Давно думав, чому так багато новачків-торговців потрапляють у пастку через ціну опціонів. Більшість з них зосереджуються лише на тому, чи опціон у грошах або поза ними, але вони повністю пропускають більшу картину — зовнішню цінність, яка фактично визначає, що ви платите.

Отже, ось у чому справа: коли ви дивитеся на цінник опціону, ви фактично бачите дві окремі частини. Є внутрішня цінність, яка — це просто негайний прибуток, якщо ви зараз виконаєте опціон. А є все інше — зовнішня цінність. Це та частина, яка відображає думки ринку про те, що може статися до закінчення терміну дії.

Дозвольте мені пояснити на реальному прикладі. Припустимо, ви дивитеся на кол-опціон з премією $10 . Акція вже $6 вище за ціну страйку, тому внутрішня цінність становить $6. Це означає, що зовнішня цінність — $4 . Саме вона і є тією сумою, яку трейдери готові платити за можливість ще більших рухів перед закінченням опціону.

Що ж насправді рухає цю зовнішню цінність? Час — очевидний фактор. Чим більше часу залишається до закінчення, тим вища зазвичай зовнішня цінність, бо є більше можливостей для руху базового активу у сприятливому напрямку. Саме тому опціони зменшуються в ціні, наближаючись до дати закінчення — цей зовнішній компонент поступово зменшується, що трейдери називають θ-розпадом.

Волатильність — ще один важливий фактор. Коли акція коливається дуже сильно, зовнішня цінність стає більшою, бо є більше шансів на суттєві коливання ціни. Порівняйте опціони на стабільний блакитний чіп із опціонами на волатильний зростаючий актив — у другого буде значно більше зовнішньої цінності, закладеної у премію.

Також важливі відсоткові ставки, хоча багато про них не думають. Коли ставки вищі, кол-опціони стають трохи більш привабливими, бо тримати опціон замість акції виглядає краще. Дивіденди теж відіграють роль, якщо мова йде про акції, що платять дивіденди — вони можуть змінювати розподіл зовнішньої цінності між колами та путами.

Ось де стає практично. Якщо ви купуєте поза грошовий кол-опціон на волатильний актив, ви ставите на те, що ця висока зовнішня цінність працює у вашу користь. Вам потрібно, щоб акція рухалася достатньо перед закінченням, щоб подолати зменшення цінності через час — це гра на час.

Але якщо ви продаєте опціони, ви перебуваєте на іншій стороні цієї рівняння. Продавці фактично отримують прибуток від θ-розпаду — вони хочуть продавати опціони з високою зовнішньою цінністю і спостерігати, як ця цінність зменшується з наближенням до дати закінчення. Це і є їхній головний плюс у продажу премії.

Головне, що багато трейдерів пропускають, — це те, що зовнішня цінність є спекулятивною, тоді як внутрішня — просто математика. Внутрішню цінність можна обчислити за кілька секунд, а зовнішня — це колективна ставка ринку на те, що може статися. Розуміння цього розподілу допомагає зрозуміти, чи переплачуєте ви за опціон, чи отримуєте хорошу угоду.

Ще одна важлива річ: зовнішня цінність ніколи не може бути від’ємною — вона завжди нульова або позитивна. Але після закінчення опціону будь-яка залишкова зовнішня цінність просто зникає. Залишаються лише внутрішня цінність, якщо вона є.

Рівень волатильності, мабуть, найдинамічніший. Коли імплідна волатильність зростає, зовнішня цінність раптово зростає, бо ринок закладає більші потенційні рухи. Коли вона знижується, ця цінність зменшується. Саме тому опціони можуть ставати дешевшими навіть без суттєвого руху ціни — просто зміна очікувань щодо волатильності може змінити всю премію.

Підсумовуючи: якщо ви хочете справді розуміти, за що ви платите при купівлі опціонів, перестаньте дивитися лише на загальну премію. Розбийте її на внутрішню та зовнішню цінність. Подивіться, скільки з цієї суми — це за негайну цінність, а скільки — за майбутній потенціал. Це і є те, що відрізняє трейдерів, які стабільно отримують прибуток від опціонів, від тих, хто все ще дивується, чому їхні угоди не спрацювали.