Основна лінія після свят стане ще яснішою

Резюме

1 Глобальні активи: перерозподіл все ще триває

У нашому передсвятковому тижневику «Високий купівля, низький продаж і прості питання» ми зазначили, що цей раунд ринку базується на спільному відновленні внутрішніх та зовнішніх факторів; одночасно, з поступовим входженням AI-трейдингу у другий етап, диференціація технологічного ланцюга може стати нормою у майбутньому. За підсумками глобальних ринків під час святкового періоду (16-20 лютого 2026 року), спостерігається тенденція зростання ризикових активів у світі, але внутрішня динаміка різна: (1) Тенденція до перерозподілу стилю глобальних акцій: сектор промисловості, фінансів та енергетики продовжують користуватися попитом, у той час як ресурсоємні країни, такі як Бразилія, починають активно зростати під час високих рівнів торгівлі металами; (2) Внутрішня диференціація технологічних активів: з появою інструментів сканування AI-кодів, акції у сфері кібербезпеки продовжують зазнавати тиску, тоді як сегменти з дефіцитом пропозиції, наприклад зберігання даних, демонструють сильний відскок. Фокус ринку вже не на тому, чи є AI «пузирем», а на тому, як, перейшовши від теми до макроекономічних факторів, активно шукати вплив на галузі та справжні головні конфлікти і дефіцити.

Що стосується товарного ринку, найяскравішим показником є нафта, яка демонструє найкращі результати, оскільки короткострокова напруга між США та Іраном підвищує геополітичний преміум, а в середньостроковій перспективі зростання ролі «долара за нафту» може підтримати зростання цін.

2 Подальше відновлення циклу виробництва

Цього тижня США оприлюднили дані ВВП за четвертий квартал 2025 року, які, хоча й нижчі за очікування, головним чином через збої у державних витратах (зокрема через урядову «шатдаун»), але інвестиції, зокрема у AI, залишаються високими. Важливо відзначити, що темпи зростання інвестицій у не-AI та житловий сектор вже починають знижуватися, і відновлення інвестиційної активності поширюється з AI на ширший сектор реального сектора. Дані PMI за лютий підтверджують цю тенденцію: у Європі показники перевищують очікування, зокрема у Німеччині, яка повернулася на рівень «зростання/спад» після тривалого періоду, а у США зберігається зона зростання, і бізнес-прогнози на найближчий час підвищуються до найвищих за останній рік рівнів. Це свідчить про поступове відновлення глобального виробничого циклу. З іншого боку, у п’ятницю Верховний суд США визнав незаконним введення тарифів Трампом згідно з IEEPA, що, за відсутності інших інструментів захисту, може знизити ефективну ставку податку, послабити внутрішню інфляцію та підтримати відновлення експорту. Надалі, основний тиск на стримування інфляції у США з боку ФРС поступово переноситься на інші сектори, і шлях зниження ставок залишається ймовірно більш плавним, що створює сприятливий макрофон для відновлення виробничого циклу. Для інвесторів важливо зосередитися не на складних питаннях перемоги у технологічному ланцюгу, а на більш визначеній тенденції — відновленні глобального виробничого циклу. Звичайно, уряд Трампа має інші інструменти, зокрема введення додаткових тарифів та торгові розслідування, але їхній вплив на цінову динаміку вже обмежений.

3 Сировина: від фінансової спекуляції до галузевого ціноутворення

Останнім часом, під впливом макроекономічних та галузевих подій, ціни на промислові та дорогоцінні метали коливаються на високих рівнях. Для промислових металів раніше згаданий попит на активи, що викликав спекулятивний ажіотаж, вже вичерпаний, і тепер ціна має відновитися відповідно до реального попиту та пропозиції. Перспективи: по-перше, на тлі зростання ресурсного націоналізму геополітична премія на металургійні метали зберігається, а ризики з боку пропозиції залишаються високими у короткостроковій перспективі; по-друге, з боку попиту, інвестиції гігантів у AI залишаються високими, а капітальні витрати у 2026 році, за прогнозами BIG7, залишаються значно вище ринкових очікувань. Крім того, сигнали з традиційних циклів та нових ринків свідчать про зростання, що може створити нову підтримку попиту. Історичний досвід показує, що співвідношення цін на мідь і золото, а також алюміній і золото, є нижчим за історичні рівні, що свідчить про потенціал для подальшого зростання цін металів у період підйому виробництва.

Що стосується золота, то останнім часом через призначення Воша головою ФРС ринок очікував зниження ставок, що викликало коливання цін на золото. Однак тепер ми вважаємо, що найскладніший період для корекції вже минув. По-перше, шлях зниження інфляції у США вже не залежить від монетарної політики, а переорієнтований на використання урядових інструментів, що зменшує необхідність у жорсткій політиці, і це підтримує золото. По-друге, рішення Верховного суду щодо незаконності тарифів Трампа знову привертає увагу до проблем державних боргів і фіскальної політики США. Навіть якщо Трамп застосує інші інструменти для компенсації втрат від тарифів, потенційний тиск на повернення тарифів і зменшення податкових ставок у короткостроковій перспективі залишатиметься. У таких умовах зниження волатильності золота створює можливість для переорієнтації інвестиційних портфелів.

4 Важливий напрямок: глобальні реальні активи проти китайських активів

Головний зміст перерозподілу стилю ринку — це не питання існування «пузиря» AI, а вплив макроекономіки, монетарної політики та політики великих країн. Основні конфлікти змінюються, і дефіцити переміщуються: інвестиційна активність від AI поступово поширюється на ширший реальний сектор; а з більш плавним шляхом зниження ставок у США створюються сприятливі умови для відновлення глобального виробничого циклу. У цьому процесі вартість виробничих потужностей у Китаї може бути переоцінена, а повернення капіталу сприятиме внутрішньому споживанню та інфляційним циклам. Що стосується товарів, то після високої волатильності цін у минулому, галузеве ціноутворення стане більш важливим, ніж валютна характеристика. Золотий як інструмент хеджування ризиків, у контексті зростаючих проблем із держборгом у США, може стати більш надійним захистом для портфелів.

Конкретні рекомендації: 1) переоцінка реальних активів з урахуванням низьких запасів і стабілізації попиту — мідь, алюміній, олово, нафта, морські перевезення, рідкісні землі, золото; 2) китайський експортний ланцюг обладнання з глобальною конкурентоспроможністю та підтвердженим дном циклу — енергетична інфраструктура, зберігання енергії, будівельна техніка, виробництво чіпів, а також внутрішні сегменти, що відновлюються — нафтохімія, текстиль, вугільна хімія, пестициди, поліуретан, титанова біла фарба; 3) використання повернення капіталу, зменшення тиску на баланс і тренду імміграції для відновлення споживчого попиту — авіація, безмитна торгівля, готелі, харчові продукти та напої; 4) зростання у нерозвинених фінансових секторах, що отримують вигоду від розширення капітального ринку та зниження довгострокових доходів активів.

5 Ризики

Недостатнє відновлення внутрішньої економіки: якщо подальші дані виявляться слабшими за очікування, припущення щодо стабілізації прибутковості підприємств можуть втратити актуальність.

Значне зниження світової економіки: якщо глобальний спад перевищить очікування, відновлення виробничого циклу може призупинитися, а попит на реальні активи — знизитися.

Джерело: «Ілінг Стратегії»