Думаю про те, що може насправді спровокувати сценарій краху акцій у найближчі місяці, і чесно кажучи, тарифи можуть бути не реальною загрозою, на яку всі зосереджені.

Подивіться, S&P 500 торік показав солідні результати — майже 18% приросту. Але ось що божевільне: половина цього руху прийшла лише з семи акцій. Nvidia сама відповідала за 15% усієї дохідності індексу у 2025 році. Коли в тебе така концентрація, ти фактично ставиш усе на одну історію — і ця історія — генеративний AI.

Проблема в тому, що математика ще не працює. OpenAI щороку спалює $14 billion. Так, компанії з чипів і дата-центрів заробляють гроші, продаючи лопати для AI-золотої лихоманки, але самі AI-компанії, які намагаються створювати споживчі продукти? Вони все ще зіштовхуються з труднощами, щоб перетворити ці мовні моделі на реальні бізнес-моделі. Це вкрай спекулятивно.

Тим часом коефіцієнт CAPE — по суті, міра того, наскільки дорогими є акції відносно історичних прибутків — щойно досяг 40. Це рівень, якого ми не бачили з піку dot-com bubble у 2000 році. А всі ті масштабні інвестиції в дата-центри? З часом ці витрати на амортизацію потрапляють у бухгалтерські книги й починають тягнути вниз корпоративні прибутки. Саме тоді ринок стає скептичним, і саме тоді можна побачити корекцію з крахом акцій.

Але є ще щось інше, що може назрівати і бути навіть небезпечнішим. Долар торік добряче “пресонули” — він знизився на 8% проти кошика основних валют і майже на 15% ослаб проти євро. Коли долар слабшає, ваші прибутки на фондовому ринку фактично стискаються в реальному вимірі. Повернення 17.9%? Частина цього просто зникла через валютні коливання.

Трамп тисне на Fed, щоб той знизив ставки, що фактично політизує монетарну політику. У поєднанні зі зростанням дефіциту, який прямує до $1.9 trillion, з’являється реальна невизначеність щодо того, чи зможе U.S. currency зберегти свою силу. Якщо іноземні інвестори втратять довіру до стабільності U.S. currency, можна побачити відтік капіталу, який здатен запустити подію зі “швидким крахом” акцій набагато швидше, ніж будь-яка тарифна війна.

Ринок історично завжди відновлювався після крахів, але наступні 12 місяців можуть бути клопіткими. Диверсифікація між класами активів, імовірно, зараз — розумний крок: вам не хочеться мати надто сильну експозицію в одному секторі, коли оцінки такі розтягнуті, а макроекономічні умови такі невизначені.