Темна сторона DeFi: чому миттєві позики є одночасно потужними та небезпечними

Миттєві позики стали однією з найспірніших фінансових інновацій у криптовалюті, дозволяючи трейдерам позичати величезні суми без застави — але за високою ціною. Ці необезпечені позики є унікальним явищем у DeFi, яке розмиває межу між можливістю та катастрофою. Розглянемо, що таке миттєві позики, як вони працюють і чому залишаються одними з найобговорюваніших інструментів у сучасних блокчейн-фінансах.

Без застави, один транзакцій: розуміння миттєвих позик

За своєю суттю, миттєві позики — це форма миттєвого позичання криптовалюти через децентралізовані платформи та децентралізовані додатки (dApps). На відміну від традиційних позик, що вимагають заставних внесків, миттєві позики надають позичальникам доступ до значного капіталу — іноді мільйонів у одній транзакції. У чому ж підступ? Все має бути повернено протягом кількох секунд, у рамках однієї транзакції у блокчейні.

Протоколи, такі як MakerDAO, Aave і Compound, започаткували цю модель кредитування, дозволяючи трейдерам миттєво отримувати капітал без необхідності ставити криптовалюту як заставу. Але не плутайте це з безкоштовними грошима. Позичальники повинні повернути повну суму плюс комісії до завершення транзакції, інакше вся операція автоматично скасовується.

Як смарт-контракти виконують миттєві позики

Технологія, що забезпечує миттєві позики, базується на смарт-контрактах — самовиконуючомуся цифровому коді, який автоматизує весь процес кредитування. Ось як це працює:

Коли позичальник запитує миттєву позику, смарт-контракт виконує низку автоматичних перевірок протягом транзакції. Він контролює, чи повернені кошти та сплачені комісії у межах того ж блоку. Якщо умови виконані, контракт видає кошти на гаманець запитувача і підтверджує транзакцію у реєстрі платежів.

Якщо ж повернення не відбулося — навіть з затримкою в мілісекунди — смарт-контракт автоматично скасовує всі дії, пов’язані з позикою. З точки зору блокчейну, транзакція ніколи не відбулася. Всі кошти миттєво повертаються до сейфу протоколу, а позичальник втрачає свої комісії.

Три поширені стратегії використання миттєвих позик у DeFi

Миттєві позики — це не просто абстрактний фінансовий інструмент, їх активно застосовують у реальних сценаріях. Ось чому вони набули популярності:

Арбітраж — найпростіший приклад. Трейдери шукають цінові різниці між біржами. Якщо Ethereum торгується за 2500 доларів на Gemini і за 2750 доларів на Uniswap, вони позичає капітал, купують ETH на дешевшому ринку, продають на дорожчому, повертають позику і отримують різницю — все за кілька мілісекунд.

Самоліквідація — трейдери, що стикаються з маржевими викликами. Замість платити штрафи за ліквідацію протоколу, вони використовують миттєві позики для рефінансування поганих позицій. Вони позичає капітал, погашають борг, забирають заставу і використовують ці кошти для погашення позики — економлячи гроші, якщо комісії за миттєву позику менші за штрафи за ліквідацію.

Обміни застав — ще один спосіб захистити позиції від падіння вартості застави. Якщо трейдер заклав Ethereum як заставу, але боїться його слабкості, він може використати миттєву позику для зміни типу застави. Він позичає кошти, погашає початковий борг у ETH, міняє заставу на Wrapped Bitcoin (wBTC), бере нову позику у wBTC і повертає миттєву позику — все в межах однієї транзакції.

Приховані витрати та вразливості миттєвих позик

Попри свою привабливість, миттєві позики мають суттєві ризики, які часто ігноруються. Швидкість виконання цих транзакцій вимагає високочастотних торгових алгоритмів або складних AI-ботів — інструментів, доступних лише професійним трейдерам. Це створює бар’єри для роздрібних учасників.

Вразливості смарт-контрактів — ще одна загроза. Миттєві позики працюють у складних кодових середовищах, і помилки або вразливості безпеки можуть піддати протоколи атакам. Історія DeFi наповнена великими зломами, спрямованими на функціонал миттєвих позик, що ставить під сумнів їхню безпеку та роль у зміцненні або послабленні екосистеми.

Крім того, раптове введення великих капіталів через миттєві позики може спричинити непередбачувані коливання цін. Хоча арбітражні операції теоретично виправляють ринкові дисбаланси, великі транзакції миттєвих позик іноді створюють волатильність, що шкодить іншим трейдерам і дестабілізує ліквідність у DeFi.

Чи можуть трейдери миттєвих позик справді отримати прибуток?

Математика здається простою, але реалізація — зовсім інша історія. Візьмемо, наприклад, скандальний випадок 2023 року: трейдер позичив 200 мільйонів доларів у миттєвій позикі, але отримав лише 3,24 долара прибутку. Чому так мало, попри величезний обсяг капіталу?

Конкуренція дуже жорстка. Тисячі трейдерів одночасно запускають однакові арбітражні алгоритми, намагаючись швидше захопити цінові розриви, що закриваються за мілісекунди. Як тільки повільніший бот знаходить можливість, швидші вже отримали прибуток.

Крім конкуренції, витрати швидко зростають. Комісії за транзакції у мережі (gas fees) можуть бути значними, особливо в Ethereum. Плюс — податки на прибуток, додаткові збори протоколів і скольження — різниця між очікуваною та реальною ціною під час виконання операції. Це може з’їсти весь потенційний прибуток, якщо ринок несподівано змінюється.

Трейдери, що працюють на межі прибутковості, часто стикаються з тим, що скольження перетворює вигідні угоди у збитки. Висока конкуренція, зростаючі витрати та ризики виконання роблять так, що більшість спроб миттєвих позик приносять мінімальний прибуток або навіть збитки.

Що трапляється, коли транзакція миттєвої позики провалюється?

Несвоєчасне погашення миттєвої позики має негайні та серйозні наслідки, які суттєво відрізняються від звичайної заборгованості:

Автоматичне скасування транзакції — найпряміша кара. Якщо позичальник не поверне кошти в межах однієї транзакції, смарт-контракт автоматично скасовує всі операції. Це так, ніби позика ніколи й не існувала — знищуючи будь-які угоди або зміни позицій, які намагався зробити позичальник.

Втрата транзакційних зборів — навіть при провалі транзакції. Комісії за мережу (gas fees), сплачені майнерам або валідаторам, не повертаються при скасуванні операцій. У мережах із високим навантаженням, наприклад Ethereum, ці витрати можуть сягати сотень або тисяч доларів, що є болісною втратою навіть при невдалих стратегічних спробах.

Забезпечення заставою — може бути конфісковане у складних сценаріях, якщо трейдер позичає під заставу і не повертає. Протоколи можуть ліквідувати заставу для відшкодування збитків.

Репутаційні втрати — для повторних позичальників у спільноті DeFi. Хоча вони анонімні, великі трейдери мають репутацію. Провал у миттєвій позикі сигналізує про ненадійність і може зменшити майбутню кредитоспроможність або збільшити комісії.

Дебати навколо миттєвих позик: інновація чи системний ризик?

Миттєві позики — це парадокс у DeFi. Прихильники стверджують, що вони додають ліквідність, виправляють цінові дисбаланси і демократизують доступ до капіталу. Критики ж попереджають про введення додаткових вразливостей, можливість складних атак і дестабілізацію протоколів кредитування.

Реальність більш складна. Миттєві позики справді створили можливості для досвідчених трейдерів, але водночас сприяли зломам, що коштували користувачам DeFi мільйони. З розвитком технологій і зміцненням протоколів, вони й надалі залишатимуться потужним, але суперечливим інструментом — здатним приносити величезний прибуток кільком, але й ризикувати знищенням капіталу багатьох інших.