П’ять ключових висновків із історичного рішення Верховного суду проти тарифів Трампа

Президент США Дональд Трамп жестом під час виступу на прес-конференції у Білому домі, після рішення Верховного суду про перевищення Трампом своїх повноважень при введенні тарифів, у Вашингтоні, США, 20 січня 2026 року.

Kevin Lamarque | Reuters

Рішення Верховного суду у п’ятницю скасувати велику кількість тарифів, які наклав президент Дональд Трамп, було широко очікуваним. Менш певним є довгостроковий вплив, оскільки економіка та ринки знову пристосовуються до зміненого ландшафту.

Трамп та інші посадовці Білого дому пообіцяли застосовувати інші повноваження для впровадження тарифів, при цьому президент вже оголосив про 10% збір відповідно до розділу Закону про торгівлю 1974 року.

Однак залишаються інші питання: який буде вплив на ціни? Чи звернуться компанії, які сплатили тарифи, що були скасовані рішенням Верховного суду, за відшкодуванням? Як відреагує Федеральна резервна система?

Ось п’ять основних висновків із рішення та пов’язаних з ним наслідків.

1. Економічний вплив

Одним словом, макроекономічні наслідки, ймовірно, будуть обмеженими, особливо до тих пір, поки Трамп не зробить наступних кроків і не вирішиться питання з відшкодуваннями.

Головний економіст RSM Джозеф Брузулес охарактеризував ймовірний економічний наслідок як «звужений», хоча існує «величезний потенціал для виграшу від цього рішення», особливо у секторі роздрібної торгівлі та виробництва, чутливих до тарифів.

Зростання суттєво сповільнилося у четвертому кварталі, з ВВП, що зросло лише на 1,4% у річному обчисленні. Але це здебільшого було пов’язано з урядовим шатдауном, і швидше зростання очікується у першому кварталі 2026 року.

«Фіскальні умови вже вказують на значний позитивний імпульс у 2026 році, спричинений законом «Один великий гарний законопроект» та пом’якшенням монетарної політики», — сказав Джейсон Прайд, керівник з інвестиційної стратегії та досліджень у Glenmede. «Рішення щодо тарифів може поступово посилити цей стимул, підсилюючи очікування щодо економічного зростання вище за тренд.»

Прайд попередив, що може виникнути тимчасове зниження експорту, якщо компанії поспішать імпортувати товари перед наступними тарифами Трампа, як це було на початку 2025 року.

2. Деяка допомога для інфляції

Рішення суду було прийнято у той самий день, коли Міністерство торгівлі повідомило, що базова інфляція у грудні склала 3% у річному обчисленні, згідно з основним прогнозним індикатором ФРС. Представники центрального банку оцінюють, що тарифи додають близько половини відсотка до інфляції, але цей вплив буде лише тимчасовим, принаймні у контексті розрахунку інфляції.

Отже, скасування тарифів наразі зменшує потенційний економічний негативний чинник, який міг би вплинути на рішення ФРС щодо ставок у цьому році.

дивитися зараз

ВІДЕО3:4903:49

«Непрощенне» — судова система так довго ухвалювала рішення щодо тарифів, каже професор Уортон Джеремі Сігель

Закриття торгів

Цікаво, що у п’ятницю ринки трохи зменшили свої ставки на зниження ставок, тепер вважаючи більш ймовірним, що наступне зниження відбудеться у липні, а не у червні, як раніше вказувалося, згідно з даними CME Group. Трейдери все ще переважно очікують двох знижень цього року, з ймовірністю близько 40% на третє — майже без змін порівняно з перед рішенням.

«Ми вважаємо, що рішення Верховного суду скасувати тарифи IEEPA не матиме значних макроекономічних наслідків для економіки США або для ФРС», — зазначили аналітики Evercore ISI у ноті.

3. Полегшення для ринку

Протягом більшої частини минулого року більш суворі заяви Трампа щодо тарифів періодично викликали коливання фінансових ринків — потім вони знову зростали після того, як він зрештою відмовився від багатьох найагресивніших заходів.

Як і очікувалося, у п’ятницю акції піднялися, ігноруючи побоювання щодо темпів зростання та інфляції, і підвищуючи надії на корпоративні прибутки. Доходність казначейських облігацій зросла, але цей рух був обмеженим, оскільки інвестори обговорювали переваги зростання проти інфляції.

«Ширше кажучи, це рішення підкреслює перехід до повільнішої, більш процедурно обмеженої торгової політики, що зменшує волатильність новин, але підвищує важливість фіскальної механіки та постачання для ринків з фіксованим доходом», — сказав Дан Силук, керівник глобальної короткострокової ліквідності та портфельний менеджер у Janus Henderson.

4. А що з відшкодуваннями?

Реакція Уолл-стріт щодо перспективи повернення тарифів була змішаною.

Morgan Stanley оцінив, що США ймовірно повернуть близько 85 мільярдів доларів постраждалим сторонам. Брузулес із RSM назвав цю суму від 100 до 130 мільярдів доларів, тоді як аналітик Ед Міллс із Raymond James оцінив витрати ще вищими — близько 175 мільярдів доларів, згідно з моделлю Пенсильванського університету.

Одне з питань — процес. Рішення Верховного суду прямо не торкалося цієї проблеми, ймовірно, залишаючи її нижчим інстанціям. Суддя Бретт Кавано зазначив ймовірність «хаосу» у вирішенні цього питання. Браян Гарднер, головний стратег у Вашингтоні у Stifel, припустив, що відшкодування не відбудуться ретроспективно, якщо справа пройде через нижчі суди.

«Ми залишаємося скептичними щодо того, що уряд поверне/сплатить велику суму, але ця проблема залишається невирішеною», — сказав Гарднер у ноті.

5. Що далі?

Шлях відтепер буде складним, але Трамп у прес-конференції у п’ятницю заявив, що не має наміру відступати у спробах впровадити тарифи, які він неодноразово називав «найкрасивішим словом» у словнику.

Важливо зазначити, що тарифи не зникнуть.

Трамп використав Закон про міжнародні надзвичайні економічні повноваження, щоб покрити близько 60% введених ним тарифів, тож решта залишаються чинними. Звідси адміністрація може посилатися на низку положень торгового закону для введення мит.

Однак йому доведеться звернутися до Конгресу за схваленням багатьох із них, і на деякі з цих заходів накладені часові обмеження.

«З огляду на публічний гнів Трампа щодо попередніх судових рішень і критики тарифів, ми не здивуємося, якщо з боку Білого дому швидко з’явиться значне ескалаційне або відповідне реагування», — написав Кріс Крюгер, керівник у TD Cowen Washington Research Group. Крюгер очікує, що зусилля щодо тарифів 2026 року будуть «усе на повному газу, з деякими [тимчасовими] обмеженнями … залишайтеся з нами».