嘉实基金方晗：馬年看好AI розповсюдження, покращення попиту та пропозиції, а також циклічне відновлення основних напрямків

【Редакційний коментар】

2026 рік — це рік початку «п’ятнадцятої п’ятирічки», коли китайська економіка входить у нову стадію розвитку.

За нових умов голоси іноземних інвестиційних банків щодо оптимізму щодо Китаю не вщухають. Goldman Sachs рекомендує у 2026 році активно інвестувати в A-акції та гонконгські цінні папери; JPMorgan підвищує рейтинг внутрішніх китайських та гонконгських ринків до «перекупівлі»; UBS вважає, що політична підтримка, покращення прибутковості компаній та потоки капіталу можуть сприяти зростанню оцінки A-акцій. Ці прогнози відображають схвалення міжнародного капіталу щодо напрямку трансформації китайської економіки та перспектив її розвитку у 2026 році, а також передвіщають, що зима зміниться весною, і глобальний капітал може спрямуватися на схід.

Пенпай Ньюс «Головна лінія» у прогнозі ринку на 2026 рік під назвою «Весняна вода тече на схід» відображає цю ідею. У прогнозі «Головна лінія» студія проведе інтерв’ю з десятками авторитетних економістів, менеджерів фондів та аналітиків, щоб почути їхні думки щодо економіки Китаю у новому році та проаналізувати нові інвестиційні можливості.

«Згідно з очікуваннями інституцій наприкінці 2025 року, це один із найконсенсусніших років за останні три роки», — зазначив нещодавно Фан Хань, директор з досліджень стратегії акцій у China Asset Management, у інтерв’ю Пенпай Ньюс.

За його аналізом, у 2026 році існує два чітких консенсуси: по-перше, форма ринку — структурна тенденція залишатиметься; по-друге, головна тема — знову зосереджена навколо революції в технологіях штучного інтелекту. Однак за цим консенсусом він також виділив три основні розбіжності, на які слід звернути увагу.

Щодо секторної розподілу у 2026 році, Фан Хань виділяє три основні напрямки: поширення AI, покращення попиту та пропозиції, а також відновлення циклічних секторів.

Основна логіка функціонування ринку залишається незмінною

«Якщо говорити про «ядрові активи» у 2025 році або про популярність «інвестицій у гонки», — це в основному відображає зростання Beta у структурі ринку A-акцій», — пояснює Фан Хань. Він аналізує, що в умовах переходу Китаю до середньо-швидкого зростання макроекономіки, важкість високого циклічного зростання зростає, а структурні зміни у трансформації промисловості стають найважливішою характеристикою кожного етапу економічного зростання. Це робить важливим вловлювати фазові тенденції у галузях, що є обов’язковою умовою для отримання високих прибутків у кожному середньостроковому циклі.

З «ядрових активів», «двохкратної революції», «націоналізації» до сучасної «революції AI», «пересмотру стратегічних ресурсів» та «виходу провідних компаній за кордон» — зміни у назвах не змінили суті цінової логіки. Фан Хань підкреслює, що у контексті історичного розвитку ринку, де переважає структурна, а не глобальна характеристика, основною логікою є «відповідність тенденціям галузей та структурним трансформаціям у контексті епохи».

Однак він також зауважує, що з урахуванням високого розвитку медіа, широкого застосування ETF для сегментованих секторів, швидкості поширення інформації, ефективності зворотного зв’язку капіталу та швидкості формування консенсусу, ці процеси вже значно випереджають попередні цикли ринку.

«Ми знаємо, що при високій ціновій ефективності, у середовищі з яскраво вираженою Beta-структурою ринку, це може спричинити надмірне оцінювання окремих сегментів і необхідність корекції», — зазначає Фан Хань.

Два основні консенсуси та три ключові розбіжності

Фан Хань прямо каже, що з огляду на останні роки, ринок вже сформував високий рівень консенсусу щодо прогнозів. У контексті двох років позитивної динаміки та чіткої структурної характеристики ринку, інерція мислення сприяє формуванню одностайних очікувань.

«Консенсус виникає тому, що він зазвичай має сильну внутрішню узгодженість і широко визнається ринком», — пояснює він.

За його аналізом, у 2026 році два основні консенсуси досить очевидні: по-перше, форма ринку — структурна тенденція збережеться. Це базується на позитивних внутрішніх і зовнішніх політичних умовах, потенціалі заощаджень населення для інвестування та зростанні кількості компаній, що перетинають перехідні точки прибутковості; щодо структурних характеристик — це зумовлено двома роками відновлення оцінки та внутрішніми закономірностями ринку, а також загальним розумінням, що високоякісний розвиток капіталу не заохочує швидке та надмірне кредитування.

По-друге, головна тема — революція в технологіях штучного інтелекту, зосереджена на можливостях інфраструктурних інвестицій та проривів у застосуванні AI у виробництві та сервісах; друга велика тема — вигода від зростаючого попиту на AI, геополітичної вразливості постачання та ослаблення системи кредитування у доларах.

Однак, чим міцніший консенсус, тим легше його порушити. Фан Хань виділяє три ключові розбіжності:

Перша — чи зможе обмеження цінової експансії «три рази» та «прокляття високих позицій у технологічних секторах» бути подолане під час революції AI.

Друга — чи зростання цін на сировинні ресурси, зокрема нафту, та їхній потенційний поширення на «низькоцінні» енергоресурси, зможе змінити курс зниження ставок Федеральної резервної системи протягом року.

Третя — чи призведе переоцінка депозитів населення у сотні трильйонів юанів та їх перерозподіл до акцій до значних змін у поведінці населення щодо збережень.

Три основні напрямки — поширення AI, покращення попиту та пропозиції, відновлення циклічних секторів

Ринок одночасно зосереджений на нових джерелах зростання та трансформації традиційних галузей. У контексті секторної розподілу у 2026 році Фан Хань виділяє три ключові напрямки.

Перше — поширення нових технологій. Цього року глобальні інвестиції у AI зосереджені не лише на витратах на AI, а й на створенні ефекту застосування AI для підвищення доходів та ефективності. Особливо він наголошує, що інвестиції у фундаментальну інфраструктуру AI, що переоцінюється, створюють можливості для традиційних галузей: зокрема, у зберіганні та напівпровідниковому обладнанні, у енергетичних мережах, машинобудуванні, нових джерелах енергії та матеріалах; а також у сегментах, що починають отримувати прибуток у 2026 році, — наприклад, у системах рідинного охолодження.

Друге — стабільний попит і зменшення тиску пропозиції у галузях з високим зростанням. Фан Хань виділяє літій-іонні батареї, військову промисловість, морську енергетику, молочні продукти, напої та авіацію.

Третє — активи з високим коефіцієнтом виграшу у циклічних секторах. З покращенням економічної ситуації, сектор нерухомості, харчових продуктів і напоїв, розважальні та споживчі товари, що тісно пов’язані з макроекономічною активністю, мають шанс поступово відновитися, підвищуючи ймовірність їхнього успіху.

Три потенційні ризики — у фокусі

У контексті «раціонального оптимізму» Фан Хань аналізує потенційні ризики з гостротою.

Насамперед — конфлікт між ринковою поведінкою та політичним курсом. Він вважає, що у ринку A-акцій існує тенденція до прискорення зростання, а поведінка індивідуальних інвесторів і короткострокових гравців, що прагнуть швидко заробити, у поєднанні з медіа-інформацією створює протиріччя з прагненнями стабільного розвитку високоякісного ринку.

Наступне — чи зміниться очікування щодо революції AI. Фан Хань наголошує, що потрібно стежити за тим, чи не зросте надмірне витрачання капіталу американських хмарних провайдерів, що може призвести до межі у підвищенні ефективності великих моделей. Якщо США почнуть сумніватися у стійкості капітальних витрат, це може тиснути на оцінки та емоції у ланцюжку AI у Китаї.

Третій ризик — зовнішні макроекономічні зміни. Якщо економіка США успішно пройде м’яке приземлення і за допомогою нових фіскальних стимулів увійде у фазу розширення, 2026 рік може стати кінцем циклу зниження ставок Федеральної резервної системи. Це може обмежити глобальну ліквідність і циклічні активи у Китаї.