Останнім часом я спостерігав за цікавими новинами з фондового ринку, і чесно кажучи, дебати навколо тарифів можуть відволікати нас від справжніх проблем, які можуть виникнути попереду. Не зрозумійте мене неправильно, вся невизначеність у торговій політиці — це хаос, але є ще два фактори, які можуть значно сильніше вплинути на ринок, якщо все піде так, як зараз виглядає.

По-перше, поговоримо про долар. Це те, на що більшість роздрібних інвесторів не звертає уваги, але це величезно. У 2025 році долар США знизився на 8%, а щодо євро він був абсолютно зруйнований — майже на 15%. Це може здаватися економічною проблемою, але ось у чому справа: коли долар слабшає, всі ті прибутки на фондовому ринку, які ви бачите на папері, фактично мають менше реальної вартості. S&P 500 приніс 18% доходу у 2025 році, що звучить неймовірно, але якщо виключити валютний вплив, реальні зростання купівельної спроможності набагато менше. І тиск на долар не послаблюється. Трамп тисне на ФРС з вимогою знизити ставки, що більшість сприймає як політизацію монетарної політики. Це не сприяє зміцненню долара, особливо оскільки державний дефіцит продовжує зростати. Такі новини про слабкість валюти зазвичай ігноруються, поки раптом не стануть дуже важливими.

Далі — бульбашка витрат на штучний інтелект. Розумію, чому всі захоплені генеративним ШІ. Але ринок став надто зосередженим на цій ставці. Акції Магніфікуючої Сімки забезпечили половину зростання S&P 500 за останні три роки, а Nvidia сама відповідальна за 15% загального доходу індексу минулого року. Це не диверсифікація — це величезний структурний ризик.

Проблема глибша, ніж просто концентрація. OpenAI та інші компанії, що працюють з споживачами, витрачають шалені суми грошей — говоримо про $14 мільярдів на рік лише для OpenAI — і при цьому ще не довели, що можуть побудувати стабільні, прибуткові бізнес-моделі. Тим часом, компанії, що продають чіпи та обладнання для дата-центрів, заробляють шалені гроші, але це створює величезну хвилю витрат на дата-центри, яка може бути незбалансованою у довгостроковій перспективі. Як тільки витрати на амортизацію цієї інфраструктури почнуть з’являтися у балансах компаній, прибутки можуть істотно знизитися.

І ще — питання оцінки. Коефіцієнт CAPE — який згладжує економічні цикли, порівнюючи цінові рівні з інфляційно скоригованими прибутками за 10 років — зараз становить 40. Це найвищий рівень з піку доткомів у 2000 році. Тобто ринок дорогий за історичними мірками, сильно зосереджений у одній спекулятивній тенденції і підтримується витратами, які можуть бути незбалансованими. Це не дуже заспокійлива комбінація, коли думаєш про новини з фондового ринку і те, що може статися далі.

Загалом, висновок? Корекції на ринку трапляються. Вони страшні у моменті, але історично ринок відновлюється. Розумна стратегія — не класти всі яйця в один кошик. Диверсифікуйте по різних секторах і активних класах, і, чесно кажучи, спади можуть бути чудовою можливістю купити якісні активи за вигідною ціною. Але так, слідкувати за цими фундаментальними факторами — валютним тиском, концентрацією у ШІ, роздутою оцінкою — це, мабуть, важливіше зараз, ніж зациклюватися на заголовках про тарифи.