Інвестиції — це інвестиції в людей: що саме за шахову партію грає команда Circle?

Написано: Юй Ші І

У галузі криптовалют, наповненій героями-авантюристами та технічними гіками, команда управління однієї компанії здається чужорідною.

Якщо Тезер — це таємничий фінансовий магнат, що блукає у сірих зонах, то Circle — це старомодний банкір у костюмі на замовлення, з портфелем у руці, що лобіює у Конгресі Вашингтона. Вони не носять капюшони, не кричать «To the Moon», навіть навмисно зберігають таку позу, що криптосфера вважає «нудною». Але саме ця нудьга може бути їхньою найбільшою цінністю.

Саме ця «нудьга» і дозволила Circle у 2025 році успішно вийти на Нью-Йоркську фондову біржу, ставши першою у світі публічною стабільною монетною компанією.

Інвестиційна мудрість каже: «Інвестиція — це інвестиція у людину, у команду». Сьогодні ми детально розглянемо основну управлінську команду Circle, щоб зрозуміти, яка саме ця група людей, що називає себе «інтернет-валютним протоколом», має за спиною.

Один. Лідер: триразовий пророк епохи

1.1 Від хлопчика-колекціонера бейсбольних карток до послідовного підприємця

1984 рік, містечко Вайнона, Міннесота.

13-річний хлопчик підходить до батьків і каже: «Позичте мені 5000 доларів, я зроблю бізнес на бейсбольних картках.»

Його батько — психолог, мати — редактор медіа. Ця освічена пара прийняла незвичайне рішення — віддати йому гроші.

Цей підліток на ім’я Джеремі Аллере не колекціонував картки для гри. Він використовував тодішні ще нові електронні таблиці для прогнозування виступів гравців, купував їх за низькою ціною перед сезоном і продавав після. В результаті він подвоїв вкладені кошти.

У подкасті Fortune він згадує цю історію і сміється: «По суті, я займався Moneyball — знаходив недооцінені активи за допомогою даних.»

13-річний хлопчик, що використовує кількісне мислення для інвестицій — це фактично бейсбольний варіант Баффета.

1.2 Триразове «бачення майбутнього»

Кар’єра Аллере може бути підсумована трьома точними парадигмами:

Перша: 1993 рік, передбачення інтернету

Навчаючись на політичних науках і філософії в Macalester College, його сусід по кімнаті працював у ІТ-відділі кампусу і протягнув швидкісний кабель у його кімнату. Це був початок 1990-х, коли більшість навіть не знала, що таке homepage.

Молодий політичний філософ, що вперше підключився до мережі, почав думати, як інтернет змінить глобальну політико-економічну структуру. Він цікавився ситуацією в Східній Європі після розпаду СРСР, допоміг Ноаму Чомському (видатному політологу з MIT) створити перший у світі онлайн-архів політичних праць, а також побудував децентралізовану платформу зв’язку для корінних народів США «NativeNet».

У 1995 році він і його брат J.J. Аллере, маючи 18 000 доларів заощаджень брата, заснували компанію Allaire у однокімнатній квартирі в Сан-Паулу і винайшли ColdFusion — перший комерційний веб-сервер. Ця технологія стала основою для мільйонів сайтів, таких як Myspace, Target, Toys R Us. Від 1 мільйона доларів доходу у 1996 році до 120 мільйонів у 2000-му. IPO у 1999 році, а у 2001-му компанію купила Macromedia за 3,6 мільярда доларів.

Друга: 2004 рік, бачення відео онлайн

Коли він був CTO у Macromedia, він додав у Flash Player функцію відтворення відео. Тоді він зрозумів: широкосмуговий інтернет + Flash = кожен зможе публікувати відео в мережі, і монополія телебачення буде зруйнована.

У 2004 році він заснував Brightcove — першу у світі платформу для публікації відео в інтернеті. Клієнти з понад 100 країн, обслуговують 25% відео у топ-10 000 сайтів світу. IPO у 2012 році.

Третя: 2013 рік, бачення наступної генерації валюти

Після фінансової кризи 2008 року Аллере знову зацікавився глобальною політикою та економікою — цього разу не як академік, а як практик. Він почав досліджувати, що саме не так із системою банків і валют.

У Fortune він сказав: «Після кризи 2008 року моє зацікавлення глобальною політикою та економікою сильно зросло… Але тоді я був просто «фанатом» відео-компанії, і не мав куди поділити ці ідеї.»

У 2012 році, ознайомившись із біткоїном, він і його давній товариш Шон Невілл почали формувати ідею Circle. У 2013 році, залучивши 9 мільйонів доларів від Jim Breyer, Accel Partners і General Catalyst, компанія Circle була офіційно заснована.

Три підприємства — три успіхи. Це дуже рідкісне явище у світовій історії стартапів.

1.3 Пересічення «Долини смерті»

Якщо просто «бачити правильно», Аллере — це швидше хороший трендовий аналітик. Але справжній плюс — його здатність долати труднощі.

Історія Circle була не без перешкод: спочатку він створював додатки для біткоїн-платежів (Circle Pay), потім перейшов до стабільних монет; купив біржу Poloniex, але програв і продав її; двічі намагався вийти на IPO через SPAC, але перша спроба була скасована партнером; у 2023 році SVB зазнав краху, резерв USDC на 3,3 мільярда доларів був заморожений, і USDC тимчасово знизився до 0,87 долара — тоді майже всі думали, що Circle збанкрутує.

Він сказав: «Ніхто мені не вірив. Але я витягнув із капелюха багато кроликів.»

Він скоротив непрофільні напрямки, звільнив кілька сотень людей, зберіг основу роботи USDC і у червні 2025 року успішно вийшов на IPO. Вийшов із «Долини смерті», і ціна акцій з 31 долара піднялася майже до 200.

1.4 Останні сигнали у виступах

У січні 2026 року, у шоу David Rubenstein: Аллере чітко заявив, що Circle ще «дуже рано» і потрібно 10-20 років інфраструктурних зусиль, щоб реалізувати весь потенціал. — Це керівник, що говорить про 20-річний план.

У січні 2026 року, CNBC Squawk Box: коли його запитали про перспективи зростання стабільних монет, він назвав 40% річного складного зростання «дуже реальним орієнтиром».

У березні 2026 року, Нью-Йоркський економічний клуб: він зробив дуже сміливий прогноз — AI-агенти замінять значну частину роботи, яку зараз виконують люди. І додав: «Мільйони транзакцій на секунду між AI-агентами — це неможливо для традиційних банків. Відправляти Visa або банківські перекази за допомогою AI — це цілковита нісенітниця.»

На Давосі 2026 року, його запитали, як уникнути спекуляцій, і він відповів: «Я дивлюся дуже далеко — на п’ять, десять, п’ятнадцять років уперед і уявляю, яким може бути світ… Так, багато речей літає навколо, але ми наполегливо і поступово будуємо те, що вважаємо правильним.»

1.5 Деталь, що характеризує Аллере

У криптосфері зазвичай читають «З нуля до одиниці» або «Принципи». Але Аллере у подкасті згадав, що його ідеї походять від Камю і Ніцше, і ведучий жартує, що він — «філософ монет».

В університеті він вивчав політичні науки і філософію — не комп’ютерні науки. Ще у 1992 році він подав у Сенатський комітет з науки і технологій політичну пропозицію щодо «державної інформаційної мережі». Його мислення — не інженерне, а «системне»: спершу зрозуміти базову логіку функціонування світу, потім за допомогою технологій його перебудувати.

Його основний характерний знак —: не радикальний, не наративний, з надзвичайно довгостроковим поглядом, не боїться регулювання, а навпаки — активно його підтримує. Це суперечить криптоспільноті — але для керівника інфраструктурної компанії це саме те, що потрібно.

Друге. Генеральний директор Heath Tarbert: «ядерна зброя» регулювання Circle

2.1 Переборний хлопчик із Балтимора

Вересень 2008 року, тиждень краху Lehman Brothers.

32-річний Heath Tarbert сидить у кабінеті Білої хати, перед ним — купа юридичних документів. Як заступник юридичного радника Білого дому, він допомагає президентській команді боротися з системним колапсом фінансової системи США.

З вікна видно, як у Вашингтоні цвіте осінь. В середині — світовий фінансовий порядок руйнується.

Цей молодий чоловік за вихідні багато чого зрозумів — регулювання фінансів — не просто папірці, а останній захист у кризових ситуаціях. Пізніше він брав участь у розробці закону Dodd-Frank, найважливішої фінансової реформи з часів Великої депресії.

Тарберта народили у Балтиморі, його батьки — перше покоління університетських випускників. В школі він отримав звання «Орлиний скаут» — найвищу нагороду у скаутському руху США, яку отримують лише 4% скаутів, і вона приблизно дорівнює званню «Обласний трійка студентів» у Китаї, помноженому на десять.

Потім цей бідний хлопчик здобув освіту, що буквально зломила його: доктор юридичних наук у Пенсильванському університеті, доктор у галузі порівняльного права в Оксфорді, CPA і CFA — подвійні сертифікати. Найстрашніше — він працював помічником у Верховному судді Кларенсі Томасі. У подкасті він сказав, що цей досвід навчив його «скромності» — працювати помічником у найрозумніших юристів країни — швидко навчає слухати більше, ніж говорити.

2.2 Людина, що «крутиться» у центрі влади

Кар’єра Тарберта — це ніби він пройшов усі ключові етапи американської фінансової регуляторної системи: радник у Білому домі → комітет банків Сенату → заступник міністра фінансів (одночасно заступник міністра G7/G20) → 14-й голова CFTC → головний юрист Citadel Securities → президент Circle.

За два роки (2019–2021), коли він був головою CFTC, він провів понад 20 публічних засідань — більше, ніж за всі сім років попереднього головування — затвердив 41 остаточне правило. Кажуть, що він — найпродуктивніший голова CFTC у історії, а також — найкращий регулятор у криптосфері.

Одного разу його запитали у подкасті: «Чому ви залишили Citadel Securities і пішли у криптокомпанію?» — і він не став вигадувати відмовки. Відповів просто: «Я бачу, що США відстають у цифрових валютах від Росії та Китаю — і це мене турбує.»

Колишній голова CFTC, що говорить про «турботу», — це вагомо. Він не просто слідкує за трендами, а дивиться на стабільні монети з позиції національної безпеки.

У лютому 2025 року Аллере повідомив у LinkedIn, що Тарберт призначений президентом Circle — це перший у історії компанії випадок. Це означає, що кожен ключовий регуляторний орган, з яким працює Circle, — або в ньому працював, або приймав важливі рішення. Він не здогадується про правила — він їх створює.

Третє. Головний стратег Dante Disparte: «дипломат» із руїн Libra

3.1 Перемога юнака з Пуерто-Ріко

Якщо у 2015 році ви поїхали у відрядження до Південної Африки, можливо, зустріли італо-американця у костюмі з клітинкою, що вільно говорить французькою і іспанською, і перевіряє роботу дилерів Land Rover на брудних дорогах.

Це був Dante Disparte. Тоді він був генеральним директором Land Rover у Сахарі та Південній Африці — керував бізнесом у 170 країнах.

Ця картина важко асоціюється з керівником у криптосфері. Але саме це робить Disparte особливим: він не з криптоспільноти, а з реального бізнесу.

Disparte виріс у Пуерто-Ріко, був першим у родині, хто закінчив школу і університет. Потім здобув MBA у Гарвардській бізнес-школі та магістра з управління ризиками у NYU Stern, говорить шість мов. Хтось жартує, що його ім’я Dante — як у автора «Божественної комедії» Данте — і його кар’єра — шлях через «пекельні» політичні та регуляторні середовища до «небес».

3.2 Чому Libra померла і що він з цього виніс

У 2019 році Facebook оголосив про створення Libra — глобальної стабільної монети. Це викликало обурення у центральних банків і фінансових відомств світу.

Disparte був одним із засновників Libra (згодом перейменованої у Diem), відповідав за глобальну політику і комунікації. За два роки він став свідком, як гігант із найбільшою у світі базою користувачів, під натиском регуляторів змушений був відступати, йти на компроміси і зрештою відмовитися.

Libra померла. Але Disparte залишився — і приніс із собою безцінний «чорновик» невдач.

Що стало причиною смерті Libra? Не технічні проблеми, не ринок. А те, що Facebook — надто великий, надто самовпевнений і запізнився з «легалізацією». Регулятори бачили не «кращий платіжний інструмент», а «компанію з 3 мільярдами користувачів і бажанням контролювати глобальну валюту».

Завдання Disparte у Circle — не допустити повторення помилок Libra.

У березні 2026 року він свідчив у британському парламенті і сказав таку фразу, що мовчали присутні: «Ви не можете мати майбутню економіку без майбутніх валют, і не можете запускати нові гроші на старих рейках.»

І додав: «Пісочниці — це місце для ідеї та інновацій, що приречені на смерть.»

Можливо, це перший раз, коли високопосадовець криптокомпанії так прямо відповідає на слуханнях. Але Disparte — саме такий стиль — він не просто «інформує», а «навчає». Можливо, він має підстави: він прийшов із руїн Libra і краще за інших знає, що може піти не так.

Четверте. Співзасновник Sean Neville: «батько» коду USDC

4.1 Маленький хлопчик із Пуерто-Ріко, що став «дипломатом»

У 2017 році Sean Neville намалював на блокноті схему.

На ній — потік платежів USDC: ланцюг розрахунків, резервний механізм, смарт-контракти на Ethereum, що уявлялися як «центральний банк» з програмованими функціями, поруч — ролі різних сервіс-провайдерів — валютний обмін, ризик-менеджмент, випуск.

Через вісім років він виклав цю ж сторінку у Twitter. У коментарях вибух — бо архітектура на схемі і сьогоднішня робота USDC майже ідентичні.

Neville — співзасновник Circle і справжній технічний архітектор USDC. Він і Аллере — давні товариші — понад 20 років: від роботи у Allaire Corporation (старший інженер-програміст) до Macromedia/Adobe (головний науковець), Brightcove (старший архітектор) і до Circle.

Якщо Аллере — це той, хто «бачить майбутнє», то Neville — той, хто «створює майбутнє».

Їхні характери — різні: Аллере — у костюмі і на свідченнях у Конгресі, Neville — у клітинчастому сорочці і за кодом. Аллере любить великі історії — «економічна операційна система», Neville — прагне до ідеального досвіду — «миттєвий, глобальний, безкоштовний, цікавий, відкритий». Але саме ця доповнюваність дає Circle ідею мрії і реальність одночасно.

У 2019 році Neville залишив посаду співголови. Не пояснюючи причин, він залишив коротке повідомлення: «Ми залишаємося впевненими у здатності покращити спільне майбутнє.»

Ця фраза «упертої оптимістичності» стала девізом команди Circle.

У 2025 році Neville заснував Catena Labs (з залученням a16z — 18 мільйонів доларів, інвестори — і Том Бреді), орієнтовану на відкриття банківських рахунків для AI-агентів. На конференції Money20/20 він сказав: «Стабільна монета — це за своєю суттю валюта, що народжена у світі AI. AI-агентам не потрібна кредитна картка — їм потрібні гроші, що рухаються з швидкістю інтернету.»

Залишивши материнську компанію, він створює новий проект, що підтверджує основну ідею компанії. Це не розрив, а стратегічна гра у командний наступ.

П’яте. Два ролі, що легко ігноруються, але дуже важливі

5.1 Li Fan — від Фудань до Кремнієвої долини, «залізна дівчина» штучного інтелекту

Серед білошкірих керівників Circle вона — особлива.

Вона починала у Фуданьському університеті на факультеті комп’ютерних наук, потім працювала у Baidu — не на периферійних проектах, а як віце-президент, керуючи командою з 1000 людей, що займалася розробкою найбільшої пошукової системи в Китаї. Потім перейшла у Pinterest, де створила команду штучного інтелекту з нуля і керувала 400 інженерами, що створювали рекомендуючі алгоритми. Business Insider назвав її однією з «найважливіших інженерів світу», а Fast Company — «найбільш креативною».

Зміна Lime — компанії з оренди самокатів — на Circle здається дивною: «Велика AI-гуру» йде у «компанію, що випускає гроші»?

Але якщо зрозуміти візію Аллере — майбутнє, коли сотні мільярдів AI-агентів потребуватимуть нативного платіжного шару, — тоді прихід Li Fan цілком логічний. Вона не для «керування серверами», а щоб забезпечити Circle можливістю обробляти транзакції у епоху AI. Коли Аллере у Давосі сказав, що «дати AI можливість користуватися Visa — цілковита нісенітниця», — саме вона відповідальна за створення «недурних альтернатив».

5.2 Nikhil Chandhok — досвід, якого навчився запускати спалахи популярності у споживчих продуктах

Кар’єра Chandhok пояснює, чому продукти Circle не такі «блокчейн-залежні» і не важкі у використанні.

Він був у команді YouTube на ранніх етапах — бачив, як платформа з нуля зросла до мільярдів користувачів. Потім співзаснував VEVO — один із найбільших у світі музичних відеоплатформ, а згодом працював у Meta над AR-продуктами.

Людина, що бачив, як споживчі продукти вибухово зростають, тепер керує продуктами CCTP, CPN, Arc — для розробників і інституцій. Він знає, що таке «досвід визначає рівень прийняття». Головна проблема у криптоіндустрії — не технології, а те, що «звичайні люди не можуть користуватися». Chandhok — саме той, хто цю проблему вирішує.

Шосте. Правління: прихований стратегічний сигнал

Структура правління Circle — це, можливо, найпростіший і найцікавіший інвестиційний натяк.

Adam Selipsky (приєднався у липні 2025) — колишній CEO AWS, той, хто підняв AWS до понад 1000 мільярдів доларів річного доходу. Також — один із перших членів комітету з безпеки AI при Міністерстві внутрішньої безпеки США. Випускник Гарварду, MBA з Гарвардської бізнес-школи.

Kirk Koenigsbauer (приєднався у 2026) — президент і COO групи Experiences & Devices у Microsoft. Відповідав за перехід Office у хмару, створення Microsoft 365 і безпеку компанії. Також — член ради директорів Thomson Reuters.

Sean Neville — співзасновник, залишається незалежним директором.

Інтерпретація: коли у раді директорів компанії сидять колишній CEO AWS і керівник Microsoft, — це означає, що ця компанія не грає у «криптовалютні концепти», а серйозно прагне стати глобальною фінансовою інфраструктурою. Ці люди не підтримають проект із мем-коіном.

Ще один цікавий факт: Circle — це найбільший у світі іноземний інвестор у криптокомпанії з Китаю — IDG, Baidu, CICC, Everbright, Yixin — всі вони інвестували. Це означає, що у найбільшому ринку Азіатсько-Тихоокеанського регіону у Circle є стратегічні ресурси.

Сьоме. Три рівні команди

Якщо абстрагувати всю команду, видно чітку трирівневу структуру:

Перша: ідеалізм інтернет-інфраструктури (Allaire + Neville + Li Fan + Chandhok)

«Зробити гроші інтернет-протоколом» — це команда, що працювала над ColdFusion, Flash, Brightcove, пошуком Baidu, рекомендуючими системами Pinterest. Їхній ДНК — не фінанси, а інтернет-протоколи.

Друга: фінансові системи Уолл-стріт (Fox-Geen + Walia)

Фінансовий директор Fox-Geen — 25 років у McKinsey, JPMorgan, PwC. Головний комплаєнс-офіцер Walia — з Facebook, PayPal, LendUp. Вони забезпечують щомісячний аудит резервів із Deloitte, кожна копійка — у короткострокових американських облігаціях і готівці.

Третя: регуляторна лобістська машина (Tarbert + Disparte)

Колишній голова CFTC і колишній керівник Libra (Diem). Їхня робота — не продукт, а «легальність». Circle ставить регулювання у центр — це сама оборонна стіна.

Мета трирівневої архітектури — побудувати відповідну регульовану мережу доларів на блокчейні.

Восьме. Ризики

8.1 Висока зарплата CEO

Загальна зарплата Аллере — близько 16,26 мільйонів доларів, що включає зарплату, опціони та інші бонуси. Це число привертає увагу. Воно здається високим — у порівнянні з Armstrong із Coinbase, що отримує у два рази менше, — особливо враховуючи, що компанія ще не стабільно прибуткова.

Але на відміну від Armstrong, він має 9,7% акцій (вартістю сотні мільйонів доларів) і опціони на 56,7 мільйонів. Аллере, як засновник, має багато B-класних акцій (близько 15,87 мільйонів), але через недавній вихід на біржу частка у компенсації — більша. У документах IPO зазначено, що його дохід — 900 тисяч доларів базової зарплати + близько 9 мільйонів у вигляді акцій + 2 мільйони інших бонусів, всього близько 12 мільйонів. Це — цифра, що може коливатися, але в цілому — у межах розумного. Важливо, що він орієнтований на акціонерний інтерес.

8.2 Три ролі в одній особі

Аллере — і засновник, і CEO, і голова ради директорів. Це структура, яку слід спостерігати — з одного боку, добре, що він має таку владу, з іншого — потенційно ризиковано. Але з огляду на його успіхи — це, швидше, плюс.

8.3 Інцидент із протоколом Drift

У квітні 2026 року Circle зазнав краху протоколу Drift на 2,3 мільярда доларів через затримки у реагуванні, відсутність цілодобової підтримки і реального моніторингу. Це виявило слабкі місця у операційній роботі — хоча й не юридичні. Команда опублікувала пояснення, що їхнє блокування — це здатність, а не привілей, і співпрацює з правоохоронцями. Вони також підкреслюють, що як децентралізований випуск стабільних монет, вони мають механізми для блокування або призупинення великих транзакцій.

8.4 Загальні галузеві ризики

Переговори щодо умов партнерства Coinbase, конкуренція з-за кордону, зниження ставок і доходів від резервів, регуляторна невизначеність — це проблеми галузі, а не команди.

Дев’яте. Оцінка Тіля

У своїх статтях я зазвичай дивлюся на проекти через призму думок експертів. Для Circle, з огляду на її унікальну парадигму від нуля до першого, важко застосувати просту індукцію — краще використовувати дедукцію, і тут важливий погляд Тіля.

З його «семи запитань» щодо команди, я вважаю, що відповідь — це, мабуть, найкраща у світі команда у сфері «інфраструктури стабільних валют, що відповідає регуляторним вимогам».

Не тому, що всі — суперзірки, а тому, що кожна ключова позиція зайнята правильними людьми. Технічні засновники, пророки протоколів, регуляторна ядерна зброя, міжнародний дипломат, AI-інженер-«залізна дівчина», продуктові ветерани, охоронці фінансових книг Уолл-стріт — разом вони формують цілісну матрицю можливостей.

Але більш глибоко — команда Circle ставить на те, що вони не грають у «технології, наративи, емоції», а на те, що їхній продукт — це «залежність від долара і американських облігацій», — тобто від американської фінансової системи.

І ця залежність стає реальністю з ухваленням законодавства. Тепер обмеження для Circle — не криптовалюта, а сама доларова система. Вони не просто стартап у криптосфері, а прагнуть стати частиною глобальної фінансової інфраструктури.

Від бейсбольних карток до стабільних монет, від «державної інформаційної мережі» до «економічної операційної системи» — візія Аллере стає все масштабнішою, але базова логіка залишається незмінною: технології мають робити рух цінностей більш вільним, ефективним і доступним.

Як сказав Neville: «уперта оптимістичність» — у хвилях криптовалютних бур і штормів віра може бути найціннішим і найрідкіснішим активом.