Чиновники ФРС, мабуть, побачили деякі ознаки рецесії, і всі фінансові ринки говорять, тому основне протиріччя на березневому засіданні FOMC полягає в тому, що політики повинні заздалегідь зважити компроміс між «уповільненням зростання» та «стійкою інфляцією», а також те, чи варто заздалегідь хеджуватися від «невизначеності Трампа».
Якщо на засіданні будуть оприлюднені сигнали, включаючи «нижчу толерантність до інфляції + пізніші зниження процентних ставок» та ігнорування хаосу, спричиненого фінансами та тарифами Трампа, це підштовхне американські облігації, американські акції та валютні кола вниз, а долар США зміцниться в короткостроковій перспективі; (Звичайно, я думаю, що ймовірність об'єднати ці яструбині елементи дуже низька)
І навпаки, якщо ФРС вважає, що поточна інфляція зумовлена тимчасовими факторами (наприклад, тарифами, ланцюжками поставок), або вважає, що ризик рецесії переважає ризик інфляції, і тому тимчасово толерує інфляцію вище цільового рівня 2%, або викликає більш раннє очікування зниження процентних ставок, це добре для ризикових активів.
Крім того, якщо ФРС занадто стурбована економічним зростанням, навіть якщо є очікування викиду води, це може принести на ринок короткострокову паніку, і вона може деякий час безладно коливатися.
Ось розбивка конкретних моментів, на які слід звернути увагу:
Рішення щодо процентних ставок та політична позиція
Чи залишати відсоткові ставки незмінними чи ні:
Не дивно, що ФРС погоджується з тим, що ФРС збереже цільовий діапазон ставки за федеральними фондами на рівні 4,25%-4,50%, продовжуючи свою позицію «без поспіху». Якщо щось трапиться, закрийте очі і йдіть довго.
Формулювання заяви про політику:
Подивіться, чи коригує це твердження оцінку балансу зростання, інфляції та ризиків (наприклад, від «сильного зростання» до «помірного уповільнення»), і чи збережено «терплячу» мову. Зверніть увагу на те, чи не применшують чиновники зростання безробіття, все ще наголошуючи на жорсткому ринку праці.
Якщо у заяві наголошується на впертості інфляції, вона може тиснути на ризикові активи; Якщо применшити ризик зростання інфляції, це може дати поштовх фондовому ринку та валютному ринку.
Коригування економічного прогнозу (СЕП)
Зростання та безробіття:
Уолл-стріт очікує, що чиновники ФРС трохи погіршать темпи зростання ВВП у 2025 році (з 2,1% до 2,0%), що відображає затягування торговельної політики та уповільнення споживання, а рівень безробіття може залишитися низьким (4,3%).
Шлях інфляції:
Базова інфляція PCE востаннє прогнозувалася на рівні 2,5% і може бути переглянута в бік збільшення, якщо чиновники врахують перенесення тарифів і нестабільність заробітної плати, що є поганим сигналом.
Також важливо побачити, чи не «зняті з якоря» довгострокові інфляційні очікування (як в останньому попередженні про те, що інфляційні очікування в Мічиганському університеті підскочили до 3,9%).
Вплив на ринок: Якщо перегляд зростання ВВП у бік зниження та перегляд у бік підвищення базового прогнозу інфляції PCE справдиться, це означає, що очікування стагфляції нагріваються, що може придушити ризикові активи та бути позитивним для золота.
Точковий графік сигналізує про зниження процентних ставок
Медіанна кількість знижень ставок у 2025 році: Поточне очікування ринку становить два (по 25 базисних пунктів кожне), залежно від того, чи буде вона збережена, знижена (одноразово) або підвищена (три).
Довгострокова нейтральна ставка (R): Сприйняття того, що торговельна політика підвищує витрати на стороні пропозиції, може призвести до перегляду R* у бік підвищення, що означає менше можливостей для зниження ставок.
Розбіжності в думках комітету: Зосередьтеся на дисперсії розподілу точкового графіка, якщо прогноз на 2025 рік зосереджений на 1-3 зниженні ставок, невизначеність політичного шляху висока.
Вплив на ринок:
Сигнали стагфляції вже з'явилися, тому суть цієї точкової діаграми полягає в тому, щоб перевірити толерантність ФРС до ризику «стагфляції».
Якщо точковий графік передбачає менше зниження ставок (1 раз), короткострокова прибутковість підскочить, що є ведмежим для ризикових активів; Подальше зниження ставок (у 3 рази) підвищить апетит до ризику.
Якщо точковий графік покаже більше зниження ставок, необхідно буде перевірити, що базовий прогноз PCE був переглянутий у бік зниження (з 2,8%). Суперечливі сигнали (більше зниження ставок + вища інфляція) спричинять хаос на ринку.
План коригування кількісного посилення (QT)
Каденція скорочення:
Коригування QT може включати уповільнення темпів скорочення балансу або призупинення скорочень MBS (наразі це $35 млрд на місяць).
Стратегія реінвестування:
Слідкуйте за тим, чи реінвестуються виплати MBS пропорційно в казначейські облігації (нейтральна стратегія) або зміщені в бік короткострокових облігацій (векселі), що може посилити короткострокові спотворення, особливо з огляду на те, що стеля боргу призвела до скорочення випуску векселів. Реінвестування в нейтральні або довгострокові облігації може знизити прибутковість довгострокових облігацій і послабити тиск на довгострокові премії, що буде додатковим позитивом.
Вплив на ринок:
Це може бути найбільшим потенційним позитивом для цього засідання, а чіткі часові рамки завершення QT або послаблення очікувань тиску на ліквідність на ринку можуть бути позитивними для зростання ризикових активів.
Торговельна політика та інфляційні ризики
Оцінка впливу на тарифи:
Чи згадувала ФРС про двосторонній шок для зростання та інфляції невизначеності торговельної політики у своїй заяві чи пресконференції (дехто очікує, що тарифи підштовхнуть базовий PCE на 0,5 в.п.).
Чи натякає це на побоювання щодо ризику «стагфляції» (ринок затримався в рецесії, але ФРС більше стурбована інфляцією).
Якщо інфляційні очікування вийдуть з-під контролю, чи варто оприлюднювати яструбиний сигнал про «підвищення процентних ставок у разі потреби» (низька ймовірність, але потрібно бути пильними).
Вплив на ринок:
Якщо ФРС наголошуватиме на стійкості інфляції, то зростання реальних процентних ставок придушить золото; Якщо стагфляція допущена, ризикові активи продаються. Якщо інфляція під контролем, поживемо – побачимо.
Боргова стеля та ризик фіскальної політики
Ризик припинення роботи уряду:
Глухий кут стелі боргу залишається невирішеним, і було б гарною новиною побачити, чи натякне ФРС на заходи підтримки ліквідності (наприклад, коригування інструменту SRF) заздалегідь.
Фіскальний тягар:
Чи враховується вплив скорочення державних видатків на економічне зростання в прогнозах СЕП (наприклад, федеральні звільнення призводять до зайнятості).
Вплив на ринок:
Взагалі кажучи, якщо ФРС дуже стурбована хаосом на ринку казначейських облігацій і песимізмом щодо очікувань економічного зростання, ринок може спочатку панічно продати, а потім увага може повернутися до очікувань ФРС щодо випуску, тому якщо це станеться, ринок може не знайти напрямок у короткостроковій перспективі, і він різко коливатиметься безладно.
Контент має виключно довідковий характер і не є запрошенням до участі або пропозицією. Інвестиційні, податкові чи юридичні консультації не надаються. Перегляньте Відмову від відповідальності , щоб дізнатися більше про ризики.
У березні було повністю проаналізовано шість основних проблем FOMC
Автор: Прикидаючись на Квітковій вулиці
Чиновники ФРС, мабуть, побачили деякі ознаки рецесії, і всі фінансові ринки говорять, тому основне протиріччя на березневому засіданні FOMC полягає в тому, що політики повинні заздалегідь зважити компроміс між «уповільненням зростання» та «стійкою інфляцією», а також те, чи варто заздалегідь хеджуватися від «невизначеності Трампа».
Якщо на засіданні будуть оприлюднені сигнали, включаючи «нижчу толерантність до інфляції + пізніші зниження процентних ставок» та ігнорування хаосу, спричиненого фінансами та тарифами Трампа, це підштовхне американські облігації, американські акції та валютні кола вниз, а долар США зміцниться в короткостроковій перспективі; (Звичайно, я думаю, що ймовірність об'єднати ці яструбині елементи дуже низька)
І навпаки, якщо ФРС вважає, що поточна інфляція зумовлена тимчасовими факторами (наприклад, тарифами, ланцюжками поставок), або вважає, що ризик рецесії переважає ризик інфляції, і тому тимчасово толерує інфляцію вище цільового рівня 2%, або викликає більш раннє очікування зниження процентних ставок, це добре для ризикових активів.
Крім того, якщо ФРС занадто стурбована економічним зростанням, навіть якщо є очікування викиду води, це може принести на ринок короткострокову паніку, і вона може деякий час безладно коливатися.
Ось розбивка конкретних моментів, на які слід звернути увагу:
Чи залишати відсоткові ставки незмінними чи ні:
Не дивно, що ФРС погоджується з тим, що ФРС збереже цільовий діапазон ставки за федеральними фондами на рівні 4,25%-4,50%, продовжуючи свою позицію «без поспіху». Якщо щось трапиться, закрийте очі і йдіть довго.
Формулювання заяви про політику:
Подивіться, чи коригує це твердження оцінку балансу зростання, інфляції та ризиків (наприклад, від «сильного зростання» до «помірного уповільнення»), і чи збережено «терплячу» мову. Зверніть увагу на те, чи не применшують чиновники зростання безробіття, все ще наголошуючи на жорсткому ринку праці.
Якщо у заяві наголошується на впертості інфляції, вона може тиснути на ризикові активи; Якщо применшити ризик зростання інфляції, це може дати поштовх фондовому ринку та валютному ринку.
Зростання та безробіття:
Уолл-стріт очікує, що чиновники ФРС трохи погіршать темпи зростання ВВП у 2025 році (з 2,1% до 2,0%), що відображає затягування торговельної політики та уповільнення споживання, а рівень безробіття може залишитися низьким (4,3%).
Шлях інфляції:
Базова інфляція PCE востаннє прогнозувалася на рівні 2,5% і може бути переглянута в бік збільшення, якщо чиновники врахують перенесення тарифів і нестабільність заробітної плати, що є поганим сигналом.
Також важливо побачити, чи не «зняті з якоря» довгострокові інфляційні очікування (як в останньому попередженні про те, що інфляційні очікування в Мічиганському університеті підскочили до 3,9%).
Вплив на ринок: Якщо перегляд зростання ВВП у бік зниження та перегляд у бік підвищення базового прогнозу інфляції PCE справдиться, це означає, що очікування стагфляції нагріваються, що може придушити ризикові активи та бути позитивним для золота.
Медіанна кількість знижень ставок у 2025 році: Поточне очікування ринку становить два (по 25 базисних пунктів кожне), залежно від того, чи буде вона збережена, знижена (одноразово) або підвищена (три).
Довгострокова нейтральна ставка (R): Сприйняття того, що торговельна політика підвищує витрати на стороні пропозиції, може призвести до перегляду R* у бік підвищення, що означає менше можливостей для зниження ставок.
Розбіжності в думках комітету: Зосередьтеся на дисперсії розподілу точкового графіка, якщо прогноз на 2025 рік зосереджений на 1-3 зниженні ставок, невизначеність політичного шляху висока.
Вплив на ринок:
Сигнали стагфляції вже з'явилися, тому суть цієї точкової діаграми полягає в тому, щоб перевірити толерантність ФРС до ризику «стагфляції».
Якщо точковий графік передбачає менше зниження ставок (1 раз), короткострокова прибутковість підскочить, що є ведмежим для ризикових активів; Подальше зниження ставок (у 3 рази) підвищить апетит до ризику.
Якщо точковий графік покаже більше зниження ставок, необхідно буде перевірити, що базовий прогноз PCE був переглянутий у бік зниження (з 2,8%). Суперечливі сигнали (більше зниження ставок + вища інфляція) спричинять хаос на ринку.
Каденція скорочення:
Коригування QT може включати уповільнення темпів скорочення балансу або призупинення скорочень MBS (наразі це $35 млрд на місяць).
Стратегія реінвестування:
Слідкуйте за тим, чи реінвестуються виплати MBS пропорційно в казначейські облігації (нейтральна стратегія) або зміщені в бік короткострокових облігацій (векселі), що може посилити короткострокові спотворення, особливо з огляду на те, що стеля боргу призвела до скорочення випуску векселів. Реінвестування в нейтральні або довгострокові облігації може знизити прибутковість довгострокових облігацій і послабити тиск на довгострокові премії, що буде додатковим позитивом.
Вплив на ринок:
Це може бути найбільшим потенційним позитивом для цього засідання, а чіткі часові рамки завершення QT або послаблення очікувань тиску на ліквідність на ринку можуть бути позитивними для зростання ризикових активів.
Оцінка впливу на тарифи:
Чи згадувала ФРС про двосторонній шок для зростання та інфляції невизначеності торговельної політики у своїй заяві чи пресконференції (дехто очікує, що тарифи підштовхнуть базовий PCE на 0,5 в.п.).
Чи натякає це на побоювання щодо ризику «стагфляції» (ринок затримався в рецесії, але ФРС більше стурбована інфляцією).
Якщо інфляційні очікування вийдуть з-під контролю, чи варто оприлюднювати яструбиний сигнал про «підвищення процентних ставок у разі потреби» (низька ймовірність, але потрібно бути пильними).
Вплив на ринок:
Якщо ФРС наголошуватиме на стійкості інфляції, то зростання реальних процентних ставок придушить золото; Якщо стагфляція допущена, ризикові активи продаються. Якщо інфляція під контролем, поживемо – побачимо.
Ризик припинення роботи уряду:
Глухий кут стелі боргу залишається невирішеним, і було б гарною новиною побачити, чи натякне ФРС на заходи підтримки ліквідності (наприклад, коригування інструменту SRF) заздалегідь.
Фіскальний тягар:
Чи враховується вплив скорочення державних видатків на економічне зростання в прогнозах СЕП (наприклад, федеральні звільнення призводять до зайнятості).
Вплив на ринок:
Взагалі кажучи, якщо ФРС дуже стурбована хаосом на ринку казначейських облігацій і песимізмом щодо очікувань економічного зростання, ринок може спочатку панічно продати, а потім увага може повернутися до очікувань ФРС щодо випуску, тому якщо це станеться, ринок може не знайти напрямок у короткостроковій перспективі, і він різко коливатиметься безладно.