Спробуємо ще раз опублікувати пост підсумки 2025 року

2025 року дохідність становить 32,93%, понад дванадцять років на ринку, річна дохідність за попередні роки така:

2013 0,01%

2014 88,06%

2015 30,70%

2016 23,86%

2017 20,04%

2018 -10,84%

2019 20,97%

2020 -7,01%

2021 18,60%

2022 19,66%

2023 18,34%

2024 44,22%

2025 32,93%

Загальний чистий капітал 11,84, річна дохідність 22,84%.

Цього року особисто відчуваю, що не було жодного покращення в системі інвестицій, тому не публікую теоретичних статей, залишаюся у форматі диверсифікованих та з недооцінкою інвестицій + часткових арбітражних позицій, щоб максимально захиститися від невідомих ризиків. З ростом обсягів капіталу рівень ризику значно перевищує рівень доходності. У спілкуванні з іншими, якщо співрозмовник запитує, скільки можна заробити — це зазвичай свідчить про його новачковий рівень. Якщо ж питають про ризик або математичну очікувану прибутковість — можна зрозуміти, що він вже зробив перші кроки у світі інвестицій.

Якщо в якийсь рік буде надто багато збитків, це серйозно вплине на кінцеву річну дохідність. Я раніше приводив приклад: на п’ятирічному періоді, якщо А має чотири роки з прибутком 50% і один з -40%, а Б щороку заробляє 25%, то кінцева річна дохідність Б все одно буде вищою за А. Але з зовнішнього боку більше людей вважає, що А — “акціонерний бог”, ніж Б. Надприбутки завжди виникають через когнітивні ефекти довгого хвоста, так само як форматні інвестори використовують колективні судження про жадібність і азарт, а інвестори типу Ба — колективні судження про високий ROE у часі, що накопичується.

На початку квітня при тарифній війні з 125% податком індекс Гонконгу різко впав на 13%, я швидко купив арбітражні позиції у металургійних компаніях, що в підсумку принесло 3-4-кратний прибуток. Це підтверджує вислів: “Інші бояться — я жадію”.

2025 рік залишається роком повернення до цінності, досвід володіння акціями досить комфортний, але з раціональної точки зору ризики зростають. Ризики пов’язані з високою оцінкою технологічних компаній у США, і цей ризик триватиме і у 2026 році.

Можливо, AI-бульбашка ще не лусне, але інвестиції не можна базувати лише на удачі — потрібно просто спостерігати. Компанії SP­A­C­EX, OPEN­AI можуть вийти на біржу, і до цього часу капітал все ще має сильний стимул залишатися у США. Від останньої фінансової кризи минуло вже 19 років, а від її завершення — 17 років. Багато нових грошей давно забули цю пам’ять і йдуть за маяком у безодню. Поточна ситуація дуже схожа на бульбашку NASDAQ 27-28 років тому. Я настійно рекомендую переглянути цю історію, зокрема міф про те, як один сайт підняв свою капіталізацію, і зрештою індекс NASDAQ впав на 77%. Сьогодні AI має багато рис, що відрізняють його від комерційної суті, можливо, ще не достатньо яскраво, але напрямок вже зрозумілий — слід спостерігати.

У 2026 році можливі суттєві розбіжності у цінах на металургійну та дорогоцінну металургію, але через недостатні початкові інвестиції та довгий цикл виробництва, ймовірно, буде високий рівень консолідації цін. Це моя особиста думка. Для компаній, що мають особливі ресурси, варто тримати їх у портфелі, хоча їх оцінка вже зросла — продавати, а не купувати, — цілком логічно.

Щодо нафтових компаній, таких як CNOOC і CNPC, їх оцінка досить приваблива, ціна на нафту наразі не висока, тому тримати довгостроково.

Теплоелектроенергетика — трохи складна сфера, але, на мою думку, вона була неправильно оцінена і її варто тримати.

Ще одним важливим напрямком у 2026 році є акції харчової та напоївної промисловості. Дефляційний режим негативно впливає на них, але окремі компанії все ж мають потенціал — слід шукати можливості за рівнем дивідендної доходності (зараз їх майже немає).

Крім того, ті, хто мене знає, знають, що я давно дотримуюся думки, що за 20 років юань має постійно зростати. Раніше через сильний долар юань слабшав щодо долара, але залишався однією з найміцніших валют світу. Ця тенденція зумовлена зменшенням зовнішніх резервів, і тепер юань дедалі більше стає незалежним, формуючи певний “регіональний потік капіталу” у Великому Китаї. Якщо юань не буде зростати, то такий великий торговий профіцит не зможе тривати довго — це добре для активів у Китаї. Індекс Гонконгу тісно пов’язаний з курсом юаня. У короткостроковій перспективі коливання у межах 6,5–7,5 — цілком нормальні, а в довгостроковій — я вважаю, що співвідношення 1 юань до 5 доларів є цілком реальним.

Ризики у 2026 році зростають, але не можна різко знижувати позиції — вартість можливостей є найвищою. Раціональна кількісна оцінка — основа фундаменту.