Спробуємо ще раз опублікувати пост підсумки 2025 року

2025 року дохідність становить 32,93%, понад дванадцять років на ринку, річна дохідність за попередні роки така:

2013 0,01%

2014 88,06%

2015 30,70%

2016 23,86%

2017 20,04%

2018 -10,84%

2019 20,97%

2020 -7,01%

2021 18,60%

2022 19,66%

2023 18,34%

2024 44,22%

2025 32,93%

Загальна чиста вартість 11,84, середньорічна дохідність 22,84%.

Цього року особисто відчуваю, що не було жодного покращення в системі інвестицій, тому немає теоретичних статей, все ще використовується диверсифікований підхід з недооцінкою та частковими арбітражними позиціями, щоб максимально захиститися від невідомих ризиків. З зростанням обсягів капіталу рівень ризику значно перевищує показники доходності. У спілкуванні з іншими, якщо співрозмовник запитує, скільки можна заробити — це зазвичай свідчить про новачка. Якщо ж питає про ризик або математичну очікувану вартість — це вже ознака початкового розуміння інвестицій.

Значні збитки в окремі роки можуть серйозно вплинути на кінцеву середньорічну дохідність. Я раніше приводив приклад: за п’ять років, А має чотири роки з доходом 50% і один з втратами 40%; В щороку отримує 25%. В кінцевому підсумку, річна дохідність В все ще вища за А. Але з зовнішнього боку, більше людей вважає, що А — “акціонерний гуру” — ніж В. Надприбутки завжди виникають через когнітивні ефекти довгого хвоста, так само як форматні інвестори використовують колективні судження про жадібність і азарт, а інвестори типу Ба використовують колективні судження про високий ROE та накопичення прибутку у часі.

На початку квітня, при тарифній війні з 125% податком, індекс Hang Seng різко впав на 13%, я швидко відкрив арбітражні позиції у металургійних компаніях, що дозволило отримати у 3-4 рази більший прибуток. Це підтверджує вислів: “Інші бояться — я жадібний”.

Загалом, 2025 рік залишається роком повернення до цінності, досвід з утримання акцій досить комфортний, але з раціональної точки зору ризики зростають. Ризики пов’язані з високою оцінкою технологічних компаній у США, і цей ризик збережеться у 2026 році.

Можливо, AI-бульбашка ще не лусне у 2026 році, але інвестиції не можна базувати на удачі — потрібно просто спостерігати. Компанії SP­A­C­EX, OPEN­AI можуть вийти на біржу, і до цього часу капітал все ще має сильний стимул залишатися у США. Від останньої фінансової кризи минуло 19 років, від її завершення — 17 років. Багато нових грошей вже забули цю пам’ять і йдуть за маяком у безодню. Поточна ситуація дуже схожа на бульбашку NASDAQ 27-28 років тому. Я настійно рекомендую переглянути цю історію: міф про те, що вартість сайту може зростати безмежно, закінчився падінням NASDAQ на 77%. Сьогодні AI має багато рис, що відходять від комерційної суті, можливо, ще не достатньо яскраві, але напрямок вже чіткий — слід спостерігати.

У 2026 році можливі суттєві розбіжності між металами та дорогоцінним металом, але через недостатні попередні інвестиції та довгий період виробництва, ймовірно, буде високий рівень консолідації цін. Це моя особиста думка. Для компаній, що мають особливі ресурси, варто тримати їх у портфелі, хоча їхня оцінка вже зросла — продавати, а не купувати, — цілком логічно.

Щодо нафтових і газових компаній, таких як CNOOC і CNPC, їх оцінка досить хороша, ціна на нафту наразі не висока, тому тримати довгостроково.

Теплова енергетика — ситуація складна, але, на мою думку, вона була неправильно оцінена і її варто тримати.

Ще одним важливим напрямком у 2026 році є акції продуктів харчування та напоїв, оскільки дефляційний режим негативно впливає на них, але окремі компанії все ж мають свої переваги. Варто шукати можливості за рівнем дивідендної доходності (зараз їх майже немає).

Крім того, ті, хто мене знає, знають, що я давно дотримуюся думки, що за двадцятирічним циклом юань має довгострокове зростання. Раніше через сильний доларовий індекс юань слабшав щодо долара (хоча й залишався однією з найміцніших валют світу). Ця тенденція зумовлена зменшенням зовнішніх резервів, що робить юань дедалі більш незалежним і формує певний “регіональний потік капіталу” у Великому Китаї. Якщо юань не зростатиме, такий великий торговий профіцит не зможе тривати довго для інших країн, що є хорошою новиною для активів Китаю. Індекс Гонконгу та курс юаня тісно пов’язані. У короткостроковій перспективі коливання у межах 6,5–7,5 — цілком нормальні, а у довгостроковій — я вважаю, що співвідношення 1 юань до 5 доларів є цілком реалістичним.

Ризики у 2026 році зростають, але не слід різко знижувати позиції — вартість можливостей і витрат на них є найвищим показником. Раціональні кількісні оцінки — основа фундаменту.