Ціна відключення Біткойна на волатильному ринку

Останнім часом ціна на біткоїн зазнала корекції, а активи, такі як золото та срібло, також зазнали значних коливань. Загалом зросла невизначеність у макросередовищі, що тисне на ризикові активи. У цьому контексті ринкова атмосфера стає більш обережною, і дискусії навколо криптоактивів поступово змінюються з очікувань зростання на питання життєздатності, зокрема, стану роботи майнерів. Концепція «ціни вимкнення майнінгового обладнання» стала часто згадуваною.

Ці побоювання не є безпідставними. За умов зниження цін і звуження макроекономічної ліквідності, прибутковість майнінгової галузі справді зазнає тимчасового тиску. Ринок намагається оцінити, чи змусить це майнерів масштабно припинити діяльність, що може вплинути на безпеку мережі та перспективи активів. Такий інтерес є проявом участі у ринку, однак, якщо сприймати цю концепцію як єдину основу для оцінки ризиків галузі, можна легко упустити ключові відмінності у механізмі роботи біткоїн-майнінгу та його саморегуляційних характеристиках. Насправді, у реальній роботі «ціна вимкнення» не є простою або універсальною межею.

Поширені неправильні уявлення про ціну вимкнення

З галузевої точки зору, не існує єдиної «ціни вимкнення майнінгового обладнання» для всіх майнерів. Поняття «ціна вимкнення» здебільшого базується на певних гіпотетичних припущеннях, що виводяться з моделей, зазвичай передбачаючи однакову ціну електроенергії, ефективність обладнання та структуру операційних витрат. Однак у реальності структура витрат у майнінговій галузі дуже різноманітна. Різні моделі майнерів мають суттєві відмінності у показниках енергоефективності: нові високоефективні машини та застаріле обладнання мають різні витрати на одиницю обчислювальної потужності, і їх порівнювати безпосередньо неправильно. Наприклад, сучасний популярний Antminer S23 Hyd (приблизно 580 TH/s, 5510W) має енергоефективність близько 9.5 J/T, тоді як Antminer S21 (приблизно 480 TH/s, 5280W) — близько 11 J/T, а Canaan Avalon A16XP-300T — близько 12.8 J/T. Збільшення енергоефективності на 1–2 J/T при однаковій ціні електроенергії суттєво змінює точку беззбитковості.

Джерело: Індекс споживання електроенергії біткоїна (CBECI), Центр альтернативних фінансів Кембриджського університету (CCAF), доступ 12 лютого 2026 року

Крім того, різні майнінгові ферми мають різні енергетичні ресурси та цінові угоди. Від водної, вітрової до теплової енергії — комбінація джерел безпосередньо визначає рівень граничних витрат. У регіонах із багатими водними ресурсами, наприклад у Північній Америці, довгострокові контракти на електроенергію можуть бути нижчими за $0.03–0.05/кВт·год, тоді як у регіонах із високими витратами на енергію — до $0.08–0.12/кВт·год. Це означає, що операційний тиск для одного й того ж обладнання в різних регіонах суттєво відрізняється. Також, різниця у ефективності, управлінських витратах, структурі фінансування та стратегіях ризик-менеджменту майнерів впливає на їхню здатність витримувати коливання цін.

Саме тому, через значні відмінності у моделях обладнання, цінових структурах та ефективності роботи, у галузі не існує єдиної «ціни вимкнення майнінгового обладнання». Реальні умови залежать від конкретних характеристик майнінгових ферм і обладнання. Вважати модель із середніми припущеннями за «життєву межу» — це ризик перебільшити ринкові настрої.

Коли ціна на біткоїн поступово наближається до окремих рівнів витрат, реальні зміни у галузі зазвичай мають характер структурної корекції, а не системного кризового вибуху. У періоди тиску цін і високої складності майнінгу, загальний прибуток галузі звужується, і перші ознаки корекції з’являються у найменш ефективних і найвищих за витратами сегментах. Деякі дрібні майнери з високими енергетичними витратами або застарілим обладнанням поступово зупиняють роботу, зменшують потужність або змінюють структуру активів, щоб зменшити операційний тиск.

Цей процес зазвичай проявляється у зменшенні загальної обчислювальної потужності мережі. Зниження потужності не означає погіршення безпеки мережі, а швидше — природний процес очищення та оновлення галузі. Насправді, такі циклічні коливання сприяють концентрації обчислювальної потужності у тих гравців, які мають масштабовані операції та конкурентні переваги за витратами, що підвищує загальну ефективність роботи галузі.

Ринок і саморегуляція

З глибшої перспективи, «ціна вимкнення» — це не абсолютна межа ціни, а швидше динамічний орієнтир у процесі регулювання. У періоди ринкових коливань майнери з високими витратами та низькою енергоефективністю можуть тимчасово зупинити обладнання або змінити стратегію, тоді як сама мережа біткоїна має зрілі механізми саморегуляції. Після виходу частини обчислювальної потужності складність майнінгу знижується, і решта високоефективних майнерів отримує більше прибутку, що сприяє поступовому встановленню нового балансу. Саме ця здатність до саморегуляції дозволяє системі біткоїна функціонувати у кількох циклах, а високоефективним майнерам — підвищувати продуктивність і покращувати умови роботи.

Якщо дивитись у довгостроковій перспективі, ця закономірність стає більш очевидною. За минулі цикли галузь переживала періоди, коли ціна була нижчою за витрати більшості майнерів. У 2019, 2022 роках ціна біткоїна також опускалася нижче рівня виробничих витрат більшості обладнання, але згодом, через корекцію потужності, зміну складності та ринкове відновлення, вона поступово поверталася до нових рівнів рівноваги. Кожен цикл структурної корекції сприяє розвитку галузі у напрямку знижчих енергетичних витрат, більшої ефективності та масштабованості, очищуючи від застарілих потужностей — це важливий знак зрілості галузі.

Як рухатися у період коливань

На рівні конкретних компаній, ключовим у протистоянні галузевим коливанням є не короткострокова оцінка цін, а довгострокова стратегія та операційна стійкість. Наприклад, компанія BitFuFu зосереджена на розвитку інфраструктури майнінгу та підвищенні ефективності обладнання, постійно впроваджує нові високоефективні майнери, масштабує операції та оптимізує енергетичні витрати. Вона також співпрацює з різними енергетичними джерелами, створюючи конкурентоспроможну цінову структуру на електроенергію. Завдяки комплексним перевагам у ефективності обладнання, енергетичній структурі та управлінні, компанія зберігає стабільність роботи та здатна у періоди ринкових корекцій підтримувати стабільний рівень виробництва і здорову структуру активів.

Короткострокові коливання ринку неминучі, але мережа біткоїна та галузь майнінгу демонструють сильну здатність до адаптації та постійної еволюції. Обговорення «ціни вимкнення» приховує важливий аспект — як галузь здатна підвищувати ефективність у періоди коливань і які компанії зосереджені на довгостроковому розвитку, зберігаючи свої конкурентні переваги у витратах і продуктивності.

Зимовий відбір життєздатних гравців і циклічне зміцнення справжніх цінностей. Галузь переживає не відхід, а глибше згуртування та оновлення. Ми тут, щоб рухатися далі — зосереджено, стабільно і разом із мережею.