Дві основні лінії, що визначають «ситуацію з червоними конвертами»

一, під час святкових днів основні активи по всьому світу зросли, AI та ресурси стали центром уваги

Під час святкового періоду, на тлі корекції глобальних очікувань щодо ліквідності, резонансних впливів геополітичної ситуації та торговельних тарифів, основні активи зазнали зростання. З одного боку, ціни на глобальні активи залишаються під впливом корекції надмірно песимістичних очікувань щодо ліквідності, викликаних попередніми сигналами Воша, а також сигналами яструбів від чиновників, таких як Хассет, що сприяє подальшому відновленню основних світових індексів та цін на дорогоцінні метали; з іншого боку, зростання напруженості в геополітичній ситуації в Ірані сприяє різкому підвищенню цін на нафту. В кінці святкового періоду, торговельна напруженість додала новий логічний аспект до цін на активи: після рішення Верховного суду США щодо незаконності тарифів за законом IEEPA, ціни на активи першими відреагували на зниження тарифів та позитивний вплив скорочення адміністративних повноважень Трампа, що сприяло посиленню цін на акції, дорогоцінні метали та інші “слабкі доларові активи”.

Структурно, AI та ресурси залишаються двома головними фокусами світового ринку, але їх вплив на поведінку активів різний:

Щодо AI, торгівля все більше проявляє диференціацію, оскільки великі технологічні гіганти значно збільшують капітальні витрати, а швидкий прогрес у великих моделях змушує інвесторів переходити від попереднього ентузіазму “безрозбірного зростання оцінок” до раціонального аналізу застосувань у комерційних цілях та стійкості традиційних бізнес-моделей. З одного боку, швидкий розвиток великих моделей у domestичних та міжнародних масштабах підтверджує революційний потенціал AI і викликає занепокоєння щодо стійкості традиційних бізнес-моделей. Це відображається у значному тиску на світовий софтверний та фінтех-сектор, а також у корекції індексів інтернет-компаній у Гонконгу, що частково свідчить про побоювання щодо заміни традиційного інтернет-бізнесу AI. З іншого боку, ринок починає більш цінувати продуктову силу та здатність до комерціалізації AI-компаній, що спричиняє диференціацію цін на акції Google, Microsoft та нових гігантів у сегменті великих моделей і робототехніки у США та Гонконгу.

Щодо ресурсів, під впливом геополітичних та торговельних факторів, глобальна консолідація інвестиційного консенсусу триває, стаючи ще однією важливою лінією, окрім технологій. З початку року слабкий долар став головною логікою для цін на активи, і ресурси отримують вигоду: ціни на міжнародних товарних ринках зросли, що сприяє підвищенню цін на ресурси та їхні акції. Важливо, що у контексті змін у глобальній політиці Трампа та нестабільності в геополітичній ситуації, ресурси отримують додаткову підтримку з боку довгострокових валютних та стратегічних міркувань. Наприкінці святкового періоду напруженість у Близькому Сході та невизначеність щодо тарифів ще більше зміцнюють цю логіку, сприяючи консолідації стратегічних інвестицій у ресурси.

2. Щодо А-акцій, очікуємо новий високий період зростання після свят

Щодо А-акцій, вважаємо, що після корекції перед святами, вони вже частково зняли ризики, і тепер настає період високої ймовірності зростання. Поєднання зниження ризиків у США через скасування тарифів та визначення дати візиту Трампа до Китаю створює сприятливий фон для підвищення ризикового апетиту, а також для внутрішніх макроекономічних та галузевих каталізаторів, що формують структурний напрямок. Тому очікуємо, що після свят А-акції знову почнуть новий цикл зростання.

По-перше, після свят А-акції отримають період високої ймовірності успіху. Після свят, завдяки підвищенню ризикового апетиту та припливу нових коштів, а також очікуванням щодо політики двох сесій, основні індекси демонструють значне зростання й підвищення ймовірності успіху, що створює високий потенціал для зростання на весь рік.

По-друге, скасування тарифів у США та визначення дати візиту Трампа до Китаю підтримують внутрішній ризиковий апетит. У короткостроковій перспективі, після скасування тарифів за законом IEEPA, хоча Трамп планує додатково підвищити тарифи на 15% на 122 товару, ефективний рівень тарифів для країн із високими ставками (Китай, В’єтнам, Камбоджа) зменшується, що вигідно для компаній з великим експортним портфелем у США та тих, що мають виробничі потужності в АСЕАН. У середньостроковій перспективі, хоча Трамп може шукати альтернативні інструменти тарифної політики, зменшення швидкості та гнучкості її застосування після скасування тарифів за законом IEEPA зменшує ризик різких коливань. Водночас, визначення дати візиту Трампа до Китаю та наближення середньострокових виборів створюють додатковий стабілізуючий фактор.

Крім того, важливо враховувати, що для цін активів більш значущим є довгостроковий політичний тренд обмеження адміністративних повноважень Трампа. Рішення Верховного суду США з співвідношенням 6:3 є найважливішим сигналом щодо впливу на політичний ландшафт: воно підтверджує протиріччя між виконавчою та законодавчою владою, а також заперечує ідею розширення адміністративних повноважень Трампа. Це може призвести до посилення протидії з боку місцевих та конгресних сил, що ускладнить подальшу реалізацію політики Трампа і підвищить рівень політичної хаотичності. У цьому контексті найбільше виграють нові ринки, дорогоцінні метали та базові метали, що є “слабкими доларовими активами”.

Третє, для двох головних глобальних трендів — AI та ресурсів — внутрішні фактори в Китаї додатково підсилюють їхню динаміку, що сприяє структурному розвитку А-акцій.

Щодо AI, вихід роботів та великих моделей на сцену святкового шоу символізує перехід AI від концепту до практичної реалізації, що значно підвищує довіру до комерційних застосувань у країні. У цьому році на святковому шоу вперше були представлені кілька вітчизняних роботів-людиноподібних, які демонстрували плавність рухів та багатофункціональність у різних сценаріях, що підтверджує здатність внутрішніх роботів до високоточного управління та реальних застосувань. Це сприяє швидшому формуванню суспільної довіри та прийняття роботів. Завдяки постійному технічному прогресу та швидкому впровадженню у сценарії, 2024 рік може стати роком масового виробництва та комерціалізації вітчизняних роботів. Недавній запуск великої моделі ByteDance Seedance 2.0, яка вперше була застосована у святковому шоу, підтверджує здатність внутрішніх моделей до мультимодальних завдань і демонструє значний прорив у технологіях. У цьому році очікується, що застосування AI у країні перейде від моделі до конкретних сценаріїв та комерційних результатів, що сприятиме синхронному розвитку моделей та застосувань.

Щодо ресурсів, крім збереження стратегічної цінності через глобальні макрофактори, внутрішній новий ціновий цикл також посилює тренд підвищення цін. У період з березня по квітень, що є ключовими місяцями для підтвердження підвищення цін у країні, зростання цінової динаміки може стати важливим сигналом для інвесторів, оскільки підвищення цін є ключовим фактором відновлення прибутковості компаній та поширення ринкових трендів. Аналізуючи кореляцію цін на перший та другий рівнях галузей із індексом цін виробників (PPI) з 2005 року, найбільше позитивних кореляцій мають хімічна, сталеливарна, будівельна, нафтохімічна, металургійна та вугільна галузі.

Однак, враховуючи, що поточне зростання цін зумовлене структурними змінами у попиті та пропозиції, найбільш стійкими залишаються сегменти середнього ланцюга — матеріали та високотехнологічне виробництво. Відставання у балансі попиту та пропозиції є головною передумовою для зростання цін, і в рамках цієї логіки, найбільш стійкими залишаються сегменти, що мають високий рівень дефіциту — це матеріали та високотехнологічне виробництво. Водночас, у галузях, що залежать від внутрішнього попиту та нерухомості, ситуація залишається збалансованою або з переважанням пропозиції, тому зростання цін у цих сегментах потребує додаткових ознак покращення попиту.

Нарешті, важливо враховувати можливості відновлення експорту після зниження тарифів. Галузі з високим експортним потенціалом у легкій промисловості, електроніці, батареях, автозапчастинах та медичних виробах, що мають значний експорт у США та розвинуті виробничі потужності в країнах АСЕАН, отримають значну вигоду від зниження тарифів.

Ризики: коливання економічних даних, менш ніж очікувана політика стимулювання, зниження ставок ФРС менше очікуваного тощо.

Джерело: Яо Ван Хоуши

Попередження про ризики та звільнення від відповідальності

Ринок має ризики, інвестиції — підвищена обережність. Цей матеріал не є інвестиційною рекомендацією і не враховує індивідуальні цілі, фінансовий стан або потреби користувача. Користувач самостійно несе відповідальність за рішення, прийняті на основі цієї інформації.