Розуміння горизонтального нахилу в торгівлі опціонами

Коли трейдери дивляться на ринки опціонів, вони швидко помічають одну цікаву річ: волатильність цін змінюється не лише залежно від страйку, а й від терміну до закінчення. Це явище відображає очікування ринку та допомагає приймати більш обґрунтовані торгові рішення. Одним із найважливіших понять у цій сфері є горизонтальний сквіз, який показує, як поведінка волатильності змінюється на різних часових горизонтах для одного й того ж страйку.

Що таке волатильністьний сквіз і як він формується

Імпліцитна волатильність (IV) не залишається сталою для всіх опціонів на один і той самий базовий актив. Замість цього, IV залежить як від страйку, так і від часу до закінчення опціону. Коли ви побудуєте графік цих різних значень IV, отримаєте криву волатильності. Якщо ця крива симетрична, трейдери називають її усмішкою волатильності. Якщо вона нахиляється в один бік, це називається усмішкою або посмішкою волатильності. Ступінь цього нахилу вимірюється за допомогою скгвізуальності — наскільки крутою є нахил кривої.

Ця різноманітність відображає, як ринок оцінює невизначеність на різних рівнях. Деякі страйки користуються більшою популярністю, що підвищує їх ціну та імпліцитну волатильність. Розуміння, де і чому зосереджена така попит, допомагає трейдерам знаходити можливості.

Горизонтальний сквіз проти вертикального сквізу: роль часу

Трейдери опціонів розрізняють два основних типи сквізу. Перший — горизонтальний сквіз, який аналізує, як змінюється волатильність для одного й того ж страйку на різних термінах до закінчення. Наприклад, порівнюючи страйк з терміном один місяць і той самий страйк з тримісячним терміном, можна побачити різні значення IV — це і є горизонтальний сквіз.

На відміну від нього, вертикальний сквіз аналізує, як змінюється IV між різними страйками в межах одного й того ж терміну. Трейдер, який дивиться на всі опціони з закінченням у березні, може помітити, що опціони out-of-the-money (OTM) мають вищу волатильність, ніж at-the-money (ATM). Це і є вертикальний сквіз.

Більшість трейдерів зосереджуються переважно на вертикальному сквізі при прийнятті торгових рішень, оскільки він безпосередньо впливає на їхні стратегії. Однак розуміння горизонтального сквізу також важливе, особливо при побудові багатомісячних хеджів або порівнянні вартості стратегій на різних часових горизонтах.

Передній і зворотній сквіз: інтерпретація настроїв ринку

Крім часової динаміки, сквіз має і напрямок. Передній сквіз виникає, коли опціони з вищим страйком мають вищу імпліцитну волатильність, ніж з нижчим — зазвичай це сигнал бичачих настроїв. Ринок закладає більшу ймовірність зростання цін, тому кол-опціони стають відносно дорожчими.

Зворотній сквіз виникає, коли опціони з нижчим страйком мають вищу IV, ніж з вищим. Це зазвичай свідчить про песимістичні очікування, оскільки пут-опціони отримують премії як захист від падіння цін.

Цікаво, що зворотній сквіз частіше зустрічається на ринках криптовалют і нових ринках. Це пов’язано з тим, що механізми коротких позицій або недоступні, або дуже дорогі. Замість прямого короткого продажу інвестори використовують пут-опціони для хеджування, що підвищує їхню ціну і створює зворотній сквіз.

Практичне застосування різних форм сквізу

Зчитування форми кривої волатильності дає корисну інформацію. У бичачих ринках трейдери зазвичай використовують буль-кол-спреди, купуючи кол-опціони з нижчими страйками і продаючи з вищими. Це дозволяє отримати прибуток від зростання цін і знизити витрати.

Якщо передній сквіз не дуже крутий — нахил не дуже різкий — можна перейти до буль-пут-спредів, продаючи пут-опціони з нижчими страйками і купуючи з вищими. Це дешевше, оскільки премії на пут-опціони не зросли так сильно через слабкий передній сквіз.

Ретельно аналізуючи горизонтальний і вертикальний сквіз, ви отримуєте повну картину цін на опціони за різними часовими рамками і рівнями страйків. Такий багаторівневий підхід дозволяє відрізнити випадкових трейдерів від тих, хто систематично отримує прибуток із волатильності та її варіацій.