Wintermute після участі у конференції в Гонконгу: крім основних активів, токени опинилися в кризі ідентичності

Автор | Wintermute Ventures

Переклад | Deep潮 TechFlow

Оригінальне посилання:

Команда Wintermute Ventures після участі в Hong Kong Consensus написала цей огляд, який пропонує погляд на ринок з точки зору маркет-мейкера та аналізує настрої ринку.

Зниження активності на ринку вже є загальним розумінням, але цінність цієї статті полягає в тому, що вона пояснює чому — — втрата нарративу, криза ідентичності токенів, перерозподіл капіталу в AI-акції — ці сигнали разом вказують не на короткостроковий медвежий ринок, а на перезавантаження парадигми галузі.

Після повернення з Hong Kong Consensus команда Wintermute Ventures відзначила, що найпослідовнішим сигналом є те, що настрої на ринку стають обережними, майже ніхто не хоче прикидатися, що знає, де знаходиться наступна очевидна хвиля. Хороша новина — діалог став більш конкретним, легше розрізняти справжні сигнали та циклічні нарративи.

Що ми почули

Настрої знижуються, важко знайти чіткий каталізатор для їхнього покращення

Більшість людей не бачать очевидних короткострокових каталізаторів, здатних змінити настрої, і багато інвесторів важко визначають, де знаходиться наступна велика хвиля у криптоіндустрії — окрім кількох очевидних секторів. Засновники відчувають цю зміну. Декілька з них зазначили, що хотіли б раніше залучити фінансування, оскільки зараз поріг вищий, і інвестори перед обіцянками хочуть побачити більше підтверджень.

Значні ознаки перерозподілу капіталу в AI-акції, особливо в Азії

Багато “потокових фондів” фактично є сімейними офісами та приватним капіталом, а не строго регульованими фондами. Ці капітали вже роблять ставку на AI, використовуючи публічні AI-акції як новий стандартний об’єкт торгівлі. Але це більше схоже на поведінку на основі імпульсу, ніж на глибоку зміну логіки інвестицій у криптовалюти.

Крім основних активів, токени опинилися у кризі ідентичності

За межами основних активів майже ніхто не цікавиться альткоїнами. Глибша проблема полягає в тому, що токени втратили чітку ідентичність як засіб накопичення цінності та механізмів мотивації. Випуск токенів все більше сприймається як заважаючий фактор, оскільки голоси “найманців” — фермерів — галасливі та швидко зникають, що ускладнює передачу довгострокової цінності або сигналів узгодження. Загалом засновники обговорюють ідею: припинити копіювати старі сценарії і перейти до проектування для реальних користувачів і довгострокового узгодження.

Можливості зосереджені на фундаменті та захисних стратегічних підходах

Ринок явно орієнтований на бізнеси з доходами, ліцензіями та захисними бар’єрами у розподілі. Всі ще вірять, що крипто-стартапи можуть принести у 10 разів більший дохід, ніж традиційні технології, оскільки останні стають повільнішими та більш консенсусними. Водночас у деяких конкурентних сегментах стає все важче виділитися: продукти для упаковки доходів вважаються насиченими та важкими для диференціації, нові гравці з’являються, але без нових унікальних рис, ринок опціонів залишається цікавим, але багато хто вважає, що інфраструктура та динаміка на периферії ще не готові.

Латинська Америка знову згадується як привабливий регіон

У Латинській Америці вже з’явилася чітка відповідність продукту та ринку, і регуляторна політика стає більш суворою. Переможцями стануть команди, здатні перетинати регуляторні межі в різних країнах і замінити традиційний банківський сектор. Цей сегмент вже переповнений, і диференціація більше не полягає у простому використанні стейблкоїнів, а у здатності до регуляторної адаптації, зв’язності та виконавчої здатності.

Незважаючи на зниження настроїв, люди не відмовляються від криптовалют. Очікування просто зросли. Інвестори тепер вимагають реальних доказів (що природно для самовідновлення). Засновники відчувають тиск і зосереджуються на поширенні та залученні реальних користувачів. Токени стикаються з посиленою перевіркою цінності та узгодженням мотивацій. З точки зору Wintermute Ventures, ми залишаємося оптимістами. Ці перезавантаження важкі, але здорові — саме тоді формуються найстійкіші компанії, керовані командами з довгостроковою вірою.

Інші недавні думки Wintermute:

Засновник Wintermute Евгеній Гаєвий у подкасті Crypto Playbook журналу Fortune зазначив, що криптоіндустрія вже відхилилася від початкової ідеї криптопанку і перейшла до нарративу “зростання цін”; хоча стабільні монети стали основним застосуванням, вони зміцнюють домінування долара і відхиляються від початкової ідеї побудови децентралізованої паралельної системи. Він також зазначив, що хоча мережі Ethereum та інші блокчейни мають понад 1200 мільярдів доларів у заблокованих активів, реальні децентралізовані застосунки використовуються обмежено, а пілотні проєкти корпоративних ланцюгів значно поступаються за масштабами традиційним фінансам.

Wintermute оголосила про запуск послуги OTC для токенізованого золота для інституційних клієнтів, підтримуючи Pax Gold (PAXG) та Tether Gold (XAUT), забезпечуючи алгоритмічно оптимізоване виконання спотових угод для контрагентів та підтримуючи двонапрямні котирування і хеджування з USDT, USDC, фіатними валютами та основними криптоактивами; CEO Wintermute Евгеній Гаєвий зазначив, що ринкова капіталізація золота на блокчейні зросла за три місяці з приблизно 2.99 мільярдів до 5.4 мільярдів доларів, і компанія очікує, що до 2026 року цей ринок досягне приблизно 15 мільярдів доларів.

Гаєвий також написав, що суперечка між SOL та ETH безглузда, оскільки наразі немає нічого важливого, що відбувається на ланцюгах, і ніхто не перемагає. Стабільні монети залишаються централізованими посередниками; існуючі блокчейни, особливо біржі перпетуальних контрактів, через обмеження ризикових двигунів не можуть масштабуватися до рівня CME; криптоактиви, такі як Біткоїн, вже втратили орієнтацію на зростання цін, а інституційний капітал замінив ідеалізм, залишивши лише Віталіка, який залишається вірним початковим цінностям; крім того, дизайн токенів (повернення, блокування, роздача) повністю зруйнований. Але він залишається оптимістом щодо галузі, вважаючи, що ринок виходить із істерії “Трампа накачування”, очищаючи від спекулянтів і залишаючи справжніх віруючих.