Автодилери: 7 компаній із вузькою економічною стійкістю, які потрібно знати

Тарифні обмеження уповільнили відновлення автодилерів після пандемії, але процес консолідації у цій галузі триває.

Індустрія автодилерів є висококонкурентною та фрагментованою. Хоча ми охоплюємо всі шість публічно торгованих франшизних дилерів нових автомобілів, вони продають лише близько 7% нових легкових автомобілів у США щороку. Сектор залишається переважно підприємницьким, а не великими корпораціями.

Публічні дилери з 2020 року зазнали незначного зростання частки ринку, і частка топ-10 компаній становить зараз близько 9%, порівняно з приблизно 6-7% на початку 2000-х років. Ми очікуємо подальшої поступової консолідації через поглинання та отримання нових франшиз найбільшими компаніями, оскільки вони краще фінансують дорогі вимоги автогігантів щодо іміджу магазинів.

		Річна частка продажів нових легкових автомобілів у США

Джерело: Automotive News, звіти 10-K дилерів та звіти про прибутки, оцінки Morningstar. Дані станом на 25 серпня 2025 року.

Однак висококонкурентний сектор означає тривалий шлях зростання для найбільших гравців через органічне зростання, поглинання та розширення у нові вертикалі.

Отримайте повний звіт: Прогноз галузі автодилерів США 2025 року

3 ключові теми, що визначають індустрію автодилерів

Ми виділяємо три основні теми у галузі автодилерів:

1. Прибутки стабілізуються, але все ще нижчі, ніж під час дефіциту чіпів у 2021-2023 роках. До 2020 року рівень операційної маржі, включаючи відсотки за кредитами на запаси, становив близько 4%. Пандемія COVID-19 та дефіцит чіпів знищили запаси нових автомобілів і дали дилерам тимчасовий приріст цінової влади до 2022 року, що підняло маржу до рівнів, які раніше здавалося неможливими для моделювання (прибутки до оподаткування та відсотків — 7-8%). Запаси нових легкових автомобілів у США залишаються нижчими за доковідний рівень у 3,5-4 мільйони одиниць. Підвищення цінової влади завершилося, оскільки запаси зростають цього року, але операційні маржі мають залишатися вищими за доковідний рівень, особливо після постійних скорочень штату працівників у 2020 році.

		Прибутки стабілізуються, але нижчі, ніж у роки COVID

Джерело: Morningstar. Дані станом на 22 серпня 2025 року.

2. Індустрія автодилерів не така циклічна, як може здатися. Дилери займаються не лише продажем нових автомобілів, хоча саме вони є основою для інших сегментів. Вони продають вживані автомобілі будь-яких марок, не лише для своїх франшизних брендів. Клієнт, що купує новий автомобіль, може мати обмінний автомобіль, який дилер потім може продати як вживаний. Зазвичай, вживані автомобілі приносять вищу валову маржу, ніж нові, але наразі це змінилося через підвищення вартості закупівлі вживаних авто через дефіцит чіпів. Покупець, який обслуговує новий автомобіль у дилера за гарантійними роботами, а також купує фінансові та страхові продукти на місці продажу, приносить високий прибуток.

		Індустрія автодилерів не така циклічна, як здається
	



		Валові маржі (%) за сегментами у 2024 році для магазинів франшизних легкових автомобілів.

Джерело: моделі оцінки Morningstar. Дані станом на 25 серпня 2025 року.

3. Сектор поступово консолідується. З поширенням урбанізації у США та зменшенням домінування Трійки Детройта, більші дилери змушені обслуговувати більше клієнтів для досягнення успіху. Сектор консолідувався протягом десятиліть: деякі вийшли з галузі через недостатній обіг (обсяг продажів на магазин), дорогі вимоги до іміджу магазинів та бонуси автогігантів, які важко досягти. З 1950 року сектор скоротився на 64%, але найбільші дилери добре підготовлені до подальшої консолідації через поглинання та отримання нових франшиз (так званих відкритих точок). Каліфорнія, Техас і Флорида мають 21% магазинів.

		Галузь автодилерів поступово консолідується

Джерело: Національна асоціація автодилерів. Дані станом на 22 серпня 2025 року.

Що можуть означати тарифні обмеження для автодилерів

Автодилери висловлюють оптимізм щодо продажів на тлі тарифів у США, оскільки:

• Виробник автомобілів несе витрати на тариф (знижуючи ціни перед імпортом).
• Деякі автомобілі не підпадають під тариф, оскільки збираються в США.
• Автомобілі все ще потребують обслуговування, незважаючи на тарифи на запчастини.

Модельний рік 2026 може принести підвищення цін для споживачів.

Однак слід зазначити, що тарифна експозиція не однакова для всіх дилерів, оскільки вона залежить від брендів, які вони представляють.

Наприклад, Penske Automotive Group PAG не займається багато бізнесом з Трійкою Детройта, але має багато експозиції до німецьких брендів.

Для дилерів, що мають франшизи з Трійкою Детройта, можливо, вплив буде меншим, оскільки ці автогіганти мають високий рівень відповідності Угоді США-Мексика-Канада, і запчастини, що відповідають цій угоді, не підлягають тарифам при доставці до США.

Однак автомобілі з неамериканським походженням, включаючи машини з Мексики або Канади, все ще підпадають під 25% тариф при імпорті до США.

Penske, Asbury ABG і Group 1 GPI отримали цього літа допомогу у вигляді зниження тарифу до 15% для Японії та ЄС, що означає, що ці бренди платять менше тарифів, ніж американські автогіганти з Мексики. Однак адміністрація Трампа нещодавно оголосила, що цей тариф у 15% для імпорту автомобілів і запчастин з ЄС не почне діяти, доки ЄС не ухвалить законодавство щодо зниження своїх тарифів на промислові товари США, тому наразі ставка залишається на рівні 27,5%.

Наш прогноз: відновлення продажів нових автомобілів займе більше часу після 2025 року

З запасами близько 2,5 мільйонів одиниць у США наразі вони ще не повернулися до рівня, який, ймовірно, стабілізується після пандемії.

Низькі запаси, а також структура продажів у лізингу, що все ще нижча за рівень 2019 року, дають підстави вважати, що продажі нових автомобілів зростатимуть у найближчі роки, хоча й не швидко. Багато споживачів, які купували у 2020-23 роках через погану доступність, можливо, не знайшли бажаний автомобіль і повернуться на ринок раніше.

Однак високі відсоткові ставки та високі ціни стримують частину споживачів.

		Прогноз продажів нових легкових автомобілів у США від Morningstar (мільйони)

Джерело: Morningstar. Дані станом на 22 серпня 2025 року.

На перший квартал 2025 року середня ставка за автокредитами була значно вищою, ніж у перший квартал 2021 року: на 63% для нових автомобілів і приблизно на 37% для вживаних.

Це шокове зростання цін змусило багатьох покупців вживаних авто відкласти покупку взагалі (згідно з даними CarMax KMX), тоді як деякі покупці нових авто переходять на компактні моделі.

Щомісячні платежі за кредити також значно зросли порівняно з допандемічним періодом: станом на перший квартал 2025 року середній платіж за новий автомобіль становив 745 доларів на місяць (на 35% більше, ніж у перший квартал 2019 року), а за вживаний — 521 долар (на 33% більше).

Кілька знижень відсоткових ставок допомогли б автопростору, особливо ринку вживаних авто. Навіть майбутнє підвищення ставок до 500 базисних пунктів означатиме менше ніж 100 доларів додаткового місячного платежу для нових і вживаних кредитів.

Щодо нових вертикалей, три дилери (AutoNation AN, Penske і Sonic SAH) запустили власні магазини вживаних авто, всі під окремими брендами. Також Asbury і Lithia LAD раніше займалися цим, але з різних причин припинили.

Інші приклади диверсифікації у нові вертикалі включають:

• Lithia придбала частку у керуючій компанії автопарків Wheels у 2024 році та розширює власний капітал у фінансовій компанії Driveway Finance. Компанія стверджує, що кредити, видані Driveway, будуть у 3 рази більш прибутковими, ніж сторонні кредити.
• AutoNation має власний капітальний фінансовий підрозділ і у квітні 2024 року заявила, що кредити, які вона видає, мають приблизно у 2,5 рази більший прибуток (протягом усього терміну кредиту), ніж сторонні кредити, укладені у магазині. AutoNation також підписала у 2017 році неконкурентну угоду про роботаксі з Waymo.
• CarMax має портфель кредитів на понад 17 мільярдів доларів, що приносить близько 200-250 базисних пунктів EBIT-маржі у типовому кварталі.
• Penske має майже 50 магазинів вантажівок.
• Sonic додала дилерські центри Harley-Davidson та мототехніки.

7 основних гравців у галузі автодилерів

З семи компаній, які ми охоплюємо у сфері дилерства, шість є франшизними продавцями нових автомобілів, що також продають вживані, тоді як CarMax продає лише вживані авто.

Усі сім компаній мають вузький рейтинг економічної рови Morningstar через їхню цінову перевагу та джерела нематеріальних активів. Lithia також має джерело ефективної масштабності через володіння магазинами у менших містах, де вона може бути єдиним продавцем бренду на багато миль.

		Автодилери США із вузьким рейтингом рови

Джерело: Morningstar Direct. Дані станом на 25 серпня 2025 року.