Пояснення швидких позик: як працює найспірніший фінансовий інструмент DeFi

Позики у один дотик (Flash loans) є однією з найяскравіших — і водночас найспірніших — інновацій у децентралізованих фінансах (DeFi). Ці позики без застави дозволяють трейдерам отримати мільйони криптовалюти за секунди, виконати складні фінансові маневри та погасити все в межах однієї транзакції у блокчейні. На відміну від традиційного кредитування, де позичальники зобов’язані закласти заставу та дотримуватися довгострокових графіків погашення, позики у один дотик ґрунтуються на зовсім іншій концепції: миттєвий доступ до капіталу без початкового внеску, за умови, що весь цикл позики завершується за кілька миттєвостей.

Ця ідея здобула популярність у червні 2023 року, коли анонімний трейдер здійснив позик у один дотик на 200 мільйонів доларів, отримавши всього 3,24 долара прибутку після складної серії обмінів токенів. Цей яскравий приклад ілюструє і силу, і жорстку реальність торгівлі позиками у один дотик — технологія відкриває можливості, які раніше здавалося неможливими, але для більшості учасників прибутковість залишається недосяжною. Розуміння принципів роботи позик у один дотик, їх легітимних застосувань і причин, чому вони викликають гострі дискусії у криптоспільноті, є необхідним для кожного, хто орієнтується у сучасних ринках DeFi.

Що таке позики у один дотик і як вони кидають виклик традиційному кредитуванню

Позики у один дотик кардинально переосмислюють стосунки між позичальниками та кредиторами. Вони пропонуються через децентралізовані додатки (dApps), такі як MakerDAO і Aave, і надають миттєвий доступ до значних сум без необхідності внесення застави. Позичальники можуть зняти тисячі або навіть мільйони доларів, не закладаючи однієї криптовалюти наперед.

Але є один суттєвий нюанс — і він полягає в одній незмінній правилі: погашення має відбутися у межах однієї транзакції у блокчейні. Це означає, що позичальник має лише кілька секунд, щоб реалізувати свою стратегію, повернути позичені кошти та сплатити комісії. Якщо він не встигає, транзакція автоматично скасовується, анулюючи і позику, і всі дії, здійснені з цими коштами. З точки зору протоколу, ніби транзакція ніколи й не відбувалася.

Цей механізм, заснований на незмінному коді, є радикальним відходом від традиційних фінансових моделей, де довіру, кредитні історії та юридичні рамки визначають умови кредитування. У DeFi код замінює юристів — смарт-контракти автоматично перевіряють, чи позичальник виконав свої зобов’язання, і відповідно або звільняють кошти, або скасовують транзакцію.

Магія смарт-контрактів: миттєве розподілення позик у один дотик

Позики у один дотик існують лише завдяки смарт-контрактам — цифровим угодам, запрограмованим на автоматичне виконання за умов, що виконуються. Коли трейдер подає запит на позик у один дотик, смарт-контракт виконує кілька важливих функцій одночасно.

Спочатку він перевіряє запит позичальника і миттєво переказує запитувану суму на його криптогаманець. Потім протокол контролює платіжний реєстр блокчейну протягом усього процесу, щоб підтвердити, що позичальник повертає позичені кошти разом із комісіями. Це відбувається у реальному часі, обробляючи дані через розподілену мережу блокчейну.

Якщо погашення відбувається успішно у межах тієї ж транзакції, смарт-контракт назавжди звільняє позичені кошти на гаманець позичальника, і транзакція завершується звичайним чином. Якщо ж погашення не відбулося — або якщо позичальник намагається залишити кошти — смарт-контракт автоматично ініціює скасування. Це скасовує всю послідовність дій, повертаючи криптовалюту до казни протоколу, але при цьому знімає мережеві комісії з позичальника.

Геніальність цієї системи полягає у її залежності від незмінного коду, а не суб’єктивної кредитної історії. Після запуску смарт-контракт виконує однакові правила позик у один дотик незалежно від ринкових умов або особистості позичальника. Однак така залежність від коду несе і значний ризик: будь-які помилки або вразливості в смарт-контракті можуть стати ціллю для хакерських атак.

Стратегії позик у один дотик: від арбітражу до управління ліквідаціями

Позики у один дотик відкривають можливості для стратегій, які звичайні трейдери не можуть реалізувати за власний капітал. Зазвичай для цього потрібні високочастотні алгоритми, штучний інтелект або складні боти, здатні аналізувати ринок і реагувати за мілісекунди.

Використання арбітражу — найпоширеніша стратегія. Трейдери шукають цінові розбіжності для одного й того ж активу на різних ринках і використовують позики у один дотик для максимізації обсягів позицій. Наприклад, якщо Ethereum (ETH) торгується за 2500 доларів на централізованій біржі Gemini, але продається за 2750 доларів на децентралізованій Uniswap, арбітражник бере позик у один дотик, купує ETH на Gemini, миттєво продає його на Uniswap, погашає позику і отримує різницю — все в межах однієї транзакції.

Стратегії самоліквідації цікавлять трейдерів із проблемними позиціями, які хочуть контролювати вихід із ринку, а не довіряти автоматичним ліквідаціям за несприятливими умовами. Замість того, щоб дозволити протоколу ліквідувати заставу за несприятливими цінами, позичальники беруть позики у один дотик, щоб погасити існуючий борг самостійно, зберігаючи контроль над тим, яка заставна сума продається і з якою швидкістю. Це вигідно, якщо комісії за позики у один дотик дешевші за штрафи за ліквідацію.

Обмін застави — ще одна корисна стратегія у DeFi. Уявімо, що трейдер заклав Ethereum як заставу для позики на платформі Compound, але ціна ETH падає, і він ризикує бути ліквідованим. Замість цього він може використати позик у один дотик, щоб обміняти заставу. Він позичає суму, рівну боргу, закриває початковий кредит, обмінює Ethereum на інший актив (наприклад, Wrapped Bitcoin), відкриває новий кредит під цю заставу і погашає позик у один дотик — все в одній транзакції. Такий хід захищає від примусової ліквідації без додаткових капіталовкладень.

Прибутковість позик у один дотик: баланс між вигодою, конкуренцією та витратами

Хоча теоретично позики у один дотик відкривають можливості для прибуткових стратегій, на практиці все набагато складніше. Конкуренція за арбітражні розбіжності зросла значно, оскільки досвідчені трейдери застосовують дедалі складніші алгоритми для швидкого захоплення цінових нерівностей.

Витрати на транзакції — один із головних бар’єрів для отримання прибутку. Позичальники платять комісії за мережу (gas fees у Ethereum, наприклад), комісії за ініціацію позики, податки з прибутку та витрати на проскальзування — ціну, що змінюється під час великих операцій і може зменшити або знищити прибуток. Випадок із червня 2023 року, коли позика у 200 мільйонів доларів принесла лише 3,24 долара прибутку, ілюструє цю жорстку реальність — великі суми часто дають мінімальний дохід після врахування всіх витрат.

Особливу увагу заслуговує проскальзування. При великих обсягах транзакцій ціна може суттєво змінитися під час виконання, що зменшує або повністю знищує потенційний прибуток. Висока волатильність і низька ліквідність у деяких токенах роблять цю проблему особливо гострою.

Трейдерам, що використовують позики у один дотик, слід розглядати прибутковість як умовну — можливість існує, але практичне здійснення стикається з конкуренцією, витратами та особливостями ринкової мікроструктури, що зазвичай переважають потенційний дохід.

Ризики та наслідки: коли позики у один дотик провалюються і що це означає для ринку

Позики у один дотик створюють особливий ризик як для окремих трейдерів, так і для всього екосистеми DeFi. Якщо позичальник не поверне позику — через помилку, вразливість смарт-контракту або цілеспрямовану атаку — наслідки миттєво поширюються по системі.

Транзакція автоматично скасовується, анулюючи всі дії з позикою. Однак позичальник все одно втрачає всі мережеві комісії, які можуть сягати сотень або тисяч доларів у завантажених мережах. У деяких протоколах додаткові застави або гарантії також можуть бути конфісковані.

Більш глобально, невдачі з позиками у один дотик можуть спричинити системні проблеми. Вразливості смарт-контрактів дозволили зловмисникам вивести значні суми з протоколів через атаки, що використовують маніпуляції з цінами за допомогою позик у один дотик — наприклад, підробляючи ціни у орacle або викликаючи некоректні транзакції. Такі інциденти підірвали довіру до DeFi і знизили ліквідність.

Обговорення навколо позик у один дотик зводиться до питання: чи вони приносять користь всій екосистемі, або ж лише збільшують системну вразливість. Прихильники стверджують, що ліквідність у один дотик допомагає виправляти цінові нерівності і сприяє ефективності ринків. Критики ж наголошують, що концентрація транзакцій створює ризики для цін активів і підвищує системну небезпеку для окремих протоколів.

Спільнота DeFi залишається розділеною у питанні: чи позики у один дотик — це справжня фінансова інновація, чи зайвий джерело вразливостей. Що точно відомо — розуміння механіки, витрат і ризиків позик у один дотик є необхідним для кожного, хто розглядає можливість участі у цих складних фінансових інструментах.