Значна зміна портфеля Лаффонта: чому цей мільярдерський хедж-фонд відмовився від рекламних технологій на користь Netflix

У четвертому кварталі 2025 року одна з найшанованіших голосів у технологічній галузі зробила драматичний крок: Coatue Management Філіпа Лафонта повністю вийшла з позиції у The Trade Desk і одночасно збільшила свою ставку на Netflix у 17 разів. Це рішення Лафонта — чий фонд акцій на 40,8 мільярдів доларів входить до числа найвпливовіших у галузі — дає уявлення про те, як провідні інвестори переоцінюють свої технологічні ставки на тлі штучного інтелекту та змін у ринкових оцінках.

Рішення Лафонта відображає обдуманий перехід від боржника у сфері рекламних технологій до компанії, яка ставить на майбутнє через масштабне, але невизначене поглинання. Для інвесторів, які слідкують за його рухами, питання очевидне: чи це контрінвестиція або ризикована ставка?

Хто такий Філіп Лафонт і чому його рішення важливе?

Лафонт належить до ексклюзивного кола технологічних інвесторів, відомого як Tiger Cubs — групи, яка починала як аналітики у легендарній компанії Julian Robertson у 1990-х роках. Багато з них згодом створили власні фонди, а сам Робертсон підтримував кілька з них. Лафонт заснував Coatue Management, який з того часу виріс у гіганта з управлінням майже 40,8 мільярдів доларів у своїх акційних фондах. Його успіхи у інвестуванні в технологічні компанії забезпечили йому місце за столом у тих, хто визначає стратегію великих інституційних інвесторів.

Коли така особистість, як Лафонт, робить драматичний поворот у портфелі, це привертає увагу. Рухи у четвертому кварталі 2025 року свідчать про ставку, яка виходить за межі простого підбору акцій — це заявка про те, де він бачить можливості у швидко змінюваному технологічному ландшафті.

Аргументи проти The Trade Desk: чому Лафонт попрощався

The Trade Desk здавалася безперечним інвестиційним об’єктом, коли Coatue почала формувати свою позицію. Як платформа для реклами, що базується на даних, вона дозволяла агентствам планувати кампанії, визначати цільові сегменти та оптимізувати закупівлю реклами в реальному часі — без продажу власних рекламних інвентарів, що відрізняє її від гігантів, таких як Google і Meta.

Ця модель працювала чудово роками. За перші дев’ять місяців 2025 року компанія показала 20% зростання доходів і 24% зростання прибутку. Але це значно поступається результатам 2024 року, коли прибуток більш ніж подвоївся порівняно з попереднім роком.

Потім настала реальність.

Акції The Trade Desk за останні 12 місяців впали на 67%, піддавшись тиску тих самих сил, що руйнують ширший сектор програмного забезпечення: штучний інтелект і конкуренція. Нові рекламні платформи Amazon, за повідомленнями, захопили значну частку ринку, тоді як у цій галузі зростає загроза з боку великих технологічних гігантів, що створюють власні рішення. Інвестори переоцінювали цінність акцій — мультиплікатори знизилися з 80 разів прогнозованого прибутку до 12, а з 25 разів продажів до 3,6.

Хоча зменшення оцінки в принципі приваблює, The Trade Desk тепер стикається з реальними перешкодами. У найближчий рік аналітики очікують суттєвого сповільнення зростання прибутків і доходів. Для менеджера фонду, такого як Лафонт, який заробив репутацію на пошуку швидкозростаючих технологій, сповільнення — причина рухатися далі, незалежно від того, наскільки привабливий мультиплікатор для інвесторів у цінності.

Ігровий сценарій Netflix: обдумана ставка на масштаб і синергію

На відміну від цього, 17-кратне збільшення ставки на Netflix розповідає іншу історію. З червня минулого року акції Netflix впали на 43%, головним чином через наслідки суперечки щодо його угоди з придбання HBO Max і активів Warner Bros., яка може оцінюватися майже в 83 мільярди доларів з урахуванням боргів.

Ця угода зовсім не є гарантією. Paramount і Skydance залишаються активними гравцями, які прагнуть купити Warner Bros. напряму, а антимонопольний контроль нависає. Netflix також ще не довів свою здатність бути успішним покупцем, що створює ризик невиконання та відволікає від основного стрімінгового бізнесу. Компанія змушена брати значний борг для фінансування угоди.

Зовні це виглядає хаотично. Але чому Лафонт купує?

Відповідь у довгостроковій цінності. Якщо Netflix завершить угоду, вона поєднає технічну майстерність і маркетинговий потенціал Netflix із легендарними франшизами та контент-пулом HBO. Менеджмент обіцяє мільярди потенційних щорічних економій. Ще більш важливо, що Netflix вже довів свою домінуючу позицію: понад 325 мільйонів підписників по всьому світу і успішне підвищення цін. Компанія активно інвестує в рекламу, плануючи подвоїти цей дохідний потік у цьому році.

Є й фінансовий захист. Якщо угода провалиться, Warner Bros. Discovery має заплатити Netflix штраф у розмірі 2,8 мільярда доларів. Тому навіть у разі невдачі інвестори отримують своєрідний подушку безпеки.

Загальна інвестиційна стратегія

Рухи Лафонта у портфелі відображають тонку ставку на те, як конкуренція у технологічній галузі змінюватиметься протягом наступних 3-5 років. The Trade Desk стикається з тиском стандартизації та конкуренції з боку Amazon. Netflix, попри короткостроковий хаос, працює з неперевершеним масштабом у секторі, що ще має значний потенціал зростання — особливо на міжнародному рівні та у сфері реклами.

Для інвесторів, які розглядають можливість слідувати за Лафонтом, ключове питання — не чи є Netflix «дешевим», а чи зможе його керівництво здійснити трансформаційне поглинання, зберігаючи при цьому зростання підписників і доходів. Це високий бар’єр — але Лафонт явно вірить, що його можна подолати.