Розуміння автоматизованих маркет-мейкерів: як AMM забезпечують децентралізований трейдинг

Коли криптотрейдери стикаються з фундаментальною проблемою — пошуком контрагента для торгівлі за правильну ціну в потрібний час — традиційні біржі вирішують це за допомогою книг замовлень та професійних маркет-мейкерів. Але що, якби ми могли повністю позбавитися цього посередника? Саме тут на допомогу приходять автоматизовані маркет-мейкери (AMM). AMM являють собою революційний зсув у роботі децентралізованих бірж, замінюючи звичайну систему підбору ордерів інтелектуальними протоколами на основі алгоритмів, що дозволяють торгівлю між однолітками через пули ліквідності. З моменту революційного запуску Uniswap у 2018 році, AMM стали серцем децентралізованих фінансів, кардинально змінивши спосіб функціонування криптовалютної торгівлі.

Проблема: Чому традиційне маркет-мейкінг не справляється

Перш ніж зрозуміти AMM, важливо усвідомити, що робить маркет-мейкер у звичайних умовах торгівлі. На централізованих біржах маркет-мейкери — зазвичай професійні трейдери або фінансові інститути — підтримують безперервні ордери купівлі та продажу для торгових пар. Коли Трейдер А хоче купити 1 BTC за $34 000, маркет-мейкер забезпечує продавця, готового за цим ціною. Це підтримує рух ринку, але створює кілька недоліків.

Основна проблема — асиметрія ліквідності. Коли біржа не має достатньої кількості маркет-мейкерів або обсягу торгів для певної пари активів, цей ринок стає малоліквідним. У таких умовах ціна, яку ви бачите при початку торгівлі, може різко змінитися до завершення транзакції — явище, відоме як проскальзування. Волатильні ринки, такі як криптовалюти, особливо схильні до таких розбіжностей. Крім того, ця традиційна модель виключає більшість учасників: лише багаті особи або інститути можуть виступати маркет-мейкерами, створюючи централізований рівень контролю, що суперечить ідеалам децентралізованих фінансів.

Введення AMM: революційна альтернатива

Децентралізовані біржі (DEX), побудовані на технології AMM, усувають ці посередники, замінюючи книги замовлень смарт-контрактами — самовиконуючимися програмами, що автоматично визначають ціну активів і сприяють торгівлі. Замість очікування появи контрагента користувачі торгують безпосередньо з пулом ліквідності — колекцією цифрових активів, заблокованих у смарт-контрактах.

Саме тут AMM кардинально відрізняються від традиційних бірж: вони демократизують надання ліквідності. Будь-хто може стати провайдером ліквідності (LP), внісши обидва активи у торгову пару у заздалегідь визначеному співвідношенні. Хочете надати ліквідність для пули ETH/USDT? Просто внесіть рівні за вартістю обидва активи, і протокол видасть вам LP-токени, що представляють вашу частку у пулі. Ця доступність відкрила новий економічний рівень у крипто — тепер звичайні користувачі можуть заробляти на комісіях з транзакцій у своїх пулах.

Як математика AMM підтримує баланс ринків

Геніальність автоматизованих маркет-мейкерів полягає у їхній елегантній математичній основі. Більшість AMM, включаючи Uniswap, використовують просту формулу: x × y = k. Тут x — вартість активу A у пулі, y — активу B, а k — константа, яка ніколи не змінюється.

Ця рівність створює саморегулювальний механізм. Коли трейдери купують ETH за USDT, вони додають USDT до пулу і одночасно зменшують кількість ETH. Зменшення ETH у пулі автоматично підвищує його ціну — зберігаючи математичну рівновагу. Навпаки, збільшення USDT у пулі знижує його ціну. Це автоматичне коригування цін відбувається без централізованого органу ціноутворення; ринок постійно переналаштовується сам.

Однак ця система не ідеальна. При великих обсягах торгів виникають тимчасові розбіжності між ціною у пулі та зовнішнім ринком. Наприклад, якщо ринкова ціна ETH становить $3 000, але у пулі ETH за $2 850 через недавню велику транзакцію, виникає можливість арбітражу. Вмілі трейдери купують за знижкою і продають за ринковою ціною, поступово вирівнюючи ціну пулу з зовнішнім ринком.

Різні проєкти AMM адаптували цю базову концепцію. Balancer використовує складніші математичні формули, що дозволяють мати до 8 активів у одному пулі, тоді як Curve спеціалізується на торгівлі активами з подібною вартістю, наприклад, стабільними монетами, використовуючи спеціальні криві ціноутворення. Це різноманіття означає, що AMM постійно еволюціонують і виходять за межі базової моделі x × y = k.

Провайдери ліквідності: ключові учасники екосистеми

Вся екосистема AMM залежить від провайдерів ліквідності, готових вкласти свої активи. LP вносять кошти у пули і отримують LP-токени, що відображають їхню пропорційну частку. Кожна транзакція у пулі генерує комісію — зазвичай від 0,01% до 1%, залежно від протоколу — яка розподіляється між LP пропорційно їхній частці.

Ця структура комісій створює стимул для учасників. Якщо ваш внесок становить 1% від загальної ліквідності пулу, ви отримуєте 1% від зібраних транзакційних зборів. Коли ви вирішуєте вийти, ви обмінюєте свої LP-токени на активи, що залишилися у пулі, включно з заробленими комісіями. Багато протоколів додатково видають токени управління, що дають право голосу у прийнятті рішень щодо розвитку протоколу.

Завдяки модульності DeFi, LP можуть ще більше підвищити свої доходи через yield farming — отримуючи додатковий дохід, депонуючи LP-токени у вторинні кредитні протоколи. Це створює багаторівневу економіку навколо надання ліквідності.

Двосічний меч: нагороди та ризики

Хоча AMM пропонують привабливі можливості для заробітку, провайдери ліквідності стикаються з реальними ризиками, зокрема — імперманентною втратою. Це трапляється, коли співвідношення цін між активами у пулі змінюється після внесення коштів. Якщо ви надали ліквідність для пули ETH/USDT і вартість ETH подвоїться, тоді як USDT залишиться стабільним, ви зазнаєте автоматичної втрати порівняно з простою утриманням ETH окремо.

Чим більший рух цін, тим більша втрата. Пули з волатильними активами зазнають більшої імперманентної втрати, ніж ті, що містять стабільні активи. Важливо розуміти, що ця втрата — “імперманентна” — якщо ціни повернуться до початкового співвідношення, вона зникне. Але якщо ви виведете кошти до відновлення цін, втрата стане постійною і невідновлюваною.

Багато LP компенсують ці втрати за рахунок зібраних комісій і нагород у вигляді токенів управління. З часом стабільне збирання комісій може перевищити імперманентну втрату, перетворюючи ризик у вигідну стратегію для терплячих учасників. Розуміння балансу між нагородами та ризиками є ключовим для всіх, хто розглядає надання ліквідності.

Чому AMM важливі для майбутнього фінансів

Автоматизовані маркет-мейкери кардинально змінили спосіб роботи децентралізованих бірж. Замість професійних маркет-мейкерів — алгоритми з точністю — AMM демократизували процес надання ліквідності і створили нові джерела доходу для звичайних користувачів. Вони прості у використанні: математичні формули замінюють людське судження, прозорість — прихованість, доступність — ексклюзивність.

Від революційної моделі x × y = k від Uniswap до складних пулів Balancer і спеціалізації Curve на стабількоінових операціях, ландшафт AMM продовжує розвиватися і вдосконалюватися. Кожна інновація враховує різні потреби ринку, зберігаючи основний принцип — децентралізовані фінанси мають бути доступними для всіх. Чи то трейдер, що шукає низькоцінові обміни, чи провайдер ліквідності, що прагне отримати дохід, або просто цікавий у криптоінфраструктурі — розуміння роботи AMM дає важливе уявлення, чому децентралізовані фінанси є справжньою альтернативою традиційним системам. Автоматизований маркет-мейкер — це не лише технічний протокол, а архітектурне переосмислення того, як можуть функціонувати ринки.