Кінгінська стратегія: основні напрямки ринку після свят стануть більш чіткими

Ключовий аспект повторного балансування ринку ніколи не полягає у наявності або відсутності бульбашки AI, а у макроекономічному впливі AI, що накладається на монетарну політику та вибір стратегій великих держав. Основні суперечності змінюються, і дефіцитні ланки вже перемістилися: інвестиційна активність від колишнього одностороннього драйвера AI поширюється на ширший спектр реального сектору; а майбутній більш плавний шлях зниження ставок у США також створює сприятливі умови для відновлення глобального циклу виробництва. У цьому процесі цінність виробничих потужностей китайських активів має шанс бути переоціненою, а повернення капіталу сприятиме внутрішньому споживанню та інфляційним циклам.

1. Глобальні активи: повторне балансування триває

У нашому передсвятковому тижневому огляді «Високий і низький рівень та прості питання» ми зазначили, що цей ринок базується на спільному відновленні внутрішніх та зовнішніх факторів, а з переходом AI до другої фази можлива нормалізація технологічної диференціації. За даними глобальних ринків під час свят (16-20 лютого 2026 року), ризикові активи зростають, але внутрішньо спостерігається диференціація: (1) стиль глобальних акцій продовжує балансуватися — сектор промисловості, фінансів та енергетики залишається у фаворі, у той час як ресурси, зокрема країни-експортери, як Бразилія, демонструють стрімке зростання; (2) внутрішня диференціація технологічних активів: з появою інструментів сканування коду AI, акції у сфері кібербезпеки продовжують падати, тоді як сегменти з дефіцитом пропозиції, наприклад зберігання даних, демонструють сильний відскок. Фокус ринку тепер не у тому, чи є AI бульбашкою, а у тому, як він переходить від теми до макроекономічних факторів, активно шукаючи вплив на галузі та справжні ключові суперечності і дефіцитні ланки. Що стосується товарного ринку, то нафту слід відзначити як найяскравіший приклад: короткострокові коливання через геополітичну напруженість між США та Іран підвищують геополітичний преміум, а середньостроковий цикл «долара за нафту» підсилює важливість цієї ролі для цін на нафту.

2. Подальше відновлення виробничого циклу

Цього тижня США оприлюднили дані ВВП за четвертий квартал 2025 року. Хоча зростання виявилося нижчим за очікування, основним стримуючим фактором були державні витрати, тоді як інвестиції, зокрема у AI, демонструють яскравий ріст. Варто звернути увагу, що темпи зростання інвестицій у AI та житлове будівництво вже починають знижуватися з дна, і активність у цій сфері поширюється на ширший реальний сектор. Дані PMI за лютий 2026 року підтверджують цю тенденцію: у Європі показники перевищують очікування, Німеччина повертається до рівня зростання вже понад три роки, а США зберігає зростання, з високими очікуваннями бізнесу на найближчий рік — сигнал тривалої відновлювальної динаміки глобального виробництва. З іншого боку, у п’ятницю Верховний суд США визнав незаконним введення тарифів Трампа відповідно до IEEPA. За відсутності альтернативних тарифних інструментів, зниження ефективної ставки податку може послабити внутрішню інфляцію та підтримати відновлення експорту. Надалі основний тиск на стримування інфляції з боку США зсунується з ФРС на інші сектори, і шлях зниження ставок у США залишатиметься відносно плавним, що створює більш чіткий макроекономічний фон для відновлення глобального виробництва. Для інвесторів важливо не зосереджуватися лише на складних питаннях перемоги у технологічному ланцюгу, а дивитися на більш визначальний тренд — відновлення глобального виробничого циклу. Звісно, уряд Трампа має інструменти для альтернативних дій, зокрема нещодавно було оголошено про застосування статті 122 для підвищення тарифів і запуск торгових розслідувань, тому тарифні коливання залишаються можливими, але їхній вплив на цінову політику вже обмежений.

3. Сировинні товари: від фінансових спекуляцій до галузевого ціноутворення

Останнім часом у контексті макроекономічних та галузевих подій ціни на промислові та дорогоцінні метали демонструють високі коливання. Щодо промислових металів, раніше згаданий попит на активи, що викликав спекулятивне перенасичення, вже завершився, і тепер ціна має повернутися до реального співвідношення попиту та пропозиції. Перспективи: по-перше, підвищення геополітичних ризиків у зв’язку з зростанням ресурсного націоналізму зберігає географічний преміум на металургійні метали, а ризики порушень у постачанні залишаються високими; по-друге, з боку попиту: реальні інвестиції гігантів у AI не зменшуються, а капітальні витрати BIG7 у 2026 році залишаються значно вищими за ринкові очікування. Крім того, сигнали з глобальних традиційних циклів і нових ринків свідчать про зростання, що може стати новою підтримкою попиту. Історичний досвід показує, що співвідношення цін на мідь і золото, а також алюміній і золото, на рівні нижче історичних — це ознака високої цінової еластичності у період зростання виробництва. Щодо золота, у 2026 році політика Трампа зосереджена на зниженні вартості життя, і шлях зниження інфляції через ФРС поступово переходить до уряду, що зменшує необхідність у грошовому стримуванні. Це позитивно для товарів, зокрема золота. Крім того, рішення Верховного суду щодо незаконності тарифів IEEPA знову привертає увагу до проблеми боргової стійкості США, а потенційні зменшення податкових зобов’язань і тиск на зниження боргу у короткостроковій перспективі ускладнюють її вирішення. Після зниження волатильності золота з’являється можливість для переорієнтації капіталу на більш стабільні цінові рівні.

4. Важливий тренд: глобальні фізичні активи проти китайських активів

Ключовий аспект повторного балансування ринку — не у тому, чи є AI бульбашкою, а у тому, як його макроекономічний вплив, у поєднанні з монетарною політикою та стратегіями великих держав, змінює основні суперечності. Дефіцитні ланки вже перемістилися: інвестиційна активність від колишнього одностороннього драйвера AI поширюється на ширший реальний сектор; а майбутній більш плавний шлях зниження ставок у США створює сприятливі умови для відновлення глобального виробництва. У цьому процесі цінність виробничих потужностей китайських активів має шанс бути переоціненою, а повернення капіталу сприятиме внутрішньому споживанню та інфляційним циклам. Що стосується сировинних товарів, то після високої волатильності цін у минулому, галузеве ціноутворення стане більш важливим за валютні коливання; золото, як інструмент хеджування ризиків, у контексті зростання боргових проблем США, може стати більш надійним захистом для портфелів. Рекомендації: по-перше, переоцінка фізичних активів з урахуванням низьких запасів і стабілізації попиту — мідь, алюміній, олово, нафта та судноплавство, рідкісні землі, золото; по-друге, китайський експорт обладнання з глобальними конкурентними перевагами та підтвердженим дном циклу — енергетична інфраструктура, зберігання енергії, машинобудування, виробництво чіпів, а також внутрішні галузі з відновленням — нафтопереробка, текстиль, вугільна хімія, агрохімія, поліуретан, титанова біла фарба; по-третє, використання повернення капіталу, зменшення тиску на баланс і міграційні потоки для активізації споживчого сектору — авіація, безмитна торгівля, готелі, харчові продукти та напої; по-четверте, сектор нерухомості та фінансових послуг, що отримують вигоду від розширення капіталу та зниження довгострокових доходів — небанківські фінанси.

Ризики: недосягнення очікуваного відновлення внутрішньої економіки; значне погіршення світової економіки.

(Джерело: Guojin Securities)