Стейблкоїни — це M2 на ринку криптовалют: зменшення пропозиції на 1% призведе до посилення коливань Біткоїна

Ця стаття використовує рамкову модель «криптової версії M2», щоб надати практичний аналіз поточного лінійного ландшафту ліквідності.

Автор: Andjela Radmilac

Переклад: DeepChain TechFlow

DeepChain Вступ: Загальна ринкова капіталізація стабільних монет вже перевищила 3000 мільярдів доларів, але за останні 30 днів вона скоротилася на 1,13% — ця цифра здається незначною, але може бути попереджальним сигналом щодо наступної різкої волатильності Біткоїна. У цій статті використано рамкову модель «криптової версії M2», щоб систематично розібрати, як пропозиція стабільних монет визначає глибину ринкового опору, а також на які індикатори трейдери мають звертати увагу. Це дає практичний аналіз для розуміння поточного лінійного ландшафту ліквідності.

Обсяг пропозиції стабільних монет — це доступна готівка на крипторинку. Поточна загальна ринкова капіталізація стабільних монет становить приблизно 3079,2 мільярдів доларів, за останні 30 днів вона знизилася на 1,13%, і місячний порівняльний приріст припинився.

При застої пропозиції цінові коливання стають більш різкими: першим це відчуває Біткоїн — зменшення глибини ринкових ордерів і подовження тіньових свічок.

Стабільні монети займають у крипторинку своєрідну проміжну позицію. Вони ведуть себе як готівка, але походять від приватних емітентів, мають резервні портфелі та механізми викупу — більше схожі на систему грошового ринку, ніж на платіжні застосунки.

Проте на торговому рівні вони виконують досить однорідну роль, яку можна порівняти з макроекономічними концепціями: стабільні монети — найближчий до «доступних доларів» замінник у криптовалютному ринку.

Коли пул стабільних монет розширюється, ризикові позиції легше формувати, легше закривати позиції. Коли пул зупиняється у зростанні або навіть скорочується, ті ж цінові коливання стають більш далекими і швидкими.

Зупинка зростання пропозиції стабільних монет означає, що однакові обсяги капіталу здатні рухати ціну значно сильніше.

Два числа пояснюють поточний стан стабільних монет

Загальна ринкова капіталізація стабільних монет — приблизно 3079,2 мільярдів доларів, за останні 30 днів вона знизилася на 1,13%. Зовні зниження на 1–2% здається незначним, але насправді воно змінює ринковий настрій, оскільки свідчить про вихід готівки, її простій або переорієнтацію за межі криптоекосистеми.

Зниження пропозиції на 1% також змінює мікроструктуру ринку: зменшення нових стабільних активів означає менше здатності швидко поглинати тиск при цінових обваленнях, і ціна має пройти далі, щоб знайти достатню кількість покупців.

Для Біткоїна це особливо важливо — оскільки стабільні монети є основним засобом ціноутворення на основних торгових платформах.

Стабільні монети — це основний резерв для великої кількості криптовалютних кредитів і позик, а також швидкий міст між біржами, ланцюгами та маркет-мейкерами.

Вони стали ядром функціонування ринку, забезпечують глибину і слугують паливом для торгових активностей.

Аналогія з M2

M2 — це широка грошова маса у традиційних фінансах.

Вона базується на базовій грошовій масі, доповнена додатковими формами ліквідності, зокрема роздрібними фондами грошового ринку та короткостроковими депозитами.

Обсяг пропозиції стабільних монет відповідає важливому для трейдерів питанню: скільки доларових токенів фактично циркулює всередині криптоекосистеми для розрахунків, заставлення та переміщень між платформами?

Саме тому зупинка зростання пропозиції, навіть коли ціна здається стабільною, заслуговує уваги — вона відображає якість ліквідності, на якій базується поточна робота ринку.

Для трейдерів це означає: скільки заставних активів може циклічно використовувати система перед зростанням просідання цін або ризиком ліквідації.

Як змінюється пропозиція: емісія, викуп, резерви

Обсяг стабільних монет змінюється через простий цикл: при вході доларів у резерв емітента створюється новий токен, а при викупі — він знищується.

Ринок бачить кількість токенів, але за цим стоїть резервний портфель, який більшість не бачить.

Для найбільших емітентів цей портфель стає схожим на короткостроковий грошовий баланс.

Tether регулярно публікує звіти про резерви і підтримує щоденні показники обігу, а також періодичні незалежні аудити. Circle публікує розкриття резервів USDC і результати аудиту, має окрему сторінку з прозорістю щодо графіка звітності та гарантій.

Цей резервний дизайн створює механічний зв’язок між криптовалютною ліквідністю і короткостроковими інструментами долара. При зростанні чистого випуску емітент прагне збільшити готівкові запаси, викупні угоди та казначейські облігації.

При зростанні чистого викупу емітент використовує готівку, щоб погасити зобов’язання, або продає казначейські облігації, або використовує інші ліквідні активи.

Kaiko зв’язує використання стабільних монет із глибиною ринку і активністю торгів. Дослідження Банк міжнародних розрахунків додає ще один аспект: потоки стабільних монет і обсяг торгів короткостроковими державними облігаціями взаємодіють, використовуючи щоденні дані, і потоки стабільних монет вважаються силою, що можна кількісно оцінити у безпечних активів.

Це означає, що обсяг пропозиції стабільних монет тісно пов’язаний із резервним управлінням традиційних інструментів і глибиною ринку на криптобіржах.

Що відбувається: зупинка розширення пулу

Причини зниження ринкової капіталізації стабільних монет можна поділити на дві основні групи:

Перша — чистий викуп. Капітал виходить із стабільних монет у напрямку долара, зазвичай з метою зниження ризиків, управління казначейством або переорієнтації у банківські депозити і казначейські облігації поза криптоекосистемою.

Друга — внутрішній перерозподіл. Капітал залишається в криптоекосистемі, але переміщується між емітентами або ланцюгами. Навіть при високій активності це може призводити до зменшення загальної кількості.

Простий попереджувальний сигнал — два тижні поспіль зниження за 30-денним періодом, при цьому обсяг переказів зменшується.

21Shares використовує подібний підхід у аналізі тиску. У звіті описано, що загальна пропозиція стабільних монет після зниження приблизно на 2% у період пікового тиску стабілізувалася, при цьому обсяг переказів залишався високим — у звіті наведено дані про перекази USDT на суму близько 19 трильйонів доларів за 30 днів. Такий підхід дозволяє розглядати різні виміри: пропозиція — це один аспект, а фактичне використання — інший.

Загальне скорочення чи внутрішня ротація

Ключове питання — чи йде загальне скорочення, чи внутрішній перерозподіл між емітентами і ланцюгами?

На ринку існує багато різних доларових продуктів. USDT домінує у стабільних монетах. Наступний за обсягом — USDC, має свої цикли емісії і викупу. Також є інші менш масштабні, швидко обертові стабільні монети, їх пропозиція коливається залежно від стимулів, мостів між ланцюгами і активності конкретних блокчейнів.

Ротація має кілька поширених форм:

Переміщення структури емітентів: трейдери переключаються між USDT і USDC через платформи, залежно від уподобань, оцінки ризиків резервів, регіональних каналів розрахунків або обмежень. Це може зберігати загальну пропозицію, але змінювати концентрацію ліквідності.

Перерозподіл між ланцюгами: при зміні комісій, стимулів мостів або каналів бірж, ліквідність переміщується між Ethereum, Tron та іншими ланцюгами.

Дані про перекручування через мости: мости і обгорнуті активи можуть тимчасово створювати дисбаланс у балансах, особливо перед великими міграціями.

Коли зниження за 30 днів спостерігається у кількох емітентів і ключових точках розрахунку одночасно, інформація більш вагома. Якщо ж зниження супроводжується високою швидкістю обертання, стабільними запасами бірж і стабільною маржею — сигнал менш очевидний.

“Інструмент панелі аналізу розслаблення”

Якщо стабільні монети — це баланс активів і зобов’язань, то ринок потребує й погляду на грошовий потік. Три прості перевірки охоплюють більшу частину інформації і можуть бути зведені у просту щотижневу панель.

Швидкість обертання: чи рухається готівка?

Мета стабільних монет — розрахунки і перекази. Коли пропозиція зменшується, але обсяг переказів залишається високим, канал залишається активним навіть при зменшенні пулу. У звіті 21Shares наведено приклад великого обсягу переказів USDT — це один із способів підтвердити цей індикатор.

Швидкий висновок: зниження пропозиції + стабільна швидкість обертання — зазвичай означає подальше циклічне використання.

Місце зберігання: де залишаються активи?

Залишки на біржах і у провідних маркет-мейкерів — це купівельна сила і застави, що доступні одразу; тоді як активи у пасивних гаманцях або DeFi — це нерухома ліквідність, довгострокове зберігання або операційні резерви.

При зниженні пропозиції важливо розуміти, куди йдуть активи. Зростання залишків на біржах при зниженні пропозиції може свідчити про підготовку до активних дій. Зниження залишків на біржах при зниженні пропозиції — може означати зниження ризикового апетиту.

Швидкий висновок: зростання залишків на біржах — ознака накопичення доступних застав.

Вартість позик: чи платять трейдери все дорожче?

Фінансова ставка perpetuals і ф’ючерсний базис — це ціна ринку на кредитування з плечем. При звуженні пропозиції стабільних монет вартість позик може зростати, а вразливість позицій — посилюватися. Механізми залежать від біржі, типу застави і системи маржі.

Швидкий висновок: зростання ставок і базису — ознака зростаючої вразливості ринку в умовах скорочення пропозиції.

Це також відображає більш макроскопічний стан ліквідності. Низька ліквідність — одна з головних причин різких коливань у крипторинку під час продажу.

Що означає для ціни Біткоїна

Біткоїн може рости навіть при стабільній пропозиції або при незначному зниженні стабільних монет, і може триматися у боковому тренді кілька тижнів. Відрізняється це тим, що швидке рух цін проявляється лише при активних змінах.

При розширенні пропозиції корекції зазвичай знаходять швидке і достатньо глибоке поглинання на рівні платформ і маркет-мейкерів. Спред зменшується, і обвалення цін швидше знаходять реальних контрагентів.

При скороченні пропозиції ринок не має достатньо нових заставних активів для поглинання тиску ліквідацій. Ліквідність на спотових ринках може зменшитися, якість виконання — погіршитися, і обвал може тривати довше, поки не знайдуться реальні покупці. У падінні ринкові глибини здаються ще тоншими, тіні свічок — довшими, оскільки контрагенти з’являються пізніше.

Саме тому 1% змін за 30 днів — це важливий орієнтир. Це карта рельєфу. Трейдери все ще потребують каталізаторів і даних про позиції для визначення напрямку, а пропозиція допомагає оцінити, наскільки сильним буде рух.

Проста щотижнева стратегія

Практична панель використовує кілька фіксованих індикаторів, оновлюваних щотижня у один і той самий день.

Починаємо з загальної ринкової капіталізації стабільних монет і її змін за 30 днів. Додаємо дані про розподіл на ланцюгах — щоб зрозуміти, чи зміни є широкомасштабними або зосередженими. Додаємо дані про швидкість обертання — можна просто використовувати обсяг переказів стабільних монет через основні канали, щоб зберегти джерела даних і періодичність. Враховуємо ставки фінансування і базис — як індикатори вартості позик.

Після цього застосовуємо три прості правила:

Протягом понад 30 днів пропозиція стабільних монет зменшується

За той самий період швидкість обертання також знижується

Вартість позик для довгих позицій зростає, якість виконання погіршується

Якщо всі три ознаки з’являються одночасно, — це сигнал до обережності. Це ризиковий сигнал, що обсяг ринкових ресурсів зменшується. Коли ресурси зникають, ціна реагує на менші новини більш різко.

Основні акценти цього тижня

Загальна пропозиція стабільних монет (30 днів): чи триває спад?

Обсяг переказів і швидкість обертання: чи стабільний цикл чи загальне охолодження?

Залишки на біржах: чи накопичуються застави, чи знижується ризиковий апетит?

Ставки фінансування і базис: чи зростає вразливість через підвищення вартості позик?

Останній принцип — розрізняти механізми емітентів і ринкову емоцію.

Загальна ринкова капіталізація стабільних монет — це індикатор балансу активів і зобов’язань. Коли баланс зупиняється у зростанні, ринок стає більш залежним від реальних потоків капіталу, чіткіших каталізаторів і більш жорсткого управління ризиками. Цей урок особливо актуальний зараз, коли загальна сума стабільних монет перевищила 3000 мільярдів доларів, а пул уже перестав зростати місячними темпами.