Що таке Імпліцитна Волатильність (IV) у торгівлі опціонами?

Коли ви починаєте торгувати опціонами, ви натрапите на метрику, яка може або зробити, або зруйнувати вашу прибутковість: приховану волатильність (IV). На відміну від багатьох торгових концепцій, IV безпосередньо формує ціну контракту опціону та результати ваших угод. Розуміння IV — це не лише теоретична знанка, а й необхідність для прийняття обґрунтованих рішень щодо того, чи є опціон справедливо оціненим, переоціненим або справжньою можливістю. Цей посібник проведе вас через основи IV, його зв’язок із ціною опціону та як професійні трейдери використовують його для стабільного отримання прибутку.

Розуміння IV і історичної волатильності

Перед тим, як заглибитися у вплив IV на вашу торгівлю, важливо розрізняти два різні показники волатильності. Історична волатильність (HV) дивиться назад, вимірюючи, наскільки сильно змінювалася ціна базового активу за певний минулий період — зазвичай 20, 30 або 60 днів. Це фактичний запис того, що вже сталося.

Прихована волатильність ж дивиться вперед. Вона відображає консенсусну оцінку ринку щодо того, наскільки сильно коливатиметься базовий актив у майбутньому. Коли ви бачите IV на торговій платформі опціонів, ви бачите, що трейдери колективно вважають щодо майбутнього руху цін. Можна уявити це як прогноз ринку щодо турбулентності — чим вищий IV, тим більш турбулентними очікують умови.

Обидва показники зазвичай подаються у вигляді річних ставок, що дозволяє стандартизувати їх для порівняння між різними періодами та активами.

Чому ціни опціонів змінюються залежно від IV: зв’язок з вегою

Ціна опціону, або премія, складається з двох компонентів. Перша — внутрішня вартість — сума, яку вже має опціон у грошах. Наприклад, якщо ви купуєте кол-опціон із страйком 25 000 доларів на Біткоїн, який торгується за 30 000 доларів, то ця різниця — 5 000 доларів — внутрішня вартість. Вона залежить лише від поточної ціни і страйку, і не залежить від волатильності.

Друга — часова вартість — додаткова премія понад внутрішню вартість, яка відображає ймовірність того, що опціон стане прибутковим до закінчення терміну дії. Тут важливий IV: часова вартість розширюється і звужується безпосередньо залежно від змін прихованої волатильності.

Зв’язок між IV і ціною опціону вимірюється за допомогою метрики, яка називається вега. Вега показує, наскільки зміниться премія опціону при зміні IV на один відсотковий пункт. Опціон із високою вегою дуже чутливий до змін IV: якщо IV зростає, ціна зростає значно; якщо знижується — зменшується.

Практично: коли ринок очікує більш драматичних рухів цін (висока IV), опціони стають дорожчими через більший потенціал для прибуткових результатів. Навпаки, за спокійнішого ринку (низька IV) премії зменшуються, оскільки потенціал для великих рухів менший. Це створює істинну закономірність: покупець опціонів прагне платити менше — у періоди низької IV, а продавець — отримувати вищі премії — у періоди високої IV.

Як час до закінчення і страйк впливають на IV

IV не веде себе однаково для всіх опціонів на один актив. Два важливі чинники — час до закінчення і відстань страйку від поточної ціни.

Коли опціон має багато часу до закінчення, IV має найбільший вплив на ціну. Місяці вперед — майже все можливо: актив може різко злетіти, обвалитися або залишатися в межах. Це виправдовує вищу часову вартість і підвищує чутливість ціни до змін IV. Але з наближенням терміну, можливі рухи стають математично обмеженими. Менше часу — менше шансів на несподівані рухи, і, відповідно, менше невизначеності для ціноутворення. Тому вплив IV зменшується, коли закінчення наближається: опціони, що закінчуються завтра, менше залежать від IV, ніж ті, що закінчуються через три місяці.

Страйк створює ще один важливий ефект — посмішка волатильності. Якщо побудувати графік IV для всіх страйків одного активу і терміну, то побачите, що IV не однакова: найнижча вона, коли страйк дорівнює поточній ціні активу (at-the-money), і зростає, коли страйк віддаляється у глибину out-of-the-money або in-the-money, утворюючи характерну дугу або посмішку.

Цей патерн зумовлений двома механізмами. По-перше, фактична майбутня волатильність активу залежить від цінових рівнів і ринкових умов. Out-of-the-money опціони вимагають більших рухів для стає прибутковими, і ринок закладає цю ймовірність. По-друге, з точки зору ризику, продавці опціонів мають асиметричний ризик: якщо ви продаєте out-of-the-money пут або кол, ви можете раптово зазнати катастрофічних збитків при різкому гепі вниз. Щоб компенсувати цей ризик, продавці вимагають вищих премій, що підвищує IV. Тому ближчі до закінчення опціони демонструють більш виражену посмішку волатильності, тоді як довгострокові — мають більш рівну криву.

Оцінка переоціненості або недооцінки IV

Ідея торгівлі IV полягає в тому, що вона відображає очікувану майбутню волатильність. Тому порівняння поточного рівня IV із реалізованою волатильністю допомагає виявити неправильні ціноутворення. Якщо IV занадто висока порівняно з фактичною волатильністю, що проявляється, то покупці переплачують, а продавці отримують легкий прибуток. Якщо ж IV занизька — покупці отримують вигідні угоди, а продавці недооцінюють ризик.

Зазвичай порівнюють поточний IV із недавньою історичною волатильністю. Наприклад, якщо за 20 або 60 днів HV становила 35%, а IV — 50%, то IV здається завищеним — ринок закладає більшу турбулентність, ніж була останнім часом. Навпаки, якщо HV — 45%, а IV — лише 25%, то IV здається дешевим — ринок недооцінює майбутню волатильність.

Однак у разі ринкових потрясінь ця порівняльна оцінка ускладнюється. Після різких рухів HV, що раніше обчислювався за середнім за часом, може недооцінювати поточну волатильність, оскільки останні екстремальні рухи ще не враховані. У таких випадках трейдери дивляться на короткострокову HV (наприклад, за останні 5 днів), щоб краще оцінити поточний рівень турбулентності. Якщо IV значно перевищує як 60-денну, так і короткострокову HV, ринок закладає рівень стресу, який може не реалізуватися, і це може бути сигналом для стратегій продажу волатильності, наприклад, коротких стредл. Навпаки, якщо IV нижча за обидва показники, це може бути ознакою недооцінки волатильності і можливістю для стратегій з довгим волатильностю, наприклад, довгих стредл.

Стратегії торгівлі залежно від позиції щодо IV

Після визначення, чи є IV переоціненою або недооціненою, наступним кроком є вибір стратегій, що отримують прибуток від вашого прогнозу щодо IV і при цьому враховують напрямок ринку.

Стратегії з довгою вегою вигідні, коли IV зростає. Якщо ви вважаєте, що ринок недооцінює майбутню волатильність, розгляньте довгі стредли (купівля кола і пута з однаковим страйком) або довгі залізні кондори. Вони приносять прибуток при великих рухах або зростанні IV без значних цінових змін.

Стратегії з короткою вегою вигідні, коли IV знижується. Якщо ви вважаєте, що волатильність переоцінена, розгляньте короткі стредли або короткі залізні кондори. Вони продають дорогі опціони і отримують прибуток, якщо ринок стабілізується і IV знизиться або актив залишиться в вузькому діапазоні.

Ключ до стабільної торгівлі IV — узгоджувати вашу стратегію з вашим прогнозом щодо напрямку і волатильності. Бичачий трейдер у високоволатильному середовищі може продавати пут-опціони (отримуючи прибуток від падіння IV і підтримки цін колів). Нейтральний трейдер, переконаний у завищеності IV, може продавати стредли по кількох страйках. Оскільки опціони мають важелі, невеликі зміни IV можуть призвести до великих прибутків або збитків, тому важливо правильно підбирати розмір позицій.

Як застосовувати IV на практиці

Сучасні платформи зробили торгівлю IV дуже зручною. Замість ручних розрахунків, ви можете ставити ордери, використовуючи IV як змінну. На сторінці торгівлі опціонами є опція переключення з цінових ордерів на “відсоток IV” у розділі лімітних ордерів. Там ви вказуєте цільовий рівень IV — наприклад, “продавати короткі стредли, коли IV перевищує 60%” — і залишаєте ордер у черзі, доки рівень IV не досягне цільової позначки.

Важливий момент: коли ордер базується на IV, ціна заповнення буде змінюватися динамічно. Зі зміною ціни активу і часом до закінчення, перетворення IV у ціну змінюється. Ордер, встановлений при IV 60%, може заповнитися за ціною 1.95 або 2.10 доларів залежно від ринкових умов. Це цілком нормально — ви орієнтуєтеся на рівень IV, а не на фіксовану ціну.

Висновок: зробіть IV своїм конкурентною перевагою

Прихована волатильність — це не просто технічний індикатор, а колективний інтелект ринку щодо майбутньої невизначеності. Кожна угода з опціонами залежить від того, чи вважаєте ви, що ринок переоцінює або недооцінює майбутню волатильність. Розуміння того, як IV взаємодіє з ціною опціону, як вона формується залежно від часу і страйку, і як оцінити, чи є вона дорогою або дешевою, дає вам аналітичну перевагу, яка відрізняє професійних трейдерів від аматорів. Поєднуйте ці знання із дисциплінованим управлінням розміром позицій, обдуманим вибором стратегій і постійним моніторингом веги — і ви зможете торгувати опціонами з упевненістю, а не як азартний гравець, а як аналітик волатильності.