Волатильність тарифів ускладнює для інвесторів визначення того, де зараз має торгуватися індекс S&P 500

Ще один уікенд приніс новини, що кружляють голову, але ми досі не наблизилися до визначення правильного рівня для акцій. Хороша новина полягає в тому, що хоча президент Дональд Трамп має вищий поріг болю, ніж думали більшість, поріг болю все ж існує, а звільнення від тарифів для електронної промисловості означає, що колапс прибутків технологічних компаній набагато менш ймовірний. Погана новина — торговельна політика тепер цілком залежить від щоденних переговорів і настроїв, що ускладнює будь-які серйозні спроби ралі, а побоювання щодо стагфляції не зникають. Низька прозорість щодо прибутків 2025 року Щодо прибутків, немає єдиного консенсусу щодо двох найважливіших факторів, що визначають ціну акцій: фактичного рівня зростання прибутків у доларах США на 2025 рік і того, яким має бути правильний множник, тобто скільки інвестор був би готовий заплатити за цей майбутній потік прибутків. Рівень зростання прибутків у доларах США на 2025 рік зараз становить 267 доларів або приблизно на 10% вище, але довіри до цієї прогнози мало. Залежно від того, кого запитати, це може бути десь між цим рівнем і 242 долара, що означає відсутність зростання прибутків, або ж до 20% зниження, що буде рецесійним спадом для прибутків. S&P 500 2025: Який правильний рівень прибутків? 267 доларів: зростання на 10% (поточний консенсус) 242 долари: без зростання 0% 193 долари: зниження на 20% (рецесійний спад) Джерело: LSEG Зниження прибутків на 20% може здатися екстремальним, і хоча це незвично, це не є безпрецедентним. За даними FactSet, за останні 25 років було чотири випадки, коли прибутки за рік були на 20% нижчими за початкову оцінку: 2001, 2008, 2009 і 2020. Те саме стосується і множника. Поточний множник для прибутків 2025 року становить 19 і знизився з 21 приблизно місяць тому, але зазвичай множники понад 17 застосовуються під час економічного зростання, а цього зараз не відбувається. То який правильний множник? Залежно від того, кого запитати, це може бути будь-яке значення від 17 — історичного середнього множника — до 14, що є рецесійним множником. S&P 500 2025: Який правильний множник? 19: поточний множник 17: історичне середнє 14: рецесійний множник Джерело: LSEG Змішайте і поєднайте реальний прогноз прибутків у доларах з множником, і ви отримаєте величезну різницю у тому, де має бути індекс S&P 500. Ви оптиміст чи песиміст? У оптимістичному сценарії можна припустити, що більшість тарифів знімуть, збережеться статус-кво і США уникне рецесії, тоді можливо прибутки зростуть на 10%, а множник залишиться на рівні 19 (поточний консенсус). Більш «реалістичний», але все ще оптимістичний сценарій — це те, що тарифні обмеження залишаться частково, прибутки зростуть лише на 5% (половина очікуваного), а множник зменшиться до 18 з 19. Це дасть вам 4572, що все ще приблизно на 800 пунктів нижче за поточний рівень. Правильна ціна для S&P 500: оптимістичний сценарій Поточна: прибутки зростають на 10%, множник 19: 5363 Прибутки: зростання на 5% (254 долари), множник 18: 4572 Легко можна стати ще більш песимістичним. Припустіть нульове зростання прибутків (242 долари) з історичним середнім множником 17, і отримаєте 4114, що приблизно на 23% нижче за закриття в п’ятницю. Якщо прибутки знизяться на 10% (218 доларів), ви будете на рівні 3706. Якщо вони зменшаться на 20%, то в діапазоні 3200. Правильна ціна для S&P 500: песимістичний сценарій Поточна: прибутки зростають на 10%, множник 19: 5363 Прибутки: без зростання (0%), множник 17: 4114 Прибутки зменшуються на 10%, множник 17: 3706 Прибутки зменшуються на 20%, множник 17: 3281 Саме тому ринок коливається щодня. Саме тому за останні сім днів спостерігалися такі коливання цін: п’ятниця: зростання на 1,8% четвер: зниження на 3,5% середа: зростання на 9,5% вівторок: зниження на 1,6% понеділок: зниження на 0,2% п’ятниця: зниження на 6,0% четвер: зниження на 4,8% Ніхто не може визначити правильний рівень.