Компіляція оригінального тексту: Deep Tide TechFlow
У просторі DeFi ліквідність має вирішальне значення.
Ліквідність означає легкість, з якою актив можна перетворити на готівку. Чим більш ліквідний актив, тим легше його вивести в готівку, і навпаки.
У DeFi ліквідність вимірюється прослизанням ціни, різницею між очікуваною ціною та ціною виконання, коли актив торгується на автоматичних маркет-мейкерах (AMM), таких як Uniswap. Краща ліквідність зменшує падіння цін, робить торгівлю ефективнішою та приносить користь усім учасникам. Тому в DeFi проекти мають стимул створювати глибоку ліквідність для своїх рідних токенів, щоб накопичувати цінність і залучати більше користувачів.
Однак діаграми Total Value Locked (TVL) для багатьох додатків L1 і dApps, схоже, спіткають схожу долю — швидкий сплеск ліквідності та зростання, а потім помітне падіння. DeFi засвоїв важкий урок про те, що отримати та утримати ліквідність з часом набагато складніше, ніж створити її в короткостроковій перспективі.
Оскільки провідні маркет-мейкери, такі як Jane Street і Jump Trading, припиняють свою участь, потреба в розробці стійкої моделі токенів стає ще більш важливою.
Ліквідність приходить...ліквідність йде.
Видобуток ліквідності стосується механізму стимулювання користувачів надавати ліквідність для токенів за допомогою винагороди за власні токени. Вперше розроблений Compound і Synthetix, він став звичайним механізмом розвитку проектів DeFi.
Але незабаром ми дізнаємося, що такий підхід є вкрай нестійким у довгостроковій перспективі та поганою бізнес-моделлю. Протоколи постійно відчувають труднощі, оскільки їм потрібно отримати достатній дохід, щоб покрити витрати, пов’язані з викидами. Нижче наведено рентабельність кількох протоколів блакитних фішок DeFi із січня по липень 2022 року.
Візьмемо як приклад Aave, який має третій за величиною DeFi TVL. Незважаючи на те, що вони отримали 10,92 мільйона доларів доходу від протоколів, вони також заплатили майже 75 мільйонів доларів за емісію токенів, що призвело до збитків у 63,96 мільйона доларів або -63,1% прибутку.
DeFi має відійти від нестабільних дизайнів, які не здатні підтримувати ліквідність, і прийняти більш привабливі моделі токенів, які заохочують довгострокову участь і зростання. Розглянемо деякі моделі, призначені для оптимізації поточного стану ліквідності.
LP Gauge Tokenomics
Curve Finance запустила модель VoteEscrow, яка дозволяє власникам $CRV блокувати свої токени, щоб заробляти $veCRV, надаючи власникам права управління та збільшуючи прибуток.
Хоча ця модель дещо компенсує короткострокові розпродажі та заохочує довгострокову участь, вона також зменшує ліквідність $CRV, оскільки багато токенів заблоковано (навіть на термін до 4 років).
Замість блокування власних токенів деякі протоколи створили моделі, які зосереджені на блокуванні токенів LP.
Економіка LP Gauge стимулює LP, що надають ліквідність, блокувати свої токени LP в обмін на збільшення винагород і більші права управління. У цій моделі трейдери отримують переваги від «заблокованої» мережі безпеки ліквідності, LP отримують права управління та більші винагороди, а екосистема отримує переваги від більшої ліквідності.
Одним із проектів, що використовує цю модель, є Balancer, який запустив $veBAL tokenomics. Тут користувачі, які надають ліквідність пулу BAL/WETH, отримують $veBAL, який вони можуть заблокувати на термін до 1 року. Власники $veBAL заробляють 65;% комісії за протокол і можуть голосувати за випуск пулу та інші пропозиції щодо управління.
Зростання відсотка заблокованих veBAL з часом свідчить про високий попит скористатися перевагами системи.
Видобуток ліквідності варіантів
Окрім «звичайного» майнінгу ліквідності, ще однією альтернативною моделлю токенів є майнінг ліквідності опціонів. Простими словами, це означає, що протокол розподіляє стимули ліквідності у формі опціонів, а не рідних токенів.
Опціон колл — це фінансовий інструмент, який дозволяє користувачам придбати актив за певною ціною (страйк-ціною) протягом визначеного періоду часу. Якщо ціна цього активу зростає, покупці можуть скористатися своїм вибором купити актив зі знижкою та викупити його за вищою ціною, отримуючи прибуток на різниці в ціні.
Майнінг ліквідності опціонів дозволяє протоколу розподіляти стимули ліквідності у формі опціонів колл замість власних токенів. Ця модель має на меті краще узгодити стимули між користувачами та протоколами. Для користувачів ця модель дозволяє в майбутньому купувати рідні токени з більшою знижкою. Водночас протоколи виграють від зниженого тиску збуту та можуть налаштовувати стимули відповідно до своїх конкретних цілей. Наприклад, створіть довгострокові стимули, встановивши довший термін дії та/або нижчі страйк-ціни.
Опціональний майнінг ліквідності — це інноваційна альтернатива традиційному майнінгу ліквідності. Хоча ця модель все ще є досить новою та не перевіреною, є кілька протоколів, які намагаються лідирувати, одним із яких є Dopex. Нещодавно вони оголосили, що тестуватимуть модель заохочення кол-опціону для свого структурованого продукту, який, як вони стверджують, призведе до більшої гнучкості, стабільності цін і довгострокової участі порівняно з традиційними моделями заохочення.
Однак є також побоювання, що процес завадить користувачам загалом. Зрештою, у DeFi протягом тривалого часу домінував видобуток ліквідності, і запровадження цих додаткових кроків може відлякати користувачів і відштовхнути їх від проекту, особливо якщо вони не вірять, що токен справді працюватиме добре в майбутньому.
Чи допоможе майнінг опціонної ліквідності проекту залучити більше довгострокових учасників, чи додатковий крок у процесі викупу збентежить користувачів і зменшить ліквідність? Це питання, які потребують спостереження та оцінки.
Берачейн
Хоча наведені вище приклади пропонують деякі цікаві моделі підтримки ліквідності та користувачів, усі вони зосереджені на прикладному рівні. То що, якщо питання стимулювання ліквідності розглядаються на рівні консенсусу?
Berachain — нещодавно запущений проект, який має на меті зробити саме це — створити стійку структуру стимулів у самому ланцюзі.
Все починається з «моделі трьох токенів» — токена Gas ($BERA), токена управління ($BGT) і рідного стейблкоіна ($HONEY).
Новий механізм консенсусу Proof-of-Liquidity дозволяє користувачам брати участь як валідатори, передаючи свої активи Berachain в обмін на винагороду за блоки та комісію за LP.
Коли користувачі ставлять свої активи, їхні депозити автоматично поєднуються з рідним стейблкойном $HONEY на рідному AMM. У той же час також будуть отримані токени управління ($BGT). Стакери $BGT, у свою чергу, отримують комісію за протокол і з часом впливають на викиди та інші стимули в екосистемі.
Теоретично це створило б позитивний ефект маховика:
Більше депозитів = більша ліквідність стейблкойнів;
Глибша ліквідність = більше трейдерів використовуватимуть Berachain;
Більше трейдерів = більше комісій за протокол = більше винагород для власників $BGT;
Кращі $BGT винагороди = більший попит на $BGT.
Ця модель стимулює користувачів зберігати свої активи в екосистемі Berachain, оскільки тут є більше можливостей для заробітку, ніж деінде. Принадність цієї моделі полягає в тому, що основним бенефіціаром цінності, створеної ланцюгом, є сама екосистема, яка винагороджує учасників за довгострокову відданість. Користувачі починають робити свій внесок у ліквідність рідного стейблкоїна, коли роблять депозит, створюючи таким чином механізм ліквідності. Крім того, користувачі, які володіють $BERA, отриманими через блокові винагороди, можуть заробляти комісії, створені за дії в ланцюзі, тримаючи $BGT. Протоколи можуть почати накопичувати $BGT за права голосу, спрямовуючи стимули на їхні конкретні активи, прокладаючи шлях для процвітання потенційної екосистеми, схожої на Curve War.
Curve Wars допомогли Curve перетворитися на гіганта DeFi, яким він є сьогодні, чи може Berachain побачити подібний ефект?
Підведіть підсумки
DeFi ще молодий і примітивний, і в його нинішньому стані ще потрібно зробити багато роботи. Важливою частиною цього процесу є створення стійкої економічної бази. Можливо, з огляду на те, що видобуток ліквідності є настільки центральним для фундаментальної природи DeFi, неможливо повністю від нього відмовитися.
Однак альтернативні фреймворки, подібні до описаних вище, демонструють, що фреймворк для видобутку ліквідності можна оптимізувати для підтримки ліквідності та користувачів і фактично приносити користь довгостроковій екосистемі.
Наступного разу, коли ви захочете потрапити у свій улюблений проект DeFi і шукати прибуток, знайдіть час, щоб зрозуміти, звідки надходить прибуток і чи він стабільний. Невелика порада: якщо ви не знаєте, де джерело доходу, значить, джерелом доходу є ви.
Переглянути оригінал
Контент має виключно довідковий характер і не є запрошенням до участі або пропозицією. Інвестиційні, податкові чи юридичні консультації не надаються. Перегляньте Відмову від відповідальності , щоб дізнатися більше про ризики.
Bankless: пошук більш стійкої моделі токенів
Автор: Павло Тимофєєв
Компіляція оригінального тексту: Deep Tide TechFlow
У просторі DeFi ліквідність має вирішальне значення.
Ліквідність означає легкість, з якою актив можна перетворити на готівку. Чим більш ліквідний актив, тим легше його вивести в готівку, і навпаки.
У DeFi ліквідність вимірюється прослизанням ціни, різницею між очікуваною ціною та ціною виконання, коли актив торгується на автоматичних маркет-мейкерах (AMM), таких як Uniswap. Краща ліквідність зменшує падіння цін, робить торгівлю ефективнішою та приносить користь усім учасникам. Тому в DeFi проекти мають стимул створювати глибоку ліквідність для своїх рідних токенів, щоб накопичувати цінність і залучати більше користувачів.
Однак діаграми Total Value Locked (TVL) для багатьох додатків L1 і dApps, схоже, спіткають схожу долю — швидкий сплеск ліквідності та зростання, а потім помітне падіння. DeFi засвоїв важкий урок про те, що отримати та утримати ліквідність з часом набагато складніше, ніж створити її в короткостроковій перспективі.
Оскільки провідні маркет-мейкери, такі як Jane Street і Jump Trading, припиняють свою участь, потреба в розробці стійкої моделі токенів стає ще більш важливою.
Ліквідність приходить...ліквідність йде.
Видобуток ліквідності стосується механізму стимулювання користувачів надавати ліквідність для токенів за допомогою винагороди за власні токени. Вперше розроблений Compound і Synthetix, він став звичайним механізмом розвитку проектів DeFi.
Але незабаром ми дізнаємося, що такий підхід є вкрай нестійким у довгостроковій перспективі та поганою бізнес-моделлю. Протоколи постійно відчувають труднощі, оскільки їм потрібно отримати достатній дохід, щоб покрити витрати, пов’язані з викидами. Нижче наведено рентабельність кількох протоколів блакитних фішок DeFi із січня по липень 2022 року.
Візьмемо як приклад Aave, який має третій за величиною DeFi TVL. Незважаючи на те, що вони отримали 10,92 мільйона доларів доходу від протоколів, вони також заплатили майже 75 мільйонів доларів за емісію токенів, що призвело до збитків у 63,96 мільйона доларів або -63,1% прибутку.
DeFi має відійти від нестабільних дизайнів, які не здатні підтримувати ліквідність, і прийняти більш привабливі моделі токенів, які заохочують довгострокову участь і зростання. Розглянемо деякі моделі, призначені для оптимізації поточного стану ліквідності.
LP Gauge Tokenomics
Curve Finance запустила модель VoteEscrow, яка дозволяє власникам $CRV блокувати свої токени, щоб заробляти $veCRV, надаючи власникам права управління та збільшуючи прибуток.
Хоча ця модель дещо компенсує короткострокові розпродажі та заохочує довгострокову участь, вона також зменшує ліквідність $CRV, оскільки багато токенів заблоковано (навіть на термін до 4 років).
Замість блокування власних токенів деякі протоколи створили моделі, які зосереджені на блокуванні токенів LP.
Економіка LP Gauge стимулює LP, що надають ліквідність, блокувати свої токени LP в обмін на збільшення винагород і більші права управління. У цій моделі трейдери отримують переваги від «заблокованої» мережі безпеки ліквідності, LP отримують права управління та більші винагороди, а екосистема отримує переваги від більшої ліквідності.
Одним із проектів, що використовує цю модель, є Balancer, який запустив $veBAL tokenomics. Тут користувачі, які надають ліквідність пулу BAL/WETH, отримують $veBAL, який вони можуть заблокувати на термін до 1 року. Власники $veBAL заробляють 65;% комісії за протокол і можуть голосувати за випуск пулу та інші пропозиції щодо управління.
Зростання відсотка заблокованих veBAL з часом свідчить про високий попит скористатися перевагами системи.
Видобуток ліквідності варіантів
Окрім «звичайного» майнінгу ліквідності, ще однією альтернативною моделлю токенів є майнінг ліквідності опціонів. Простими словами, це означає, що протокол розподіляє стимули ліквідності у формі опціонів, а не рідних токенів.
Опціон колл — це фінансовий інструмент, який дозволяє користувачам придбати актив за певною ціною (страйк-ціною) протягом визначеного періоду часу. Якщо ціна цього активу зростає, покупці можуть скористатися своїм вибором купити актив зі знижкою та викупити його за вищою ціною, отримуючи прибуток на різниці в ціні.
Майнінг ліквідності опціонів дозволяє протоколу розподіляти стимули ліквідності у формі опціонів колл замість власних токенів. Ця модель має на меті краще узгодити стимули між користувачами та протоколами. Для користувачів ця модель дозволяє в майбутньому купувати рідні токени з більшою знижкою. Водночас протоколи виграють від зниженого тиску збуту та можуть налаштовувати стимули відповідно до своїх конкретних цілей. Наприклад, створіть довгострокові стимули, встановивши довший термін дії та/або нижчі страйк-ціни.
Опціональний майнінг ліквідності — це інноваційна альтернатива традиційному майнінгу ліквідності. Хоча ця модель все ще є досить новою та не перевіреною, є кілька протоколів, які намагаються лідирувати, одним із яких є Dopex. Нещодавно вони оголосили, що тестуватимуть модель заохочення кол-опціону для свого структурованого продукту, який, як вони стверджують, призведе до більшої гнучкості, стабільності цін і довгострокової участі порівняно з традиційними моделями заохочення.
Однак є також побоювання, що процес завадить користувачам загалом. Зрештою, у DeFi протягом тривалого часу домінував видобуток ліквідності, і запровадження цих додаткових кроків може відлякати користувачів і відштовхнути їх від проекту, особливо якщо вони не вірять, що токен справді працюватиме добре в майбутньому.
Чи допоможе майнінг опціонної ліквідності проекту залучити більше довгострокових учасників, чи додатковий крок у процесі викупу збентежить користувачів і зменшить ліквідність? Це питання, які потребують спостереження та оцінки.
Берачейн
Хоча наведені вище приклади пропонують деякі цікаві моделі підтримки ліквідності та користувачів, усі вони зосереджені на прикладному рівні. То що, якщо питання стимулювання ліквідності розглядаються на рівні консенсусу?
Berachain — нещодавно запущений проект, який має на меті зробити саме це — створити стійку структуру стимулів у самому ланцюзі.
Все починається з «моделі трьох токенів» — токена Gas ($BERA), токена управління ($BGT) і рідного стейблкоіна ($HONEY).
Новий механізм консенсусу Proof-of-Liquidity дозволяє користувачам брати участь як валідатори, передаючи свої активи Berachain в обмін на винагороду за блоки та комісію за LP.
Коли користувачі ставлять свої активи, їхні депозити автоматично поєднуються з рідним стейблкойном $HONEY на рідному AMM. У той же час також будуть отримані токени управління ($BGT). Стакери $BGT, у свою чергу, отримують комісію за протокол і з часом впливають на викиди та інші стимули в екосистемі.
Теоретично це створило б позитивний ефект маховика:
Ця модель стимулює користувачів зберігати свої активи в екосистемі Berachain, оскільки тут є більше можливостей для заробітку, ніж деінде. Принадність цієї моделі полягає в тому, що основним бенефіціаром цінності, створеної ланцюгом, є сама екосистема, яка винагороджує учасників за довгострокову відданість. Користувачі починають робити свій внесок у ліквідність рідного стейблкоїна, коли роблять депозит, створюючи таким чином механізм ліквідності. Крім того, користувачі, які володіють $BERA, отриманими через блокові винагороди, можуть заробляти комісії, створені за дії в ланцюзі, тримаючи $BGT. Протоколи можуть почати накопичувати $BGT за права голосу, спрямовуючи стимули на їхні конкретні активи, прокладаючи шлях для процвітання потенційної екосистеми, схожої на Curve War.
Curve Wars допомогли Curve перетворитися на гіганта DeFi, яким він є сьогодні, чи може Berachain побачити подібний ефект?
Підведіть підсумки
DeFi ще молодий і примітивний, і в його нинішньому стані ще потрібно зробити багато роботи. Важливою частиною цього процесу є створення стійкої економічної бази. Можливо, з огляду на те, що видобуток ліквідності є настільки центральним для фундаментальної природи DeFi, неможливо повністю від нього відмовитися.
Однак альтернативні фреймворки, подібні до описаних вище, демонструють, що фреймворк для видобутку ліквідності можна оптимізувати для підтримки ліквідності та користувачів і фактично приносити користь довгостроковій екосистемі.
Наступного разу, коли ви захочете потрапити у свій улюблений проект DeFi і шукати прибуток, знайдіть час, щоб зрозуміти, звідки надходить прибуток і чи він стабільний. Невелика порада: якщо ви не знаєте, де джерело доходу, значить, джерелом доходу є ви.