Оскільки індекси Style Box підштовхують до своєї справедливої вартості, що стоїть за цим зсувом?

Ключові висновки

• У межах індексів стилю Morningstar ціни акцій наблизилися до їхньої справедливої вартості.
• Малі капіталізаційні акції з цінністю, які майже всі останні вісім років були недооцінені, залишаються найбільш зниженою сегментом ринку.
• Аналітики Morningstar з акцій підвищують цільові ціни на ключові великі капіталізаційні зростаючі компанії, що призводить до зниження відносних оцінок.

У межах акцій у

Стилійному боксі Morningstar

, довгострокові розриви у оцінках звузилися, що призвело до ринку з меншим числом дуже дешевих і дуже дорогих сегментів.

Акції з великою капіталізацією та зростанням, які почали 2025 рік приблизно на 13% переоціненими, згодом знизилися до приблизно 4% недооцінки, тоді як акції середньої капіталізації зростання зросли з 10% переоцінки до справедливої оцінки. Акції з малою капіталізацією та цінністю піднялися з 19% недооцінки до 10%, а акції середньої капіталізації з цінністю — з 10% недооцінки до приблизно 5%.

Повний діапазон оцінок у стилійному боксі можна знайти у нижній частині цієї статті.

Що сприяє зближенню до справедливої вартості?

Домінік Паппалардо, головний стратег мультиактивів у Morningstar Wealth, зазначає, що кілька факторів сприяли наближенню цін до справедливої вартості. Одним із головних факторів є ралі малих капіталізаційних акцій, яке відбулося після недооцінки, що спостерігалася у перших 10 місяцях 2025 року. Індекс малих капіталізацій США Morningstar піднявся на 8,0% з 1 листопада, що більш ніж у три рази перевищує загальний ринковий прибуток у 2,4%.

Паппалардо каже, що цей відскок відбувся на тлі зниження процентних ставок, що швидше і безпосередньо вигідно меншим компаніям, оскільки значна частина їхнього боргу плаваючий. У поєднанні з очікуваннями, що поточна адміністрація займе більш ліберальну позицію щодо злиттів і поглинань компаній, ці фактори сприяли більш позитивному ставленню інвесторів до малих капіталізацій.

На відміну від цього, доходи великих компаній останнім часом застопорилися, і індекс великих капіталізацій Morningstar США зріс лише на 1,4% з 1 листопада. Технологічні гіганти, які підштовхнули зростання великих компаній, останнім часом знизилися через побоювання, що компанії, пов’язані з ШІ, не зможуть виконати свої високі обіцянки. Це включає Nvidia NVDA, яка знизилася на 5,4%, Apple AAPL — на 5,1%, Microsoft MSFT — на 6,8%, і Broadcom AVGO — на 9,7%.

Оцінки справедливої вартості підвищені для окремих зростаючих компаній з великою капіталізацією

Паппалардо зазначає, що аналітики Morningstar з акцій почали підвищувати цільові ціни на ключові зростаючі компанії з великою капіталізацією. «Останні події та постійний попит на продукцію змінили вхідні дані у моделі оцінки», — пояснює він. «Збільшення справедливої вартості для компаній з великою капіталізацією зростанням зменшує співвідношення ціна/справедлива вартість». За останні три місяці Broadcom підвищила свою справедливу цінність на 32%, Apple — на 14%, а Alphabet GOOGL/GOOG — на 13%.

Ці недавні рухи свідчать про ширше переважне балансування ринку. Паппалардо каже: «Варто відзначити, що з звуженням розривів між переоціненими та недооціненими сегментами вони всі в цілому рухаються ближче до справедливої вартості. Це означає, що більшість переоцінених секторів стають менш дорогими, тоді як найбільш недооцінені сегменти зростають. Це нормальна динаміка ринку, оскільки вона свідчить про те, що інвестори можуть фіксувати прибутки на акціях із дуже сильною динамікою та реінвестувати отримані кошти у менш популярні сегменти. Така поведінка може допомогти уникнути бульбашок або екстремальних оцінювальних середовищ, які зазвичай закінчуються погано.»

Малий капітал та цінність залишаються найбільш недооціненим сегментом стилійному боксі

Незважаючи на те, що вони останнім часом наблизилися до своєї справедливої вартості, акції з малою капіталізацією та цінністю залишаються найбільш недооціненим сегментом стилійному боксі. Цей сегмент торгується з дисконтом у 10% і майже весь останній вісімрічний період перебував у зоні недооцінки. У лютому 2021 року акції з малою капіталізацією та цінністю короткочасно перейшли у зону переоцінки, але оцінки змінилися до жовтня, і вони продовжували падати, досягнувши мінімуму з дисконтом у 35% у вересні 2022 року.

Доходи акцій з малою капіталізацією та цінністю постійно відставали від ширшого ринку за останнє десятиліття, поступаючись у семи з десяти календарних періодів. Однак Паппалардо зазначає, що це більше свідчить про історичний бульбашковий ріст великих компаній із зростанням (особливо «Величезною сімкою»), ніж про недоліки малих капіталізаційних акцій з цінністю.

Що стосується причин, чому акції з малою цінністю постійно відставали від своїх цільових цін, Паппалардо називає кілька потенційних факторів:

• Малі цінності за визначенням найбільш віддалені від зростаючих великих компаній, тому логічно, що коли великі компанії зростають, малі цінності були найбільш відокремлені.
• Технологічні акції — основні драйвери бульбашки — мають відносно невеликий вагу у індексі Small Value, що становить приблизно 4%–8% у будь-якому році за останнє десятиліття, порівняно з приблизно 15%–35% у ширшому ринку США.
• Оскільки акції з малою капіталізацією погіршуються і їхні оцінки знижуються, їх можуть швидше перекласифікувати у категорію цінності, ніж вони можуть бути скориговані за справедливою вартістю.

Остерігайтеся чистого судження за ціною/прибутками

Паппалардо зазначає, що хоча співвідношення ціна/справедлива вартість є корисним інструментом для оцінки різниць у оцінках між сегментами ринку, це не єдиний спосіб. «Співвідношення ціна/справедлива вартість вимагає суб’єктивних оцінок аналітиків для визначення компонента справедливої вартості», — пояснює він. «Більш об’єктивним показником є фундаментально обґрунтовані оцінки, такі як співвідношення ціна/прибутки».

Паппалардо додає: «Різниця між великими і малими компаніями виглядає значно ширшою через цей показник. P/E малих компаній наприкінці 2025 року становив приблизно 0,65 від індексу великих компаній — найнижчий показник за останні 25 років. У середньому цей коефіцієнт близький до рівності, або 1. У період з 2003 по 2018 рік малий капітал був торгований за P/E, що був вищим за великий, з піком у співвідношенні 1,22 щодо великих компаній.»