Ліквідність продовжує зменшуватися як на ланцюжку, так і на ринках спот, з чистим капіталом, що надходить, майже зупинившись, і припиненням входів на біржу.
Відкриті інтереси по фьючерсних контрактах відступили, що свідчить про зниження захисту та спекулятивної діяльності. Паралельно з цим здається, що розгортається розгортання угоди кеш-енд-керрі на фьючерсах групи CME, що надає додаткові перешкоди для ліквідності ринку.
Ключові показники опцій виражають вподобання до уникнення ризику спаду, оскільки імпліцитна волатильність, врахована в ціну опціонів на продаж, призводить до підвищених премій.
Короткострокові інвестори відчувають значний тиск на фіксацію збитків. Проте стимул капітуляції залишається менш суворим, ніж у попередніх корекційних подіях та ведмежих періодах.
Активність тривалих тримачів залишається в основному пригніченою, з помітним зниженням продажного тиску з їхнього боку. Ця група все ще володіє порівняно великим обсягом мережевого багатства на цьому етапі циклу, створюючи цікаву динаміку в майбутньому.
Панель управління тижням On-chain.## Звуження ліквідності
Цифровий активний ландшафт відчув сильний негативний тиск протягом останніх тижнів, з ціною на Bitcoin, яка впала з $97k наприкінці лютого до $82k сьогодні.
Здається, що почався різкий скорочення ліквідності, що підтримує зниження оцінок. Чистий приплив капіталу в Bitcoin поступово припиняється, а Реалізований Капітал зростає лише на +0,67% щомісяця.
З цього ми можемо зробити дві ключові спостереження:
Зараз відсутній притік свіжого капіталу в актив для підтримки вищих цін.
Очікування волатильності підвищені, оскільки ринок переходить від режиму, де домінували прибутки, до більш нейтрального рівноважного положення.
! Крах ліквідності
Один з методів вимірювання та кількісного визначення активного капіталу на ринку полягає в метриці «Гарячого запасу». Цей обсяг постачання представляє багатство, яке утримується в монетах, що старші одного тижня або менше, і може бути розглянутий як проксі для монет, доступних і готових до транзакцій.
Поточне багатство, утримуване когортою Hot Supply, зменшилося з 5,9% в обігу до значення всього лише 2,8%. Це означає більше ніж 50% скорочення рідких обігових монет, що свідчить про зниження апетиту до торгівлі та спекуляцій.
! Крах ліквідності
На живій діаграмі можна побачити схожу тенденцію в обсягах надходжень на біржі, центральні місця для торгівельної діяльності. Поступи на всіх біржах зменшилися з +58,6 тис. BTC/день на піку ринку до поточного значення +26,9 тис. BTC/день, що становить зниження понад -54%. Це відповідає зниженню настроїв інвесторів і потоку капіталу на агрегатному.io, як було відзначено раніше.
Також існує схожість у масштабі скорочення між гарячим постачанням та припливами обміну, що надає уявлення про слабший загальний попитний тиск.
! Крах ліквідності
Графік у реальному часі## Розігрітий розворот
Оцінивши ситуацію на ланцюжку, ми перенаправимо нашу увагу на ринок похідних, який переживає найвищий торговий обсяг серед усіх секторів ринку.
Оцінюючи відкритий інтерес до фьючерсних контрактів, ми бачимо значне зниження, яке відбувається в останні місяці. Відкритий інтерес знизився з рівня $57 млрд на ринковому вищому рівні, до поточного значення $37 млрд (-35%).
Це підкреслює чисте зменшення спекуляційної та хеджувальної діяльності, що створює схожу динаміку з приглушеною активністю, спостережуваною на різних онлайн-ринках.
! Крах ліквідності
Жива діаграма. Введення американських фондових біржових фондів (ETF) у 2024 році надало інституційним інвесторам можливість займати регульовані позиції з купівлі-продажу за готівку. Паруючи довгі ETF з короткою позицією на фьючерси через біржу CME Group, трейдери тепер можуть арбітрувати часто здорову цінову надбавку, яка існує між ринками спот і ф'ючерсів.
Міцні докази для угоди "готівка-та-не Carry" можна знайти, порівнюючи 30-денні потоки в US Spot ETFs та відкриті інтереси по контрактах на фьючерси CME. Обидва ці показники зазнали значного зростання під час ринку, що розвивався вгору між жовтнем і груднем 2024 року.
Проте, починається зм'якшення байдужого боку на ринку, здається, розгортається розгортання керрі-торгівлі. Це призвело до значних виведень ЄТФ та закриття подібного обсягу позицій на фьючерси.
Закриття цих позицій вимагає продажу ЕТФ. Оскільки ЕТФи, як правило, торгуються з легшим обсягом, ніж фьючерсні ринки, це може створити додаткові опори для ринків spot Bitcoin, тоді як фьючерсні ринки часто достатньо великі для поглинання додаткового обсягу.
! Крах ліквідності
Графік в реальному часі## Попит на захист від падіння
Що стосується Bitcoin та цифрового активного ландшафту, який продовжує зростати та інституціоналізувати, розмір ринків опціонів продовжує зростати. Це в значній мірі пов'язано з універсальністю інструменту, що дозволяє інвесторам використовувати складні стратегії та точно налаштовувати свої стратегії управління ризиками.
Один з метрик, яку ми можемо використовувати для оцінки настроїв інституційних інвесторів та апетиту до ризику, - це усмішка волатильності, що показує імпліцитну премію волатильності, яку платять за різні пут або коли на різних цінових рівнях.
Наразі ми спостерігаємо вищу премію для опцій продажу, що свідчить про те, що захист від втрати є порівняно дорогим. Це відображає пануючий ринковий настрій, де захист від втрати має певну надбавку.
! Крах ліквідності
Можемо побачити це також в метриці розкішної дельти 25 опцій, яка оцінює різницю в імпліцитній волатильності для продажів та покликань з однаковою дельтою.
Ми бачимо стійкий восходящий тренд у дельта-косоокій для контрактів на 1 тиждень і 1 місяць, що свідчить про те, що опції на покупку стають все дорожче, ніж еквівалентні опції на продаж. Це знову підкреслює поведінку, спрямовану на уникнення ризику, та підвищений попит на захист від негативних ризиків.
! Крах ліквідності
Жива діаграма## Короткострокові утримувачі під тиском
Ми встановили, що відбувається широке скорочення ліквідності як на ланцюжку, так і на похідних ринках. У наступному розділі ми оцінимо, як це вплинуло на когорти Короткострокових та Довгострокових учасників на ланцюжку.
Один із поширених інструментів для оцінки стресу інвесторів є показник нереалізованих збитків, який відображає доларову вартість паперових збитків, що утримуються інвесторами. Недавнє зниження призвело до того, що значна кількість монет Короткострокових Володарів опинилася в підводному положенні, з їхнім відносним нереалізованим збитком майже досягаючи порогу +2σ.
Незважаючи на ці підвищені паперові збитки, фінансові збитки, що несуться новими інвесторами, в основному відповідають розгортанню йенових кредитів на 5 серпня 2024 року. Це також відповідає верхнім значенням, які ми спостерігали на більшості попередніх бичих ринків.
Масштаб нереалізованих втрат також значно менший, ніж ті, що були під час розпродажу у травні 2021 року та на ринку ведмедів 2022 року.
! Крах ліквідності
При оцінці суми за 30 днів короткострокових збитків ми відзначаємо, що велика частина нових інвесторів здавилася під великим тиском відходів, і поточна реалізація активів представляє собою найбільшу подію з втратами у циклі ($7B).
Проте слід зауважити, що масштаб збитків все ще значно менший, ніж раніше згадані події капітуляції.
! Крах ліквідності
Діаграма в реальному часі## Довгострокові володарі залишаються спокійними
Змінюючи нашу увагу на когорту Довгострокових Утримувачів, ми зауважуємо, що їхня тиснення на витрати починає слабшати. Один з способів, яким ми можемо кількісно оцінити це, - використання Бінарного Індикатора Витрат, який призначений для виявлення моменту, коли Довгострокові Утримувачі витрачають значну частку своїх утримань систематично.
Ми зауважуємо, що індикатор бінарного витрачання почав сповільнюватися і відступати. Подахунок тривалого тримача також починає зростати після кількох місяців спаду.
Це свідчить про більшу готовність утримувати монети, ніж витрачати серед цієї групи. Це, можливо, відображає зміну настроїв, коли поведінка тривалого утримувача віддаляється від розподілу з боку продажу.
! Крах ліквідності
Ми можемо оцінити відсоток загального балансу довгострокового тримача, відправленого на адреси обміну. За цим показником ми бачимо виразний, але швидкий стрибок у розподілі, коли ринок торгувався в діапазоні низьких $80k. Це свідчить про те, що деякі довгострокові інвестори вирішили зменшити ризики, беручи прибуток зі столу в умовах збільшення волатильності.
Однак інтенсивність та масштаб кожної хвилі розподілу, здається, стають меншими. Це, можливо, натякає на те, що серед тримачів довгострокових позицій досягнуто певної насиченості, де вони завершили більшість своєї діяльності за продаю в межах поточного цінового діапазону.
! Крах ліквідності
Реальний графік. Вибухові ринки зазвичай відзначаються інтенсивним продажем і забороною прибутку від інвесторів з довгостроковим горизонтом, що компенсується попитом з боку нових учасників ринку.
Метрика нижче оцінює кумулятивний прибуток, отриманий довгостроковими тримачами з моменту, коли було перевершено попередній ATH циклу. Ми можемо оцінити тиск з боку продажу, який кожен цикл поглинув, надаючи проксі для попиту, який був потрібний для його поглинання та підтримки бикового ринку.
Цікаво, що обсяг прибутку, отриманий LTHs у цьому циклі, знаходиться в схожому діапазоні з попередніми циклами, що свідчить про значний обсяг продажного тиску, який ринок поглинув.
Проте варто відзначити, що когорта LTH все ще утримує порівняно велику кількість загального багатства, особливо для пізньої стадії циклу. Це цікаве спостереження може свідчити про більш унікальну ринкову динаміку в майбутньому, оскільки відносно великий пул капіталу залишається тісно утримуваним.
Спад спекулятивної діяльності з цифровими активами тепер очевидний, інвестори все більше уникають ризику. Це підтверджується зменшенням ліквідності як на ланцюжковому, так і на фьючерсному ринках. Крім того, ринок опціонів продовжує враховувати вищий преміум на захист від втрат.
Коли ми дивимося на реакцію інвесторів на волатильність, ми бачимо дві протилежні історії. По-перше, Короткострокові утримувачі зазнають одні з найбільших втрат циклу, що відображає певний ступінь страху. З іншого боку, Довгострокові утримувачі затримали свої витрати, схоже, віддаляючись від реалізації на продаж, і, можливо, повертаючись до терпимого накопичення та утримання.
Відмова від відповідальності: Цей звіт не надає жодних інвестиційних порад. Усі дані наведені лише для інформаційних та навчальних цілей. Необхідно приймати рішення про інвестування на підставі наданої тут інформації, і ви несете відповідальність лише за свої власні інвестиційні рішення.
Представлені обмінні баланси походять зі всебічної бази даних міток адрес, яка зібрана за допомогою як офіційно опублікованої інформації обміну, так і власних алгоритмів кластеризації. Хоча ми прагнемо забезпечити максимальну точність у представленні обмінних балансів, важливо зауважити, що ці цифри можуть не завжди охоплювати весь обсяг резервів обміну, особливо коли обміни утримуються від розголошення своїх офіційних адрес. Ми закликаємо користувачів бути обережними та розсудливими при використанні цих метрик. Glassnode не несе відповідальності за будь-які розбіжності чи потенційні неточності Будь ласка, прочитайте наше Повідомлення про прозорість при використанні даних обміну.
Приєднуйтесь до нашого каналу у Telegram.
Для онлайн-метрики, інформаційних панелей та сповіщень відвідайте Glassnode Studio.
Контент має виключно довідковий характер і не є запрошенням до участі або пропозицією. Інвестиційні, податкові чи юридичні консультації не надаються. Перегляньте Відмову від відповідальності , щоб дізнатися більше про ризики.
Ліквідність Crush
Виконавчий огляд
Панель управління тижням On-chain.## Звуження ліквідності
! Крах ліквідності
Цифровий активний ландшафт відчув сильний негативний тиск протягом останніх тижнів, з ціною на Bitcoin, яка впала з $97k наприкінці лютого до $82k сьогодні.
Здається, що почався різкий скорочення ліквідності, що підтримує зниження оцінок. Чистий приплив капіталу в Bitcoin поступово припиняється, а Реалізований Капітал зростає лише на +0,67% щомісяця.
З цього ми можемо зробити дві ключові спостереження:
! Крах ліквідності
Один з методів вимірювання та кількісного визначення активного капіталу на ринку полягає в метриці «Гарячого запасу». Цей обсяг постачання представляє багатство, яке утримується в монетах, що старші одного тижня або менше, і може бути розглянутий як проксі для монет, доступних і готових до транзакцій.
Поточне багатство, утримуване когортою Hot Supply, зменшилося з 5,9% в обігу до значення всього лише 2,8%. Це означає більше ніж 50% скорочення рідких обігових монет, що свідчить про зниження апетиту до торгівлі та спекуляцій.
! Крах ліквідності
На живій діаграмі можна побачити схожу тенденцію в обсягах надходжень на біржі, центральні місця для торгівельної діяльності. Поступи на всіх біржах зменшилися з +58,6 тис. BTC/день на піку ринку до поточного значення +26,9 тис. BTC/день, що становить зниження понад -54%. Це відповідає зниженню настроїв інвесторів і потоку капіталу на агрегатному.io, як було відзначено раніше.
Також існує схожість у масштабі скорочення між гарячим постачанням та припливами обміну, що надає уявлення про слабший загальний попитний тиск.
! Крах ліквідності
Графік у реальному часі## Розігрітий розворот
Оцінивши ситуацію на ланцюжку, ми перенаправимо нашу увагу на ринок похідних, який переживає найвищий торговий обсяг серед усіх секторів ринку.
Оцінюючи відкритий інтерес до фьючерсних контрактів, ми бачимо значне зниження, яке відбувається в останні місяці. Відкритий інтерес знизився з рівня $57 млрд на ринковому вищому рівні, до поточного значення $37 млрд (-35%).
Це підкреслює чисте зменшення спекуляційної та хеджувальної діяльності, що створює схожу динаміку з приглушеною активністю, спостережуваною на різних онлайн-ринках.
! Крах ліквідності
Жива діаграма. Введення американських фондових біржових фондів (ETF) у 2024 році надало інституційним інвесторам можливість займати регульовані позиції з купівлі-продажу за готівку. Паруючи довгі ETF з короткою позицією на фьючерси через біржу CME Group, трейдери тепер можуть арбітрувати часто здорову цінову надбавку, яка існує між ринками спот і ф'ючерсів.
Міцні докази для угоди "готівка-та-не Carry" можна знайти, порівнюючи 30-денні потоки в US Spot ETFs та відкриті інтереси по контрактах на фьючерси CME. Обидва ці показники зазнали значного зростання під час ринку, що розвивався вгору між жовтнем і груднем 2024 року.
Проте, починається зм'якшення байдужого боку на ринку, здається, розгортається розгортання керрі-торгівлі. Це призвело до значних виведень ЄТФ та закриття подібного обсягу позицій на фьючерси.
Закриття цих позицій вимагає продажу ЕТФ. Оскільки ЕТФи, як правило, торгуються з легшим обсягом, ніж фьючерсні ринки, це може створити додаткові опори для ринків spot Bitcoin, тоді як фьючерсні ринки часто достатньо великі для поглинання додаткового обсягу.
! Крах ліквідності
Графік в реальному часі## Попит на захист від падіння
Що стосується Bitcoin та цифрового активного ландшафту, який продовжує зростати та інституціоналізувати, розмір ринків опціонів продовжує зростати. Це в значній мірі пов'язано з універсальністю інструменту, що дозволяє інвесторам використовувати складні стратегії та точно налаштовувати свої стратегії управління ризиками.
Один з метрик, яку ми можемо використовувати для оцінки настроїв інституційних інвесторів та апетиту до ризику, - це усмішка волатильності, що показує імпліцитну премію волатильності, яку платять за різні пут або коли на різних цінових рівнях.
Наразі ми спостерігаємо вищу премію для опцій продажу, що свідчить про те, що захист від втрати є порівняно дорогим. Це відображає пануючий ринковий настрій, де захист від втрати має певну надбавку.
! Крах ліквідності
Можемо побачити це також в метриці розкішної дельти 25 опцій, яка оцінює різницю в імпліцитній волатильності для продажів та покликань з однаковою дельтою.
Ми бачимо стійкий восходящий тренд у дельта-косоокій для контрактів на 1 тиждень і 1 місяць, що свідчить про те, що опції на покупку стають все дорожче, ніж еквівалентні опції на продаж. Це знову підкреслює поведінку, спрямовану на уникнення ризику, та підвищений попит на захист від негативних ризиків.
! Крах ліквідності
Жива діаграма## Короткострокові утримувачі під тиском
Ми встановили, що відбувається широке скорочення ліквідності як на ланцюжку, так і на похідних ринках. У наступному розділі ми оцінимо, як це вплинуло на когорти Короткострокових та Довгострокових учасників на ланцюжку.
Один із поширених інструментів для оцінки стресу інвесторів є показник нереалізованих збитків, який відображає доларову вартість паперових збитків, що утримуються інвесторами. Недавнє зниження призвело до того, що значна кількість монет Короткострокових Володарів опинилася в підводному положенні, з їхнім відносним нереалізованим збитком майже досягаючи порогу +2σ.
Незважаючи на ці підвищені паперові збитки, фінансові збитки, що несуться новими інвесторами, в основному відповідають розгортанню йенових кредитів на 5 серпня 2024 року. Це також відповідає верхнім значенням, які ми спостерігали на більшості попередніх бичих ринків.
Масштаб нереалізованих втрат також значно менший, ніж ті, що були під час розпродажу у травні 2021 року та на ринку ведмедів 2022 року.
! Крах ліквідності
При оцінці суми за 30 днів короткострокових збитків ми відзначаємо, що велика частина нових інвесторів здавилася під великим тиском відходів, і поточна реалізація активів представляє собою найбільшу подію з втратами у циклі ($7B).
Проте слід зауважити, що масштаб збитків все ще значно менший, ніж раніше згадані події капітуляції.
! Крах ліквідності
Діаграма в реальному часі## Довгострокові володарі залишаються спокійними
Змінюючи нашу увагу на когорту Довгострокових Утримувачів, ми зауважуємо, що їхня тиснення на витрати починає слабшати. Один з способів, яким ми можемо кількісно оцінити це, - використання Бінарного Індикатора Витрат, який призначений для виявлення моменту, коли Довгострокові Утримувачі витрачають значну частку своїх утримань систематично.
Ми зауважуємо, що індикатор бінарного витрачання почав сповільнюватися і відступати. Подахунок тривалого тримача також починає зростати після кількох місяців спаду.
Це свідчить про більшу готовність утримувати монети, ніж витрачати серед цієї групи. Це, можливо, відображає зміну настроїв, коли поведінка тривалого утримувача віддаляється від розподілу з боку продажу.
! Крах ліквідності
Ми можемо оцінити відсоток загального балансу довгострокового тримача, відправленого на адреси обміну. За цим показником ми бачимо виразний, але швидкий стрибок у розподілі, коли ринок торгувався в діапазоні низьких $80k. Це свідчить про те, що деякі довгострокові інвестори вирішили зменшити ризики, беручи прибуток зі столу в умовах збільшення волатильності.
Однак інтенсивність та масштаб кожної хвилі розподілу, здається, стають меншими. Це, можливо, натякає на те, що серед тримачів довгострокових позицій досягнуто певної насиченості, де вони завершили більшість своєї діяльності за продаю в межах поточного цінового діапазону.
! Крах ліквідності
Реальний графік. Вибухові ринки зазвичай відзначаються інтенсивним продажем і забороною прибутку від інвесторів з довгостроковим горизонтом, що компенсується попитом з боку нових учасників ринку.
Метрика нижче оцінює кумулятивний прибуток, отриманий довгостроковими тримачами з моменту, коли було перевершено попередній ATH циклу. Ми можемо оцінити тиск з боку продажу, який кожен цикл поглинув, надаючи проксі для попиту, який був потрібний для його поглинання та підтримки бикового ринку.
Цікаво, що обсяг прибутку, отриманий LTHs у цьому циклі, знаходиться в схожому діапазоні з попередніми циклами, що свідчить про значний обсяг продажного тиску, який ринок поглинув.
Проте варто відзначити, що когорта LTH все ще утримує порівняно велику кількість загального багатства, особливо для пізньої стадії циклу. Це цікаве спостереження може свідчити про більш унікальну ринкову динаміку в майбутньому, оскільки відносно великий пул капіталу залишається тісно утримуваним.
! Крах ліквідності
Графік у реальному часі## Висновки
Спад спекулятивної діяльності з цифровими активами тепер очевидний, інвестори все більше уникають ризику. Це підтверджується зменшенням ліквідності як на ланцюжковому, так і на фьючерсному ринках. Крім того, ринок опціонів продовжує враховувати вищий преміум на захист від втрат.
Коли ми дивимося на реакцію інвесторів на волатильність, ми бачимо дві протилежні історії. По-перше, Короткострокові утримувачі зазнають одні з найбільших втрат циклу, що відображає певний ступінь страху. З іншого боку, Довгострокові утримувачі затримали свої витрати, схоже, віддаляючись від реалізації на продаж, і, можливо, повертаючись до терпимого накопичення та утримання.
Відмова від відповідальності: Цей звіт не надає жодних інвестиційних порад. Усі дані наведені лише для інформаційних та навчальних цілей. Необхідно приймати рішення про інвестування на підставі наданої тут інформації, і ви несете відповідальність лише за свої власні інвестиційні рішення.
Представлені обмінні баланси походять зі всебічної бази даних міток адрес, яка зібрана за допомогою як офіційно опублікованої інформації обміну, так і власних алгоритмів кластеризації. Хоча ми прагнемо забезпечити максимальну точність у представленні обмінних балансів, важливо зауважити, що ці цифри можуть не завжди охоплювати весь обсяг резервів обміну, особливо коли обміни утримуються від розголошення своїх офіційних адрес. Ми закликаємо користувачів бути обережними та розсудливими при використанні цих метрик. Glassnode не несе відповідальності за будь-які розбіжності чи потенційні неточності Будь ласка, прочитайте наше Повідомлення про прозорість при використанні даних обміну.
! Крах ліквідності