Ключові показники для оцінки страхових компаній

Основні висновки

• Фінансові компанії важко оцінювати через їхню складну природу.
• Прості методи оцінки допомагають інвесторам швидко визначити, чи варто глибше досліджувати вартісну роботу.
• Метрики, такі як ROE і P/B, корисні для страхових компаній.
• Float збільшує дохід за рахунок інвестування премій перед виплатою страхових виплат.

Отримуйте персоналізовані, штучним інтелектом підтримувані відповіді, засновані на понад 27 роках довіри та експертизи.

ЗАДАТИ ПИТАННЯ

Більшість інвесторів уникають оцінки фінансових компаній через їхню складність. Однак існує ряд простих методів оцінки та метрик, які допомагають швидко визначити, чи варто заглиблюватися у вартісну роботу. Ці прості методи та метрики також застосовуються до страхових компаній, хоча існують і більш специфічні галузеві показники, такі як рентабельність власного капіталу (ROE) та співвідношення ціни до балансової вартості (P/B). Ще одним важливим аспектом є float, що дозволяє отримувати додатковий дохід шляхом інвестування премій перед виплатою страхових виплат.

Освоєння основ страхування

Загалом, концепція страхового бізнесу досить проста. Страхова компанія збирає премії, які платять клієнти, щоб компенсувати ризик втрати. Цей ризик може стосуватися багатьох сфер, тому існують страхові компанії у сферах здоров’я, життя, майна, відповідальності (P&C) та спеціалізовані лінії (більш незвичайні види страхування, де ризики важче оцінити). Складність страхової діяльності полягає у правильному прогнозуванні майбутніх страхових виплат і встановленні премій на рівні, що покривають ці виплати та забезпечують достатній прибуток для акціонерів.

Крім основних страхових операцій, страхові компанії керують інвестиційними портфелями. Фонди для цих портфелів походять із реінвестування прибутків (наприклад, зароблених премій, коли премія залишається у компанії через відсутність виплат за претензіями протягом дії поліса) та з премій до їх виплати.

Ця друга категорія відома як float і є важливою для розуміння. Воррен Баффет часто пояснює, що таке float у щорічних листах акціонерам Berkshire Hathaway. У 2000 році він писав:

“Спочатку float — це гроші, які ми тримаємо, але не володіємо. У страховій діяльності float виникає, тому що премії отримуються раніше, ніж виплачуються збитки, інтервал, що іноді триває багато років. За цей час страхова компанія інвестує ці гроші. Це приємна діяльність, яка зазвичай має і негативний бік: премії, які страхова компанія отримує, зазвичай не покривають збитки та витрати, які вона згодом має сплатити. Це призводить до “збитків по підписці”, що є вартістю float. Страховий бізнес має цінність, якщо його вартість float з часом менша за витрати, які компанія зазнає для залучення коштів. Але бізнес є збитковим, якщо вартість float вища за ринкові ставки на гроші.”

Баффет також торкається того, що ускладнює оцінку страхової компанії. Інвестор має довіряти, що актуарії компанії роблять обґрунтовані припущення, що балансують премії, які вони отримують, із майбутніми виплатами. Великі помилки можуть зруйнувати компанію, а ризики можуть тривати багато років або навіть десятиліття у випадку страхування життя.

Основні метрики для оцінки страхових компаній

Декілька ключових метрик можна використовувати для оцінки страхових компаній, і ці метрики є поширеними для фінансових компаній загалом. Це співвідношення ціни до балансової вартості (P/B) та рентабельність власного капіталу (ROE).

P/B — основна метрика оцінки, що співвідносить ціну акцій страхової компанії з її балансовою вартістю, або загальною вартістю компанії, або на акцію. Балансова вартість — це просто власний капітал акціонерів і є показником вартості компанії у разі її ліквідації. Співвідношення ціни до балансової вартості без урахування нематеріальних активів (goodwill) дає більш точне уявлення про чисті активи, що залишилися, якщо компанія закриється.

Швидке правило для страхових компаній (і знову, для фінансових акцій загалом) — що вони варті покупки при P/B близько 1 і є дорогими при P/B 2 або вище.

Для страхової компанії балансова вартість є надійним показником більшості її активів, що складаються з облігацій, акцій та інших цінних паперів, цінність яких можна визначити за активним ринком.

ROE показує рівень доходу, який генерує страхова компанія у відсотках від власного капіталу або балансової вартості. ROE близько 10% свідчить про те, що компанія покриває свою вартість капіталу і приносить достатній прибуток акціонерам. Чим вище, тим краще, і показник у середніх десятих відсотків є ідеальним для добре керованої страхової компанії.

Інша важлива метрика — OCI (інший комплексний дохід). Вона показує вплив інвестиційного портфеля на прибутки. OCI можна знайти у балансі, але ця метрика також тепер є окремим рядком у фінансовій звітності страхової компанії. Вона дає більш чітке уявлення про нереалізовані прибутки від інвестицій у портфелі та зміни у власному капіталі або балансовій вартості, що важливо враховувати.

Декілька метрик оцінки більш специфічні для страхової галузі. Зокрема, коефіцієнт Combined Ratio вимірює збитки та витрати як відсоток від отриманих премій. Якщо цей коефіцієнт перевищує 100%, страхова компанія зазнає збитків у своїй страховій діяльності. Менше 100% — операційний прибуток.

У Великій Британії страхові компанії часто використовують показник щорічного еквівалента премії (APE) для вимірювання та порівняння продажів політик із різними преміями. APE порівнює регулярні премії з існуючих політик із одноразовими преміями нових.

Один із аналітичних звітів рекомендував зосередитися на потенціалі зростання премій, можливості запуску нових продуктів, прогнозованому співвідношенні combined ratio та очікуваних виплатах майбутніх резервів і відповідних інвестиційних доходах щодо нових бізнесів (через різницю у часі між преміями та майбутніми претензіями). Тому сценарій ліквідації та акцент на балансовій вартості є найбільш цінними. Також корисними є порівняльні підходи, що порівнюють компанію з її колегами (наприклад, рівні та тенденції ROE) і угоди з викупу.

Дисконтований грошовий потік (DCF) можна використовувати для оцінки страхової компанії, але він менш цінний через складність у визначенні грошових потоків. Це пов’язано з впливом інвестиційного портфеля та відповідних грошових потоків на звіт про рух грошових коштів, що ускладнює оцінку грошового потоку від страхової діяльності. Ще одна складність — ці потоки потребують багато років для формування.

Приклад із реального світу: оцінка MetLife та інших страховиків

Нижче наведено приклад для більш ясного уявлення про вищезазначену оцінку. Страхова компанія** MetLife** (MET) — одна з найбільших у галузі.

ROE MetLife за останні десять років становив лише 6.84%, і 2017 рік був важким, але вони з нього вже відновилися. Це було нижче за середньоринковий показник у 9.43% за цей період, але прогнозується, що ROE MetLife досягне 12–14% у найближчому майбутньому. Середньорічний ROE China Life за десять років становить 10.78%, а Prudential — 0.57%. Зараз MetLife торгується з P/B 0.5, що нижче за середньоринковий рівень 0.91. P/B China Life — 1.32, а Prudential — 1.68.

З урахуванням цього, MetLife виглядає досить привабливою інвестицією. Його ROE повертається до двозначних чисел і перевищує середньоринковий рівень. P/B також нижче 1, що за історичними тенденціями є хорошою точкою входу для інвесторів. У MetLife вищий ROE, ніж у Prudential, але менший, ніж у China Life, а обидва P/B значно вищі. Тут важливо глибше дослідити фінансові звіти кожної компанії. OCI важливий для аналізу інвестиційних портфелів, а аналіз тенденцій зростання допоможе визначити, чи варто платити вищий множник P/B. Якщо ці компанії зростатимуть швидше за галузь, вони можуть бути варті більшої премії.

Висновок

Як і будь-яка оцінка, цей процес поєднує мистецтво і науку для отримання обґрунтованої оцінки вартості. Історичні цифри легко обчислювати і вимірювати, але оцінка — це здогадка про те, що чекає у майбутньому. У страховій галузі важливо точно прогнозувати такі метрики, як ROE, а низький P/B може допомогти збільшити шанси інвесторів.