі, таким чином токени можуть легко обертатися і продаватися, а під час IPO SpaceX все буде розраховано одноразово. Тож для B2B, крім того, що цільові торгові користувачі обмежені інститутами та підприємствами, також і самі емітенти є відносно обмеженими, як у наведеному вище прикладі, якщо ви самі не володієте значною кількістю акцій SpaceX, інакше ви просто є платформою STO або RWA, ви хочете залучити власників акцій SpaceX для випуску токенів, що представляють акції SpaceX, при цьому виникає велика кількість тертя, пов'язаного з ресурсною співпрацею, юридичними умовами тощо.
Є ще багато проміжних станів, які можуть бути як To C, так і To B, наприклад, такі як Story Protocol, де IP переходить на блокчейн, або авторські права на певний роман, касові збори певного фільму, продажі певної гри – ці речі потрібно токенізувати. Відчувається, що ми все ще на ранній стадії дослідження, потрібно пробувати одну за одною, щоб спростувати. Наприклад, токенізація впливу: FT зазнала невдачі, тоді як Kaito виявилася відносно успішною. Токенізація часу знаменитостей: з'явилась на кілька днів, а потім зникла... Ці речі потрібно робити поступово.
Далі 3 - Якими були рішення в минулому, а які є тепер?
Все ще візьмемо американські акції як приклад - минулі рішення в основному базувалися на синтетичних активах, представлених SNX, Mirror від Terra, а також GNS.
Ця дорога наразі, судячи з усього, була фактично спростована, три вищезгадані платформи також раніше зняли з торгів раніше виставлені синтетичні активи на американському ринку, причина дві. По-перше, всіх не цікавлять "фальшиві активи", створені на основі стейблкоїнів або національних валют (таких як SNX), ви можете порівняти обсяги BTC, WBTC і SBTC, щоб зрозуміти це. Якщо бути чесним, синтетичні активи навіть не можуть зрівнятися з такими "відображеними активами", як WBTC, які дають більше впевненості. По-друге, колись SEC могла перевіряти без попередження, хоча синтетичні активи і є фальшивими, але SEC може перевірити вас без жодних причин, тому краще уникнути зайвих проблем, і ці платформи також зняли ці синтетичні активи.
Тепер, коли Трамп прийшов до влади, голова SEC змінився, очевидно, що регулювання в цій сфері стало значно кращим, ніж у попередні два роки. Наразі ми бачимо два варіанти для лістингу акцій у США.
Один з них полягає в тому, щоб піти традиційним шляхом брокера-дилера, що відповідає вимогам, в той момент, коли користувач купує токенізовані акції в ланцюжку, запускається відповідна операція брокера, що відповідає вимогам офчейн на фондовому ринку США, яка, по суті, збігається з ордерами Robinhood і «купується» Citadel на фондовому ринку. Перевага полягає в тому, що акція, яку ви купуєте, є «справжньою акцією» або, принаймні, реальною акцією цього брокера у співвідношенні 1:1, що чимось схоже на WBTC на BTC. Недоліком є те, що час торгів повністю слідує за фондовим ринком, і він не може бути 24х7, як Crypto, і вам доведеться будувати довіру до брокера або платформи. Крім того, під час продажу буде ініційовано податкову подію, і громадянам США, можливо, доведеться подавати форми, пов'язані з податками, а громадянам, які не є громадянами США, можливо, доведеться пройти принаймні KYC тощо, що є більш клопітким
По-друге, це підхід Ondo Global Market. Я переглянув їхню документацію, спочатку вони планували йти маршрутом брокера-дилера, але згодом змінили його на щось подібне до стабільних монет, а саме, дозволяючи своїм партнерам або уповноваженим емітентам безпосередньо випускати токенізовані акції (так само, як Tether випускає USDT, а Circle - USDC). Здається, що переваги в тому, що це більш гнучко, є можливість уникнути обмежень торгових годин на американському ринку акцій, і в кінцевому підсумку можна буде розрахуватися через емітента в певний момент. Недолік полягає в тому, що, ймовірно, це буде стосуватися лише неамериканських користувачів, оскільки американські користувачі не зможуть цим скористатися. Ще питання в тому, чи можуть виникнути різні CA для одних і тих же акцій, випущених різними емітентами (так само, як різні мости для нових ланцюгів, що не є взаємозамінними для USDC), ці конкретні деталі в документації не зазначені, адже продукт заплановано на наступний рік.
Нарешті, платформа RWA, така як Plume, більше схожа на Framework, яка включає KYC/AML, зберігання/виконання даних, консенсус, перевірку ZKTLS тощо, що теоретично може дозволити кооперативним установам випускати тут різні токенізовані активи RWA, що повертає нас до попередньої теми «які активи підходять для ланцюга», і не буде повторюватися.
Останнє, що хотів сказати про 4 - RWA, чи відчував ти зміни в настроях останні кілька місяців
Якщо ви уважно спостерігали, то вітер RWA насправді дув досить сильно протягом цих двох місяців, я можу навести кілька «новин», які я спостерігав.
Вищезазначений план Ondo передбачає запуск Ondo Global Market в кінці року або наступного року, що є ринком акцій на блокчейні, а також Ondo останнім часом тісно співпрацює з WLFI Трампа, що призведе до партнерства.
Sui останнім часом також обіцяє WLFI
Frax активно приймає Cedefi, нещодавно запустив frxUSD, у співпраці з BlackRock+Superstate.
Ethena сьогодні представила новий продукт Converge - основна увага приділяється одному з двох найбільш важливих сценаріїв, які, на їхню думку, є ключовими для блокчейну - зберігання та розрахунок для стейблкоїнів та токенізованих активів.
AAVE має намір випустити нову монету Horizen, що викликало великий резонанс у спільноті, Стани особисто вийшов з уточненнями - «План Horizen покликаний заповнити відсутній у Aave сегмент RWA, цей план має надію через 5 років перевищити доходи від існуючих бізнес-ліній Aave»
Комісія з фінансових послуг Південної Кореї у лютому 2025 року опублікує реліз, в якому планується поетапно дозволити компаніям здійснювати торгівлю віртуальними активами. Я дізнався від друзів у корейському колі, що Південна Корея можливо відновить плани щодо STO (назва попереднього циклу RWA). Ви ж розумієте, що дозволити «компаніям торгувати віртуальними активами» зовсім не означає, що вашій компанії дозволять спекулювати на монетах, це безумовно для токенізації деяких реальних фінансових активів у «віртуальні активи», щоб їх можна було обертати між компаніями.
YZi Labs сьогодні офіційно оголосила про інвестиції в останню, що набирає популярність, платформу Plume Network RWA.
Ці новини складають Momentum, і ми не можемо ігнорувати їх, тому моя особиста думка щодо наступної основної траєкторії Circle - це PayFI+RWA+ типу Web2.5 споживчих додатків. Щодо AI+Crypto, можу сказати, що є надія, але все ще обговорюємо + спостерігаємо. Коли я закінчу наступну статтю «Деякі речі, які варто згадати про ETH та Solana», я окремо напишу про свої нещодавні роздуми щодо AI+Crypto, щоб завершити цей великий збірник.