Маркетмейкер у криптовалютній торгівлі: фундамент ліквідності та ринкової стабільності

Крипто-трейдери часто стикаються з викликом швидкого виконання ордерів без суттєвого впливу на ціну активу. За цією плавністю торгових операцій приховується робота професійних маркетмейкерів — фахівців, які постійно підтримують ліквідність на ринку. Маркетмейкери розміщують одночасні ордери на купівлю і продаж, створюючи можливість для інших учасників ринку здійснювати угоди без затримок. Цей механізм є критично важливим для екосистеми цифрових активів, забезпечуючи не лише швидкість виконання, а й стабільність ціноутворення.

Хто такий маркетмейкер і чому він необхідний

Маркетмейкер — це спеціалізований трейдер, інвестиційна установа або торговельна компанія, яка використовує передові алгоритми для безперервного розміщення заявок на купівлю і продаж криптоактивів. На відміну від звичайних трейдерів, які прагнуть максимізувати прибуток від різниці між ціною входу і виходу, маркетмейкер отримує дохід від вузького спреду (різниці) між ціною покупки і продажу.

Криптовалютні ринки працюють цілодобово, на відміну від традиційних фінансових ринків. Без постійної присутності маркетмейкерів трейдери стикнулися б із такими проблемами:

• Широкі спреди між bid і ask цінами, що підвищують витрати на торгівлю
• Збільшена волатильність через недостатню ліквідність
• Неможливість швидко виконати великі ордери без суттєвого проскальзування ціни

Великиі фінансові інститути, хедж-фонди та спеціалізовані торговельні компанії домінують у цій сфері, хоча роздрібні трейдери також можуть брати участь у маркетмейкінгу через розміщення лімітних ордерів на біржах у менших масштабах.

Механізм роботи: як маркетмейкер підтримує ринок

Операції маркетмейкерів базуються на простій, але ефективній схемі. Уявімо сценарій з біткоїном (BTC), ціна якого наразі близько $68,26K:

Процес розміщення і виконання ордерів:

Маркетмейкер одночасно розміщує:

• Ордер на купівлю BTC за ціною $68,250
• Ордер на продаж BTC за ціною $68,270

Цей спред у $20 між bid і ask цінами слугує прибутковою маржею. Коли багато таких угод накопичується протягом дня (тисячі або мільйони ордерів), створюється стабільний потік доходу.

Управління інвентарем і зниження ризиків:

Маркетмейкери не просто розміщують ордери — вони активно керують своїми позиціями. Після виконання ордера маркетмейкер негайно розміщує нові заявки. При цьому він використовує кілька стратегій:

• Хеджування позицій на кількох біржах одночасно для мінімізації впливу коливань цін
• Застосування високочастотної торгівлі (HFT) для виконання тисяч угод за секунду
• Адаптація спредів залежно від волатильності: під час спокійного ринку спреди вже, під час невизначеності — ширше

Автоматизовані алгоритми:

Сучасні маркетмейкери покладаються на розвинені торгові боти, які аналізують:

• Глибину книги ордерів
• Поточну волатильність активу
• Потік приходящих ордерів
• Умови на зв’язаних ринках

На основі цього аналізу алгоритм динамічно коригує ціни buy і sell ордерів у реальному часі, забезпечуючи оптимальне ціноутворення.

Маркетмейкер проти маркет-тейкера: фундаментальна різниця

У криптовалютній торгівлі існують два типи учасників, які перебувають у постійному взаємодії:

Маркетмейкер — створювач ліквідності:

• Розміщує лімітні ордери, які залишаються у книзі ордерів до виконання
• Отримує пасивний дохід від спреду
• Приклад: розміщення ордера на купівлю BTC за $68,250 і ордера на продаж за $68,270
• Платить менші комісії (або навіть отримує рибейти) від біржі за додавання ліквідності

Маркет-тейкер — споживач ліквідності:

• Негайно виконує існуючі ордери за поточною ринковою ціною
• Активно зменшує ліквідність із ринку
• Приклад: трейдер терміново хоче купити BTC за будь-якою доступною ціною і приймає ask ціну маркетмейкера в $68,270
• Платить вищі комісії за виведення ліквідності

Баланс як основа здорового ринку:

Взаємодія між маркетмейкерами і маркет-тейкерами створює динамічну систему:

• Маркетмейкери забезпечують постійну пропозицію з обох сторін
• Маркет-тейкери створюють торгову активність, знаходячи відповідність цим пропозиціям
• Результат: вузькі спреди, глибокі книги ордерів, мінімальне проскальзування цін для всіх учасників

Провідні фірми маркетмейкінгу у 2025-2026 роках

Wintermute: масштабна присутність глобально

Wintermute залишається однією з найбільших фірм алгоритмічної торгівлі у криптоіндустрії. На початку 2025 року ця компанія керувала близько $237 мільйонів активів на понад 30 блокчейнах, включаючи 300+ різних криптовалют. Wintermute забезпечує ліквідність на понад 50 криптобіржах по всьому світу, з сумарним торговим обсягом понад $6 трильйонів.

Основні переваги:

• Безпрецедентне покриття як централізованих (CEX), так і децентралізованих (DEX) бірж
• Використання передових алгоритмічних торгових стратегій
• Встановлена репутація і надійність у галузі

Обмеження:

• Інтенсивна конкуренція з іншими великими маркетмейкерами
• Вибір роботи з ліквідними і відомими токенами
• Можливі труднощі з підтримкою проектів на найраніших стадіях розвитку

GSR: досвід і диверсифікація послуг

GSR займає позицію лідера завдяки більш ніж десятирічному досвіду у криптовалютній торгівлі. Компанія надає комплексний спектр послуг: маркетмейкінг, внебиржова торгівля (OTC), деривативи, охоплюючи емітентів токенів, інституційних інвесторів, майнерів і біржі.

До початку 2025 року GSR інвестувала капітал у понад 100 провідних проектів і протоколів у екосистемі Web3, що демонструє її активну роль як багатопрофільного інвестора. Компанія забезпечує ліквідність на понад 60 криптобіржах, діючи глобально.

Ключові переваги:

• Глибока підтримка ліквідності на різних платформах
• Тривале присутність і закріплені стосунки у криптоіндустрії
• Спеціалізація на управлінні ліквідністю при запуску нових токенів

Можливі недоліки:

• Орієнтація здебільшого на великі і інституційні проекти
• Високі витрати на індивідуальні рішення для малих проектів

Amber Group: AI-орієнтований підхід до торгівлі

Amber Group відома застосуванням передових торгових стратегій із використанням штучного інтелекту. На початку 2025 року компанія керувала торговим капіталом близько $1,5 мільярда, обслуговуючи понад 2000 інституційних клієнтів. Загальний обсяг торгів Amber Group на підтримуваних біржах перевищував $1 трильйон.

Переваги:

• Застосування технологій машинного навчання і AI для оптимізації торгівлі
• Всеохоплюючий набір фінансових послуг з акцентом на управління ризиками
• Високий стандарт відповідності вимогам регуляторів

Недоліки:

• Високі вимоги для входу і мінімальні пороги для нових клієнтів
• Широка фокусировка на багатьох фінансових послугах відволікає від спеціалізованого маркетмейкінгу
• Не завжди доступна для проектів на ранніх стадіях

Keyrock: спеціалізація у мікроекосистемах

Keyrock, заснована у 2017 році, займає нішу в алгоритмічній торгівлі. Станом на лютий 2025 року компанія обробляла понад 550 000 щоденних угод на 1300+ ринках і 85 біржах. Keyrock пропонує послуги, включаючи створення ринку, OTC-торгівлю, опційні столи, казначейські рішення і управління пулами ліквідності.

Плюси:

• Орієнтація на дані-орієнтований підхід до розподілу ліквідності
• Гнучкі рішення для різних регуляторних юрисдикцій
• Підтримка як спотових, так і деривативних ринків

Мінуси:

• Менший масштаб порівняно з гігантами галузі
• Менша впізнаваність серед великих проектів
• Можливо, вищі комісії за індивідуальні рішення

DWF Labs: портфельний підхід з інвестиціями

DWF Labs відрізняється інтеграцією маркетмейкінгу та інвестиційної діяльності. На лютий 2025 року DWF Labs керувала портфелем з понад 700 проектів, підтримуючи понад 20% проектів Топ-100 CoinMarketCap і 35% Топ-1000. Компанія забезпечує ліквідність на понад 60 провідних криптобіржах.

Сильні сторони:

• Забезпечує значну ринкову ліквідність
• Пропонує конкурентоспроможні рішення для OTC-торгівлі
• Активно інвестує у перспективні проекти на ранніх стадіях

Слабкі сторони:

• Працює переважно з проектами і біржами рівня Tier 1
• Строгі критерії оцінки проектів при розгляді співпраці

Усі ці фірми застосовують передові алгоритми, глибоку аналітику даних і сучасні технології для оптимізації ліквідності, відіграючи критичну роль у підтримці запуску нових токенів.

Переваги маркетмейкерів для криптобірж

Підвищення ліквідності і обсягів

Маркетмейкери постійно розміщують ордери, забезпечуючи достатній обсяг торгів і глибину книги ордерів. Це дозволяє здійснювати великі угоди без різких стрибків цін. Наприклад, спроба купити 10 BTC без маркетмейкера могла б значно підвищити ціну через нестачу ордерів на продаж, тоді як за наявності маркетмейкерів операція проходить плавно.

Стабілізація волатильності

Крипторинки відомі своєю волатильністю, особливо альткоїнами з низькою ліквідністю. Маркетмейкери коригують спреди залежно від умов: під час спадів вони виступають на боці покупки, запобігаючи подальшому падінню; під час ризиків перегріву підтримують активну пропозицію. Ця роль критично важлива для згладжування ринкових коливань.

Покращення ефективності ринкового ціноутворення

Маркетмейкери сприяють виявленню справедливої ціни (price discovery), коли ціни визначаються реальним попитом і пропозицією. Результати:

• Вузькі спреди між bid і ask, що знижують трансакційні витрати
• Швидке виконання угод без затримок

Привернення нових трейдерів і збільшення доходів

Ліквідні ринки приваблюють як роздрібних, так і інституційних трейдерів. Більша кількість угод означає вищі комісії для бірж. Крім того, біржі часто залучають маркетмейкерів спеціально для підтримки нових лістингів токенів, забезпечуючи миттєву ліквідність для щойно запущених активів.

Ризики і виклики, з якими стикаються маркетмейкери

Попри важливу роль, маркетмейкери піддаються значним ризикам:

Ринкова волатильність і втрати позицій: крипторинки можуть різко змінити напрямок. Якщо ціна рухається проти маркетмейкера швидше, ніж він може скоригувати ордери, це призводить до збитків. Особливо ризиковано тримати великі позиції за умов низької ліквідності.

Технологічні ризики: маркетмейкери залежать від алгоритмів і систем HFT. Технічні збої, кібератаки або затримки у передачі даних можуть спричинити виконання ордерів за небажаними цінами, особливо на швидкорухомих ринках.

Регуляторна невизначеність: регулювання криптовалют варіюється країнами і постійно еволюціонує. У деяких юрисдикціях маркетмейкінг може вважатися маніпуляцією ринком. Витрати на дотримання вимог можуть бути значними для операторів на глобальному рівні.

Інвентарні ризики: маркетмейкери тримають великі обсяги криптоактивів для забезпечення ліквідності. Різке падіння вартості цих активів може спричинити суттєві збитки.

Висновки: роль маркетмейкерів у розвитку криптоекосистеми

Маркетмейкер є фундаментальним компонентом здорової торгової екосистеми. Їхня постійна активність на ринку забезпечує:

• Ліквідність: трейдери можуть входити і виходити з позицій без затримок
• Стабільність: вузькі спреди і передбачувані ціни
• Ефективність: справедливе ціноутворення на основі реального попиту і пропозиції

Зі зростанням криптовалютної торгівлі роль маркетмейкерів лише зміцнюватиметься. Однак важливо розуміти, що вони — не рятівники ринку, а учасники, які отримують прибуток від надання цінного сервісу. Їхній успіх безпосередньо залежить від досягнення балансу між прибутковістю і підтримкою здорового, безпечного і справедливого ринку для всіх учасників криптоекосистеми.