Розуміння ставок фінансування безстрокових контрактів: як вони працюють та впливають на ваші позиції

Якщо ви торгуєте деривативами на безстрокових контрактах, ви, ймовірно, стикалися з терміном «фінансова ставка». Але що саме вона означає і чому це важливо? Фінансова ставка — це механізм, який підтримує ціну безстрокових контрактів у відповідності з базовим спотовим ринком. Замість фіксованої комісії вона постійно коливається до моменту розрахунку, оновлюючись кожну хвилину залежно від ринкових умов. Розуміння того, як обчислюється фінансова ставка і коли вона буде списана або зарахована на ваш рахунок, є ключовим для ефективного управління торговими витратами.

Чому фінансові ставки важливі у торгівлі деривативами

Безстрокові контракти унікальні тим, що у них немає терміну дії. Без механізму погашення ці контракти могли б значно відхилятися від фактичної ринкової ціни активу. Фінансова ставка слугує природним якорем ціни. Коли контракт торгується з премією (вище за спотову ціну), ставка стає позитивною, стимулюючи трейдерів відкривати короткі позиції і знижуючи ціну. Навпаки, при торгівлі з дисконтом ставка стає негативною, заохочуючи довгі позиції.

Механізм фінансування гарантує, що безстрокові контракти залишаються тісно прив’язаними до реальності, запобігаючи спекулятивним бульбашкам. На практиці, якщо ви тримаєте позицію з кредитним плечем, ви платите або отримуєте фінансову ставку кожен період розрахунку. Для позицій, відкритих протягом кількох періодів, ці витрати (або доходи) накопичуються, тому розуміння ставки є важливим для обчислення реальної прибутковості.

Як працює розрахунок фінансової ставки: графік

Перед тим, як перейти до формул, давайте з’ясуємо, коли саме відбувається обмін фінансовими ставками. Візьмемо за приклад інтервал розрахунку 8 годин:

• Опівніч до 8 ранку за UTC: ставка розраховується і розраховується о 8 ранку UTC
• 8 ранку до 4 вечора за UTC: ставка, розрахована в цей період, розраховується о 4 вечора UTC
• 4 вечора до опівночі UTC: знову відбувається розрахунок і розрахунок ставки о опівночі

Ключове: фінансова ставка не є остаточною до моменту часу розрахунку. До цього моменту вона продовжує коливатися у реальному часі, оновлюючись кожну хвилину на основі актуальних даних ринку.

Двокомпонентна структура: відсоткова ставка та преміальний індекс

Фінансова ставка — це не таємнича формула, а проста комбінація двох вимірюваних компонентів:

Фінансова ставка (F) = clamp [Середній преміальний індекс (P) + clamp (Відсоткова ставка (I) − Преміальний індекс (P), 0.05%, −0.05%), Верхня межа ставки, Нижня межа ставки]

Це може здаватися складним, але кожен компонент має чітке призначення.

Відсоткова ставка: базова вартість

Відсоткова ставка (I) відображає вартість позики, що пов’язана з утриманням безстрокового контракту. Вона обчислюється так:

Відсоткова ставка (I) = 0.03% / (24 / Інтервал розрахунку)

Для більшості пар на 8-годинному інтервалі це приблизно 0.01% за інтервал (0.03% поділене на три періоди по 8 годин на добу). Це — так званий «вартість капіталу», що запобігає безмежному безкоштовному кредитуванню.

Важливе зауваження: для деяких пар, наприклад USDCUSDT або ETHBTCUSDT, відсоткова ставка за замовчуванням становить 0%, що відображає їх особливу динаміку ринку.

Преміальний індекс: інструмент узгодження ринку

Преміальний індекс (P) відображає різницю між ціною безстрокового контракту і базовою спотовою ціною. Коли контракт торгується з премією (вище за справедливу ціну), позитивний преміальний індекс підвищує фінансову ставку. Коли торгівля йде з дисконтом, ставка стає негативною.

Преміальний індекс обчислюється так:

Преміальний індекс (P) = [Max (0, Impact Bid Price − Індексна ціна) − Max (0, Індексна ціна − Impact Ask Price)] / Індексна ціна

Два ключові входи:

• Impact Bid Price: середня ціна виконання для значного ринкового бай-ордера
• Impact Ask Price: середня ціна виконання для значного ринкового селл-ордера

Ці ціни базуються на глибині книги ордерів при стандартному номіналі, званому Impact Margin Notional (вимірюється в USDT), що допомагає оцінити можливий проскальзинг для великого ордера.

Від одного преміального індексу до середнього преміального індексу

Замість використання лише поточного преміального індексу, система застосовує зважене середнє за весь період розрахунку. Для 8-годинного інтервалу враховується 480 окремих вимірювань, причому нові дані мають більшу вагу:

Середній преміальний індекс (P) = (P₁ × 1 + P₂ × 2 + … + P₄₈₀ × 480) / (1 + 2 + … + 480)

Такий зважений підхід дозволяє зменшити вплив короткочасних цінових рухів і зменшує можливості маніпуляцій.

Покроковий приклад: обчислення вашої фінансової ставки

Розглянемо приклад. Ви слідкуєте за BTCUSD за такими умовами:

• Середній преміальний індекс за період: +0.08%
• Відсоткова ставка: +0.01%
• I − P = 0.01% − 0.08% = −0.07%
• За межами 0.05% і −0.05% — застосовуємо обмеження: −0.05%
• Сума: 0.08% + (−0.05%) = +0.03%
• Остаточна ставка: +0.03% (якщо вона не виходить за межі верхньої/нижньої межі)

У цьому випадку позитивна ставка становить 0.03%, тобто трейдери з довгими позиціями платять цю суму коротким. Якщо у вас позиція на 100 000 доларів BTC, ви заплатите приблизно 30 доларів у вигляді зборів за фінансування при розрахунку.

Ця формула забезпечує прозорість: кожен компонент можна побачити у блокчейні, а сама формула гарантує справедливість для всіх учасників.

Встановлення меж: верхня і нижня межі

У спокійних ринкових умовах фінансові ставки працюють у передбачуваних межах, щоб запобігти надмірним витратам:

Верхня межа ставки = min((Initial Margin Rate − Maintenance Margin Rate) × 0.75, Maintenance Margin Rate)

Нижня межа ставки = −min((Initial Margin Rate − Maintenance Margin Rate) × 0.75, Maintenance Margin Rate)

Наприклад, якщо для пари ставка початкового маржі становить 10%, а мінімальна — 5%, межі обмежують ставку приблизно до ±3.75%.

Проте під час екстремальних коливань ринку — наприклад, раптових крахів або криз ліквідності — ці межі можуть тимчасово коригуватися. Коэффициент може змінюватися від 0.5 до 1.0, щоб розширити або звузити межі відповідно до ринкових умов. Це дозволяє стимулювати стабілізацію цін без встановлення штрафних рівнів, що можуть спричинити масові ліквідації.

Особливий випадок: перші торги безстроковими контрактами

На початкових етапах торгівля токенами може відбуватися через періодичні контракти з іншими правилами:

1. Під час фази аукціону: ставка встановлюється рівною 0%. Обчислення преміального індексу і відсоткової ставки не застосовуються до фінансування.
2. Під час безперервної торгівлі: ставка фіксується на рівні 0.005% і розраховується кожні 4 години (а не кожні 8 годин, як для стабільних пар).

Ця спрощена структура захищає трейдерів у період первинного відкриття ціни, коли волатильність найвища, а ліквідність ще формуються.

Моніторинг стратегії фінансування

Завдяки цим знанням ви можете краще планувати входи і виходи з позицій, враховуючи умови фінансування. Коли ставки зростають і стають позитивними, утримання коротких позицій стає вигідним (ви отримуєте плату). Коли вони стають негативними — довгі позиції отримують плату від коротких. Досвідчені трейдери використовують спред фінансових ставок у своїй стратегії, і розуміння механізмів дає вам конкурентну перевагу у керуванні безстроковими контрактами.