“99% Token Cần Від 0”? Castle Labs Та Жорстка Критика Тренду на Ринку Crypto

Звіт від Castle Labs викликає суперечки, стверджуючи, що більшість криптоактивів у даний час зрештою опиняться на “0”, якщо не доведуть реальну бізнес-діяльність та тісний зв’язок між продуктом, доходом і токеном. За їх словами, це не історія “збитку крипто”, а етап очищення структури після багаторічного швидкого зростання пропозиції токенів, яке значно перевищує стійкий попит. На момент написання статті загальна капіталізація ринку криптовалют становить близько 2,16 трильйонів доларів США, але нижче зображена картина дуже фрагментована. Занадто концентрований ринок: 5 активів несуть 84,4% капіталізації Castle Labs наводить цікаві дані: Топ-5 криптовалют займає 84,4% від загальної капіталізації ринку Решта (тисячі токенів) ділиться на 15,6%, що приблизно становить 330 мільярдів доларів США Порівняно з американським фондовим ринком: Група Magnificent Seven становить близько 31% капіталізації Індекс S&P 500 представляє 84,7% ринку За інтерпретацією Castle Labs, криптовалюта досягла рівня концентрації, аналогічного 500 провідним компаніям США — але лише з… 5 активами. Їх повідомлення дуже пряме: “Занадто багато монет створено. 99% з них мають опинитися на 0 у довгостроковій перспективі для блага галузі.” Основна проблема: роздутий запас токенів, вибірковий попит Castle Labs вважає, що ринок стикається з серйозною проблемою пропозиції та попиту: 8,51 мільярда доларів США вартість токенів буде розблоковано цього року 17,12 мільярда доларів США — у наступні 5 років У той час як ліквідність усього ринку звужується і стає більш вибірковою ніж будь-коли. Це створює “overhang” пропозиції — потенційний тиск на продаж, що вже існуючі токени мають недостатній природний попит. Реальні доходи: індекс виявляє слабкість Castle Labs цитує дані з DeFiLlama: Більше 5600 протоколів у списку Лише 76 проектів заробили понад 1 мільйон доларів доходу за останні 30 днів Лише 237 проектів перевищили 100 000 доларів Доходи також дуже зосереджені: Топ-10 протоколів займає 80% загального доходу криптовалюти у 2025 році Топ-3 — 64% Лише Tether займає 44% Варто зазначити, що з топ-10 проектів із найбільшим доходом лише 3 випустили токени: Hyperliquid Jupiter Pump.fun З них Castle Labs вважає, що лише HYPE справді має значний перевагу щодо продуктивності порівняно з початковою оцінкою. 84,7% токенів торгується нижче ціни TGE Ще одна статистика показує проблему структури запуску: Близько 118 великих токенів було запущено у 2025 році 84,7% торгівлі відбувається нижче рівня оцінки на TGE Це свідчить про: Перевищену початкову оцінку Недостатню стійкість структури розподілу токенів Відсутність механізмів підтримки ціни після розблокування “Вирівнювання” — життєво важливе завдання для токенів Castle Labs підкреслює один ключовий момент: токен не є юридичним представником компанії, як акція. Приклад — угода між Circle і Interop Labs, але токен AXL від Axelar не входить до цієї угоди. Це показує, що цінність продукту і цінність токена можуть бути цілком розділені. Власники токенів не мають юридичних прав на прибутки компанії. Вони залежать від того, чи проект активно зв’язує інтереси продукту з токеном. У цьому контексті викуп (buyback) вважається найчіткішим сигналом такої зв’язку. Castle Labs високо цінує моделі, такі як: Hyperliquid Aave Uniswap (хоча для повної інтеграції потрібно понад 5 років) Три сценарії очищення Castle Labs пропонує три підходи до ребалансування: Втрата частки ринку основними активами на користь альткоїнів Зовнішня ліквідність входить і підвищує весь ринок Альткоїни поступово зменшуються до 0, а капітал концентрується у основних Вони вважають, що третій сценарій має найвищу ймовірність. Висновок: майбутній цикл — це буде боротьба за реальні доходи За Castle Labs, майбутні інвестиції зосереджуватимуться на: Протоколах із реальним доходом Токенах із механізмами зменшення розмивання Чітких KPI Механізмах викупу або розподілу цінності Якщо їхні припущення правильні, наступний цикл не буде чисто “нарративним”, а зосереджений на доходах, фінансовій структурі та стійкості. Ринок криптовалют може й не зникнути, але більшість токенів навряд чи виживуть. І якщо процес очищення відбудеться згідно з прогнозами, ця галузь увійде у більш зрілу, але й більш жорстоку фазу.